信用一二级市场跟踪周报：发行减少，收益率整体下行、信用利差普遍收窄

信用一二级市场跟踪周报20231224 发行减少，收益率整体下行、信用利差普遍收窄 2023年12月24日 一级市场：发行减少，发行利率整体下行 本周（2023年12月18日至2023年12月24日，下同），非金融企业 信用债单周发行规模2123亿元，较上周变动-267亿元；净融资规模-209亿元，较上周变动-147亿元。其中：（1）城投债发行规模1377亿元，较上周变动105亿元；净融资规模-135亿元，较上周变动-115亿元； （2）产业债发行规模746亿元，较上周变动-372亿元；净融资规模-74亿 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168 元，较上周变动-32亿元。 邮箱：tanyiming@mszq.com分析师刘雪 二级市场：收益率整体下行，信用利差普遍收窄 执业证书：S0100523090004电话：18344896727 相较于2023年12月15日，2023年12月22日主要信用债二级市场收 邮箱：liuxue@mszq.com 益率整体下行；信用利差普遍收窄；期限利差5Y/3Y走阔；等级利差整体走阔。 相关研究1.高频数据跟踪周报20231223：本周30城商品房成交面积上升-2023/12/23 评级负面 2023年12月18日至2023年12月24日，1家主体评级下调，5家主体中债隐含评级下调，1家主体发行人被列入评级观察名单。 2.利率债周度跟踪20231223：本周国债净融资额走高-2023/12/233.流动性跟踪周报20231223：DR007下行至1.78%-2023/12/234.可转债打新系列：豪鹏转债：一站式电源 风险提示：城投口径偏差；宏观经济、地方政府债务压力、区域及平台评价的主观性；信用风险事件超预期；数据披露延迟或不完整。 供应商-2023/12/225.城投随笔系列：银团贷款如何发起？-2023/12/21 目录 1一级市场：发行减少，发行利率整体下行3 1.1发行规模：发行减少，净融资减少3 1.2发行利率：整体下行4 2二级市场：收益率整体下行，信用利差普遍收窄5 2.1收益率：整体下行5 2.2信用利差：普遍收窄6 2.3期限利差：5Y/3Y走阔8 2.4等级利差：整体走阔9 3评级负面12 4风险提示13 插图目录14 表格目录14 1一级市场：发行减少，发行利率整体下行 1.1发行规模：发行减少，净融资减少 本周（2023年12月18日至2023年12月24日，下同），非金融企业信用债单周发行规模2123亿元，较上周变动-267亿元；净融资规模-209亿元，较上周变动-147亿元。其中： （1）城投债发行规模1377亿元，较上周变动105亿元；净融资规模-135亿元，较上周变动-115亿元； （2）产业债发行规模746亿元，较上周变动-372亿元；净融资规模-74亿元，较上周变动-32亿元。 图1：信用债发行及净融资走势：周度（亿元）图2：城投债、产业债净融资走势：周度（亿元） 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 2023-11 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 -1000 净融资发行规模 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 2023-11 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 -1000 城投债产业债 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据截至2023-12-24 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据截至2023-12-24 分主体评级看：AAA、AA+、AA信用债发行规模分别为1202亿元、640亿元、272亿元；净融资规模分别为-90亿元、132亿元、-237亿元。 与上周相比，AAA、AA+、AA信用债净融资规模分别变动-53亿元、160亿元、-268亿元。 AAA AA+ 发行 AA 其他 AAA AA+ 净融资 AA 其他 本周(2023-12-24) 1202 640 272 9 -90 132 -237 -13 上周(2023-12-17) 1626 475 279 10 -37 -29 30 -27 较上周变化 -424 165 -7 -1 -53 160 -268 14 表1：分评级信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 分券种来看：短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具信用债发行规模分别为：783亿元、508亿元、30亿元、724亿元、78亿元；净融资规模分别为-371亿元、188亿元、-17亿元、51亿元、-61亿元。 与上周相比，短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具净融资规模分别变动：59亿元、-122亿元、179亿元、-256亿元、-6亿元。 