信用一二级市场跟踪周报：发行减少，收益率整体下行、信用利差整体下行

信用一二级市场跟踪周报20230723 发行减少，收益率整体下行、信用利差整体下行 2023年07月23日 一级市场：发行减少，发行利率涨跌互现 本周（2023年7月17日至2023年7月23日，下同），非金融企业信用 债单周发行规模4329亿元，较上周变动-1332亿元；净融资规模1822亿元，较上周变动-1629亿元。其中： （1）城投债发行规模1745亿元，较上周变动334亿元；净融资规模495 亿元，较上周变动339亿元； （2）产业债发行规模2584亿元，较上周变动-1666亿元；净融资规模 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168 1327亿元，较上周变动-1968亿元。 邮箱：tanyiming@mszq.com研究助理刘雪执业证书：S0100122030050 二级市场：收益率整体下行，信用利差整体下行 电话：18344896727 相较于2023年7月14日，2023年7月21日主要信用债二级市场收益率 邮箱：liuxue@mszq.com 整体下行，无风险利率整体下行；信用利差整体下行；各等级期限利差涨跌互现；等级利差涨跌互现。 相关研究1.高频数据跟踪周报20230722：本周30城商品房成交面积续降-2023/07/22 评级负面 2023年7月17日至2023年7月23日，1家主体评级下调，5家主 体中债隐含评级下调。 2.流动性跟踪周报20230722：DR001上行至1.52%-2023/07/223.利率债周度跟踪20230723：下周利率债发行4398亿元-2023/07/224.可转债打新系列：兴瑞转债：国内领先精 风险提示：城投口径偏差；宏观经济下行、地方政府债务压力超预期；信用风险事件超预期；数据披露延迟或不完整。 密电子零部件制造企业-2023/07/215.可转债打新系列：孩王转债：创新型亲子家庭全渠道服务提供商-2023/07/21 目录 1一级市场：发行减少，发行利率涨跌互现3 1.1发行规模：发行减少，净融资减少3 1.2发行利率：涨跌互现4 2二级市场：收益率整体下行，信用利差整体下行5 2.1收益率：整体下行5 2.2信用利差：整体下行6 2.3期限利差：涨跌互现8 2.4等级利差：涨跌互现9 3评级负面12 4风险提示13 插图目录14 表格目录14 1一级市场：发行减少，发行利率涨跌互现 1.1发行规模：发行减少，净融资减少 本周（2023年7月17日至2023年7月23日，下同），非金融企业信用 债单周发行规模4329亿元，较上周变动-1332亿元；净融资规模1822亿元，较上周变动-1629亿元。其中： 本周（2023年7月17日至2023年7月23日，下同），非金融企业信用 债单周发行规模4329亿元，较上周变动-1332亿元；净融资规模1822亿元，较上周变动-1629亿元。其中： （1）城投债发行规模1745亿元，较上周变动334亿元；净融资规模495 亿元，较上周变动339亿元； （2）产业债发行规模2584亿元，较上周变动-1666亿元；净融资规模 1327亿元，较上周变动-1968亿元。 图1：信用债发行及净融资走势：周度（亿元）图2：城投债、产业债净融资走势：周度（亿元） 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 净融资发行规模 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 城投债产业债 2023-07 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2023-07 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据截至2023-07-23 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据截至2023-07-23 分主体评级看：AAA、AA+、AA信用债发行规模分别为1931亿元、732亿元、374亿元；净融资规模分别为217亿元、226亿元、119亿元。 与上周相比，AAA、AA+、AA信用债净融资规模分别变动66亿元、-10亿元、97亿元。 AAA AA+ 发行 AA 其他 AAA AA+ 净融资 AA 其他 本周(2023-07-23) 1931 732 374 1292 217 226 119 1260 上周(2023-07-16) 1672 633 308 3048 152 236 22 3042 较上周变化 260 99 66 -1756 66 -10 97 -1782 表1：分评级信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 分券种来看：短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具信用债发行规模分别为：1088亿元、839亿元、37亿元、915亿元、160亿元；净融资规模分别为-44亿元、367亿元、-62亿元、220亿元、50亿元。 与上周相比，短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具净融资规模分别变动：172亿元、161亿元、-58亿元、-172亿元、23亿元。 