社会服务行业周报：政策“丘比特金箭”直击服务消费，关注高韧性+高弹性板块投资机会

社会服务 2024年09月29日 投资评级：看好（维持）行业走势图 政策“丘比特金箭”直击服务消费，关注高韧性+高 弹性板块投资机会 ——行业周报 初敏（分析师）李睿娴（联系人）程婧雅（联系人） 10% 社会服务沪深300 chumin@kysec.cn 证书编号：S0790522080008 liruixian@kysec.cn 证书编号：S0790122120005 chengjingya@kysec.cn 证书编号：S0790123070033 0% -10% -19% -29% -38% 2023-102024-022024-06 数据来源：聚源 多项重磅政策出台从金融和财政两端入手，服务消费喜迎春风有望率先受益 近期多项重磅政策密集出台，增量资金“进口”与“出口”端同时发力，以金融手段催生财富效应、提振消费信心，以服务消费为吸金石带动就业和经济高质量增长。根据中国证监会数据，截至2024年6月，我国股市投资者有2.2亿，中 国基金投资者超过7亿，金融市场的财富杠杆效应有望惠及大多数中产阶级群体。服务消费行业增加值占整体GDP的8%，就业人数占整体的11%，显现民 相关研究报告 生属性。服务消费社零增速快于实物零售，政策刺激下具备高韧性+高弹性。 本地生活/旅游：平台经济供需共振“卖铲人”率先受益，期待国庆旅游数据 本地生活：2024年8月中共中央文件提出“促进平台经济创新发展”，肯定其为 《8月潮玩线上销售延续高景气，外卖 平台多维度发力单量增长—行业周报》-2024.9.22 《国庆大城和小镇青年旅游双向奔赴，关注中国先进服务出海—行业周报》-2024.9.17 《本地生活赛道持续升温，二手电子产品开学季迎消费热潮—行业周报》 -2024.9.8 新质生产力的重要代表。我们认为，服务类互联网平台作为承载现代服务业的超 级航母，具备“卖铲人”的地位，近期政策在供给和需求端均对本地生活服务平台有直接促进作用，受益标的：美团。OTA：旅游经济具备持续增长潜力，中产群体财富效应有望支撑旅游消费长期升级，国庆假期旅游市场是验证经济韧性和消费力复苏的重要窗口期，同时关注港澳游热度提升趋势。受益标的：携程集 团、同程旅行。免税：关注财富效应对奢侈品市场回暖的边际催化。 餐饮/酒店：消费力上行有望进入提价周期，关注强阿尔法的餐饮、酒店集团餐饮：历经12个月的负增长，2024年8月中国食品CPI同比增速首次转正，同 比增长2.8%。同时，喜茶、杨国福等多个品牌宣布“反价格战”，餐饮行业或逐步进入提价周期。百胜中国凭借强管理强运营，已调整姿态适应多变的消费环境，提价周期经营弹性有望显现。酒店：酒店住店需求中，商旅需求约占比60%，休 闲需求占比40%。国庆假期酒店预定高景气，客单降幅有望收窄，伴随财政注入 实体、民营经济活跃，有望带动商旅酒店需求上行。建议关注自身公司治理优异、产品质量过硬、持续签约扩店的酒店集团，受益标的：华住集团、亚朵。 潮玩/教育/医美：板块均具备高成长性+强韧性，受益于消费潜力释放 潮玩：2024年1-8月IP角色在全球通过串联内容、产品、线下场域、商户品牌、 主站活动等撬动了IP衍生品类线上+线下多维度全域增长，同时国内品牌凭借特色IP和创新玩法持续收割市场份额，受益标的：泡泡玛特。教育：教育服务CPI增速快于整体，家长对于培养孩子方面支出意愿较强。财政端或将发行生育补贴刺激生育，消费力释放K12教培行业有望直接受益。受益标的：学大教育、凯 文教育、新东方、好未来、思考乐教育、卓越教育集团。医美：消费信心及预 期提升带动奢侈品关注度提升。我们认为财富效应亦有望带来医美终端消费强修复。医美上游布局胶原蛋白蓝海赛道，充分享受行业高增红利，自身具备强韧性 +高成长性的龙头标的有望充分受益。受益标的：锦波生物、巨子生物。 风险提示：政策落地不及预期，出行不及预期，行业竞争加剧等。 