反脆弱：汽车零部件行业转债盘点

固收周报20230717 证券研究报告·固定收益·固收周报 反脆弱：汽车零部件行业转债盘点2023年07月17日 汽车零部件行业转债盘点：新能源汽车需求持续走高利好相关零部件厂商。据乘联会数据，6月新能源乘用车市场零售66.5万辆，同比增长25.2%，环比增长14.7%；今年以来累计零售308.6万辆，同比增长37.3%，看好后续进一步需求修复。2023年5月以来，汽车零部件指数涨幅明 显，截至7月14日涨幅达15.15%。 本周（7月10日-7月14日）权益市场整体上涨，多指数收涨。两市日均成交额较上周缩量约306.84亿元至8611.89亿元，周度环比下落3.44%，北上资金全周净流入198.44亿元。行业方面，本周（7月10日 -7月14日）31申万一级行业中22个行业收涨，其中8个行业涨幅超 2%；电子、食品饮料、基础化工、传媒、石油石化涨幅居前，分别上涨 3.36%、3.02%、2.87%、2.82%、2.75%；房地产、煤炭、轻工制造、综合、交通运输跌幅居前，跌幅分别达-1.75%、-1.36%、-1.03%、-0.82%、 -0.46%。 本周（7月10日-7月14日）中证转债指数上涨0.43%。29个申万一级行业中21个行业收涨，其中行业涨幅超过2%的行业共1个。食品饮料、石油石化、基础化工、煤炭、汽车涨幅居前，分别上涨2.59%、1.31%、1.20%、0.84%、0.79%；社会服务、通信、国防军工、传媒、家用电器 跌幅居前，分别下跌-6.18%、-2.73%、-2.05%、-0.64%、-0.63%。本周转债市场日均成交额大幅缩量85.23亿元，环比变化-11.24%；成交额前十位转债分别为超达转债、新致转债、智能转债、商络转债、永鼎转债、新港转债、英联转债、文灿转债、联创转债、国力转债；周度前十转债成交额均值达113.88亿元，成交额首位达202.88亿元。从转债个券周度涨跌幅角度来看，约63.21%的个券上涨，约52.25%的个券涨幅在0-1%区间，10.96%的个券涨幅超2%。 股债市场情绪对比：本周（7月10日-7月14日）转债、正股市场周度加权平均涨跌幅、中位数为正，且相对于转债，正股周度涨幅更大。从成交额来看，本周转债市场成交额环比下降11.24%，并位于2022年以来68.00%的分位数水平；对应正股市场成交额环比减少2.37%，位于2022年以来28.90%的分位数水平。从股债涨跌数量占比来看，本周约62.31%的转债收涨，约54.62%的正股收涨；约45.13%的转债涨跌幅高于正股；相对于转债，正股个券能够实现的收益更高。综上所述，本周正股市场的交易情绪更优。 核心观点：6月以来，可转债市场出现较明显变化：（1）转债供给端发行节奏一改5月“熄火”状态，中小盘转债发行逐渐增多，市场对次新债的关注可能由此锚向新债；（2）随着搜特转债退市，转债市场信用风险事件冲击逐渐消弭，低评级转债溢价率向上修复；另一方面，以正邦转 债为例的低评级标的以积极下修、释放积极信号“自救”，转债价格实现大幅修复；（3）从市场情绪来看，北向资金开始回流，上周市场交易量逐日攀高，周�交易量直逼900亿元；（4）主题方面，上周汽车赛道和AI/光模块赛道景气度回升，高景气有望延续。我们回归政策面和业绩逻辑，锚向“新”海外出口、“一带一路”和估值低位板块。同时，我们需要关注市场对信用风险的关注，高评级底仓类品种未必迎来溢价抬升，但市场对低资质、低评级标的的警惕情绪或致相关标的溢价端面临“下杀”风险。 新债组合推荐：冠盛转债、天23转债、睿创转债、精锻转债、精测转2 近期关注题材转债推荐：晶瑞转2、立昂转债、赛轮转债、永22转债、风语转债、华兴转债、莱克转债、精测转2、奥飞转债、花园转债、博杰转债 风险提示：（1）流动性收紧；（2）权益市场大幅调整；（3）地缘政治危机影响。（4）行业政策调控超预期。 证券分析师李勇 执业证书：S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn 证券分析师陈伯铭 执业证书：S0600523020002 chenbm@dwzq.com.cn 相关研究 《央行发布会释放了什么信号？》 2023-07-16 《绿色债券数据周度跟踪 （20230710-20230714）》 2023-07-15 1/21 东吴证券研究所 内容目录 1.反脆弱：汽车零部件行业转债盘点4 2.周度市场回顾6 2.1.权益市场整体上涨，多行业收涨7 2.2.转债市场整体上涨，多行业收涨9 2.3.股债市场情绪对比13 3.后市观点及投资策略14 4.风险提示20 2/21 东吴证券研究所 图表目录 图1：申万汽车零部件指数和沪深300指数涨跌情况对比4 图2：新能源乘用车零售销量及同比增速（单位：万辆）4 图3：汽车零部件行业转债转股溢价率、价格情况（单位：%）6 图4：中证转债和万得全A涨跌情况对比7 图5：本周各指数涨跌幅（单位：%）7 图6：本周三大指数日涨跌幅（单位：%）8 图7：每日两市成交额（单位：亿元）8 图8：本周A股市场各行业涨跌幅（单位：%）8 图9：本周正股和转债各行业涨跌幅（单位：%）9 图10：本周转债市场成交额（单位：亿元）9 图11：本周转债成交额前十名（单位：亿元）9 图12：转债个券周度涨跌幅分布（纵轴单位：只；横轴单位：%）10 图13：转股溢价率走势（剔除炒作券）（单位：%）10 图14：转股溢价率（剔除炒作券，分价格）（单位：%）11 图15：转股溢价率（剔除炒作券，分平价）（单位：%）11 图16：转股溢价率（剔除炒作券，分评级）（单位：%）11 图17：转股溢价率（剔除炒作券，分规模）（单位：%）11 图18：本周转债各行业日均转股溢价率（单位：%）12 图19：本周转债各行业日均转股平价（单位：元，%）12 表1：车身附件及饰件行业存续可转债4 表2：轮胎轮毂行业存续可转债4 表3：底盘与发动机系统行业存续可转债5 表4：其他汽车零部件行业存续可转债5 表5：本周转债及正股市场交易情况14 3/21 1.