软商品日报：现货报价调低，郑棉震荡下行

期货研究报告|软商品日报2023-08-04 现货报价调低，郑棉震荡下行 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2401合约17175元/吨，较前日下跌290元/吨，跌幅 1.66%。持仓量558630手，仓单数10423张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价 18069元/吨，较前日持平。现货基差CF09+890，较前日上涨290。全国均价18164 元/吨，较前日下跌12元/吨。现货基差CF09+990，较前日上涨280。 近期市场资讯，印度当日上市量折皮棉约3995吨，其中主要包括马哈拉施特拉邦 1190吨，古吉拉特邦1105吨和安得拉邦340吨等。据当地消息表示，2023/24年度，美国加利福尼亚州棉花种植面积可能近百年来首次不足10万英亩（60.7万亩），部分原因是播种窗口期土壤墒情持续过多以及竞争作物价格上涨。据加州轧花厂和种植者协会（CCGGA）统计数据显示，新棉种植面积约9.9万英亩（60.1万亩），上下浮动约10%，较USDA6月30日发布的实播面积（8.3万英亩）高19.3%，但仍是近年来最低水平。据外媒消息，近期国际棉价交易重心较前期有所抬升，给巴西棉价带来一定提振作用，较上月初明显上涨，也在一定程度上“助涨”了棉农持货待沽的情绪，因此其目前主要聚焦于新棉收获与履行前期合同，无意降价�售新棉。但由于下游需求未见明显转好，巴西棉价上涨的持续性或有待观望。整体从巴西棉花销售情况来看，目前巴西22年度棉花销售基本结束，23年度新棉销售进度同比落后。美国天气方面，2日得州南部地区普遍晴朗，且预计短期内无明显降雨，因此新棉收获有望顺利进行。据当地消息，由于近期持续高温和降雨不足，棉田受到一定不利影响，可能使得产量表现不及预期。目前随着新棉供应不断增加，当地轧花厂也在全力进行加工当中。得州西部同样遭遇高温笼罩，预计短期内气温或在27-32摄氏度，不利于土壤墒情转好。若灌溉持续不足或不及时，部分非灌溉棉田或将�现棉铃脱落，进而影响产量表现，因此棉农需加强棉田管理。近日孟菲斯北部地区迎来零星阵雨，其中棉区未见明显降雨。据气象部门预测，密苏里州和田纳西州中部地区或将遭遇风暴，并有少量降雨。此 外，三角洲地区或将持续以多云湿热天气为主，气温或在27摄氏度左右，体感温度或 在40摄氏度以上，当地已经启动高温预警。目前当地新棉正在花铃期，棉农需加强棉田灌溉。 昨日郑棉期价震荡下行，随着储备棉的不断轮🎧，现货价格有所下跌。在恶劣天气影响导致的减产预期背景以及整体库存偏低的背景下，底部支撑较强，本周郑棉依然围绕17000元/吨上下震荡，幅度不大，走势较为平稳，期待市场后期有新的炒作点。后期需持续关注种植阶段的天气与种植进度以及下游需求情况。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 新季棉花生长顺利 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2309合约5344元/吨，较前日下跌168，跌幅3.05%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格5450元/吨，较前一日下跌50元/吨。现货基差 sp09+110，较前一日上涨120。山东地区“月亮”针叶浆5500元/吨，较前一日下跌100元/吨。现货基差sp09+160，较前一日上涨70。山东地区“马牌”针叶浆5500元/吨，较前一日下跌100元/吨。现货基差sp09+160，较前一日上涨70。山东地区“北木”针叶浆现货价格6000元/吨，叫前一日持平。现货基差sp09+660，较前一日上涨170。 近期市场资讯，西南漂白竹浆板主流成交价格参考4600-4800元/吨，本色竹浆板价格 参考3900-4000元/吨，漂白以及本色均一单一谈；广西漂白甘蔗浆湿浆含税主流成交 价格参考4000-4100元/吨，一单一谈；辽宁漂白苇浆湿浆报价参考3900元/吨，漂白 苇浆板报价参考4200元/吨，均一单一谈。截至8月3日，山东地区喷浆木浆大轴厂 提主流成交在6350元/吨；河北地区喷浆木浆大轴厂提主流成交6200元/吨；川内竹 浆大轴厂提含税均价6550元/吨，较上周四稳定；广西地区甘蔗浆大轴厂提含税成交 5750元/吨。 昨日纸浆震荡下行，目前各港口纸浆库存依旧处于较高水平；外加国内市场持续偏弱，下游纸场开工率仍然处于低位，对纸浆价格形成有效压制。下游订单量及开工率 均维持低位，成品纸产销目前暂无明显起色，后续应该持续关注纸浆盘面价格波动，8月份进入纸浆期货合约换月期，还需注意移仓换月是�现的波动风险。 ■策略 单边中性 ■风险 无 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2401合约收盘价6654元/吨，环比下跌11元/吨，跌幅0.17%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7090元/吨，较前日持平，现货基差SRO9+440，环比上涨10。云南昆明地区白糖现货成交价6850元/吨，较前日持平，现货基差SRO9+200，环比上涨10。 近期市场咨询，印度糖厂协会(ISMA)2023-24榨季初步产量预估，该国甘蔗种植面积预计约为598.1万公顷，与2022-23榨季基本持平。2023-24榨季的糖产量预计约为 3620万吨，而2022-23榨季的糖产量估计为3690万吨。