信用一二级市场跟踪周报：发行减少，收益率整体下行、信用利差涨跌互现

信用一二级市场跟踪周报20231231 发行减少，收益率整体下行、信用利差涨跌互现 2023年12月31日 一级市场：发行减少，发行利率涨跌互现 本周（2023年12月25日至2023年12月31日，下同），非金融企业 信用债单周发行规模911亿元，较上周变动-1224亿元；净融资规模-2174亿元，较上周变动-1978亿元。其中：（1）城投债发行规模621亿元，较上周变动-770亿元；净融资规模-637亿元，较上周变动-516亿元； （2）产业债发行规模291亿元，较上周变动-454亿元；净融资规模-1537 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168 亿元，较上周变动-1462亿元。 邮箱：tanyiming@mszq.com分析师刘雪 二级市场：收益率整体下行，信用利差涨跌互现 执业证书：S0100523090004电话：18344896727 相较于2023年12月22日，2023年12月29日主要信用债二级市场收 邮箱：liuxue@mszq.com 益率整体下行；信用利差涨跌互现；期限利差整体走阔；等级利差涨跌互现。 相关研究1.利率专题：各类资产，谁在抢跑？-2023/ 评级负面 12/28 2023年12月25日至2023年12月31日，3家主体中债隐含评级下调。 2.可转债打新系列：镇洋转债：国内氯碱化工行业领先企业-2023/12/283.利率专题：历史上的“春节前债市”-202 风险提示：城投口径偏差；宏观经济、地方政府债务压力、区域及平台评价的主观性；信用风险事件超预期；数据披露延迟或不完整。 3/12/284.城投随笔系列：“市场化经营主体”利差有何变化？-2023/12/285.利率专题：追忆2016？-2023/12/25 目录 1一级市场：发行减少，发行利率涨跌互现3 1.1发行规模：发行减少，净融资减少3 1.2发行利率：涨跌互现4 2二级市场：收益率整体下行，信用利差涨跌互现5 2.1收益率：整体下行5 2.2信用利差：涨跌互现6 2.3期限利差：整体走阔8 2.4等级利差：涨跌互现9 3评级负面12 4风险提示13 插图目录14 表格目录14 1一级市场：发行减少，发行利率涨跌互现 1.1发行规模：发行减少，净融资减少 本周（2023年12月25日至2023年12月31日，下同），非金融企业信用债单周发行规模911亿元，较上周变动-1224亿元；净融资规模-2174亿元，较上周变动-1978亿元。其中： （1）城投债发行规模621亿元，较上周变动-770亿元；净融资规模-637亿元，较上周变动-516亿元； （2）产业债发行规模291亿元，较上周变动-454亿元；净融资规模-1537亿元，较上周变动-1462亿元。 图1：信用债发行及净融资走势：周度（亿元）图2：城投债、产业债净融资走势：周度（亿元） 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 2023-11 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 -1000 净融资发行规模 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 2023-11 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 -1000 城投债产业债 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据截至2023-12-31 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据截至2023-12-31 分主体评级看：AAA、AA+、AA信用债发行规模分别为432亿元、316亿元、137亿元；净融资规模分别为-1673亿元、-229亿元、-267亿元。 与上周相比，AAA、AA+、AA信用债净融资规模分别变动-1590亿元、-363亿元、-33亿元。 AAA AA+ 发行 AA 其他 AAA AA+ 净融资 AA 其他 本周(2023-12-31) 432 316 137 26 -1673 -229 -267 -5 上周(2023-12-24) 1209 642 276 9 -83 134 -234 -13 较上周变化 -777 -326 -139 17 -1590 -363 -33 8 表1：分评级信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 分券种来看：短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具信用债发行规模分别为：276亿元、175亿元、24亿元、385亿元、51亿元；净融资规模分别为-1840亿元、33亿元、-79亿元、-193亿元、-94亿元。 与上周相比，短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具净融资规模分别变动：-1476亿元、-152亿元、-62亿元、-243亿元、-44亿元。 短融 中期票据 发行企业债 公司债 定向工具 短融 中期票据 净融资企业债 公司债 定向工具 本周(2023-12-31) 276 175 24 385 51 -1840 33 -79 -193 -94 上周(2023-12-24) 790 505 30 723 88 -364 185 -17 50 -51 较上周变化 -513 -329 -6 -338 -37 -1476 -152 -62 -243 -44 表2：分券种信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 1.2发行利率：涨跌互现 本周（2023年12月25日至2023年12月31日），AAA主体0-1年期、 1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.81%、3.42%、3.6%，较上周变化：-3.67bp、-1.86bp、39.75bp； AA+主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：3.66%、 3.68%、4.29%，较上周变化：20.51bp、-10.41bp、41.64bp； AA主体1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：4.75%、5.00%，较上周变化：63.05bp、20.86bp。 (0,1] AAA (1,3] (3,5] (0,1] AA+ (1,3] (3,5] (0,1] AA (1,3] (3,5] 本周(2023-12-31) 2.81 3.42 3.60 3.66 3.68 4.29 - 4.75 5.00 上周(2023-12-24) 2.85 3.44 3.20 3.45 3.78 3.88 3.49 4.12 4.79 较上周变化 -3.67 -1.86 39.75 20.51 -10.41 41.64 - 63.05 20.86 表3：信用债发行利率及变化（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 2二级市场：收益率整体下行，信用利差涨跌互现 2.1收益率：整体下行 2023年12月29日，中债国债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年 期、10年期分别为：2.08%、2.29%、2.4%、2.53%、2.56%，较2023年12月 22日分别变化：-17.3bp、-8.32bp、-5.61bp、-3.7bp、-3.24bp； 中债国开债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、10年分别为： 2.2%、2.34%、2.49%、2.68%、2.68%，较2023年12月22日分别变化：- 18.15bp、-12.5bp、-7.36bp、-5.87bp、-4.25bp。 1Y 中债国债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 1Y 中债国开债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 2023-12-29（本周） 2.08 2.292.402.53 2.56 2.20 2.34 2.49 2.68 2.68 2023-12-22（上周） 2.25 2.372.462.57 2.59 2.38 2.47 2.56 2.74 2.72 较上周变化（bp） -17.30 -8.32-5.61-3.70 -3.24 -18.15 -12.50 -7.36 -5.87 -4.25 当前分位点 17.4% 8.7%3.4%1.3% 0.8% 15.3% 3.6% 2.2% 0.6% 0.3% 25% 2.16 2.452.612.82 2.82 2.34 2.71 2.89 3.09 3.08 50% 2.38 2.762.933.08 3.09 2.63 3.07 3.32 3.51 3.52 75% 2.73 2.993.173.36 3.40 2.95 3.54 3.75 3.97 3.89 100% 3.80 3.813.944.03 3.99 4.68 4.92 5.07 5.13 5.13 表4：国债、国开收益率分布（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-01-04，下同。 2023年12月29日，AAA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率 分别为：2.52%、2.71%、2.94%，较2023年12月22日分别变化：-19.45bp、 -10.16bp、-6.95bp； AA+主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.63%、2.85%、 3.17%，较2023年12月22日分别变化：-18.95bp、-12.16bp、-5.45bp； AA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.73%、3.09%、 3.52%，较2023年12月22日分别变化：-16.95bp、-8.16bp、-5.45bp。 1Y AAA3Y 5Y 1Y AA+3Y 5Y 1Y AA3Y 5Y 2023-12-29（本周） 2.52 2.71 2.94 2.63 2.85 3.17 2.73 3.09 3.52 2023-12-22（上周） 2.72 2.82 3.01 2.82 2.97 3.22 2.90 3.17 3.57 较上周变化（bp） -19.45 -10.16 -6.95 -18.95 -12.16 -5.45 -16.95 -8.16 -5.45 当前分位点 12.8% 6.1% 1.8% 12.4% 4.8% 1.3% 12.4% 3.4% 0.7% 25% 2.73 3.03 3.33 2.86 3.22 3.58 3.01 3.61 4.12 50% 3.07 3.49 3.77 3.30 3.71 4.06 3.51 4.05 4.52 75% 3.63 4.00 4.25 3.87 4.30 4.65 4.25 4.72 5.13 100% 5.25 5.33 5.47 5.53 5.61 5.76 5.73 5.83 5.98 表5：中债中短期票据到期收益率分布（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 图3：国债、国开收益率走势（%）图4：中票中短期票据收益率走势（%） 国债1Y国债3Y国债10Y国开1Y国开3Y国开10YAAA3YAA+3YAA3Y 6.00 5.00 4.00 3.