社会服务行业投资策略周报：人社部专项行动助就业，消费需求有望改善

免税：国际客流修复背景下，机场免税迎来良好修复进程，各免税运营商积极推进机场及口岸免税布局，有望形成业绩增量。海南方面，受短期消费力承压及旅游淡季影响，预计短期销售额有所承压，我们预计随后续消费力回暖，营收端恢复有望带动各运营商利润释放。 酒店：截止6/3周度，RevPAR/ADR/OCC分别为274.77/460.20/59.71%，分别环比-13.5%/-2.84%/-7.37pct。5月君澜新签6家，分别位于三亚、北京、成都、晋城、清远和祁州，度假圈版图再扩大。二季度商务休闲需求支撑下，RevPAR表现良好，短期关注暑期数据超预期可能以及业绩兑现情况。 人力资源：6月6日，人社部启动2023年百日千万招聘专项行动，以“职引未来筑梦青春”为主题，利用100天时间集中为高校毕业生等群体提供超千万就业岗位，助力高校毕业生及各类劳动者求职就业。后续随就业政策持续发力，招聘就业数据有望持续好转，带动消费需求释放。 教育：AI赋能教育行业变革，目前产品囊括在线学习平台、智能教学系统、自动化评估系统等，大模型应用下个性化教学、问答服务等有望加速落地。 AI在教育领域应用有望加速推广，职业教育领域慕课建设投入加大。 传媒：1）广告营销板块，兆讯传媒第四块户外大屏落地成都太古国金商圈，公司户外大屏业务落地节奏稳步推进，第二增长曲线支撑公司业绩稳定增长。CTR数据显示，2023年1-4月广告市场同比微跌0.2%，而1-4月火车/高铁站广告花费同比增长40.8%、6.8%、-7.4%、51.0%，高铁媒体触达率较高，兆讯传媒作为高铁数字媒体龙头，价值持续提升。2）游戏板块，近期苹果WWDC大会发布其首款MR产品，关注消费级硬件放量带动游戏应用端增长；AI对游戏制作和玩法提升空间广阔，游戏版号发放进入常态化，游戏板块投资价值持续提升。 AI应用：本周全球AIGC技术&应用取得多项新进展，技术端，威斯康星大学研发全新多模态数据分析及生成方法JAMIE，大幅提升细胞类型、功能预测能力。CCF推出快速应用开发框架PromptAppGPT，可以实现基于GPT语言快速应用开发。应用端，智源发布首个中英文双语大模型悟道·天鹰,并支持商用。讯飞推出星火认知大模型V1.5，在开放式问答、逻辑推理和数学、多轮对话能力方面实现升级。DeepMind发布AlphaDev，具有强大的发现原始解决方案的能力，促进计算机基础算法的改进方式。 风险提示：出行复苏不及预期；居民消费意愿降低；行业竞争加剧。 1本周绝对估值变化 本周（2023年6月5日-6月9日，下同）,万得A股PE(TTM)为17.75倍，低于18.26倍的历史均值，较上周的17.89倍有微幅下降。 图1.万得A股PE(TTM) 图2.消费者服务(中信)预测PE 图3.商贸零售(中信)预测PE 2商社行业估值概览 图4.各公司估值情况（2023E） 图5.各公司估值情况（2024E） 3附录：本周商社各子版块覆盖标的估值变化趋势 3.1餐饮行业相关标的估值情况 消费力有待恢复背景下，头部餐企扩张提速，海伦司推出新加盟模式，茶百道融资落地有望进一步拉高展店速度。我们认为随后续气温提高及消费力回暖的潜在可能性，聚焦年轻人客群的餐饮业态可能率先迎来单店销售额修复，门店扩张加速有望进一步拉高业绩释放弹性。推荐：九毛九（9922.HK）、海伦司（9869.HK）、展店速度提升及自动化全面推进的奈雪的茶（2150.HK）。 图6.餐饮行业估值情况（2023E） 图7.餐饮估值（2023E） 图8.餐饮估值（2024E） 图9.海底捞估值变化趋势 图10.九毛九估值变化趋势 3.2免税行业相关标的估值情况 国际客流修复背景下，机场免税迎来良好修复进程，各免税运营商积极推进机场及口岸免税布局，有望形成业绩增量。海南方面，受短期消费力承压及旅游淡季影响，预计短期销售额有所承压，我们预计随后续消费力回暖，营收端恢复有望带动各运营商利润释放。