社会服务行业投资策略周报：人社部部署落实扩岗补助，关注人力板块机会

投资评级:看好(维持) 核心观点 证券研究报告 最近12月市场表现 社会服务 沪深300 19% 12% 4% -3% -10% -17% 分析师刘洋 SAC证书编号：S0160521120001 liuyang01@ctsec.com 分析师于健 SAC证书编号：S0160522060001 yujian@ctsec.com 分析师潘宁河 SAC证书编号：S0160521010001 pannh@ctsec.com 分析师李跃博 SAC证书编号：S0160521120003 liyb@ctsec.com 相关报告 1.《预制菜新秀日日煮赴美上市，润本股份IPO过会》2023-07-11 免税：海南方面，省委深改委暨自贸港工委会议：以“大会战”姿态推进全岛封关运作准备工作。自贸港建设工作有望提速背景下，海南首价零关税大型飞机通关，货值约7.18亿元，减免税款约1.01亿元，我们认为封关后海南对企业及旅客吸引力有望进一步提升，商旅客群数据提升有望进一步带动离岛免税销售额释放。 体育：亚运会测试赛自5月份进入密集开展期，并于7月份全部结束，当前进入赛事密集筹备阶段。杭州亚运会、亚残运会将分别于9月23日至10月8日、10月22日至28日举行，大部分项目将分阶段、分批次面向公众公开售票。门票预售热度带动体育板块情绪有望提升，建议关注杭州亚运会产业链文旅标的。 酒店：今年暑期为防疫政策优化以来的首个长假，休闲度假需求或得到集中释放。受暑期放假提前和出境游客流慢回流影响，暑期首周进入预定和出行高峰期。截止7/8周度，中国大陆RevPAR、OCC和ADR分别恢复至2019年同期的125%、102%和119%。截止7月9日，途家民宿平台暑期预定量同比2019年翻番。我们认为Q3亲子及学生客流回归或带动入住率修复超预期，同时关注房价修复可持续性。 人力资源：7月6日，国务院组织召开经济形势专家座谈会，指出“要注重打好政策的“组合拳”，围绕稳增长、稳就业、防风险等，及时出台、抓紧实施一批针对性、组合性、协同性强的政策措施”。7月11日，人社部召开落实一次性扩岗补助政策电视电话会议，部署延续实施一次性扩岗补助政策。政策发力稳增长背景下，企业投资回升有望带动就业增量，建议关注具备资金、渠道、平台优势的北京人力等。 传媒：中文在线在互动易平台表示，公司已与多家大模型厂商在人工智能大模型数据方面达成合作，单家合同金额达到千万元级别。国内大模型持续涌现，模型训练对语料需求持续增加；垂类模型逐渐丰富，具体场景语料需求不断提升；海外社区Reddit拟针对使用其数据API的公司收费，国内中文在线等平台已逐渐开启语料收费模式，语料具备较高变现价值。 AI应用：本周全球AIGC技术&应用取得多项新进展，技术端，中科大联合上海AILab发布FreeDrag，无需点跟踪即可实现高质量的拖动编辑，助力AI画图工具实现改进。应用端，西湖心辰正式推出自研的通用“西湖”大模型，主打智商情商俱佳，提供情感陪伴服务，西湖心辰将与汤姆猫加速推进在通用大模型、垂直领域模型及终端软硬件等领域的合作。 风险提示：出行复苏不及预期；居民消费意愿降低；行业竞争加剧。 表1：重点公司投资评级: 代码 公司 总市值 （亿元） 收盘价 （07.14） EPS（元） PE 投资评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 603069 海汽集团 58.55 18.53 0.12 0.20 0.25 219.67 92.65 74.12 买入 300896 爱美客 979.03 452.50 5.84 9.13 12.93 96.98 49.56 35.00 增持 603099 长白山 39.01 14.63 -0.22 0.43 0.51 -49.36 34.02 28.69 增持 301073 君亭酒店 72.45 37.26 0.25 0.68 1.03 280.40 54.79 36.17 增持 600861 北京人力 136.94 24.19 -0.68 1.55 1.82 -32.35 15.61 13.29 增持 600415 小商品城 464.67 8.47 0.20 0.48 0.49 26.20 17.65 17.29 增持 002027 分众传媒 1,058.61 7.33 0.19 0.29 0.39 34.58 25.28 18.79 增持 数据来源：wind数据，财通证券研究所 请阅读最后一页的重要声明！ 内容目录 1本周绝对估值变化5 2商社行业估值概览7 3附录：本周商社各子版块覆盖标的估值变化趋势10 3.1餐饮行业相关标的估值情况10 3.2免税行业相关标的估值情况11 3.3酒店行业相关标的估值情况12 3.4医美化妆品行业相关标的估值情况14 3.5人资外服行业相关标的估值情况15 3.6传媒行业相关标的估值情况17 3.7文旅行业相关标的估值情况18 3.8珠宝行业相关标的估值情况21 3.9零售行业相关标的估值情况23 4风险提示25 图表目录 图1.万得A股PE(TTM)5 图2.消费者服务(中信)预测PE6 图3.商贸零售(中信)预测PE7 图4.各公司估值情况（2023E）8 图5.各公司估值情况（2024E）9 图6.餐饮行业估值情况（2023E）10 图7.餐饮估值（2023E）11 图8.餐饮估值（2024E）11 图9.海底捞估值变化趋势11 图10.九毛九估值变化趋势11 图11.免税行业估值情况（2023E）12 图12.免税估值（2023E）12 图13.免税估值（2024E）12 图14.中国中免估值变化趋势12 图15.王府井估值变化趋势12 图16.酒店行业估值情况（2023E）13 图17.酒店估值（2023E）13 图18.