社会服务行业2024年中报业绩综述：社服板块24H1收入增长但利润略降，K12培训、出境游、人服行业表现亮眼

社会服务行业2024年中报业绩综述 社服板块24H1收入增长但利润略降，K12培训、出境游、人服行业表现亮眼 2024年09月05日 社服板块24H1收入增长但利润略降，24Q2收入利润承压。社服板块24H1收入1174.30亿元/yoy+4.95%，归母净利润为72.75亿元/yoy-0.39%，归母净利润较23年同期略降；社服板块24Q2收入及利润均有下滑，收入为577.26亿元/yoy-11.62%，归母净利润为34.86亿元/yoy-13.31%。 推荐 维持评级 从细分板块来看，2024年上半年出行子板块表现分化，K12培训/出境游/人服板块表现亮眼。24H1，除旅游零售（免税）、休闲综合、高等及职业教育、服务综合外其余三级子行业均保持收入增长，利润表现不一；细拆关键板块，景区行业24H1收入100.16亿元/同比+8.37%，归母净利润10.38亿元/同比-8.79%；24Q2收入55.29亿元/同比+1.08%，归母净利润6.40亿元/同比-23.90%，24H1/24Q2收入实现同增但归母净利润同比减少，整体呈现增收不增利特点。从各标的情况来看主要因素包括免票政策高频率实施、折旧/职工薪酬成本增加、价格战导致净利率收窄、财务费用支出变动等，行业整体景气度处上行阶段，但成本结构把控上仍需改善；酒店行业24H1收入121.66亿元/同比+2.87%，归母净利润11.63亿元/同比49.11%，24Q2收入62.59亿元/同比-4.28%，归母净利润8.88亿元/同比+47.33%，归母净利润增加主要是锦江酒店出售资产的投资收益所致；旅游服务（出境游）行业24H1收入48.64亿元/同比+114.17%，24Q2收入27.77亿元/同比+75.80%，24H1/24Q2归母净利润均扭亏为盈，主要受益于出境游行业整体恢复度提升；旅游零售（免税）行业24H1收入312.65亿元/同比-12.81%，归母净利润32.83亿元/同比-15.07%，24Q2收入124.58亿元/同比-17.44%，归母净利润9.76亿元/同比-37.60%，业绩仍处短期承压态势，可能是当前环境下出入境分流影响离岛免税销售叠加宏观因素影响整体消费力所致；餐饮行业24H1收入23.74亿元/同比+5.94%，归母净利润0.22亿元/同比-35.58%，24Q2收入11.12亿元/同比-4.40%，归母净利润-0.15亿元/同比-208.92%，24H1营收增长但归母净利润下滑，24Q2营收下滑/归母净利润处亏损状态，主要是A股餐饮中高权重的同庆楼/广州酒家当前均处业务扩张状态，新酒店/门店尚处爬坡阶段导致利润短期承压；教育板块表现分化，K12培训板块24H1收入27.77亿元/同比+26.09%，归母净利润1.85亿元/同比+47.06%;24Q2收入14.90亿元/同比+20.57%，归母净利润0.89亿元/同比扭亏为盈，K12培训板块24Q2实现收入利润双增，验证教培产业景气度和供需逻辑。职教板块24H1收入20.06亿元/同比-12.69%，归母净利润2.56亿元/同比+38.75%；24Q2收入10.36亿元/同比-10.88%，归母净利润1.50亿元/同比+2.53%，其中行动教育稳健增长，中国东方教育降本增效效果显著，传智教育相对承压，公考龙头华图山鼎收款稳健、业绩受费率影响波动大。整体看，教培行业依旧是逻辑较强的主线，建议关注，此外关注优质职教个股。人力资源板块24H1收入379.50亿元/同比+14.50%，归母净利润6.54亿元/同比+8.84%，24Q2收入193.89亿元/同比-24.31%，归母净利润4.39亿元/同比-6.19%，龙头企业的外包业务均实现增长带动收入提升，但各自顺周期业务如猎头/人事管理业务相对承压影响公司利润表现，此外跨区域布局的公司还受到境外业务表现影响。 