软商品日报：现货价格平稳，郑棉震荡运行

期货研究报告|软商品日报2023-05-17 现货价格平稳，郑棉震荡运行 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2309合约15705元/吨，较前日下跌55元/吨，跌幅0.35%。 持仓量644153手，仓单数17488张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价15897元/ 吨，较前日下跌56元/吨。现货基差CF09+190，较前日持平。全国均价16273元/吨，较前日上涨11元/吨。现货基差CF09+570，较前日上涨70。 近期市场资讯，巴基斯坦各地已基本步入夏季，当地高温天气持续，日间最高气温达40℃，预计短期内天气模式维持炎热干燥。近几日旁遮普省及信德省新棉播种顺利，但尽管目前炎热的天气模式有利于棉种发芽�苗，但部分地区受高温暴晒影响，需要补种。迄今为止当地棉区天气条件良好，几乎没有虫害活动的报告，部分私人机构上调了新年度产量预期在124-140万吨。尽管过去几年平均种植面积约200万公顷 （3000万亩），但新年度政府设定种植面积目标在270万公顷（4050万亩）。此外过去一周阿根廷部分地区迎来少量降雨，目前已经转晴，且预计短期内整体将维持温暖干燥天气，利好采摘作业的开展，据当地私人机构预测，目前采摘进度或在1/3。从需求情况来看，目前阿根廷纱厂对于原料维持随买随用；�口需求持续低迷。 国际方面，上周伴随着降雨预期，美棉主要种植区干旱有望缓解，天气炒作或将告一段落，加之美元走强，价格承压回落。但是由于周度�口数据的强劲以及USDA公布的5月供需报告中将美棉产量与库存预估一同下调，使得本周美棉价格最终收涨。国 内方面，前期天气以及种植面积减少等预期的炒作在价格触及16000元后得到缓解，传统的订单旺季逐渐转向淡季，本周价格�现大幅回落。整体来看，需持续关注国内外棉花种植阶段的天气与种植进度以及�口和销售数据向好的持续性，预计短期内棉价仍将震荡运行。 ■策略 单边中性 ■风险 无 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2309合约5272元/吨，较前日上涨54元，涨幅1.03%。现货 方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格5300元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+30，相较前一日下跌50。山东地区“月亮”针叶浆5350元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+80，相较前一日下跌50。山东地区“马牌”针叶浆5350元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+80，相较前一日下跌50。山东地区“北木”针叶浆现货价格6450元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+1180，相较前一日下跌50。 近期市场资讯，截至5月16日，双胶纸市场行情偏弱，规模纸厂报价暂稳，部分�货灵活，中小纸厂订单一般，部分价格�现松动。下游经销商成交有限，市场交投仍偏谨慎，需求面利好不足，北方市场价格有所下跌。铜版纸市场行情重心有所下调，纸企基本正常排产。下游经销商�货水平一般，，产销倒挂情况未见改善，市场信心不足。 近期汇率已保持在6.95附近，进口成本仍然维持高位，纸浆金融属性较强，需要密切 关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。截止5月第1周，各港口纸浆库存 204.8万吨，较上周增长1.5%，总体库存量上继续上升。近期国际纸浆发运至中国数量陆续增加，且目前各港口纸浆库存持续处于高位。外加国内市场需求转弱，下游纸厂开工率下降，只刚需采购，对纸浆价格形成有效压制。目前纸浆提前进入淡季，并且下游产品白卡纸，生活用纸也提前进入消费淡季，订单量及开工率均有明显下滑。成品纸产销持续走弱，导致纸厂对二季度消费量保持悲观态度。预计纸浆近期成交难有起色，供强需弱的态势还将持续。 ■策略 单边中性 ■风险 无 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2307合约收盘价6871元/吨，环比下跌4元/吨，跌幅0.06%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7050元/吨，环比持平，现货基差SRO7+180，环比持平；云南昆明地区白糖现货成交价6830元/吨，环比持平，现货基差SRO7-40，环比上涨10。 近期市场咨询，USDA5月供需报告显示，美国2023/24年度糖产量预计为922万短吨，2022/23年度产量为928万吨。新季甜菜产量预计为496万短吨，当前年度产量 为515万吨，预计美国2023/24年度糖进口量为330万吨。此外，巴西对外贸易秘书处公布的�口数据显示，巴西5月前两周�口糖67.95万吨，日均�口量为7.55万吨，同比增加6%。 上周周五郑糖主力合约单日大幅下跌近200点，引发市场对风向是否转变的担忧。但 实际上当天商品普遍回调，因数据显示美国4月通胀放缓幅度略大于预期，市场对美国货币政策前景的看法并不明朗，伴随美元指数强势上涨，大宗商品走势均被压制。细看白糖基本面，供应短缺的格局依然没有明显的变化，一方面，国内外价差倒挂依然严重，另一方面，国外巴西港口依然堵塞导致巴西产糖难以运输。