软商品日报：现货报价上涨，郑棉震荡上行

期货研究报告|软商品日报2023-01-20 现货报价上涨，郑棉震荡上行 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2305合约14810元/吨，较前日上涨105元/吨，涨幅 0.71%。持仓量749569手，仓单数8584张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价 15000元/吨，较前日不变。现货基差CF05+190，较前日下跌110。全国均价15351 元/吨，较前日上涨99元/吨。现货基差CF05+540，较前日下跌10。 国际方面，从USDA最新发布的供需报告来看，虽各项数据较前月预测未见明显调 整，但美棉期末库存环比增加15.2万吨。此外，美国周度�口数据较之前一周有所提升，因此美棉价格也在经历下跌之后小幅上涨。国内方面，现货价格随着郑棉的上涨有所提振，但随着春节的临近，轧花厂陆续放假，预计后期市场购销情况也会有所减少。虽然近期市场成交情况略有转好，且后期有拉动内需等一系列消费改善预期，但实际情况仍有待观察。从整体情况来看，本年度棉花加工进度依旧偏慢，且下游需求端也并未见明显转好，在强预期弱现实的情况下，随着新棉的逐渐上市，在当前局面得不到改善的情况下，供应端的压力有可能会逐步释放。因此郑棉短期预计企稳运 行，但中长期可能仍将维持偏弱震荡态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2305合约6610元/吨，较前日下跌4元，跌幅0.06%。现货 方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格7350元/吨，较前一日不变。现货基差 sp05+740，相较前一日不变；山东地区“月亮”针叶浆7350元/吨，较前一日不变。现货基差sp05+740，相较前一日不变；山东地区“马牌”针叶浆7350元/吨，较前一日不变。现货基差sp05+740，相较前一日不变；山东地区“北木”针叶浆现货价格7750元/吨，较前一日不变，现货基差sp05+1140，相较前一日不变。 近期汇率已下降至6.7附近，进口成本有所下降，但仍然维持高位，纸浆金融属性较 强，需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。1月第1周各港口纸浆库存量较上周增加8.9%，总体库存量维持窄幅整理态势。需求方面，各品种纸的开工率连续两周下降，可能和春节临近有关，纸厂恐陆续有停机检修计划。纸浆现货高价但有价无市，市场成交较少，可关注01合约交割价格，近期盘面预计窄幅震荡整理。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 棉花观点1 纸浆观点1 市场要闻及动态4 图表 图1:中国棉花产量丨单位：万吨5 图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图3:中国棉花库存丨单位：万吨5 图4:国际主要�口国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图5:国际主要�口国棉花产量丨单位：万吨5 图6:国际主要�口棉花库存丨单位：万吨5 图7:全球各国库消比丨单位：%6 图8:国内棉花基差丨单位：元/吨6 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨6 图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨6 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨6 图12:国内棉花仓单量丨单位：手6 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨7 图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨7 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位：千吨7 图18:纸浆下游产量丨单位：千吨7 图19:纸浆下游库存丨单位：千吨8 图20:银星进口报价丨单位：元/吨8 图21:北木进口报价丨单位：元/吨8 图22:纸浆进口利润丨单位：元/吨8 图23:纸浆基差丨单位：元/吨8 图24:中国白卡纸日度均价丨单位：元/吨8 图25:中国双胶纸日度均价丨单位：元/吨9 图26:中国双铜纸日度均价丨单位：元/吨9 图27:瓦楞纸日度均价丨单位：元/吨9 图28:木浆生活用纸市场主流价丨单位：元/吨9 市场要闻及动态 1、据巴西国家商品供应公司（CONAB）最新调查数据，截至1月中旬23年度新棉播种进度在34.5%。其中马托格罗索州播种进度受持续降雨使得大豆收获推迟影响有所迟滞，价格方面，近日巴西棉价呈震荡态势，18日巴西现货价格为103.64美分/磅，较前一日下跌约0.4%，处于月内较高位置。 2、据USDA1月最新发布的美棉平衡表显示，中南棉区最大产棉州阿肯色州2022/23年度棉花收获面积382.4万亩，同比（288.3万亩）增加94.2万亩，增幅32.6%，单产89.4公斤/亩，同比（93.3公斤/亩）减少3.9公斤/亩，减幅4.2%；总产34.2万吨，同比 （26.9万吨）增加7.3万吨，增幅在27.1%。据USDA农业专家表示，阿肯色州近五年平均棉花单产为88.8公斤/亩，本年度89.4公斤/亩的单产仅次于2021/22年度93.3 公斤/亩的纪录高位。该专家表示，尽管在6月该州遇到了异常的干旱，但当地生长期雨水充沛，吐絮期降雨偏少，保障了本年度棉花的顺利收获。