酒店估值（2024E）13 图19.锦江酒店估值变化趋势14 图20.金陵饭店估值变化趋势14 图21.医美化妆品行业估值情况（2023E）15 图22.医美化妆品估值（2023E）15 图23.医美化妆品估值（2024E）15 图24.珀莱雅估值变化趋势15 图25.爱美客估值变化趋势15 图26.人资外服行业估值情况（2023E）16 图27.人资外服估值（2023E）16 图28.人资外服估值（2024E）16 图29.外服控股估值变化趋势17 图30.科锐国际估值变化趋势17 图31.传媒行业估值情况（2023E）18 图32.传媒估值（2023E）18 图33.传媒估值（2024E）18 图34.遥望科技估值变化趋势18 图35.分众传媒估值变化趋势18 图36.文旅行业估值情况（2023E）21 图37.文旅估值（2023E）21 图38.文旅估值（2024E）21 图39.宋城演艺估值变化趋势21 图40.天目湖估值变化趋势21 图41.珠宝行业估值情况（2023E）22 图42.珠宝估值（2023E）22 图43.珠宝估值（2024E）22 图44.周大生估值变化趋势23 图45.老凤祥估值变化趋势23 图46.零售行业估值情况（2023E）24 图47.零售估值（2023E）24 图48.零售估值（2024E）24 图49.巨星科技估值变化趋势24 图50.国联股份估值变化趋势24 1本周绝对估值变化 本周（2023年7月10日-7月14日，下同）,万得A股PE(TTM)为17.75倍，低于18.25倍的历史均值，较上周的17.55倍有微幅上升。 图1.万得A股PE(TTM) 万得全A均值 30 25 20 15 10 5 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022 0 数据来源：Wind，财通证券研究所 注：指数预测PE基于Wind一致预期，下同 图2.消费者服务(中信)预测PE 消费者服务(中信) 均值 +1sd -1sd 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 2023-07 0 数据来源：Wind，财通证券研究所 图3.商贸零售(中信)预测PE 6000 商贸零售(中信) 均值+1sd -1sd 5000 4000 3000 2000 1000 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 2023-07 0 数据来源：Wind，财通证券研究所 2商社行业估值概览 图4.各公司估值情况（2023E） 各公司估值情况(2023E) 菜百股份 密尔克卫 广州酒家 分众传媒 大叶股份锦江酒店 城演艺 丽江股宋份 天目湖九毛九 盛视科王技府家井家悦 金陵饭店 海汽集团 同庆楼 米奥会展 中国中免天虹股海份底捞 小商品城 潮宏基 吉宏股份 国联股份 兆讯传媒上海家化 重庆百货三人行 中国黄金 周大生 技 普门科 老凤祥 巨星科技 0.8 0.7 0.6 0.5 PEG（2023E） 0.4 0.3 0.2 0.1 0.0 01020304050 PE（2023E） 图5.各公司估值情况（2024E） 各公司估值情况(2024E) 天目湖 中国黄金东方时尚 广州酒家 老凤祥 上海家化 华 吉宏股份 王府井宋城演艺 海底捞同庆楼 潮宏基周大生 乐科歌锐股国份际分众传媒 黄普山门旅科游技 博纳影业 三人行巨星密科尔技克卫 兆讯传媒 锦江酒店 米奥会展 金陵饭首店 九毛 遥望中科中国技青中旅免 海伦司 国集联团股份*ST 奈雪的茶 北京城乡 信旅游 众 凯撒 海汽 海南发展 旅酒大店叶股份 九 曲江文旅 力盛体育 重庆百货 住集团-S 君亭酒店 爱美客 贝泰妮 岭南控股 视科技 盛 菜百股份 1.0 0.9 0.8 0.7 PEG（2024E） 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0.0 01020304050 PE（2024E） 3附录：本周商社各子版块覆盖标的估值变化趋势 3.1餐饮行业相关标的估值情况 广州酒家发布半年度业绩快报，预计2023H1实现营收17.45亿元，同比+23%；预计实现归母净利润0.76亿元，同比+40%。单Q2实现营收8.25亿元，同比+22%；预计实现归母净利润692万元，恢复至2019年同期的37%。 全聚德发布半年度业绩快报，预计实现2023H1实现归母净利润2600-2850万元 （上年同期亏损1.53亿元），扭亏。单Q2预计实现归母净利润1683-1883万（2019 年同期为2163.68万）。 多茶饮品牌推出咖啡+茶饮的早餐组合，进一步丰富销售场景及产品SKU，有望拉高品牌复购及门店店效。随暑期旺季来临，茶饮品牌宣传推广力度加大，古茗进军一线城市；乐乐茶推出特色包装；奈雪上新车厘子及冰酪系列产品等，有望进一步带动旺季营收修复。建议关注：九毛九（9922.HK）、海伦司（9869.HK）、展店速度提升及自动化全面推进的奈雪的茶（2150.HK）。 图6.餐饮行业估值情况（2023E） 2023估值最大值最小值历史中位数 250 200 150 100 50 0 海底捞九毛九海伦司广州酒家奈雪的茶同庆楼 数据来源：Wind，财通证券研究所 图7.餐饮估值（2023E）图8.餐饮估值（2024E） 0.6 PEG（2023E） 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0.0 餐饮公司估值情况(2023E) 广州酒 家 海底 捞同庆 九毛九 楼 05101520253035 PE（2023E） 1.0 PEG（2024E） 0.8 0.6 0.4 0.2