目前全球贸易流依赖巴西原糖供应，天气预报显示二季度巴西中南部降雨预期较大，过多降雨不排除会影响巴西糖厂压榨进度，堵港现象短时间内难以解决，给予原糖价格支撑。国内方面，即使目前处于消费淡季，但是由于现货价格表现强势，销区依然正常走货，部分激进的贸易商甚至在价格回调时加大采购力度。除去一些大型的点价贸易商库存情况较好外，大多数中小贸易商库存偏低，因此国内糖价短期压力不大。白糖期货在今年表现亮眼，吸引了众多资金的关注，金融属性大为提高，因此在供应方面没有发生结构性转变，特别是巴西糖能大规模�港之前，糖价支撑力度偏强，还是以技术性回调为主。但是需要提防宏观方面的持续打压，原糖下跌将会带来郑糖短时间大幅回调的风险。预计本周郑糖维持高位震荡的态势，需重点观察价格能否重新站稳20日均线。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 宏观及政策影响 目录 棉花观点1 纸浆观点1 白糖观点2 图表 图1:中国棉花检验量丨单位：吨6 图2:中国棉花商业库存丨单位：万吨6 图3:棉花折存天数丨单位：天6 图4:纱线折存天数丨单位：天6 图5:纺纱厂开机率丨单位：%6 图6:织布厂开机率丨单位：%6 图7:中国棉花播种面积丨单位：千公顷7 图8:中国棉花产量丨单位：万吨7 图9:新疆棉花产量丨单位：万吨7 图10:中国棉花单产丨单位：千克/公顷8 图11:棉花种植成本丨单位：元/亩8 图12:全球棉花产量库存丨单位：千包8 图13:美国棉花产量库存丨单位：千包8 图14:巴西棉花产量库存丨单位：千包8 图15:印度棉花产量库存丨单位：千包8 图16:巴基斯坦棉花产量库存丨单位：千包9 图17:澳大利亚棉花产量库存丨单位：千包9 图18:棉花期货主力合约丨单位：元/吨9 图19:棉花基差-新疆丨单位：元/吨9 图20:棉花1-5价差丨单位：元/吨9 图21:棉花5-9价差丨单位：元/吨9 图22:棉花9-1价差丨单位：元/吨10 图23:纸浆主力期货丨单位：元/吨10 图24:山东银星现货价格丨单位：元/吨10 图25:山东金狮现货价格丨单位：元/吨10 图26:纸浆1-5月合约价差丨单位：元/吨10 图27:纸浆5-9合约价差丨单位：元/吨10 图28:纸浆9-1合约价差丨单位：元/吨11 图29:山东银星基差丨单位：元/吨11 图30:山东金狮基差丨单位：元/吨11 图31:白板纸周度开工负荷丨单位：%11 图32:箱板纸周度开工负荷丨单位：%11 图33:双胶纸周度开工负荷丨单位：%11 图34:白卡纸周度开工负荷丨单位：%12 图35:阔叶浆周度开工负荷丨单位：%12 图36:化机浆周度开工负荷丨单位：%12 图37:竹浆周度开工负荷丨单位：%12 图38:白卡纸周度企业库存丨单位：千吨12 图39:生活用纸周度企业库存丨单位：千吨12 图40:箱板纸周度企业库存丨单位：千吨13 图41:双胶纸周度企业库存丨单位：千吨13 图42:双铜纸周度企业库存丨单位：千吨13 图43:青岛港周度纸浆库存丨单位：千吨13 图44:保定地区月度纸浆库存丨单位：千吨13 图45:中国纸浆月度港口库存丨单位：千吨13 图46:白糖主力合约丨单位：元/吨14 图47:ICE11号糖丨单位：美分/磅14 图48:白糖01-05价差丨单位：元/吨14 图49:白糖05-09价差丨单位：元/吨14 图50:白糖09-01价差丨单位：元/吨14 图51:广西白糖现货价格丨单位：元/吨14 图52:白糖基差丨单位：元/吨15 图53:泰国配额外食糖进口利润丨单位：元/吨15 图54:巴西配额外食糖进口利润丨单位：元/吨15 图55:泰国配额外食糖加工成本丨单位：元/吨15 图56:巴西配额外食糖加工成本丨单位：元/吨15 图57:巴西乙醇折糖价丨单位：美分/磅15 图58:食糖月度进口量丨单位：万吨16 图59:糖浆月度进口量丨单位：万吨16 图60:白糖工业库存丨单位：万吨16 图61:巴西年度食糖产量丨单位：万吨16 图62:泰国年度食糖产量丨单位：万吨16 图63:印度年度食糖产量丨单位：万吨16 图1:中国棉花检验量丨单位：吨图2:中国棉花商业库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 1 17 33 49 65 81 97 113 129 145 161 177 193 209 225 241 257 273 289 305 321 337 353 0 (1,000,000) 600 500 400 300 200 100 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:棉花折存天数丨单位：天图4:纱线折存天数丨单位：天 2019202020212022202320192020202120222023 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图5:纺纱厂开机率丨单位：%图6:织布厂开机率丨单位：% 2019202020212022202320192020202120222023 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图7:棉花工业库存丨单位：万吨图8:棉花进口数量丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 120 100 80 60 40 20 0 123456789101112 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:纱工业产品产量丨单位：万吨图7:中国棉花播种面积丨单位：千公顷 201920202021202