反脆弱：汽车零部件行业转债盘点 新能源汽车需求持续走高利好相关零部件厂商。据乘联会数据，6月新能源乘用车 市场零售66.5万辆，同比增长25.2%，环比增长14.7%；今年以来累计零售308.6万辆，同比增长37.3%，看好后续进一步需求修复。2023年5月以来，汽车零部件指数涨幅明显，截至7月14日涨幅达15.15%。本周主要盘点汽车零部件行业的存续转债。 图1：申万汽车零部件指数和沪深300指数涨跌情况对比图2：新能源乘用车零售销量及同比增速（单位：万辆） 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 70800% 60600% 50 40400% 30200% 20 100% 2018/1 2018/6 2018/11 2019/4 2019/9 2020/2 2020/7 2020/12 2021/5 2021/10 2022/3 2022/8 2023/1 2023/6 0-200% 申万汽车零部件指数沪深300指数 新能源乘用车零售销量（万辆）当月同比 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 表1：车身附件及饰件行业存续可转债 （元） （%） （亿元） （%） 111004.SH明新转债 明新旭腾2022-04-25 128.00 33.30 6.73 49.19 72.70 111008.SH沿浦转债 上海沿浦2022-11-28 128.61 47.33 3.84 72.55 84.36 转债代码转债名称正股名称上市日期 价格转股溢价率 存续规模 PE(TTM) PE分位数 数据来源：Wind，东吴证券研究所 注：数据截至2023年7月14日，PE分位数自2018年1月1日始，下同 表2：轮胎轮毂行业存续可转债 （元）（%） （亿元） （%） 128056.SZ 今飞转债今飞凯达 2019-03-22 137.0032.79 1.72 25.69 20.49 127050.SZ 麒麟转债森麒麟 2021-12-06 132.4319.44 21.99 25.12 64.14 127063.SZ 贵轮转债贵州轮胎 2022-05-30 149.261.66 16.33 15.93 54.75 113063.SH 赛轮转债赛轮轮胎 2022-11-24 135.516.05 20.09 25.49 82.15 转债代码转债名称正股名称上市日期 价格转股溢价率 存续规模 PE(TTM) PE分位数 数据来源：Wind，东吴证券研究所 4/21 东吴证券研究所 表3：底盘与发动机系统行业存续可转债 （元） （%）（亿元） （%） 128023.SZ亚太转债 亚太股份2017-12-26 120.22 16.369.99 94.83 65.63 128075.SZ远东转债 远东传动2019-10-31 132.21 12.415.43 58.62 99.11 128082.SZ华锋转债 华锋股份2020-01-06 150.33 5.182.01 -81.97 0.00 113561.SH正裕转债 正裕工业2020-02-10 127.07 38.271.50 38.92 70.72 123075.SZ贝斯转债 贝斯特2020-11-23 148.00 -0.731.76 30.23 94.49 127037.SZ银轮转债 银轮股份2021-07-09 180.90 10.696.99 31.58 70.27 113626.SH伯特转债 伯特利2021-07-21 259.15 4.667.81 49.46 75.39 113629.SH泉峰转债 泉峰汽车2021-10-21 116.93 61.316.19 -15.62 0.00 113061.SH拓普转债 拓普集团2022-08-12 134.41 28.4425.00 46.66 47.91 110090.SH爱迪转债 爱柯迪2022-10-28 136.92 11.0815.70 27.98 54.10 113662.SH豪能转债 豪能股份2022-12-23 124.88 45.025.00 24.68 71.61 111011.SH冠盛转债 冠盛股份2023-02-06 127.81 29.956.02 11.93 7.23 123174.SZ精锻转债 精锻科技2023-03-07 131.79 26.059.80 26.01 46.87 转债代码转债名称正股名称上市日期 价格转股溢价率 存续规模 PE(TTM) PE分位数 数据来源：Wind，东吴证券研究所 表4：其他汽车零部件行业存续可转债 （元）（%） （亿元） （%） 123011.SZ 德尔转债德尔股份 2018-08-14 121.7192.66 2.51 -3.00 0.00 113537.SH 文灿转债文灿股份 2019-07-05 274.9514.09 1.23 75.60 64.64 128090.SZ 汽模转2天汽模 2020-01-23 123.3034.42 3.10 75.40 98.29 128120.SZ 联诚转债联诚精密 2020-08-17 133.6647.63 2.60 143.10 99.03 123088.SZ 威唐转债威唐工业 2021-01-06 129.3037.36 3.01 80.67 81.22 127065.SZ 瑞鹄转债瑞鹄模具 2022-07-27 195.502.56 4.39 35.56 77.31 123187.SZ 超达转债超达装备 2023-04-25 304.01128.52 4.69 41.67 43.09 转债代码转债名称正股名称上市日期 价格转股