软商品日报：现货报价平稳，郑棉小幅下跌

期货研究报告|软商品日报2022-12-23 现货报价平稳，郑棉小幅下跌 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2305合约13880元/吨，较前日下跌195元/吨，跌幅 1.39%。持仓量721808手，仓单数张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价14625元/吨，较前一日上涨30。现货基差CF01+750，较前日上涨230。全国均价14983元/ 吨，较前日上涨23元/吨。现货基差CF01+1100，较前日上涨210。 国际方面，本周继USDA供需报告下调全球棉花需求后，美棉周度签约销售数据欠佳，加之美联储议息会议中偏鹰派的表态，市场对经济预期并不乐观，美棉未能�现反弹。国内方面，短期内下游纺织厂节前补库一定程度上提振了需求，加之国内经济预期的向好，导致市场对消费的恢复充满信心，本周棉价进一步上涨。但长期来看仍需关注供应端的情况和盘面的套保压力，以及乐观的消费预期下的纺织厂订单的落实情况。整体来看，预计郑棉短期�现重心上移，但中长期仍将维持偏弱震荡态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2305合约6540元/吨，较前日下跌24元，跌幅0.37%。现货 方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格7200元/吨，较前一日不变，现货基差 sp05+660，相较前一日上调20元/吨；山东地区“月亮”针叶浆现货价格7200元/吨，较前一日不变，现货基差sp05+660，相较前一日上调20元/吨；山东地区“马牌”针叶浆现货价格7200元/吨，较前一日不变，现货基差sp05+660，相较前一日上调20元/ 吨；山东地区“北木”针叶浆现货价格7750元/吨，较前一日不变，现货基差 sp05+1210，相较前一日上调20元/吨。 近期汇率有明显下滑，目前已降到7.0以下，虽然进口成本有所下降，但仍然维持高位，纸浆金融属性较强，需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。本周上游浆厂排产稳定，下游对后市信心略弱，采买谨慎，预计短期内纸浆市场持续 博弈，延续高位震荡的态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 棉花观点1 纸浆观点1 市场要闻及动态4 图表 图1:中国棉花产量丨单位：万吨6 图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷6 图3:中国棉花库存丨单位：万吨6 图4:国际主要�口国棉花单产丨单位：千克/公顷6 图5:国际主要�口国棉花产量丨单位：万吨6 图6:国际主要�口棉花库存丨单位：万吨6 图7:全球各国库消比丨单位：%7 图8:国内棉花基差丨单位：元/吨7 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨7 图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨7 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨7 图12:国内棉花仓单量丨单位：手7 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨8 图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨8 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨8 图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨8 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位：千吨8 图18:纸浆下游产量丨单位：千吨8 图19:纸浆下游库存丨单位：千吨9 图20:银星进口报价丨单位：元/吨9 图21:北木进口报价丨单位：元/吨9 图22:纸浆进口利润丨单位：元/吨9 图23:纸浆基差丨单位：元/吨9 图24:中国白卡纸日度均价丨单位：元/吨9 图25:中国双胶纸日度均价丨单位：元/吨10 图26:中国双铜纸日度均价丨单位：元/吨10 图27:瓦楞纸日度均价丨单位：元/吨10 图28:木浆生活用纸市场主流价丨单位：元/吨10 市场要闻及动态 1、据USDA下属机构消息，2022/23年度乌兹别克斯坦预期植棉面积在98万公顷，同比有所扩大；总产预期在67.5万吨。进口方面，2021/22年度乌兹别克斯坦开始从周围包括哈萨克斯坦、吉尔吉斯斯坦、塔吉克斯坦等国进口棉花。但受经济衰退预期升温影响，本年度后道产品需求转弱，因此乌国的进口预期或难增加。从消费情况来看，受俄乌冲突，西方国家终端消费需求收缩等影响，乌兹别克斯坦新增春季订单数量下滑明显，消费预期在65.3万吨。但由于国内下游产业投资增加，中长期来看或有利于需求转好。�口方面，受政府限制棉花�口的政策影响，2022/23年度�口预期或将延续上一年度的下滑趋势。 2、据印度旁遮普邦消息，当地轧花厂业务量水平创下了近年来的新低，全邦近80台轧棉机目前大约只有七八台还在运行。据前期消息显示，截至12月8日，本年度印度旁遮普上市量折皮棉约2.8万吨，同比（10.4万吨）减幅约73%，当地加工进度不足去年同期的三成。有当地轧花厂表示，因为过去几年当地植棉饱受虫害侵扰，近年该邦棉花种植面积不断缩减，压棉机数量已经从上百台缩减到了现在80台左右。而当地贸易商表示，现在旁遮普邦大部分新棉还都在农民手中尚未加工，因为他们还在等待收购价格升至10000卢比/公担，据悉当地籽棉收购价格，目前根据质量不同价格在8000-9700卢比/公担。