行业研究 行业周报 开源证券 证券研究报 告 目录 1、服务消费：以股票市场为阿基米德支点，以服务消费为吸金石实现高质量经济增长4 2、本地生活：平台经济是新生活服务载体，供需共振“卖铲人”率先受益8 3、旅游：兼具成长与韧性，OTA平台迈入收获期9 4、潮玩：精神快乐需求共振，IP潮玩行业持续繁荣15 5、教育：生育补贴等或直接利好，付费意愿强K12教培有望率先受益17 6、医美：高成长性+强韧性，关注医美消费18 6.1、医美行业：消费信心及预期提升有望带来高端医美消费强修复18 6.2、受益标的：锦波生物、巨子生物19 7、餐饮：消费力回暖客单有望企稳，关注强阿尔法标的百胜中国21 8、酒店：旅游高弹性、商旅顺周期，关注优质酒店集团23 9、受益标的：盈利预测及估值25 10、风险提示25 图表目录 图1：我国股市投资者有2.2亿，基金投资者超过7亿（单位：人次）5 图2：预计2030年我国服务型消费占消费支出的比重将提升至50%以上5 图3：除疫情期间，服务业（第三产业）GDP增速高于整体GDP增速5 图4：发达国家美、日、德服务业增加值占GDP的比重远高于中国6 图5：2023年第三产业就业人数为3.56亿人，占总就业比重持续增加6 图6：截至2019年，服务消费行业就业人口数量达到8260万人，占总就业人口的11%（单位：万人）6 图7：截至2019年，服务消费行业GDP达到8.1万亿，占总GDP的比重达到8.2%（单位：亿元）7 图8：2024年1-8月商品零售、服务零售额、餐饮收入分别累计同比增长3.0%/6.9%/6.6%（单位：%）7 图9：2024年5月国内消费者对未来12个月内教育、保健、旅行增加消费支出意愿相对突出8 图10：2019年中国人均GDP突破1万美元8 图11：中国居民文化娱乐消费支出和意愿持续提升8 图12：2024Q2美团营收为829亿元，同比增长19.3%9 图13：2024Q2美团净利润为114亿元，同比增长142.1%9 图14：2023年国内旅游收入GDP贡献度3.89%10 图15：2024H1民航旅客年龄段分布呈现“两头增加、中间下降”趋势10 图16：2024年5月消费者调研显示中高线城市银发群体和Z世代消费信心相对乐观10 图17：2024H1及假期国内旅游客流维持稳健增长11 图18：2024年清明/中秋假期旅游人均消费超2019年同期11 图19：2024年头部OTA平台产业链地位边际提升、同业竞争边际趋缓、经营效率明显优化12 图20：2024年五一假期酒店分销渠道中直客占比下降2.1pct13 图21：2024H1国内网民在线旅游应用使用率同比13 图22：2024年7月抖音酒旅商家佣金率由4.5%调整至8%13 图23：2024Q1-Q2携程/同程收入同比增长13%/23%14 图24：2024Q2同程核心OTA业务综合变现率为5.7%14 图25：2024Q2携程/同程利润端表现有所分化14 图26：政策组合拳出台后LV、chanel百度搜索指数近日攀升15 图27：2024年以来潮玩动漫品类“天猫+抖音+京东”销售额维持较快增长16 图28：2024年8月泡泡玛特/卡游/布鲁可线上销售额同比增长129%/714%/18%16 图29：2024年1-8月泡泡玛特/卡游/布鲁可线上销售额同比增长64%/408%/42%16 图30：2024年8月教育服务CPI同比增长1.7%，整体CPI同比增长0.6%（单位：%）17 图31：2024年上半年医疗美容行业在营商家数有所回升18 图32：5月以来线下医美门店店效整体处于增长状态18 图33：2024年医美行业市场规模增速有望达到10%18 图34：2020年中国医美渗透率相比发达国家仍有较大差距18 图35：2023年医美机构获客成本高/陷入低价竞争/客户生单难为主要挑战19 图36：2024Q2锦波生物营收3.8亿元/yoy+100.5%20 