信用一二级市场跟踪周报：发行减少，收益率整体下行、信用利差整体上行

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 信用一二级市场跟踪周报20230806 发行减少，收益率整体下行、信用利差整体上行 2023年08月06日 ➢ 一级市场：发行减少，发行利率涨跌互现 本周（2023年7月31日至2023年8月6日，下同），非金融企业信用债单周发行规模1826亿元，较上周变动-847亿元；净融资规模-120亿元，较上周变动-635亿元。其中： （1）城投债发行规模1306亿元，较上周变动-399亿元；净融资规模91亿元，较上周变动-333亿元； （2）产业债发行规模520亿元，较上周变动-449亿元；净融资规模-211亿元，较上周变动-302亿元。 ➢ 二级市场：收益率整体下行，信用利差整体上行 相较于2023年7月30日，2023年8月6日主要信用债二级市场收益率整体下行，无风险利率整体下行；信用利差整体上行；期限利差3Y/1Y走阔、5Y/3Y回落；等级利差涨跌互现。 ➢ 评级负面 2023年7月31日至2023年8月6日，1家主体评级下调，8家中债隐含评级下调，2家评级展望下调。 ➢ 风险提示：城投口径偏差；宏观经济下行、地方政府债务压力超预期；信用风险事件超预期；数据披露延迟或不完整。 [Table_Author] 分析师 谭逸鸣 执业证书： S0100522030001 电话： 18673120168 邮箱： tanyiming@mszq.com 研究助理 刘雪 执业证书： S0100122030050 电话： 18344896727 邮箱： liuxue@mszq.com 相关研究 1.利率债周度跟踪20230805：下周利率债发行3873亿元-2023/08/05 2.高频数据跟踪周报20230805：石油沥青装置开工率续升-2023/08/05 3.流动性跟踪周报20230805：DR001下行至1.15%-2023/08/05 4.可转债打新系列：科顺转债：国内建筑防水行业知名供应商-2023/08/04 5.转债策略研究系列：可转债股债性轮动策略初探-2023/08/02 固收定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 一级市场：发行减少，发行利率涨跌互现 .................................................................................................................. 3 1.1 发行规模：发行减少，净融资减少 ................................................................................................................................................. 3 1.2 发行利率：涨跌互现 .......................................................................................................................................................................... 4 2 二级市场：收益率整体下行，信用利差整体上行 ....................................................................................................... 5 2.1 收益率：整体下行 .............................................................................................................................................................................. 5 2.2 信用利差：整体上行 .......................................................................................................................................................................... 6 2.3 期限利差：3Y/1Y走阔、5Y/3Y回落 ............................................................................................................................................ 8 2.4 等级利差：涨跌互现 .......................................................................................................................................................................... 9 3 评级负面 ............................................................................................................................................................... 11 4 风险提示 ............................................................................................................................................................... 12 插图目录 .................................................................................................................................................................. 13 表格目录 .................................................................................................................................................................. 13 固收定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 一级市场：发行减少，发行利率涨跌互现 1.1 发行规模：发行减少，净融资减少 本周（2023年7月31日至2023年8月6日，下同），非金融企业信用债单周发行规模1826亿元，较上周变动-847亿元；净融资规模-120亿元，较上周变动-635亿元。其中： （1）城投债发行规模1306亿元，较上周变动-399亿元；净融资规模91亿元，较上周变动-333亿元； （2）产业债发行规模520亿元，较上周变动-449亿元；净融资规模-211亿元，较上周变动-302亿元。 图1：信用债发行及净融资走势：周度（亿元） 图2：城投债、产业债净融资走势：周度（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：数据截至2023-08-06 资料来源：wind，民生证券研究院 注：数据截至2023-08-06 分主体评级看：AAA、AA+、AA信用债发行规模分别为979亿元、587亿元、234亿元；净融资规模分别为-123亿元、100亿元、-88亿元。 与上周相比，AAA、AA+、AA信用债净融资规模分别变动-431亿元、-130亿元、-79亿元。 表1：分评级信用债发行及净融资（亿元） 发行 净融资 AAA AA+ AA 其他 AAA AA+ AA 其他 本周(2023-08-06) 979 587 234 26 -123 100 -88 -10 上周(2023-07-30) 1534 781 341 17 308 230 -8 -14 较上周变化 -555 -194 -107 9 -431 -130 -79 5 资料来源：wind，民生证券研究院 分券种来看： 短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具信用债发行规模分别为：550亿元、570亿元、17亿元、561亿元、129亿元；净融资规模分别为-42亿元、165亿元、-72亿元、-181亿元、10亿元。 与上周相比，短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具净融资规模分-1000-5000500100015002000250030003500400045005000550060002021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-07净融资发行规模-1000-500050010001500200025002021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-07城投债产业债 固收定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 别变动：-90亿元、-77亿元、-12亿元、-341亿元、-115亿元。 表2：分券种信用债发行及净融资（亿元） 发行 净融资 短融 中期票据 企业债 公司债 定向工具 短融 中期票据 企业债 公司债 定向工具 本周(2023-08-06) 550 570 17 561 129 -42 165 -72 -181 10 上周(2023-07-30) 968 620 39 848 200 48 242 -61 160 126 较上周变化 -417 -50 -22 -287 -71 -90 -77 -12 -341 -115 资料来源：wind，民生证券研究院 1.2 发行利率：涨跌互现 本周（2023年7月31日至2023年8月6日），AAA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.96%、3.5%、3.37%，较上周变化：-5.6bp、-6.04bp、18.43bp； AA+主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：3.2%、4.02%、3.95%，较上周变化：3.31bp、1.08bp、-73.63bp； AA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：3.57%、5.31%、5.08%，较上周变化：15.79bp、50.42bp、62bp。 表3：信用债发行利率及变化（%，bp） AAA A