信用一二级市场跟踪周报：发行减少，收益率下行、信用利差整体下行

信用一二级市场跟踪周报20230709 发行减少，收益率下行、信用利差整体下行 2023年07月09日 一级市场：发行减少，发行利率整体下行 本周（2023年7月3日至2023年7月9日，下同），非金融企业信用债 单周发行规模1715亿元，较上周变动-869亿元；净融资规模-213亿元，较上周变动34亿元。其中： （1）城投债发行规模1055亿元，较上周变动-407亿元；净融资规模133 亿元，较上周变动-287亿元； （2）产业债发行规模660亿元，较上周变动-462亿元；净融资规模-346 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168 亿元，较上周变动321亿元。 邮箱：tanyiming@mszq.com研究助理刘雪执业证书：S0100122030050 二级市场：收益率下行，信用利差整体下行 电话：18344896727 相较于2023年6月30日，2023年7月7日主要信用债二级市场收益率 邮箱：liuxue@mszq.com 和无风险利率整体下行；信用利差整体下行；各等级期限利差中短期票据5Y/3Y走阔；等级利差涨跌互现。 相关研究1.可转债打新系列：武进转债：国内工业用不锈钢管核心供应商-2023/07/09 评级负面 2023年7月3日至2023年7月9日，1家主体评级下调，6家主体中债 2.利率债周度跟踪20230708：下周利率债发行2942亿元-2023/07/08 3.高频数据跟踪周报20230708：螺纹钢价 隐含评级下调，1家主体评级展望下调为负面。 格转升-2023/07/084.流动性跟踪周报20230708：R001下行至 风险提示：城投口径偏差；宏观经济下行、地方政府债务压力超预期；信用风险事件超预期；数据披露延迟或不完整。 1.26%-2023/07/085.利率专题：6月经济金融数据前瞻-2023/07/06 目录 1一级市场：发行减少，发行利率整体下行3 1.1发行规模：发行减少，净融资增加3 1.2发行利率：整体下行4 2二级市场：收益率下行，信用利差整体下行5 2.1收益率：整体下行5 2.2信用利差：整体下行6 2.3期限利差：涨跌互现8 2.4等级利差：涨跌互现9 3评级负面11 4风险提示12 插图目录13 表格目录13 1一级市场：发行减少，发行利率整体下行 1.1发行规模：发行减少，净融资增加 本周（2023年7月3日至2023年7月9日，下同），非金融企业信用债单周发行规模1715亿元，较上周变动-869亿元；净融资规模-213亿元，较上周变动34亿元。其中： （1）城投债发行规模1055亿元，较上周变动-407亿元；净融资规模133 亿元，较上周变动-287亿元； （2）产业债发行规模产业债发行规模660亿元，较上周变动-462亿元；净融资规模-346亿元，较上周变动321亿元。 图1：信用债发行及净融资走势：周度（亿元）图2：城投债、产业债净融资走势：周度（亿元） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 净融资发行规模 1500 1000 500 0 -500 -1000 城投债产业债 2023-07 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 2023-07 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 分主体评级看：AAA、AA+、AA信用债发行规模分别为1021亿元、495亿元、195亿元；净融资规模分别为-362亿元、210亿元、-58亿元。 与上周相比，AAA、AA+、AA信用债净融资规模分别变动54亿元、73亿元、-127亿元。 AAA AA+ 发行 AA 其他 AAA AA+ 净融资 AA 其他 本周(2023-07-09) 1021 495 195 5 -362 210 -58 -3 上周(2023-07-02) 1616 546 405 17 -417 137 69 -36 较上周变化 -595 -52 -210 -12 54 73 -127 33 表1：分评级信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 分券种来看：短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具信用债发行规模分别为：489亿元、422亿元、59亿元、628亿元、116亿元；净融资规模分 别为-748亿元、250亿元、3亿元、237亿元、45亿元。 与上周相比，短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具净融资规模分别变动：-335亿元、-25亿元、-32亿元、433亿元、-8亿元。 短融 中期票据 发行企业债 公司债 定向工具 短融 中期票据 净融资企业债 公司债 定向工具 本周(2023-07-09) 489 422 59 628 116 -748 250 3 237 45 上周(2023-07-02) 1231 600 65 515 173 -413 275 35 -196 52 较上周变化 -742 -178 -6 113 -56 -335 -25 -32 433 -8 表2：分券种信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 1.2发行利率：整体下行 本周（2023年7月3日至2023年7月9日），AAA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.87%、3.25%、3.26%，较上周变化： -3.24bp、-28.96bp、-27.53bp； AA+主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：3.53%、 4.16%、4.27%，较上周变化：23.74bp、-64.56bp、-11.12bp； AA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：3.34%、 5.24%、4.79%，较上周变化：-37.59bp、-19.4bp、-34.25bp。 (0,1] AAA(1,3] (3,5] (0,1] AA+(1,3] (3,5] (0,1] AA(1,3] (3,5] 本周(2023-07-09) 2.87 3.25 3.26 3.53 4.16 4.27 3.34 5.24 4.79 上周(2023-07-02) 2.90 3.54 3.53 3.29 4.81 4.38 3.71 5.43 5.13 较上周变化 -3.24 -28.96 -27.53 23.74 -64.56 -11.12 -37.59 -19.40 -34.25 表3：信用债发行利率及变化（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 2二级市场：收益率下行，信用利差整体下行 2.1收益率：整体下行 2023年7月7日，中债国债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、 10年期分别为：1.83%、2.24%、2.43%、2.62%、2.64%，较2023年6月30 日分别变化：-4.44bp、1.58bp、0.48bp、-0.45bp、0.52bp； 中债国开债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、10年分别为： 2.06%、2.36%、2.52%、2.76%、2.77%，较2023年6月30日分别变化：- 3.25bp、-1.25bp、-1.64bp、-0.88bp、-0.49bp。 1Y 中债国债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 1Y 中债国开债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 2023-07-07（本周） 1.83 2.242.432.62 2.64 2.06 2.36 2.52 2.76 2.77 2023-06-30（上周） 1.87 2.232.422.63 2.64 2.09 2.37 2.53 2.77 2.77 较上周变化（bp） -4.44 1.580.48-0.45 0.52 -3.25 -1.25 -1.64 -0.88 -0.49 当前分位点 6.0% 3.9%3.9%3.1% 3.0% 9.6% 3.9% 2.4% 0.8% 0.0% 25% 2.17 2.502.662.84 2.84 2.36 2.74 2.96 3.17 3.12 50% 2.41 2.782.963.12 3.12 2.66 3.10 3.37 3.54 3.54 75% 2.79 3.023.193.39 3.42 3.07 3.59 3.80 4.03 3.94 100% 3.80 3.813.944.03 3.99 4.68 4.92 5.07 5.13 5.13 表4：国债、国开收益率分布（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-01-04，下同。 2023年7月7日，AAA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分 别为：2.41%、2.7%、3.04%，较2023年6月30日分别变化：-5.81bp、-8.05bp、-2.51bp； AA+主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.51%、3%、 3.34%，较2023年6月30日分别变化：-5.81bp、-4.05bp、-3.52bp； AA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.59%、3.36%、 3.74%，较2023年6月30日分别变化：-5.81bp、-6.05bp、-1.52bp。 1Y AAA3Y 5Y 1Y AA+3Y 5Y 1Y AA3Y 5Y 2023-07-07（本周） 2.41 2.70 3.04 2.51 3.00 3.34 2.59 3.36 3.74 2023-06-30（上周） 2.47 2.78 3.06 2.57 3.04 3.38 2.65 3.42 3.76 较上周变化（bp） -5.81 -8.05 -2.51 -5.81 -4.05 -3.52 -5.81 -6.05 -1.52 当前分位点 7.1% 5.0% 4.0% 6.8% 6.8% 6.4% 6.6% 11.7% 7.5% 25% 2.75 3.08 3.37 2.89 3.27 3.63 3.07 3.71 4.21 50% 3.11 3.53 3.81 3.33 3.76 4.11 3.56 4.10 4.57 75% 3.67 4.06 4.31 3.91 4.40 4.70 4.32 4.78 5.18 100% 5.25 5.33 5.47 5.53 5.61 5.76 5.73 5.83 5.98 表5：中债中短期票据到期收益率分布（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 图3：国债、国开收益率走势（%）图4：中票中短期票据收益率走势（%） 国债1Y国债3Y国债10Y国开1Y国开3Y国开10YAAA3YAA+3YAA3Y 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2023-05 2023-02 2022-11 2022-08 2022-05 2022-02 2021-11 2021-0