信用一二级市场跟踪周报：发行减少，收益率普遍下行、信用利差整体收窄

信用一二级市场跟踪周报20231105 发行减少，收益率普遍下行、信用利差整体收窄 2023年11月05日 一级市场：发行减少，发行利率涨跌互现 本周（2023年10月30日至2023年11月5日，下同），非金融企业信 用债单周发行规模2100亿元，较上周变动-935亿元；净融资规模-53亿元，较上周变动305亿元。其中： （1）城投债发行规模1485亿元，较上周变动-306亿元；净融资规模81 亿元，较上周变动288亿元； （2）产业债发行规模615亿元，较上周变动-629亿元；净融资规模-135 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168 亿元，较上周变动17亿元。 邮箱：tanyiming@mszq.com分析师刘雪执业证书：S0100523090004 二级市场：收益率普遍下行，信用利差整体收窄 电话：18344896727 相较于2023年10月27日，2023年11月03日主要信用债二级市场收 邮箱：liuxue@mszq.com 益率普遍下行；信用利差整体收窄；期限利差方面，3Y/1Y收窄；等级利差涨跌互现。 相关研究1.品种利差跟踪周报20231105：收益率整体多下行，非金类信用利差整体多收窄-202 评级负面 2023年10月30日至2023年11月05日，5家主体评级下调，2家主体 3/11/052.高频数据跟踪周报20231104：石油沥青装置开工率转降-2023/11/04 中债隐含评级下调。 3.利率债周度跟踪20231104：下周利率债发行3441亿元-2023/11/04 风险提示：城投口径偏差；宏观经济、地方政府债务压力、区域及平台评价的主观性；信用风险事件超预期；数据披露延迟或不完整。 4.流动性跟踪周报20231104：DR007下行至1.76%-2023/11/045.城投随笔系列：那些提前兑付的城投债-2023/11/01 目录 1一级市场：发行减少，发行利率涨跌互现3 1.1发行规模：发行减少，净融资增加3 1.2发行利率：涨跌互现4 2二级市场：收益率普遍下行，信用利差整体收窄5 2.1收益率：普遍下行5 2.2信用利差：整体收窄6 2.3期限利差：3Y/1Y收窄8 2.4等级利差：涨跌互现9 3评级负面12 4风险提示13 插图目录14 表格目录14 1一级市场：发行减少，发行利率涨跌互现 1.1发行规模：发行减少，净融资增加 本周（2023年10月30日至2023年11月5日，下同），非金融企业信用债单周发行规模2100亿元，较上周变动-935亿元；净融资规模-53亿元，较上周变动305亿元。其中： （1）城投债发行规模1485亿元，较上周变动-306亿元；净融资规模81亿 元，较上周变动288亿元； （2）产业债发行规模615亿元，较上周变动-629亿元；净融资规模-135亿元，较上周变动17亿元。 图1：信用债发行及净融资走势：周度（亿元）图2：城投债、产业债净融资走势：周度（亿元） 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 -1000 净融资发行规模 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 -1000 城投债产业债 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据截至2023-11-05 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据截至2023-11-05 分主体评级看：AAA、AA+、AA信用债发行规模分别为1199亿元、602亿元、295亿元；净融资规模分别为-30亿元、63亿元、-47亿元。 与上周相比，AAA、AA+、AA信用债净融资规模分别变动222亿元、50亿元、61亿元。 AAA AA+ 发行 AA 其他 AAA AA+ 净融资 AA 其他 本周(2023-11-05) 1199 602 295 4 -30 63 -47 -38 上周(2023-10-29) 1871 791 365 8 -253 13 -109 -10 较上周变化 -672 -189 -70 -4 222 50 61 -28 表1：分评级信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 分券种来看：短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具信用债发行规模分别为：671亿元、518亿元、3亿元、743亿元、165亿元；净融资规模分别为178亿元、-86亿元、-88亿元、-80亿元、23亿元。 与上周相比，短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具净融资规模分别变动：111亿元、-175亿元、22亿元、228亿元、119亿元。 短融 中期票据 发行企业债 公司债 定向工具 短融 中期票据 净融资企业债 公司债 定向工具 本周(2023-11-05) 671 518 3 743 165 178 -86 -88 -80 23 上周(2023-10-29) 1070 979 21 753 212 67 89 -111 -308 -96 较上周变化 -399 -461 -18 -10 -47 111 -175 22 228 119 表2：分券种信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 1.2发行利率：涨跌互现 本周（2023年10月30日至2023年11月05日），AAA主体0-1年期、 1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.68%、3.43%、3.32%，较上周变化：4.42bp、-25.07bp、-19.91bp； AA+主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：3.22%、 4.2%、4.16%，较上周变化：-19.61bp、10.56bp、-3.56bp； AA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：4.04%、 4.63%、5.08%，较上周变化：63.33bp、-34.9bp、31.93bp。 (0,1] AAA (1,3] (3,5] (0,1] AA+ (1,3] (3,5] (0,1] AA (1,3] (3,5] 本周(2023-11-05) 2.68 3.43 3.32 3.22 4.20 4.16 4.04 4.63 5.08 上周(2023-10-29) 2.64 3.68 3.52 3.41 4.10 4.20 3.41 4.98 4.76 较上周变化 4.42 -25.07 -19.91 -19.61 10.56 -3.56 63.33 -34.90 31.93 表3：信用债发行利率及变化（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 2二级市场：收益率普遍下行，信用利差整体收窄 2.1收益率：普遍下行 2023年11月3日，中债国债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、 10年期分别为：2.22%、2.42%、2.52%、2.66%、2.66%，较2023年10月27 日分别变化：-6.05bp、-2.55bp、-3.41bp、-4.68bp、-5.2bp； 中债国开债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、10年分别为： 2.39%、2.49%、2.59%、2.81%、2.72%，较2023年10月27日分别变化：- 0.25bp、-2bp、-2.19bp、-2.75bp、-3.24bp。 1Y 中债国债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 1Y 中债国开债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 2023-11-03（本周） 2.22 2.422.522.66 2.66 2.39 2.49 2.59 2.81 2.72 2023-10-27（上周） 2.28 2.452.552.71 2.71 2.40 2.51 2.61 2.84 2.75 较上周变化（bp） -6.05 -2.55-3.41-4.68 -5.20 -0.25 -2.00 -2.19 -2.75 -3.24 当前分位点 30.4% 21.0%12.8%7.9% 5.9% 29.3% 10.3% 7.3% 5.9% 0.8% 25% 2.16 2.462.632.82 2.83 2.33 2.72 2.91 3.11 3.09 50% 2.39 2.772.943.09 3.11 2.64 3.08 3.33 3.52 3.53 75% 2.74 3.003.183.37 3.40 2.97 3.56 3.77 3.98 3.90 100% 3.80 3.813.944.03 3.99 4.68 4.92 5.07 5.13 5.13 表4：国债、国开收益率分布（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-01-04，下同。 2023年11月3日，AAA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分 别为：2.68%、2.88%、3.12%，较2023年10月27日分别变化：-2.81bp、-5.75bp、-2.48bp； AA+主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.77%、3.09%、 3.44%，较2023年10月27日分别变化：-4.81bp、-6.75bp、-2.48bp； AA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.83%、3.34%、 3.77%，较2023年10月27日分别变化：-4.81bp、-5.75bp、-2.48bp。 1Y AAA3Y 5Y 1Y AA+3Y 5Y 1Y AA3Y 5Y 2023-11-03（本周） 2.68 2.88 3.12 2.77 3.09 3.44 2.83 3.34 3.77 2023-10-27（上周） 2.70 2.94 3.14 2.82 3.16 3.46 2.88 3.40 3.79 较上周变化（bp） -2.81 -5.75 -2.48 -4.81 -6.75 -2.48 -4.81 -5.75 -2.48 当前分位点 18.9% 11.5% 9.8% 17.3% 12.4% 13.5% 15.8% 11.9% 11.2% 25% 2.73 3.05 3.34 2.87 3.23 3.60 3.02 3.65 4.14 50% 3.09 3.50 3.79 3.31 3.74 4.08 3.53 4.07 4.53 75% 3.64 4.01 4.26 3.89 4.33 4.67 4.27 4.74 5.15 100% 5.25 5.33 5.47 5.53 5.61 5.76 5.73 5.83 5.98 表5：中债中短期票据到期收益率分布（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 图3：国债、国开收益率走势（%）图4：中票中短期票据收益率走势（%） 国债1Y国债3Y国债10Y国开1Y国开3Y国开10YAAA3YA