图37：2024Q2锦波生物归母净利润2.1亿元/yoy+213.4%20 图38：薇旖美销量持续保持三位数增长20 图39：锦波生物原料及功能性护肤品业务也呈现高速增长20 图40：2024H1巨子生物营收25.6亿元/yoy+56.4%21 图41：2024H1巨子生物净利润环比加速增长21 图42：2024H1可复美和可丽金收入均环比加速增长21 图43：2024H1巨子生物线上线下渠道均保持较快增速21 图44：2024年8月中国食品CPI为+2.8%，实现同比转正（单位：%）22 图45：2024年8月国内餐饮收入同比增长3.3%（单位：亿元，%）22 图46：截至2024Q2，百胜中国共有15423家餐厅，同比增加9.4%22 图47：2024Q2百胜中国营收为191亿元，同比增长0.9%22 图48：百胜中国毛利率、净利率维持稳定（单位：%）23 图49：2024年中秋节，平均单日ADR恢复到2023年的73%，是2019年的92%23 图50：2024年8月国内商务活动PMI为50.324 图51：2024Q2华住实现营收61.5亿元，同比增长11.2%24 图52：2024Q2华住实现净利润（Non-GAAP）12.5亿元，净利率20.4%24 图53：2024Q2实现营收17.8亿元，同比增长64.5%24 图54：2024Q2亚朵实现净利润3.04亿元，净利率16.9%24 表1：近期多项重磅政策密集出台，以金融手段增加居民可支配收入，同时促进服务消费潜力释放4 表2：2024年国庆假期出行旅游预订情况一览11 表3：2024年8月泡泡玛特线下店效同比增加33%，明显好于其他品牌16 表4：盈利预测及估值25 1、服务消费：以股票市场为阿基米德支点，以服务消费为吸金石实现高质量经济增长 “进口”与“出口”端同时发力，以金融手段拉动财富效应、提振消费信心， 以服务消费为吸金石带动就业和经济高质量增长。2024年9月下旬，央行及国务院 出台一系列货币/财政/惠民生政策。1）金融端降低房贷利率和首付比例；2）首次创设专门针对股票市场的结构性货币政策工具增加股市流入资金，3）从财政端促进民营经济发展、重点解决抑制内需消费的就业矛盾，增加居民可支配收入和对未来的信心，全方位为经济兜底，惠及民生。根据中国证监会数据，截至2024年6月，我国股市投资者有2.2亿，中国基金投资者超过7亿，金融市场的财富杠杆效应有望惠及大多数中产阶级群体。 日期文件/主题重点相关内容 表1：近期多项重磅政策密集出台，以金融手段增加居民可支配收入，同时促进服务消费潜力释放 2024年9月 24日 增加居民可支配收入 2.股市端，首次创设专门针对股票市场的结构性货币政策工具，互换便利首期操作规模5000亿元，人民银行股市专项再贷款首期3000亿元，未来均可视情况扩大规模。 《分析研究当前经济形势和经 1.企业端，出台民营经济促进法，为非公有制经济发展营造良好环境；2.收入端，促进中低收入群体增收； 政治局会 2024年9月 济工作》 3.就业端，重点做好应届高校毕业生、农民工、脱贫人口、零就业家庭等 议 26日 中共中央总书记习近平主持会 议 重点人群就业工作；4.消费端，把促消费和惠民生结合起来，提升消费结构，要培育新型消费业态。1.推动经济社会发展与就业促进协调联动，开辟康养就业新领域，发展银发经济，促进健康与养老、旅游、休闲、食品等产业深度融合，催生新的 央行 1.房贷端，引导存量房贷利率降至新发放房贷利率附近，平均降幅0.5个百分点，惠及5000万家庭1.5亿人口，减少家庭利息支出平均每年约1500 《金融支持经济高质量发展》，亿元； 就业 服务消费 服务消费 2024年9月 25日 2024年8月 20日 2024年9月 26日 《国务院关于实施就业优先战略促进高质量充分就业的意见》 《国务院关于促进服务消费高质量发展的意见》 上海派发5亿元消费券 就业增长点； 2.着力解决结构性就业矛盾，加快发展现代职业教育，