信用一二级市场跟踪周报：发行减少，收益率整体下行、信用利差整体上行

信用一二级市场跟踪周报20230806 发行减少，收益率整体下行、信用利差整体上行 2023年08月06日 一级市场：发行减少，发行利率涨跌互现 本周（2023年7月31日至2023年8月6日，下同），非金融企业信用 债单周发行规模1826亿元，较上周变动-847亿元；净融资规模-120亿元，较上周变动-635亿元。其中： （1）城投债发行规模1306亿元，较上周变动-399亿元；净融资规模91 亿元，较上周变动-333亿元； （2）产业债发行规模520亿元，较上周变动-449亿元；净融资规模-211 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168 亿元，较上周变动-302亿元。 邮箱：tanyiming@mszq.com研究助理刘雪执业证书：S0100122030050 二级市场：收益率整体下行，信用利差整体上行 电话：18344896727 相较于2023年7月30日，2023年8月6日主要信用债二级市场收益率 邮箱：liuxue@mszq.com 整体下行，无风险利率整体下行；信用利差整体上行；期限利差3Y/1Y走阔、5Y/3Y回落；等级利差涨跌互现。 相关研究1.利率债周度跟踪20230805：下周利率债发行3873亿元-2023/08/05 评级负面 2023年7月31日至2023年8月6日，1家主体评级下调，8家中债隐含 2.高频数据跟踪周报20230805：石油沥青装置开工率续升-2023/08/053.流动性跟踪周报20230805：DR001下行 评级下调，2家评级展望下调。 至1.15%-2023/08/054.可转债打新系列：科顺转债：国内建筑防 风险提示：城投口径偏差；宏观经济下行、地方政府债务压力超预期；信用风险事件超预期；数据披露延迟或不完整。 水行业知名供应商-2023/08/045.转债策略研究系列：可转债股债性轮动策略初探-2023/08/02 目录 1一级市场：发行减少，发行利率涨跌互现3 1.1发行规模：发行减少，净融资减少3 1.2发行利率：涨跌互现4 2二级市场：收益率整体下行，信用利差整体上行5 2.1收益率：整体下行5 2.2信用利差：整体上行6 2.3期限利差：3Y/1Y走阔、5Y/3Y回落8 2.4等级利差：涨跌互现9 3评级负面11 4风险提示12 插图目录13 表格目录13 1一级市场：发行减少，发行利率涨跌互现 1.1发行规模：发行减少，净融资减少 本周（2023年7月31日至2023年8月6日，下同），非金融企业信用债单周发行规模1826亿元，较上周变动-847亿元；净融资规模-120亿元，较上周变动-635亿元。其中： （1）城投债发行规模1306亿元，较上周变动-399亿元；净融资规模91亿元，较上周变动-333亿元； （2）产业债发行规模520亿元，较上周变动-449亿元；净融资规模-211亿元，较上周变动-302亿元。 图1：信用债发行及净融资走势：周度（亿元）图2：城投债、产业债净融资走势：周度（亿元） 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 2023-07 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 -1000 净融资发行规模 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 2023-07 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 -1000 城投债产业债 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据截至2023-08-06 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据截至2023-08-06 分主体评级看：AAA、AA+、AA信用债发行规模分别为979亿元、587亿元、234亿元；净融资规模分别为-123亿元、100亿元、-88亿元。 与上周相比，AAA、AA+、AA信用债净融资规模分别变动-431亿元、-130亿元、-79亿元。 AAA AA+ 发行 AA 其他 AAA AA+ 净融资 AA 其他 本周(2023-08-06) 979 587 234 26 -123 100 -88 -10 上周(2023-07-30) 1534 781 341 17 308 230 -8 -14 较上周变化 -555 -194 -107 9 -431 -130 -79 5 表1：分评级信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 分券种来看：短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具信用债发行规模分别为：550亿元、570亿元、17亿元、561亿元、129亿元；净融资规模分别为-42亿元、165亿元、-72亿元、-181亿元、10亿元。 与上周相比，短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具净融资规模分 别变动：-90亿元、-77亿元、-12亿元、-341亿元、-115亿元。 短融 中期票据 发行企业债 公司债 定向工具 短融 中期票据 净融资企业债 公司债 定向工具 本周(2023-08-06) 550 570 17 561 129 -42 165 -72 -181 10 上周(2023-07-30) 968 620 39 848 200 48 242 -61 160 126 较上周变化 -417 -50 -22 -287 -71 -90 -77 -12 -341 -115 表2：分券种信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 1.2发行利率：涨跌互现 本周（2023年7月31日至2023年8月6日），AAA主体0-1年期、1- 3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.96%、3.5%、3.37%，较上周变化： -5.6bp、-6.04bp、18.43bp； AA+主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：3.2%、 4.02%、3.95%，较上周变化：3.31bp、1.08bp、-73.63bp； AA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：3.57%、 5.31%、5.08%，较上周变化：15.79bp、50.42bp、62bp。 (0,1] AAA(1,3] (3,5] (0,1] AA+(1,3] (3,5] (0,1] AA(1,3] (3,5] 本周(2023-08-06) 2.96 3.50 3.37 3.20 4.02 3.95 3.57 5.31 5.08 上周(2023-07-30) 3.02 3.56 3.18 3.17 4.01 4.69 3.41 4.81 4.46 较上周变化 -5.60 -6.04 18.43 3.31 1.08 -73.63 15.79 50.42 62.00 表3：信用债发行利率及变化（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 2二级市场：收益率整体下行，信用利差整体上行 2.1收益率：整体下行 2023年8月4日，中债国债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、 10年期分别为：1.75%、2.24%、2.43%、2.62%、2.65%，较2023年7月28 日分别变化：-6.7bp、-0.72bp、-1.3bp、-0.69bp、-0.64bp； 中债国开债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、10年分别为： 2.01%、2.37%、2.53%、2.74%、2.75%，较2023年7月28日分别变化：- 3.45bp、-1.15bp、-3.44bp、-2.04bp、-1.64bp。 1Y 中债国债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 1Y 中债国开债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 本周(2023-08-04) 1.75 2.24 2.43 2.62 2.65 2.01 2.37 2.53 2.74 2.75 上周(2023-07-28) 1.82 2.24 2.44 2.63 2.65 2.04 2.38 2.56 2.76 2.76 较上周变化（bp） -6.70 -0.72 -1.30 -0.69 -0.64 -3.45 -1.15 -3.44 -2.04 -1.64 当前分位点 3.9% 4.1% 4.2% 3.3% 3.9% 7.1% 4.7% 3.2% 0.8% 0.2% 25% 2.17 2.49 2.66 2.84 2.84 2.35 2.73 2.95 3.16 3.11 50% 2.41 2.78 2.95 3.11 3.12 2.66 3.09 3.36 3.54 3.54 75% 2.78 3.01 3.19 3.39 3.42 3.04 3.58 3.79 4.02 3.93 100% 3.80 3.81 3.94 4.03 3.99 4.68 4.92 5.07 5.13 5.13 表4：国债、国开收益率分布（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-01-04，下同。 2023年8月4日，AAA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分 别为：2.38%、2.74%、3.01%，较2023年7月28日分别变化：-3.81bp、 0.25bp、-2.57bp； AA+主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.48%、2.97%、 3.32%，较2023年7月28日分别变化：-2.81bp、1.24bp、-1.57bp； AA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.56%、3.34%、 3.73%，较2023年7月28日分别变化：-3.81bp、-2.76bp、-1.57bp。 1Y AAA3Y 5Y 1Y AA+3Y 5Y 1Y AA3Y 5Y 本周(2023-08-04) 2.38 2.74 3.01 2.48 2.97 3.32 2.56 3.34 3.73 上周(2023-07-28) 2.42 2.74 3.03 2.51 2.96 3.34 2.59 3.37 3.75 较上周变化（bp） -3.81 0.25 -2.57 -2.81 1.24 -1.57 -3.81 -2.76 -1.57 当前分位点 6.8% 6.1% 3.7% 6.8% 6.6% 5.7% 6.5% 11.1% 6.9% 25% 2.74 3.07 3.37 2.89 3.26 3.62 3.06 3.70 4.19 50% 3.11 3.52 3.80 3.33 3.76 4.11 3.55 4.09 4.56 75% 3.66 4.05 4.29 3.90 4.39 4.70 4.32 4.78 5.18 100% 5.25 5.33 5.47 5.53 5.61 5.76 5.73 5.83 5.98 表5：中债中短期票据到期收益率分布（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 图3：国债、国开收益率走势（%）图4：中票中短期票据收益率走势（%） 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 国债1Y国债3Y国债10Y国开1Y国开3Y国开10Y 4.50 4.