推荐中国中免（6011888.SH）、海汽集团（603069.SH）、海南发展（002163.SZ）。 图11.免税行业估值情况（2023E） 图12.免税估值（2023E） 图13.免税估值（2024E） 图14.中国中免估值变化趋势 图15.王府井估值变化趋势 3.3酒店行业相关标的估值情况 截止6/3周度，RevPAR/ADR/OCC分别为274.77/460.20/59.71%，分别环比-13.5%/-2.84%/-7.37pct。5月君澜新签6家，分别位于三亚、北京、成都、晋城、清远和祁州，度假圈版图再扩大。二季度商务休闲需求支撑下，RevPAR表现良好，短期关注暑期数据超预期可能以及业绩兑现情况。推荐标的：金陵饭店（601007.SH）、君亭酒店（301073.SZ）、华住集团（1179.HK）。 图16.酒店行业估值情况（2023E） 图17.酒店估值（2023E） 图18.酒店估值（2024E） 图19.锦江酒店估值变化趋势 图20.金陵饭店估值变化趋势 3.4医美化妆品行业相关标的估值情况 美妆端： 证监会同意敷尔佳首次公开发行股票并在创业板上市的注册申请，敷尔佳从事专业皮肤护理产品的研发、生产和销售，产品覆盖医疗器械类敷料产品和功能性护肤品，主打敷料和贴、膜类产品，旗下包含敷尔佳和卉呼吸等品牌。渠道端，抖音电商“美力心选”业务更名为抖音电商自营美妆，并在抖音APP内开设自营店铺，销售高端品牌美妆商品，加速布局自营美妆电商业务，建议关注珀莱雅（603605.SH）、华熙生物（688363.SH）、贝泰妮（300957.SZ）、巨子生物（2367.HK）。 医美端： 头部厂商产品创新驱动行业持续扩容，瑞蓝系列新品Restylane Eyelight获FDA批准上市，适应症为21岁以上成人眶下凹陷；爱美客正式启动关于“含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的交联透明质酸钠凝胶”的临床试验，用于评估产品矫正中面部容量缺失和/或中面部轮廓缺陷的有效性和安全性。建议关注医美上游龙头爱美客（300896.SH）、医美机构标的朗姿股份及光电龙头复锐医疗科技（1696.HK）、普门科技（688389.SH）。 图21.医美化妆品行业估值情况（2023E） 图22.医美化妆品估值（2023E） 图23.医美化妆品估值（2024E） 图24.珀莱雅估值变化趋势 图25.爱美客估值变化趋势 3.5人资外服行业相关标的估值情况 6月6日，人社部启动2023年百日千万招聘专项行动，以“职引未来筑梦青春”为主题，利用100天时间集中为高校毕业生等群体提供超千万就业岗位，助力高校毕业生及各类劳动者求职就业。后续随经济企稳回升、就业政策发力，企业用工需求有望回暖，建议关注具备资金、渠道、平台优势的北京城乡（600861.SH）、科锐国际（300622.SZ）。 图26.人资外服行业估值情况（2023E） 图27.人资外服估值（2023E） 图28.人资外服估值（2024E） 图29.外服控股估值变化趋势 图30.科锐国际估值变化趋势 3.6传媒行业相关标的估值情况 广告营销板块： 兆讯传媒第四块户外大屏落地成都太古国金商圈，公司户外大屏业务落地节奏稳步推进，第二增长曲线支撑公司业绩稳定增长。CTR数据显示，2023年1-4月广告市场同比微跌0.2%，而1-4月火车/高铁站广告花费同比增长40.8%、6.8%、-7.4%、51.0%，高铁媒体触达率较高，兆讯传媒作为高铁数字媒体龙头，价值持续提升。 游戏板块： 近期苹果WWDC大会发布其首款MR产品，关注消费级硬件放量带动游戏应用端增长；AI对游戏制作和玩法提升空间广阔，游戏版号发放进入常态化，游戏板块投资价值持续提升。 建议关注：三七互娱（002555.SZ）、东方甄选（1797.HK）、恺英网络（002517.SZ）、兆讯传媒（300102.SZ） 图31.