股票股指期权：隐波随行情相关性转为正相关，注意临近到期隐波放大风险。

金融衍生品研究 金融 衍2024年3月20日 生 研 品股票股指期权：隐波随行情相关性转为正相 究关，注意临近到期隐波放大风险。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君隐波随行情相关性转为正相关，注意临近到期隐波放大风险 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2426.46 9.62 30.84 -3.49 2431.73 -5.27 2433.67 -7.21 沪深300指数 3585.38 7.75 129.53 -16.04 3587.67 -2.28 3584.27 1.12 中证1000指数 5659.15 51.68 179.31 -1.81 5630.40 28.75 5592.00 67.15 上证50ETF 2.460 0.006 8.08 -1.85 2.459 0.001 2.466 -0.006 华泰柏瑞300ETF 3.572 0.003 5.38 -1.17 3.571 0.001 3.578 -0.006 南方500ETF 5.575 0.014 1.88 -0.87 5.576 -0.001 5.576 -0.001 华夏科创50ETF 0.854 0.002 17.68 -7.62 0.853 0.001 0.853 0.001 易方达科创50ETF 0.833 0.002 6.79 0.79 0.832 0.001 0.832 0.001 嘉实300ETF 3.715 0.005 3.05 0.29 3.713 0.002 3.721 -0.006 嘉实500ETF 5.699 0.018 0.76 0.00 5.699 0.000 5.699 0.000 创业板ETF 1.856 0.003 6.17 -1.73 1.855 0.001 1.855 0.001 深证100ETF 2.514 0.001 0.51 0.10 2.515 -0.001 2.512 0.002 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 17833 -1782 53937 1867 45.10% 56.09% 2500 2350 沪深300股指期权 43780 -4508 124740 3395 62.78% 64.25% 3600 3550 中证1000股指期权 92543 -3734 167674 5409 90.10% 68.35% 5600 5000 上证50ETF期权 1354938 111032 2060637 -14167 87.26% 86.35% 2.5 2.45 华泰柏瑞300ETF期权 1080744 -5160 1607026 6643 80.39% 90.52% 3.6 3.5 南方500ETF期权 913920 -61632 1148136 18978 97.68% 109.40% 5.75 5.25 华夏科创50ETF 576066 -4789 1453985 13061 74.86% 69.14% 0.85 0.8 易方达科创50ETF 718770 114100 653785 2679 79.80% 62.52% 0.85 0.75 嘉实300ETF期权 155825 8523 338391 28529 82.34% 90.41% 3.7 3.7 嘉实500ETF期权 176544 -15139 352205 19057 105.91% 95.70% 5.75 5.5 创业板ETF期权 796751 50990 1304072 64056 102.61% 104.95% 1.9 1.7 深证100ETF期权 90437 -1732 175773 12845 86.02% 92.07% 2.55 2.45 究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 15.50% 0.35% 11.40% -1.40% 0.88% 0.64% 16.09 0.215 沪深300股指期权 15.43% 0.14% 12.95% -0.62% -6.33% -1.43% 16.15 -0.058 中证1000股指期权 24.11% 0.13% 26.78% 0.03% -10.26% -2.92% 24.77 -0.393 上证50ETF期权 14.54% 0.25% 6.80% -1.18% 0.83% -3.82% 15.77 0.127 华泰柏瑞300ETF期权 14.85% 0.71% 9.11% -0.96% -2.40% 3.11% 16.24 -0.054 南方500ETF期权 19.41% 0.15% 16.43% -0.28% -6.47% -0.43% 21.64 -0.158 华夏科创50ETF 23.57% 0.42% 22.08% -0.04% 2.97% 2.72% 27.42 -0.969 易方达科创50ETF 24.17% 0.06% 22.63% -0.09% 4.60% -1.73% 27.43 -1.199 嘉实300ETF期权 14.72% 0.40% 10.13% -1.01% -2.54% 2.49% 16.48 0.035 嘉实500ETF期权 18.93% -1.12% 17.01% -0.23% -0.99% 5.42% 21.98 -0.492 创业板ETF期权 23.05% -0.10% 20.16% -0.59% 2.32% 1.87% 24.34 -1.161 深证100ETF期权 17.78% -0.11% 11.22% -0.68% 0.02% 2.40% 18.80 -0.661 期权波动率统计(次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 16.21% 0.86% 15.20% 0.01% -1.51% -1.73% 沪深300股指期权 16.14% 0.00% 17.05% -0.03% -1.33% 3.23% 中证1000股指期权 23.98% -0.46% 43.60% -0.10% -5.89% 5.89% 上证50ETF期权 15.05% 0.22% 11.53% 0.00% 1.61% 1.91% 华泰柏瑞300ETF期权 15.27% 0.37% 12.03% -0.05% -2.10% 0.00% 南方500ETF期权 20.05% 0.21% 19.81% -0.01% -7.49% -0.34% 华夏科创50ETF 24.58% -0.40% 27.46% -0.12% 6.41% 1.42% 易方达科创50ETF 24.68% -0.36% 26.92% -0.13% 9.40% 1.89% 嘉实300ETF期权 15.94% 0.47% 12.82% -0.13% -2.20% 0.62% 嘉实500ETF期权 20.89% 0.12% 19.49% -0.04% -6.84% 1.60% 创业板ETF期权 23.65% -0.90% 25.31% -0.12% -2.04% -1.75% 深证100ETF期权 18.47% -0.73% 18.09% -0.13% 0.69% 0.18% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 2023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/12023/11/12023/12/12024/1/12024/2/12024/3/1 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2023/10/1 2023/11/1 2023/12/1 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 0 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 -5.00% 000016成交量PCR持仓量PCR -10.00% 2023/6/12023/8/12023/10/12023/12/12024/2/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 40% 35% 30% 18.0% 17.0% 16.0% 0% 90755025 10HVATM-IV 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 2023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/12023/11/12023/12/12024/1/12024/2/12024/3/1 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 1.6 25% 4800 1.4 20% 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 2023/6/1 3000 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 2023/12/1 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 000300成交量PCR持仓量PCR 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2023/6/12023/8/12023/10/12023/12/12024/2/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 18.0% 17.0% 16.0% 15.0% 14.0% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 13.0% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 2023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/12023/11/12023/12/12024/1/12