他还指🎧，在丰收基本落听之后，当地棉农面临的主要问题是部分地区产�的新棉马克隆值过高，收购价格可能略受影响。 3、周三加州SJV谷地天气晴朗，午后云层增加，预计周四迎来零星阵雨，预计降水量小于 6mm。未来10日天气预报显示当地雨水间歇，恢复晴间多云，当地洪涝灾害有望缓解。周二内华达山脉降雪量50-400mm，预计周三仍有75-300mm降雪。据美国国家气象局数据，自12月下旬降雪天气来临，内华达山脉累计降雪量高达4000mm，高海拔地区降雪量更高。据加州水资源部数据显示，至1月17日，积雪量为近年平均水平的251%，预计周末当地晴间多云，未来10日无明显降雪。周三西得州大风天气持续，风速在40-55km/h，阵风时速超过80km/h。由于当地土壤持续干旱，预计将引发扬沙浮尘天气，许多地区发�火灾预警。孟菲斯地区周三温暖潮湿，气温高于近年平均水泡，预计最高温度达24℃。午后当地云量增加，有冷锋来临带来暴风雨天气，降雨范围较大，降水量6-50mm不等，局地�现破坏性大风、龙卷风及冰雹天气。预计周四当地天气晴朗，气候条件良好，有助于土壤恢复干燥。 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 图1:中国棉花产量丨单位：万吨图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷 2500 2000 1500 1000 500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:中国棉花库存丨单位：万吨图4:国际主要出口国棉花单产丨单位：千克/公顷 1600 1400 1200 1000 800 600 400 3000 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 2500 2000 1500 1000 200500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据泰期货研究院 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 图5:国际主要出口国棉花产量丨单位：万吨图6:国际主要出口棉花库存丨单位：万吨 美国印度巴西巴基斯坦澳大利亚 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 全球 巴基斯坦 美国 澳大利亚 印度 中国 巴西 图7:全球各国库消比丨单位：%图8:国内棉花基差丨单位：元/吨 20182019202020212022 1 26,000 1 24,000 122,000 020,000 18,000 0 16,000 014,000 012,000 2 17 32 47 63 78 93 109 125 140 155 170 185 200 215 230 245 260 282 297 312 327 342 357 010,000 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨 2018201920202021202220182019202020212022 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 125 140 155 170 185 200 215 230 245 260 282 297 312 327 342 357 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) (2,500) (3,000) 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 125 140 155 170 185 200 215 230 245 260 282 297 312 327 342 357 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨图12:国内棉花仓单量丨单位：手 2018201920202021202220182019202020212022 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 125 140 155 170 185 200 215 230 245 260 282 297 312 327 342 357 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) (2,500) (3,000) 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1173349658197113129145161177193209225241 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨 250 20222018201920202021 1600 1400 20182019202020212022 2001200 150 100 1000 800 600 50 0 123 45678 9101112 400 200 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 20182019202020212022 123456789101112 900 850 800 750 700 650 600 550 500 450 400 20182019202020212022 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位：千吨图18:纸浆下游产量丨单位：千吨