上半年业绩亮眼，电网建设加速助力公司成长

事项： 7月5日，公司发布2023年半年度业绩预增公告，公司预计上半年实现归母净利润3.32亿元（+185%）； 实现扣非净利润3.30亿元（+192%）。2023年一季度公司实现营收19.56亿元（+20.82%），实现归母净利润1.51亿元（+276.10%），扣非净利润1.53亿元（+289.10%），销售毛利率20.78%（+4.59pct.），销售净利率8.92%（+5.39pct.）。根据业绩预增公告推算，2023年二季度公司实现归母净利润1.81亿元（同比+135%，环比+20%），扣非净利润1.77亿元（同比+139%，环比+16%）。 国信电新观点： 1)2023年国家电网计划投资超过5200亿元，创造历史新高，受多重因素影响2022年特高压仅开工4条，2023年特高压开工条数有望达到8条。今年以来，已有3条特高压直流项目开工或核准，进度符合预期；其中陇东-山东项目完成主设备招标，金上-湖北、宁夏-湖南启动主设备招标。2023年5月全国电网工程投资完成额416亿元，同比+12.4%，电网投资显著复苏。 2)公司作为高压GIS行业龙头，24-26年有望迎来交付上行，充分受益于特高压交直流电网建设。根据国家电网招标数据，公司上半年特高压项目合计中标金额约17亿元，其中川渝特高压交流项目GIS中标金额约10.8亿元，陇东-山东特高压直流项目GIS中标金额约5.4亿元。随着金上-湖北、宁夏-湖南等线路招标的落地，公司新增订单有望保持较高景气度。 3)根据国家电网招标数据，2023年上半年公司在国网物资公开招标的中标金额超35亿元，已超过公司2022年全年表现；参照往年情况，预计下半年中标金额将超过上半年。 4)公司在上半年国网招标中表现优异，在国网特高压项目第一次设备招标采购中组合电器中标份额高达33%，在特高压项目第二次设备招标采购中组合电器中标份额高达72%。截至2023年二季度末，公司中标金额已超过2022年全年水平。上半年公司已实现归母净利润3.32亿元，而电力设备行业具有较为明显的季节性，一般下半年收入和利润高于上半年。基于公司上半年优秀的中标表现和上下半年电力设备行业交付节奏特征 ， 我们上调盈利预测 ， 预计公司2023-2025年实现营业收入110.7/139.8/152.8亿元，同比增长19%/26%/9%；实现归母净利润6.8/9.6/11.7亿元（原预测值为5.1/8.0/9.3亿元），同比增长219%/42%/21%，当前股价对应PE分别为24/17/14倍，维持“买入”评级。 风险提示： 电网投资进度不及预期；上游原材料大幅涨价；行业竞争加剧。 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）