分析师刘文正执业证书：S0100521100009邮箱：liuwenzheng@mszq.com分析师饶临风执业证书：S0100522120002邮箱：raolinfeng@mszq.com分析师邓奕辰执业证书：S0100524050001邮箱：dengyichen@mszq.com分析师周诗琪执业证书：S0100524070005邮箱：zhoushiqi@mszq.com相关研究1.社服周观点：《关于完善市场准入制度的意见》发布，有序放宽服务业准入限制-2024/08/252.社服周观点：星巴克CEO变动，关注公司后续在四方向上的战略举措-2024/08/193.社服周观点：国务院新闻发布会召开，扩大服务业开放及优质服务供给-2024/08/114.社服周观点：促进服务消费高质量发展意见发布，社服行业有望获长期发展驱动-2024/08/055.社服周观点：“免签+奥运赛事”拉动暑期出境游热情，关注出境游景气度提升-2024/ 投资建议：1）推荐基本面扎实的景区标的长白山、九华旅游、宋城演艺，建议关注天目湖、众信旅游、黄山旅游、峨眉山A、三峡旅游。2）推荐扎根下沉市场客群、旅游业务发展迅速的OTA龙头同程旅行。3）教育板块景气度上行，推荐华图山鼎、中国东方教育、行动教育，建议关注豆神教育、学大教育、凯文教育。4）海南离岛免税客流超预期，重点推荐中国中免、王府井；5）酒店估值回调较多，核心标的估值处于历史较低位置，重点推荐锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、华住集团、金陵饭店，建议关注美股亚朵集团；6）人服主线重点推荐商业模式存在防御属性的北京人力，建议关注科锐国际、外服控股；7）推荐外展业务高景气、成长空间较大的米奥会展，建议关注兰生股份。8）推荐疫后同店有望修复、成长性基本面较强、新品牌&新业态正在孵化的海伦司、海底捞、同庆楼、广州酒家，建议关注餐饮龙头九毛九、奈雪的茶、呷哺呷哺。 风险提示：宏观经济波动风险、行业竞争加剧风险等。 07/28 目录 12024年中报总结：社服板块24H1收入增长但利润略降，K12培训/出境游/人服行业表现亮眼3 2旅游景区行业：季度旅游人次/收入首次超越19年同期，23H1客流高基数导致各景区标的24H1业绩表现不一5 2.1行业总览5 2.2个股表现7 3餐饮行业：24H1行业恢复态势良好但上市个股表现不佳，茶饮行业低线城市持续跑马圈地10 3.1行业总览10 3.2个股表现12 4免税行业：口岸免税恢复向好，离岛免税承压15 4.1行业概况15 4.2个股表现16 5人服行业：灵活用工业务稳步增长，龙头加大外延布局19 5.1行业概况19 5.2个股财务表现20 6教育行业：K12培训板块收入利润双增，职教板块表现分化23 6.1行业概况23 6.2个股表现24 7酒店行业：景气度承压开始显现，龙头逆势拓店28 7.1行业概况28 7.2个股表现30 8行业重点公司盈利预测及估值33 9投资建议34 10风险提示35 插图目录36 表格目录36 12024年中报总结：社服板块24H1收入增长但利润略降，K12培训/出境游/人服行业表现亮眼 社服板块24H1收入1174.30亿元/yoy+4.95%，归母净利润为72.75亿元/yoy-0.39%，归母净利润较23年同期略降；社服板块24Q2收入及利润均有下滑，收入为577.26亿元 /yoy-11.62%，归母净利润为34.86亿元/yoy-13.31%。 从细分板块来看，2024年上半年出行子板块表现分化，K12培训/出境游/人服板块表现亮眼。2024年上半年，除旅游零售（免税）、休闲综合、高等及职业教育、服务综合外其余三级子行业均保持收入增长，利润表现不一；细拆关键板块，景区行业24H1收入100.16亿元/同比+8.37%，归母净利润10.38亿元/同比-8.79%；24Q2收入55.29亿元/同比+1.08%，归母净利润6.40亿元/同比-23.90%，24H1/24Q2收入实现同增但归母净利润同比减少，整体呈现增收不增利特点。