短融 中期票据 发行企业债 公司债 定向工具 短融 中期票据 净融资企业债 公司债 定向工具 本周(2023-12-24) 783 508 30 724 78 -371 188 -17 51 -61 上周(2023-12-17) 780 678 5 818 109 -430 310 -196 308 -54 较上周变化 3 -170 25 -94 -31 59 -122 179 -256 -6 表2：分券种信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 1.2发行利率：整体下行 本周（2023年12月18日至2023年12月24日），AAA主体0-1年期、 1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.86%、3.44%、3.21%，较上周变化：-9.72bp、-12.24bp、-13.68bp； AA+主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：3.39%、 3.86%、3.89%，较上周变化：-0.34bp、-11.33bp、23.04bp； AA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：3.59%、 4.16%、4.9%，较上周变化：18.92bp、-17.9bp、-3.33bp。 (0,1] AAA (1,3] (3,5] (0,1] AA+ (1,3] (3,5] (0,1] AA (1,3] (3,5] 本周(2023-12-24) 2.86 3.44 3.21 3.39 3.86 3.89 3.59 4.16 4.90 上周(2023-12-17) 2.96 3.57 3.34 3.39 3.97 3.66 3.40 4.34 4.93 较上周变化 -9.72 -12.24 -13.68 -0.34 -11.33 23.04 18.92 -17.90 -3.33 表3：信用债发行利率及变化（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 2二级市场：收益率整体下行，信用利差普遍收窄 2.1收益率：整体下行 2023年12月22日，中债国债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年 期、10年期分别为：2.25%、2.37%、2.46%、2.57%、2.59%，较2023年12 月15日分别变化：-5.5bp、-1.89bp、-3.54bp、-3.34bp、-3.5bp； 中债国开债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、10年分别为： 2.38%、2.47%、2.56%、2.74%、2.72%，较2023年12月15日分别变化：- 2bp、-0.5bp、-2.88bp、-4.48bp、-0.64bp。 1Y 中债国债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 1Y 中债国开债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 2023-12-22（本周） 2.25 2.372.462.57 2.59 2.38 2.47 2.56 2.74 2.72 2023-12-15（上周） 2.31 2.392.492.60 2.62 2.40 2.47 2.59 2.78 2.73 较上周变化（bp） -5.50 -1.89-3.54-3.34 -3.50 -2.00 -0.50 -2.88 -4.48 -0.64 当前分位点 34.1% 15.8%7.3%2.0% 1.6% 28.0% 9.2% 5.3% 1.5% 1.3% 25% 2.16 2.452.622.82 2.83 2.34 2.71 2.89 3.09 3.08 50% 2.38 2.762.933.08 3.09 2.64 3.07 3.32 3.51 3.52 75% 2.73 3.003.173.36 3.40 2.95 3.55 3.75 3.97 3.89 100% 3.80 3.813.944.03 3.99 4.68 4.92 5.07 5.13 5.13 表4：国债、国开收益率分布（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-01-04，下同。 2023年12月22日，AAA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率 分别为：2.72%、2.82%、3.01%，较2023年12月15日分别变化：-5.11bp、 -8.64bp、-4.43bp； AA+主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.82%、2.97%、 3.22%，较2023年12月15日分别变化：-5.1bp、-8.64bp、-4.93bp； AAA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.9%、3.1%、 3.57%，较2023年12月15日分别变化：-2.08bp、-6.64bp、-3.93bp。 1Y AAA3Y 5Y 1Y AA+3Y 5Y 1Y AA3Y 5Y 2023-12-22（本周） 2.72 2.82 3.01 2.82 2.97 3.22 2.90 3.17 3.57 2023-12-15（上周） 2.77 2.90 3.05 2.87 3.06 3.27 2.92 3.24 3.61 较上周变化（bp） -5.11 -8.64 -4.43 -5.10 -8.64 -4.93 -2.08 -6.64 -3.93 当前分位点 23.5% 8.9% 4.4% 20.8% 7.5% 2.4% 17.9% 4.8% 1.4% 25% 2.73 3.03 3.33 2.86 3.22 3.58 3.01 3.62 4.13 50% 3.08 3.50 3.77 3.30 3.72 4.07 3.51 4.06 4.52 75% 3.64 4.00 4.25 3.87 4.30 4.65 4.25 4.73 5.13 100% 5.25 5.33 5.47 5.53 5.61 5.76 5.73 5.83 5.98 表5：中债中短期票据到期收益率分布（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 图3：国债、国开收益率走势（%）图4：中票中短期票据收益率走势（%） 国债1Y国债3Y国债10Y国开1Y