股票股指期权：ETF期权临近到期，市场波动放大

金融衍生品研究 金融 衍2023年5月23日 生 研 品股票股指期权：ETF期权临近到期，市场波动 究放大。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君ETF期权临近到期，市场波动放大。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 【成交持仓情况】标的行情： 今日上证50收盘于2617.54点，涨跌为-41.25点，成交量为30.51亿手。期权方面： 今日期权全部合约总成交量为3.43万手，总持仓量为5.45万手，其中，期权主力合约成交 量为2.90万手，持仓量为3.51万手。 【最大持仓位分析】 从行权价看，期权主力合约看涨期权最大持仓价位为2700，看跌期权最大持仓价位为2600。这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值。 【PCR分析】 从PCRatio来看，期权主力合约成交量PCR为79.16%，持仓量PCR为47.52%。期权全部合约成交量PCR为76.53%，持仓量PCR为49.69%。 【波动率分析】 今日期权主力合约平值隐含波动率为15.95%，相比于前一交易日变动了1.03%，同期限历史波动率为14.86%，相比于前一交易日变动了0.30%。从隐含波动率和历史波动率的差值来看，预期隐含波动率的走势将持平。 【偏度分析】 偏度值为4.32%，相比于前一交易日变动了3.37%。从偏度数值变化来看，市场表现为看涨情绪上升。 表2：上证50股指期权主力合约行情统计 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表3：上证50股指期权主力系列合约行情统计 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 2850 2800 2750 2700 2650 2600 2550 2500 2450 2022/12/192023/1/192023/2/192023/3/192023/4/192023/5/19 25% 23% 21% 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权主力合约持仓量图3：上证50股指期权全合约PCR 3,050 2,950 2,850 2,750 2,650 2,550 2,475 2,425 2,375 2,300 6000 4000 2000 call持仓量 020004000 Put持仓量 2900 2850 2800 2750 2700 2650 2600 2550 2500 2450 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2022/12/19 2022/12/29 2023/1/8 2023/1/18 2023/1/28 2023/2/7 2023/2/17 2023/2/27 2023/3/9 2023/3/19 2023/3/29 2023/4/8 2023/4/18 2023/4/28 2023/5/8 2023/5/18 0 000016成交量PCR持仓量PCR 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权主力合约虚值隐含波动率曲线图5：上证50股指期权主力合约偏度走势图 34% 31% 28% 25% 22% 19% 16% 13% 10% 2300240024752600275029003050 主力合约今日IV主力合约昨日IV 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 2022/12/192023/1/282023/3/92023/4/18 -5.00% -10.00% 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图6：上证50股指期权波动率锥图7：上证50股指期权波动率期限结构 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 16.5% 16.0% 15.5% 15.0% 14.5% 14.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.中证1000股指期权 【成交持仓情况】标的行情： 今日中证1000股指收盘于6528.45点，涨跌为-67.53点，成交量为128.60亿手。期权方面： 今日期权全部合约总成交量为4.82万手，总持仓量为8.18万手，其中，期权主力合约成交 量为4.25万手，持仓量为5.16万手。 【最大持仓位分析】 从行权价看，期权主力合约看涨期权最大持仓价位为6900，看跌期权最大持仓价位为6400。这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值。 【PCR分析】 从PCRatio来看，期权主力合约成交量PCR为113.19%，持仓量PCR为79.87%。期权全部合约成交量PCR为107.49%，持仓量PCR为89.27%。 【波动率分析】 今日期权主力合约平值隐含波动率为13.72%，相比于前一交易日变动了1.17%，同期限历史波动率为14.10%，相比于前一交易日变动了0.23%。从隐含波动率和历史波动率的差值来看，预期隐含波动率的走势将持平。 【偏度分析】 偏度值为-9.41%，相比于前一交易日变动了0.65%。从偏度数值变化来看，市场表现为看跌情绪下降。 