股票股指期权：股指期权临近到期，注意隐波放大风险。

金融衍生品研究 金融 衍2024年4月18日 生 研 品股票股指期权：股指期权临近到期，注意隐波 究放大风险。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君股指期权临近到期，注意隐波放大风险。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2445.20 5.35 46.62 0.68 2447.93 -2.73 2451.60 -6.40 沪深300指数 3569.80 4.40 178.57 10.11 3570.47 -0.66 3573.00 -3.20 中证1000指数 5286.72 -0.74 188.23 -1.85 5290.33 -3.61 5227.73 58.99 上证50ETF 2.480 0.007 11.75 1.73 2.478 0.002 2.485 -0.005 华泰柏瑞300ETF 3.559 0.006 9.30 -0.66 3.557 0.002 3.566 -0.007 南方500ETF 5.431 0.010 3.40 -0.43 5.429 0.002 5.428 0.003 华夏科创50ETF 0.781 -0.004 28.70 4.65 0.779 0.002 0.775 0.006 易方达科创50ETF 0.764 -0.004 9.20 4.21 0.761 0.003 0.758 0.007 嘉实300ETF 3.700 0.006 3.45 0.74 3.698 0.003 3.704 -0.004 嘉实500ETF 5.552 0.012 1.29 0.30 5.543 0.009 5.543 0.009 创业板ETF 1.738 -0.009 7.23 0.92 1.738 0.000 1.734 0.004 深证100ETF 2.455 -0.002 0.29 -0.02 2.453 0.002 2.448 0.007 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 67416 21408 71702 1039 55.21% 58.40% 2500 2450 沪深300股指期权 147859 26212 166603 75 59.16% 62.59% 3600 3500 中证1000股指期权 267538 3596 230750 -4472 95.54% 66.94% 5600 5200 上证50ETF期权 2274915 680863 1698254 -36707 79.48% 102.89% 2.5 2.45 华泰柏瑞300ETF期权 1900510 405202 1335747 -24321 83.31% 104.64% 3.6 3.5 南方500ETF期权 1609708 -93452 1091044 1019 111.64% 125.43% 5.5 5.25 华夏科创50ETF 642586 121301 1194459 -10554 76.29% 52.29% 0.8 0.75 易方达科创50ETF 685343 140588 586008 -3435 105.11% 61.77% 0.8 0.75 嘉实300ETF期权 275992 48997 295571 36111 72.45% 81.68% 3.8 3.6 嘉实500ETF期权 370254 -32773 345771 35152 102.79% 118.03% 5.75 5.5 创业板ETF期权 1175490 144818 1229831 71818 104.33% 77.90% 1.8 1.7 深证100ETF期权 119076 9118 158778 13784 98.97% 98.09% 2.5 2.45 究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 15.37% 0.24% - - -0.65% 3.82% 16.42 0.239 沪深300股指期权 14.84% -0.27% - - 0.09% 1.47% 16.25 0.037 中证1000股指期权 23.21% -3.22% - - -5.47% 2.14% 29.93 0.228 上证50ETF期权 15.68% 1.08% 16.46% -4.44% 3.34% 2.81% 15.51 0.206 华泰柏瑞300ETF期权 15.77% 0.56% 20.45% -3.09% 0.64% 2.55% 16.27 0.163 南方500ETF期权 22.93% -0.13% 35.94% -0.70% -11.92% -1.13% 22.40 0.128 华夏科创50ETF 29.77% 2.94% 31.18% 0.63% -7.08% 0.69% 29.18 0.674 易方达科创50ETF 27.67% 1.24% 33.41% 0.76% 0.63% 1.99% 28.40 0.497 嘉实300ETF期权 16.05% 0.74% 21.25% -3.14% -0.76% 1.48% 16.42 0.416 嘉实500ETF期权 23.63% 0.32% 35.71% -0.72% -10.01% 1.08% 22.94 0.178 创业板ETF期权 26.96% 1.77% 29.76% -1.52% -5.74% 2.66% 25.34 0.455 深证100ETF期权 19.53% 0.08% 24.89% -3.53% -2.86% 1.63% 19.90 0.548 期权波动率统计(次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 15.79% 0.57% 12.34% 0.02% 3.71% 1.49% 沪深300股指期权 15.67% 0.19% 15.33% 0.01% -9.53% 0.57% 中证1000股指期权 30.35% 0.96% 32.46% 0.00% -10.63% -0.91% 上证50ETF期权 15.31% 0.29% 11.12% -0.04% -2.02% 2.97% 华泰柏瑞300ETF期权 15.73% 0.30% 13.47% -0.34% -4.85% 1.26% 南方500ETF期权 21.78% 0.21% 22.06% -0.51% -10.04% 2.13% 华夏科创50ETF 26.83% 0.74% 21.56% -1.58% -1.64% -0.20% 易方达科创50ETF 26.31% 0.58% 22.62% -1.56% -1.66% 0.78% 嘉实300ETF期权 15.99% 0.56% 13.81% -0.44% -4.73% 2.67% 嘉实500ETF期权 22.34% 0.50% 21.80% -0.65% -10.19% 1.56% 创业板ETF期权 25.61% 0.84% 24.07% -1.60% -5.08% 0.98% 深证100ETF期权 19.85% 0.76% 19.30% -0.62% -9.40% -3.26% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 2023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/12023/11/12023/12/12024/1/12024/2/12024/3/12024/4/1 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 2023/12/1 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 0 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% 000016成交量PCR持仓量PCR -10.00% 2023/6/12023/8/12023/10/12023/12/12024/2/12024/4/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 18.0% 17.0% 16.0% 15.0% 14.0% 13.0% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 2023/6/12023/8/12023/10/12023/12/12024/2/12024/4/1 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 1.6 25% 4800 1.4 20% 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 2023/6/1 2023/7/1 3000 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 2023/12/1 2024/1/1 000300成交量PCR持仓量PCR 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 0 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2023/6/12023/8/12023/10/12023/12/12024/2/12024/4/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 17.0% 16.5% 16.0% 15.5% 15.0% 14.5% 14.0% 13.5% 13.0% 12.5% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 8000 85% 7500 75% 7000 65% 6500 55% 6000 45% 5500 35% 5000 25% 4500 15% 4000 5% 2023