信用一二级市场跟踪周报：发行减少，收益率涨跌互现、信用利差整体上行

信用一二级市场跟踪周报20231029 发行减少，收益率涨跌互现、信用利差整体上行 2023年10月29日 一级市场：发行减少，发行利率整体上行 本周（2023年10月23日至2023年10月29日，下同），非金融企业 信用债单周发行规模3078亿元，较上周变动-123亿元；净融资规模-317亿元，较上周变动-1073亿元。其中：（1）城投债发行规模1793亿元，较上周变动-179亿元；净融资规模-206亿元，较上周变动-956亿元； （2）产业债发行规模1285亿元，较上周变动57亿元；净融资规模-111 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168 亿元，较上周变动-117亿元。 二级市场：收益率涨跌互现，信用利差整体上行 邮箱：tanyiming@mszq.com分析师刘雪执业证书：S0100523090004 相较于2023年10月20日，2023年10月27日主要信用债二级市场收 电话：18344896727 益率涨跌互现；信用利差整体上行；期限利差涨跌互现；等级利差涨跌互现。 邮箱：liuxue@mszq.com 评级负面 相关研究1.利率债周度跟踪20231028：下周利率债 2023年10月23日至2023年10月29日，1家主体评级下调。 发行2272亿元-2023/10/282.流动性跟踪周报20231028：R007下行至2.40%-2023/10/28 风险提示：城投口径偏差；宏观经济、地方政府债务压力、区域及平台评 3.高频数据跟踪周报20231028：本周PTA 价的主观性；信用风险事件超预期；数据披露延迟或不完整。 开工率上升-2023/10/284.城投主体研究与分析系列：多视角再看主体：河北-2023/10/265.利率专题：万亿国债增发之后-2023/10/26 目录 1一级市场：发行减少，发行利率整体上行3 1.1发行规模：发行减少，净融资减少3 1.2发行利率：整体上行4 2二级市场：收益率涨跌互现，信用利差整体上行5 2.1收益率：涨跌互现5 2.2信用利差：整体上行6 2.3期限利差：涨跌互现8 2.4等级利差：涨跌互现9 3评级负面11 4风险提示12 插图目录13 表格目录13 1一级市场：发行减少，发行利率整体上行 1.1发行规模：发行减少，净融资减少 本周（2023年10月23日至2023年10月29日，下同），非金融企业信用债单周发行规模3078亿元，较上周变动-123亿元；净融资规模-317亿元，较上周变动-1073亿元。其中： （1）城投债发行规模1793亿元，较上周变动-179亿元；净融资规模-206亿元，较上周变动-956亿元； （2）产业债发行规模1285亿元，较上周变动57亿元；净融资规模-111亿元，较上周变动-117亿元。 图1：信用债发行及净融资走势：周度（亿元）图2：城投债、产业债净融资走势：周度（亿元） 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 -1000 净融资发行规模 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 -1000 城投债产业债 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据截至2023-10-29 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据截至2023-10-29 分主体评级看：AAA、AA+、AA信用债发行规模分别为1903亿元、802亿元、365亿元；净融资规模分别为-222亿元、24亿元、-109亿元。 与上周相比，AAA、AA+、AA信用债净融资规模分别变动-589亿元、-384亿元、-79亿元。 AAA AA+ 发行 AA 其他 AAA AA+ 净融资 AA 其他 本周(2023-10-29) 1903 802 365 8 -222 24 -109 -10 上周(2023-10-22) 2067 862 258 14 367 408 -29 11 较上周变化 -164 -60 108 -6 -589 -384 -79 -21 表1：分评级信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 分券种来看：短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具信用债发行规模分别为：1068亿元、1009亿元、21亿元、768亿元、212亿元；净融资规模分别为65亿元、119亿元、-112亿元、-293亿元、-96亿元。 与上周相比，短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具净融资规模分别变动：-136亿元、-290亿元、27亿元、-519亿元、-229亿元。 短融 中期票据 发行企业债 公司债 定向工具 短融 中期票据 净融资企业债 公司债 定向工具 本周(2023-10-29) 1068 1009 21 768 212 65 119 -112 -293 -96 上周(2023-10-22) 1100 988 6 956 214 201 409 -139 226 133 较上周变化 -32 20 15 -188 -2 -136 -290 27 -519 -229 表2：分券种信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 1.2发行利率：整体上行 本周（2023年10月23日至2023年10月29日），AAA主体0-1年期、 1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.62%、3.65%、3.53%，较上周变化：-21.74bp、23.62bp、20.01bp； AA+主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：3.46%、 4.08%、4.21%，较上周变化：13.86bp、20.47bp、1.7bp； AA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：3.46%、 5.05%、4.95%，较上周变化：17.91bp、42.98bp、30.91bp。 (0,1] AAA (1,3] (3,5] (0,1] AA+ (1,3] (3,5] (0,1] AA (1,3] (3,5] 本周(2023-10-29) 2.62 3.65 3.53 3.46 4.08 4.21 3.46 5.05 4.95 上周(2023-10-22) 2.84 3.42 3.33 3.32 3.88 4.19 3.29 4.62 4.64 较上周变化 -21.74 23.62 20.01 13.86 20.47 1.70 17.91 42.98 30.91 表3：信用债发行利率及变化（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 2二级市场：收益率涨跌互现，信用利差整体上行 2.1收益率：涨跌互现 2023年10月27日，中债国债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年 期、10年期分别为：2.28%、2.45%、2.55%、2.71%、2.71%，较2023年10 月20日分别变化：-3bp、-5.3bp、-4.64bp、-0.47bp、0.81bp； 中债国开债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、10年分别为： 2.4%、2.51%、2.61%、2.84%、2.75%，较2023年10月20日分别变化：- 5.75bp、-8bp、-5.56bp、-0.49bp、-0.99bp。 1Y 中债国债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 1Y 中债国开债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 2023-10-27（本周） 2.28 2.45 2.55 2.71 2.71 2.40 2.51 2.61 2.84 2.75 2023-10-20（上周） 2.31 2.50 2.60 2.72 2.71 2.45 2.59 2.66 2.84 2.76 较上周变化（bp） -3.00 -5.30 -4.64 -0.47 0.81 -5.75 -8.00 -5.56 -0.49 -0.99 当前分位点 37.5% 23.7% 16.0% 12.5% 11.0% 29.9% 11.1% 8.3% 7.8% 2.1% 25% 2.16 2.46 2.63 2.83 2.83 2.33 2.72 2.91 3.12 3.09 50% 2.40 2.77 2.94 3.09 3.11 2.65 3.08 3.34 3.52 3.53 75% 2.75 3.00 3.18 3.37 3.41 2.98 3.56 3.77 3.99 3.91 100% 3.80 3.81 3.94 4.03 3.99 4.68 4.92 5.07 5.13 5.13 表4：国债、国开收益率分布（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-01-04，下同。 2023年10月27日，AAA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率 分别为：2.7%、2.94%、3.14%，较2023年10月20日分别变化：1.73bp、-2.04bp、1.18bp； AA+主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.82%、3.16%、 3.46%，较2023年10月20日分别变化：1.73bp、-2.04bp、1.18bp； AA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.88%、3.4%、 3.79%，较2023年10月20日分别变化：1.73bp、-3.04bp、4.18bp。 1Y AAA3Y 5Y 1Y AA+3Y 5Y 1Y AA3Y 5Y 2023-10-27（本周） 2.70 2.94 3.14 2.82 3.16 3.46 2.88 3.40 3.79 2023-10-20（上周） 2.69 2.96 3.13 2.80 3.18 3.45 2.86 3.43 3.75 较上周变化（bp） 1.73 -2.04 1.18 1.73 -2.04 1.18 1.73 -3.04 4.18 当前分位点 21.7% 15.6% 10.6% 20.2% 18.2% 15.1% 17.0% 15.1% 12.3% 25% 2.73 3.05 3.35 2.87 3.23 3.60 3.03 3.65 4.15 50% 3.09 3.50 3.79 3.31 3.74 4.08 3.53 4.07 4.53 75% 3.64 4.01 4.26 3.89 4.34 4.67 4.28 4.74 5.15 100% 5.25 5.33 5.47 5.53 5.61 5.76 5.73 5.83 5.98 表5：中债中短期票据到期收益率分布（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 图3：国债、国开收益率走势（%）图4：中票中短期票据收益率走势（%） 国债1Y国债3Y国债10Y国开1Y国开3Y国开10YAAA3YAA+3YAA3Y 6.00