据旁遮普邦农业部数据显示，1988/89年度旁遮普邦棉花种植面积为75.8万公顷（1137万亩），占当年印度棉花种植面积的11%，产量占印度总产的26%。而2022/23年度，该邦种植面积仅24.8万公顷（372万亩），占印度种植面积的约2%，预计产量占印度总产的1%左右。当地专家表示，在经历本年度的洪涝灾害过后，越来越多的棉农都准备在明年转种水稻，只有开展大规模推广服务，对农户进行选种和科学管理的帮助指导，才能保障当地棉花种植业的健康发展。 3、据外媒消息，本年度印度马哈拉施特拉邦产量预期在136万吨，同比（121万吨）增加 12.4%，较2020/21年度（172万吨）减少20.9%。需求方面，2022/23年度印度�口预期或在68万吨。从下游运行情况来看，目前印度国内成品库存销售困难，约有30%的纺织厂已经关停，加之政府加征棉花进口关税使得原料成本增加，下游企业采购国内以及进口原料的意愿持续不强。 4、据巴基斯坦相关机构统计数据，11月巴基斯坦进口棉花6.5万吨，环比（4.8万吨）增加35.70%，同比（7.8万吨）减少16.90%。从进口累计情况来看，本年度（2022.8-2022.11）累计进口20.6万吨，同比（26.5万吨）减少22.21%。11月�口棉花625 吨，环比（1725吨）减少63.77%。从�口累计情况来看，本年度累计�口4421吨。 5、据巴基斯坦贸易局（PBS）�口数据显示，2022年11月，巴基斯坦纺织品�口额约 14.2亿美元，同比（17.4亿美元）下降18.2%，环比（13.6亿美元）略上升4.7%。针对 目前的经济形势，巴基斯坦棉花加工协会（PCGA）主席日前表示，政府应优先解决轧花厂的生存和棉花供应问题，这样才有可能增加下游纺织品�口，最终使经济朝着积极的方向发展。而巴基斯坦服装协会主席表示，政府应给予�口行业支持，因为目前纺企产能的大幅减少并没有推高纱线及服装价格，由于经济衰退，整个纺织产业链都收到了严重影响。 6、21日西得州地区为大雾天气，其中局地�现结冰现象。高原和罗令平原地区为晴间多 云天气，日间气温或在10-15摄氏度。预计晚间或有冷锋入境当地，且或将带来时速 为24-64千米的大风天气，气温或�现明显下降，其中狭地至高原南部地区降温现象或相对显著。据气象部门消息，次日得州多地将为晴朗多风天气，降温仍将持续，预计短期内无明显降水，因此土壤干燥状态仍将持续。20日晚孟菲斯地区迎来零星阵雨，次日转为多云天气，气温偏低。随着冷锋持续东移，降温概率增大，同期局地降雨概率略有增加。从新棉供应情况来看，目前籽棉供应量有所减少，部分小型轧花厂将于不久之后关停，仅少数大型轧花厂将持续运营至1月。受近日降水影响，东南棉区户外作业持续停滞。从不同区域降水情况来看，沿海地区迎来大雨，北卡罗来纳州地区�现降雪。据气象部门消息，短期内东南棉区降雨概率持续存在，因此不利于收获工作的恢复。 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 图1:中国棉花产量丨单位：万吨图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷 2500 2000 1500 1000 500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 1600 1400 1200 1000 800 600 400 图3:中国棉花库存丨单位：万吨图4:国际主要出口国棉花单产丨单位：千克/公顷 3000 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 2500 2000 1500 1000 200500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据泰期货研究院 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 图5:国际主要出口国棉花产量丨单位：万吨图6:国际主要出口棉花库存丨单位：万吨 美国印度巴西巴基斯坦澳大利亚 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 图7:全球各国库消比丨单位：%图8:国内棉花基差丨单位：元/吨 全球 巴基斯坦 美国 澳大利亚 印度 中国 巴西 20182019202020212022 1 26,000 1 24,000 122,000 020,000 18,000 0 16,000 014,000 012,000 2 17 32 47 63 78 93 109 125 140 155 170 185 200 215 230 245 260 282 297 312 327 342 357 010,000 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨 2018201920202021202220182019202020212022 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 125 140 155 170 185 200 215 230 245 260 282 297 312 327 342 357 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) (2,500) (3,000) 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 125 140 155 170 185 200 215 230 245 260 282 297 312 327 342 357 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨图12:国内棉花仓单量丨单位：手 20182019202020212022201820