短融 中期票据 发行企业债 公司债 定向工具 短融 中期票据 净融资企业债 公司债 定向工具 本周(2023-07-23) 1088 839 37 915 160 -44 367 -62 220 50 上周(2023-07-16) 972 619 49 864 113 -216 207 -3 392 28 较上周变化 117 221 -11 50 47 172 161 -58 -172 23 表2：分券种信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 1.2发行利率：涨跌互现 本周（2023年7月16日至2023年7月23日），AAA主体0-1年期、1- 3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.74%、3.45%、3.37%，较上周变化： 11.92bp、-3.48bp、-28.09bp； AA+主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：3.51%、 4.23%、4.05%，较上周变化：12.67bp、38.51bp、1.17bp； AA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：3.72%、 5.1%、3.96%，较上周变化：-23.44bp、27.95bp、-70.6bp。 (0,1] AAA(1,3] (3,5] (0,1] AA+(1,3] (3,5] (0,1] AA(1,3] (3,5] 本周(2023-07-23) 2.74 3.45 3.37 3.51 4.23 4.05 3.72 5.10 3.96 上周(2023-07-16) 2.62 3.48 3.65 3.38 3.85 4.04 3.95 4.82 4.67 较上周变化 11.92 -3.48 -28.09 12.67 38.51 1.17 -23.44 27.95 -70.60 表3：信用债发行利率及变化（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 2二级市场：收益率整体下行，信用利差整体下行 2.1收益率：整体下行 2023年7月21日，中债国债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、 10年期分别为：1.74%、2.21%、2.39%、2.59%、2.61%，较2023年7月14 日分别变化：-10bp、-4.25bp、-5.92bp、-3.48bp、-3.65bp； 中债国开债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、10年分别为： 2.07%、2.35%、2.51%、2.74%、2.73%，较2023年7月14日分别变化：- 3bp、-2.72bp、-2.65bp、-2.12bp、-3.84bp。 1Y 中债国债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 1Y 中债国开债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 2023-07-21（本周） 1.74 2.212.392.59 2.61 2.07 2.35 2.51 2.74 2.73 2023-07-14（上周） 1.84 2.252.452.63 2.64 2.10 2.38 2.54 2.76 2.77 较上周变化（bp） -10.00 -4.25-5.92-3.48 -3.65 -3.00 -2.72 -2.65 -2.12 -3.84 当前分位点 3.4% 2.8%2.7%1.8% 1.4% 10.0% 3.6% 2.2% 0.5% 0.0% 25% 2.17 2.492.662.84 2.84 2.36 2.74 2.95 3.16 3.12 50% 2.41 2.782.953.11 3.12 2.66 3.09 3.37 3.54 3.54 75% 2.79 3.023.193.39 3.42 3.06 3.58 3.79 4.02 3.94 100% 3.80 3.813.944.03 3.99 4.68 4.92 5.07 5.13 5.13 表4：国债、国开收益率分布（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-01-04，下同。 2023年7月21日，AAA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分 别为：2.36%、2.67%、2.99%，较2023年7月14日分别变化：-4.44bp、-4.31bp、-3.18bp； AA+主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.44%、2.92%、 3.29%，较2023年7月14日分别变化：-5.43bp、-6.31bp、-3.18bp； AA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.52%、3.32%、 3.69%，较2023年7月14日分别变化：-3.43bp、-4.31bp、-3.18bp。 1Y AAA3Y 5Y 1Y AA+3Y 5Y 1Y AA3Y 5Y 2023-07-21（本周） 2.36 2.67 2.99 2.44 2.92 3.29 2.52 3.32 3.69 2023-07-14（上周） 2.40 2.71 3.02 2.49 2.98 3.32 2.56 3.36 3.72 较上周变化（bp） -4.44 -4.31 -3.18 -5.43 -6.31 -3.18 -3.43 -4.31 -3.18 当前分位点 6.4% 4.8% 3.0% 6.0% 5.2% 4.1% 5.7% 10.0% 4.7% 25% 2.75 3.07 3.37 2.89 3.27 3.63 3.06 3.70 4.20 50% 3.11 3.53 3.81 3.33 3.76 4.11 3.55 4.09 4.57 75% 3.67 4.05 4.30 3.91 4.39 4.70 4.32 4.78 5.18 100% 5.25 5.33 5.47 5.53 5.61 5.76 5.73 5.83 5.98 表5：中债中短期票据到期收益率分布（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 图3：国债、国开收益率走势（%）图4：中票中短期票据收益率走势（%） 国债1Y国