从各标的情况来看主要因素包括免票政策高频率实施、折旧/职工薪酬成本增加、价格战导致净利率收窄、财务费用支出变动等，行业整体景气度处上行阶段，但成本结构把控上仍需改善；酒店行业24H1收入121.66亿元/同比+2.87%，归母净利润11.63亿元/同比49.11%，24Q2收入62.59亿元/同比-4.28%，归母净利润8.88亿元/同比 +47.33%，归母净利润增加主要是锦江酒店出售资产的投资收益所致；旅游服务（出境游）行业24H1收入48.64亿元/同比+114.17%，24Q2收入27.77亿元/同比+75.80%，24H1/24Q2归母净利润均扭亏为盈，主要受益于出境游行业整体恢复度提升；旅游零售（免税）行业24H1收入312.65亿元/同比-12.81%，归母净利润32.83亿元/同比-15.07%，24Q2收入124.58亿元/同比-17.44%，归母净利润9.76亿元/同比-37.60%，业绩仍处短期承压态势，可能是当前环境下出入境分流影响离岛免税销售叠加宏观因素影响整体消费力所致；餐饮行业24H1收入23.74亿元/同比+5.94%，归母净利润0.22亿元/同比-35.58%，24Q2收入11.12亿元/同比-4.40%，归母净利润-0.15亿元/同比-208.92%，24H1营收增长但归母净利润下滑，24Q2营收下滑/归母净利润处亏损状态，主要是A股餐饮中高权重的同庆楼/广州酒家当前均处业务扩张状态，新酒店/门店尚处爬坡阶段导致利润短期承压；教育板块表现分化，K12培训板块24H1收入27.77亿元/同比+26.09%，归母净利润1.85亿元/同比 +47.06%;24Q2收入14.90亿元/同比+20.57%，归母净利润0.89亿元/同比扭亏为盈，K12培训板块24Q2实现收入利润双增，验证教培产业景气度和供需逻辑。职教板块24H1收入20.06亿元/同比-12.69%，归母净利润2.56亿元/同比+38.75%；24Q2收入10.36亿元/同 比-10.88%，归母净利润1.50亿元/同比+2.53%，其中行动教育稳健增长，中国东方教育降本增效效果显著，传智教育相对承压，公考龙头华图山鼎收款稳健、业绩受费率影响波动大。整体看，教培行业依旧是逻辑较强的主线，建议关注，此外关注优质职教个股。人力资源板块24H1收入379.50亿元/同比+14.50%，归母净利润6.54亿元/同比+8.84%，24Q2收入 193.89亿元/同比-24.31%，归母净利润4.39亿元/同比-6.19%，龙头企业的外包业务均实现增长带动收入提升，但各自顺周期业务如猎头/人事管理业务相对承压影响公司利润表现，此外跨区域布局的公司还受到境外业务表现影响。 二级细分板块 三级细分板块 收入/亿元 收入同比23年增速 归母净利润/亿元 归母净利同比 表1：24年上半年社服板块营收/归母净利润增速明细 23年增速 景区 100.16 8.37% 10.38 -8.79% 旅游服务 48.64 114.17% 0.95 扭亏为盈 旅游及休闲 旅游零售 312.65 -12.81% 32.83 -15.07% 休闲综合 7.53 -1.16% -1.27 亏损扩大 酒店 121.66 2.87% 11.63 49.11% 酒店及餐饮 餐饮 23.74 5.94% 0.22 -35.58% K12基础教育 1.52 18.92% -0.10 亏损收窄 K12培训 27.77 26.09% 1.85 47.06% 教育 高等及职业教育 20.06 -12.69% 2.56 38.75% 教育信息化及在线教育 110.58 12.63% 4.99 -25.56% 综合服务 人力资源服务 379.50 14.50% 6.54 8.84% 服务综合 20.48 -2.60% 1.05 -0.13 资料来源：Ifind，民生证券研究院 二级细分板块 三级细分板块 收入/亿元 收入同比23年增速 归母净