据估计，下一榨季将有大约 450万吨糖被用于生产乙醇，而本榨季预计将有大约410万吨糖被用于生产乙醇。因 此，在考虑到约450万吨糖产量分流至乙醇后，ISMA预计2023-24榨季的糖产量约为 3170万吨，消费量约为2750万吨，产销过剩量约为420万吨。 昨日白糖期价震荡运行，8月中旬到9月对郑糖来说是非常关键的一个时间段。因为国内供应大概率会有所增加，而且这个时间段也是验证厄尔尼诺模型以及需求预期的关键节点，因此这段时间郑糖承压将会十分明显。但是天气升水预期以及集团库存压力较少形成的现货挺价会给予较为明显的支撑，因此对于8月行情的预期维持09合约区间震荡的观点，留意逢低做多的机会。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 宏观及政策影响 目录 棉花观点1 纸浆观点2 白糖观点2 图表 图1:中国棉花检验量丨单位：吨6 图2:中国棉花商业库存丨单位：万吨6 图3:棉花折存天数丨单位：天6 图4:纱线折存天数丨单位：天6 图5:纺纱厂开机率丨单位：%6 图6:织布厂开机率丨单位：%6 图7:中国棉花播种面积丨单位：千公顷7 图8:中国棉花产量丨单位：万吨7 图9:新疆棉花产量丨单位：万吨7 图10:中国棉花单产丨单位：千克/公顷8 图11:棉花种植成本丨单位：元/亩8 图12:全球棉花产量库存丨单位：千包8 图13:美国棉花产量库存丨单位：千包8 图14:巴西棉花产量库存丨单位：千包8 图15:印度棉花产量库存丨单位：千包8 图16:巴基斯坦棉花产量库存丨单位：千包9 图17:澳大利亚棉花产量库存丨单位：千包9 图18:棉花期货主力合约丨单位：元/吨9 图19:棉花基差-新疆丨单位：元/吨9 图20:棉花1-5价差丨单位：元/吨9 图21:棉花5-9价差丨单位：元/吨9 图22:棉花9-1价差丨单位：元/吨10 图23:纸浆主力期货丨单位：元/吨10 图24:山东银星现货价格丨单位：元/吨10 图25:山东金狮现货价格丨单位：元/吨10 图26:纸浆1-5月合约价差丨单位：元/吨10 图27:纸浆5-9合约价差丨单位：元/吨10 图28:纸浆9-1合约价差丨单位：元/吨11 图29:山东银星基差丨单位：元/吨11 图30:山东金狮基差丨单位：元/吨11 图31:白板纸周度开工负荷丨单位：%11 图32:箱板纸周度开工负荷丨单位：%11 图33:双胶纸周度开工负荷丨单位：%11 图34:白卡纸周度开工负荷丨单位：%12 图35:阔叶浆周度开工负荷丨单位：%12 图36:化机浆周度开工负荷丨单位：%12 图37:竹浆周度开工负荷丨单位：%12 图38:白卡纸周度企业库存丨单位：千吨12 图39:生活用纸周度企业库存丨单位：千吨12 图40:箱板纸周度企业库存丨单位：千吨13 图41:双胶纸周度企业库存丨单位：千吨13 图42:双铜纸周度企业库存丨单位：千吨13 图43:青岛港周度纸浆库存丨单位：千吨13 图44:保定地区月度纸浆库存丨单位：千吨13 图45:中国纸浆月度港口库存丨单位：千吨13 图46:白糖主力合约丨单位：元/吨14 图47:ICE11号糖丨单位：美分/磅14 图48:白糖01-05价差丨单位：元/吨14 图49:白糖05-09价差丨单位：元/吨14 图50:白糖09-01价差丨单位：元/吨14 图51:广西白糖现货价格丨单位：元/吨14 图52:白糖基差丨单位：元/吨15 图53:泰国配额外食糖进口利润丨单位：元/吨15 图54:巴西配额外食糖进口利润丨单位：元/吨15 图55:泰国配额外食糖加工成本丨单位：元/吨15 图56:巴西配额外食糖加工成本丨单位：元/吨15 图57:巴西乙醇折糖价丨单位：美分/磅15 图58:食糖月度进口量丨单位：万吨16 图59:糖浆月度进口量丨单位：万吨16 图60:白糖工业库存丨单位：万吨16 图61:巴西年度食糖产量丨单位：万吨16 图62:泰国年度食糖产量丨单位：万吨16 图63:印度年度食糖产量丨单位：万吨16 图1:中国棉花检验量丨单位：吨图2:中国棉花商业库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 1 17 33 49 65 81 97 113 129 145 161 177 193 209 225 241 257 273 289 305 321 337 353 0 (1,000,000) 600 500 400 300 200 100 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:棉花折存天数丨单位：天图4:纱线折存天数丨单位：天 2019202020212022202320192020202120222023 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图5:纺纱厂开机率丨单位：%图6:织布厂开机率丨单位：% 2019202020212022202320192020202120222023 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图7:棉花工业库存丨单位：万吨图8:棉花进口数量丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 120 100 80 60 40 20 0 1 23456789101112 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数