信用一二级市场跟踪周报20240407：发行减少，收益率整体下行、信用利差普遍收窄

信用一二级市场跟踪周报20240407 发行减少，收益率整体下行、信用利差普遍收窄 2024年04月07日 一级市场：发行及净融资均减少 本周（2024年4月1日至2024年4月7日，下同），非金融企业信用债 单周发行规模1280亿元，较上周变动-2273亿元；净融资规模17亿元，较上周变动-46亿元。其中：（1）城投债发行规模662亿元，较上周变动-1348亿元；净融资规模-181亿元，较上周变动-221亿元； （2）产业债发行规模618亿元，较上周变动-925亿元；净融资规模198 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001邮箱：tanyiming@mszq.com 亿元，较上周变动175亿元。 分析师刘雪执业证书：S0100523090004 二级市场：收益率整体下行，信用利差普遍收窄 邮箱：liuxue@mszq.com研究助理何楠飞 相较于2024年3月29日，2024年4月3日主要信用债二级市场收益率整体下行；信用利差普遍收窄；期限利差涨跌互现；等级利差涨跌互现。 执业证书：S0100123070014邮箱：henanfei@mszq.com相关研究 风险提示：城投口径偏差；宏观经济、地方政府债务压力、区域及平台评 1.品种利差跟踪周报20240407：收益率下 价的主观性；信用风险事件超预期；数据披露延迟或不完整。 行，非金类信用利差多收窄-2024/04/072.机构行为跟踪20240407：基金增持信用二永，农商行增配利率存单-2024/04/073.利率专题：供给扰动与降准窗口-2024/04/044.城投随笔系列：信用类资产收益率图谱全览-2024/04/025.土地市场系列专题：城投拿地成主力-2024/04/02 目录 1一级市场：发行及净融资均减少3 1.1发行规模：发行减少，净融资减少3 1.2发行利率：涨跌互现4 2二级市场：收益率整体下行，信用利差普遍收窄5 2.1收益率：整体下行5 2.2信用利差：普遍收窄6 2.3期限利差：涨跌互现8 2.4等级利差：涨跌互现9 3风险提示12 插图目录13 表格目录13 1一级市场：发行及净融资均减少 1.1发行规模：发行减少，净融资减少 本周（2024年4月1日至2024年4月7日，下同），非金融企业信用债 单周发行规模1280亿元，较上周变动-2273亿元；净融资规模17亿元，较上周变动-46亿元。其中： （1）城投债发行规模662亿元，较上周变动-1348亿元；净融资规模-181亿元，较上周变动-221亿元； （2）产业债发行规模618亿元，较上周变动-925亿元；净融资规模198亿 元，较上周变动175亿元。 图1：信用债发行及净融资走势：周度（亿元）图2：城投债、产业债净融资走势：周度（亿元） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 2024-03 2024-01 2023-12 2023-11 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 -1000 净融资发行规模 1500 1000 500 0 -500 2024-03 2024-01 2023-12 2023-11 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 -1000 城投债产业债 资料来源：iFinD，民生证券研究院注：数据截至2024-04-07 资料来源：iFinD，民生证券研究院注：数据截至2024-04-07 分主体评级看：AAA、AA+、AA信用债发行规模分别为937亿元、217亿元、101亿元；净融资规模分别为226亿元、-97亿元、-94亿元。 与上周相比，AAA、AA+、AA信用债净融资规模分别变动77亿元、-334亿元、162亿元。 AAA AA+ 发行 AA 其他 AAA AA+ 净融资 AA 其他 本周(2024-04-07) 937 217 101 25 226 -97 -94 -18 上周(2024-03-31) 2123 1017 398 15 149 237 -257 -66 较上周变化 -1186 -800 -297 10 77 -334 162 49 表1：分评级信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：iFinD，民生证券研究院 分券种来看：短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具信用债发行规模分别为：544亿元、237亿元、5亿元、448亿元、46亿元；净融资规模分别为148亿元、-34亿元、-26亿元、-30亿元、-41亿元。 与上周相比，短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具净融资规模分别变动：896亿元、-549亿元、106亿元、-431亿元、-68亿元。 短融 中期票据 发行企业债 公司债 定向工具 短融 中期票据 净融资企业债 公司债 定向工具 本周(2024-04-07) 544 237 5 448 46 148 -34 -26 -30 -41 上周(2024-03-31) 842 1162 36 1210 304 -748 515 -132 401 27 较上周变化 -298 -925 -31 -761 -258 896 -549 106 -431 -68 表2：分券种信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：iFinD，民生证券研究院 1.2发行利率：涨跌互现 本周（2024年4月1日至2024年4月7日，下同），AAA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.18%、2.97%、2.91%，较上周变化：1.92bp、-4.77bp、-12.5bp； AA+主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.47%、 3.29%、3.08%，较上周变化：-9.91bp、23.99bp、-25.02bp； AA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.58%、 3.5%、3.65%，较上周变化：-16.47bp、6.85bp、11.8bp。 (0,1] AAA (1,3] (3,5] (0,1] AA+ (1,3] (3,5] (0,1] AA (1,3] (3,5] 本周(2024-04-07) 2.18 2.97 2.91 2.47 3.29 3.08 2.58 3.50 3.65 上周(2024-03-31) 2.16 3.02 3.03 2.57 3.05 3.33 2.74 3.43 3.53 较上周变化 1.92 -4.77 -12.50 -9.91 23.99 -25.02 -16.47 6.85 11.80 表3：信用债发行利率及变化（%，bp） 资料来源：iFinD，民生证券研究院 2二级市场：收益率整体下行，信用利差普遍收窄 2.1收益率：整体下行 2024年4月3日，中债国债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、 10年期分别为：1.72%、2.04%、2.19%、2.31%、2.28%，较2024年3月29 日分别变化：0bp、1.13bp、-0.77bp、-0.75bp、-0.64bp； 中债国开债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、10年期分别为： 1.81%、2.15%、2.25%、2.43%、2.4%，较2024年3月29日分别变化：- 2.95bp、-2.07bp、-1.72bp、-1.05bp、-0.73bp。 1Y 中债国债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 1Y 中债国开债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 2024-04-03（本周） 1.72 2.042.192.31 2.28 1.81 2.15 2.25 2.43 2.40 2024-03-29（上周） 1.72 2.032.202.32 2.29 1.84 2.17 2.27 2.44 2.41 较上周变化（bp） 0.00 1.13-0.77-0.75 -0.64 -2.95 -2.07 -1.72 -1.05 -0.73 当前分位点 2.7% 1.9%1.5%0.1% 0.1% 2.2% 1.4% 0.6% 0.1% 0.2% 25% 2.15 2.432.602.80 2.81 2.31 2.69 2.86 3.06 3.06 50% 2.36 2.752.913.07 3.08 2.61 3.05 3.29 3.48 3.50 75% 2.72 2.993.163.35 3.38 2.93 3.52 3.74 3.95 3.87 100% 3.80 3.813.944.03 3.99 4.68 4.92 5.07 5.13 5.13 表4：国债、国开收益率分布（%，bp） 资料来源：iFinD，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-01-04，下同。 2024年4月3日，AAA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分 别为：2.29%、2.46%、2.61%，较2024年3月29日分别变化：-4.12bp、-4.11bp、-1.34bp； AA+主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.39%、2.6%、 2.8%，较2024年3月29日分别变化：-4.12bp、-4.11bp、-2.84bp； AA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.44%、2.7%、 2.94%，较2024年3月29日分别变化：-4.12bp、-4.11bp、-3.84bp。 1Y AAA3Y 5Y 1Y AA+3Y 5Y 1Y AA3Y 5Y 2024-04-03（本周） 2.29 2.46 2.61 2.39 2.60 2.80 2.44 2.70 2.94 2024-03-29（上周） 2.33 2.50 2.62 2.43 2.64 2.82 2.48 2.74 2.97 较上周变化（bp） -4.12 -4.11 -1.34 -4.12 -4.11 -2.84 -4.12 -4.11 -3.84 当前分位点 5.3% 0.6% 0.1% 5.1% 0.7% 0.2% 3.9% 0.0% 0.1% 25% 2.71 3.00 3.30 2.83 3.19 3.55 2.99 3.55 4.05 50% 3.05 3.47 3.74 3.28 3.68 4.04 3.50 4.03 4.51 75% 3.61 3.97 4.22 3.86 4.26 4.62 4.21 4.70 5.11 100% 5.25 5.33 5.47 5.53 5.61 5.76 5.73 5.83 5.98 表5：中债中短期票据到期收益率分布（%，bp） 资料来源：iFinD，民生证券研究院 图3：国债、国开收益率走势（%）图4：中票中短期票据收益率走势（%） 国债1Y国债3Y国债10Y国开1Y国开3Y国开10YAAA3YAA+3YAA3Y 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 2024-01 2023-09 2023-05 2023-