表4：中证1000股指期权主力合约行情统计 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表5：中证1000股指期权主力系列合约行情统计 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图8：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 7500 7300 7100 6900 6700 6500 6300 6100 5900 5700 5500 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 2022/7/212022/9/212022/11/212023/1/212023/3/212023/5/21 000852近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：中证1000股指期权主力合约持仓量图10：中证1000股指期权全合约PCR 7500 1.6 8000 7300 1.4 7600 71006900 1.2 7300 6700 1 7000 65006300 0.80.6 67006400 610059005700 0.40.2 6100 5500 0 1 11 1 1 1 1 1 1 1 1 5800 7/2 8/29/2 0/2 1/2 2/2 1/2 2/2 3/2 4/2 5/2 5200 6000 40002000 0 2000 4000 2022/ 2022/2022/ 2022/1 2022/1 2022/1 2023/ 2023/ 2023/ 2023/ 2023/ call持仓量Put持仓量 000852成交量PCR持仓量PCR 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图11：中证1000股指期权主力合约虚值隐含波动率曲线图12：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 24% 22% 20% 18% 16% 14% 12% 10% 5900640069007400 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2022/7/212022/10/212023/1/212023/4/21 主力合约今日IV主力合约昨日IV 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图13：中证1000股指期权波动率锥图14：中证1000股指期权波动率期限结构 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 16.0% 15.5% 15.0% 14.5% 14.0% 13.5% 13.0% 12.5% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.沪深300股指期权 【成交持仓情况】标的行情： 今日沪深300股指收盘于3913.19点，涨跌为-56.14点，成交量为118.69亿手。期权方面： 今日期权全部合约总成交量为7.17万手，总持仓量为14.02万手，其中，期权主力合约成 交量为6.31万手，持仓量为9.04万手。 【最大持仓位分析】 从行权价看，期权主力合约看涨期权最大持仓价位为4000，看跌期权最大持仓价位为4000。这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值。 【PCR分析】 从PCRatio来看，期权主力合约成交量PCR为100.59%，持仓量PCR为72.05%。期权全部合约成交量PCR为96.83%，持仓量PCR为80.76%。 【波动率分析】 今日期权主力合约平值隐含波动率为14.02%，相比于前一交易日变动了1.12%，同期限历史波动率为12.88%，相比于前一交易日变动了0.25%。从隐含波动率和历史波动率的差值来看，预期隐含波动率的走势将持平。 【偏度分析】 偏度值为-2.66%，相比于前一交易日变动了0.70%。从偏度数值变化来看，市场表现为看跌情绪下降。 表6：沪深300股指期权主力合约行情统计 看涨期权202306看跌期权 持仓量 成交量 IV 最新价 行权价 最新价 IV 成交量 持仓量 247 18 25.37% 408.8 3500 1.6 19.84% 208 852 38 12 38.70% 391.8 3550 2.2 18.57% 343 751 464 29 22.04% 311.8 3600 3.8 18.03% 748 3208 56 19 15.68% 256.6 3650 5.4 16.77% 502 1670 372 233 15.49% 210.4 3700 8.6 15.91% 1117 1762 128 20 15.65% 167.8 3750 13.8 15.11% 1637 1505 869 609 14.58% 125.4 3800 22.8 14.58% 2911 2617 1060 1231 14.25% 89.8 3850 38 14.46% 3632 3005 3291 3622 14.07% 60.8 3900 57.8 13.98% 7613 3336 3068 6348 14.04% 39 3950 86 13.94% 6557 3456 7863 7877 14.17% 24 4000 120.6 13.94% 4040 4319 3877 3424 14.29% 14 4050 159.2 13.47% 1049 1855 6710 2968 15.03% 9 4100 206 14.84% 675 2456 3760 1810 15.48% 5.4 4150 248.8 11.86% 197 703 4738 982 16.28% 3.6 4200 299.2 14.33% 121 1329 1469 544 16.50% 2 4250 347.6 12.11% 36 266 3474 848 17.35% 1.4 4300 367.4 0.00% 16 648 857 110 18.65% 1.2 4350 423.6 0.00% 3 115 2133 23 19.81% 1 4400 499.8 22.54% 1 286 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表7：沪深300股指期权主力系列合约行情统计 ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 C最大持仓