传媒行业估值情况（2023E） 图32.传媒估值（2023E） 图33.传媒估值（2024E） 图34.遥望科技估值变化趋势 图35.分众传媒估值变化趋势 3.7文旅行业相关标的估值情况 旅游及景区： 端午出游有望延续五一假期出游热度，“寺庙游”话题度提升有望带动宗教文化山客流领涨。根据6月5日发布的《2023年端午假期旅游预测报告》，受端午假期时长影响，出行有望呈现周边游、短途游居多，核心关注大城市“2小时旅游圈”景区，推荐关注上海“2小时旅游圈”相关标的天目湖。同时寺庙经济话题度依旧维持较高热度，目前仍推荐重点关注亚文化兴起下国内寺庙游消费场景，峨眉山A与九华旅游有望在话题度与客流层面实现双升。 体育： 农业农村部办公厅、体育总局办公厅发布关于举办全国和美乡村篮球大赛（村BA）的通知，大赛分基层赛（6-7月）、大区赛（8-9月）和总决赛（10月）三个阶段进行。体育乡村振兴下各村体育器材、健身器材基础设施有望进一步完善，关注金陵体育、舒华体育相关体育器材、健身器材供应商。同时下周将迎来杭州亚运会百日倒计时，亚运会主题话题度有望得到提升，关注亚运会主题相关标的金陵体育、舒华体育、锋尚文化、大丰实业等。 图36.文旅行业估值情况（2023E） 图37.文旅估值（2023E） 图38.文旅估值（2024E） 图39.宋城演艺估值变化趋势 图40.天目湖估值变化趋势 3.8珠宝行业相关标的估值情况 2023年4-5月，周大福内地同店销售增长16.8%，同店销量增长3.6%；同店销售中黄金首饰及产品、珠宝镶嵌铂金K金首饰分别增长17.1%、下降1.3%。低基数下同店实现双位数增长，但受高金价影响，4月后终端动销略有放缓。Q2后低基数下，黄金珠宝零售门店确定性高增，建议关注低估值个股周大生（002867.SZ）、老凤祥（600612.SH）、菜百股份（605599.SH）；建议关注具备品牌优势的潮宏基（002345.SZ）。 图41.珠宝行业估值情况（2023E） 图42.珠宝估值（2023E） 图43.珠宝估值（2024E） 图44.周大生估值变化趋势 图45.老凤祥估值变化趋势 3.9零售行业相关标的估值情况 线下零售： 1）孩子王公告拟收购乐友65%股权，有利于完善现有市场布局，并在商业模式、供应链资源、仓储物流及数字化应用整合等方面发挥协同效应，巩固行业龙头优势，建议关注孩子王（301078.SZ）。 2）受益“去美元化”浪潮，小商品城Q2以来跨境人民币业务加速推进，今年二区东新市场、CG平台等业务带来利润增量，预计Q2业绩有望延续Q1高增态势，建议关注小商品城（600415.SH）。 3）经济弱复苏及消费降级趋势下，关注奥特莱斯、折扣零食业态，建议关注百联股份（600827.SH），家家悦（603708.SH）。 跨境出口链： 海外线上&刚需性价比商品需求持续回暖，关注跨境电商版块Q2业绩修复超预期：1）海外刚需&性价比消费韧性持续，线上消速显著高于线下：4月美国零售同比+0.4%，其中无店铺零售额同比+8%，线上渠道性价比优势凸显；2）海运费、汇率等成本端因素优化持续，板块全年净利润优化可期。5月17日人民币兑美元汇率年内首次破7后持续走高，有望大幅优化跨境电商公司毛利率。我们认为，海外刚需韧性+供给格局优化+成本优化的行业β背景下，Q2跨境电商公司业绩修复的持续性或超预期，叠加AIGC技术的增效作用持续显现，有望进一步催化行业估值提升。持续推荐跨境电商+AI标的吉宏股份（002803.SZ）、华凯易佰（300592.SZ）、焦点科技（002315.SZ），以及品牌运营龙头安克创新（300866.SZ）。 图46.零售行业估值情况（2023E） 图47.零售估值（2023E） 图48.零售估值（2024E） 图49.巨星科技估值变化趋势 图50.国联股份估值变化趋势 4风险提示 出行复苏不及预期；居民消