风电、电网产业链周评（7月第3周）：新型电力系统和全国统一电力市场建设有望提速，电力设备企业二季度业绩亮眼

证券研究报告|2023年07月16日 风电/电网产业链周评（7月第3周） 新型电力系统和全国统一电力市场建设有望提速，电力设备企业二季度业绩亮眼 行业研究·行业周报 电力设备新能源 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：王蔚祺证券分析师：王晓声 010-88005313010-88005231 wangweiqi2@guosen.com.cnwangxiaosheng@guosen.com.cnS0980520080003S0980523050002 【风电】 •本周各类原材料价格触底后略有反弹，整体保持平稳。 •截至目前，2023年7月全国风机公开招标容量1.99GW，均为陆风招标；全国风机公开定标容量0.99GW，均为陆风定标。2023年上半年全国风机公开招标容量39.8GW（同比-20%），其中陆上风电招标34.9GW（同比-13%），海上风电招标4.9GW（同比-50%）。 •本周风电板块整体呈现振荡走势，涨幅前三分别为整机（+2.3%）、海缆（+1.8%）和铸锻件（+0.3%）。个股方面，本周涨幅前三分别为亨通光电（+10.6%）、明阳智能（+5.3%）和日月股份（+3.9%）。 •风电零部件、零配件企业一季度业绩表现亮眼，后续季度量利齐增确定性夯实；二季度陆上风电交付受多重因素影响略有延迟，不改下半年放量趋势；国内海风开发稳步推进，广东、福建等地海风项目竞配快速推进，6月以来全国全国风电招标显著回暖；欧洲海风开发权招标持续火热，中国风电龙头企业持续中标欧洲海风项目。 【电网】 •本周各类原材料价格触底后略有反弹，整体保持平稳。 •2022年全国电网工程投资完成额为5012亿元，同比+2.0%；全国电源工程投资完成额为7208亿元，同比+22.8%。2023年5月全国电源工程投资完成额587亿元，同比+97.6%；2023年5月全国电网工程投资完成额416亿元，同比+12.4%，电网投资显著复苏。 •2023年以来全国煤电新增核准37.32GW，其中6月核准容量5.32GW，7月截止目前核准3.32GW。2023年以来煤电项目开工27.76GW，其中6月开工容量3.64GW，7月截至目前无开工，煤电项目建设显著复苏。 •本周电网板块股价整体呈现上涨走势，涨幅前三分别为电网自动化设备（+2.3%）、输变电设备（+2.2%）和配电设备（+1.6%）。个股方面，本周涨幅前三分别为思源电气（+6.7%）、许继电气（+3.6%）和四方股份（+2.9%）。 【投资建议】 •风电：4月以来黑色类原材料价格显著下行，产业链盈利能力较2022年显著修复，逐季度存在持续上升可能；1-2月三北地区由于冻土原因交付较少，3-4月排产环比显著提升，下半年有望迎来交付放量。广东23GW海风竞配快速推进，全国海风招标显著复苏，下半年招标、开工有望集中释放，建议关注2023年海陆景气共振带来的板块性机会。今年以来欧洲海风竞配、招标快速推进，23-24年有望迎来设备招标高峰期，中国风电龙头有望充分受益。建议关注四大方向：1）导管架产能占比较高、远期出口空间较大的塔筒/管桩龙头；2）大兆瓦轮毂底座产能弹性较大的铸件龙头；3）预期修复、出口空间逐步打开的海缆龙头企业；4）出口迎来拐点、盈利能力触底反弹的头部整机企业。 •电网：2023年国家电网投资有望超过5200亿元，创历史新高，2022年特高压开工进度不达预期，2023年有望迎来集中放量；2022年特高压仅开工4条，2023年特高压开工条数有望达到8条。今年以来已新增开工/核准3条特高压直流线路，已完成陇东-山东线路招标，6月已启动金上-湖北、宁夏-湖南线路招标。中央全面深化改革委员会审议通过《关于深化电力体制改革加快构建新型电力系统的指导意见》，国家能源局研究制定电力市场“1+N”基础规则制度，新型电力系统和全国统一电力市场建设迫在眉睫。电网产业链企业一季度业绩表现亮眼，电源与电网投资持续错配，电网投资需求日益强化，建议关注。 【风险提示】 原材料价格大幅上涨，风电下游建设节奏不达预期，特高压核准开工进度不达预期，行业竞争加剧，政策变动风险。 风电部分 【业绩预告】7月13日，禾望电气发布2023年半年度业绩预增公告。2023年上半年公司实现归母净利润1.9亿-2.1亿元，同比增加68%-86%，实现扣非净利润为1.6亿元-1.8亿元，同比增加70%-92%。2023年第二季度公司实现归母净利润1.1-1.3亿元，同比+143%-187%，环比+44%-69%；实现扣非净利润1.0-1.2亿元，同比+268%-339%，环比+87%-124%。上半年公司风光储、传动产品收入较上年同期有较大增幅，使得利润增幅较大。 【业绩预告】7月14日，明阳智能发布2023年半年度业绩预告。2023年上半年公司实现归母净利润5.0-6.6亿元，同比-73.0%~-79.6%，实现扣非净利润4.0-5.6亿元，同比-75.7%~-82.6%。按照中值估计，2023年第二季度公司实现归母净利润8.1亿元（同比-22%，环比扭亏，23Q1亏损2.26亿元），实现扣非净利润7.7亿元（同比-13%，环比扭亏，23Q1亏损2.90亿元）。2023年第二季度公司环比扭亏为赢主要原因：1、23Q2海上风机销售量环比有较大幅度的上升。2、风机销售毛利率环比显著上升，主要是公司系统性的降本控费效果逐步得到体现。3、电站产品出售和项目交易规模和收益环比上升，23Q1无电站项目交易。 【业绩预告】7月14日，日月股份发布2023年半年度业绩预增公告。2023年上半年公司实现归母净利润2.6-2.9亿元，同比+154%-183%；实现扣非净利润2.26-2.56亿元，同比+271%-333%。按照预告中值估计，2023年第二季度公司实现归母净利润1.44亿元（同比+235%，环比+10%），实现扣非净利润1.29亿元（同比+486%，环比+15%）。公司业绩预增的主要原因为：1、公司销售数量增加导致收入同比增加；2、焦改电和砂铁比技改项目持续推进，能源成本和造型成本得到了持续改善；3、精加工产能提升，自行加工产品增加，精加工环节利润逐步实现内移。 自定义指数 整机 塔筒 海缆 铸锻件 轴承 叶片 系泊系统 本周收盘价本周涨跌幅 83.9 2.3% 99.2 -0.9% 88.6 1.8% 100.5 0.3% 91.8 -3.4% 122.1 -0.6% 149.8 0.0% 表1：自定义指数本周表现 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图1：上证指数、申万风电指数走势 表2：代表个股本周表现 代表个股 运达股份 大金重工 天顺风能 东方电缆 日月股份 金雷股份 亚星锚链 本周收盘价本周涨跌幅 13.07 1.5% 30.99 -1.5% 14.33 -0.5% 46.88 -2.2% 18.60 3.9% 33.95 -0.6% 11.17 0.0% 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图2：整机自制指数走势 上证指数及申万风电指数走势 4,000 3,000 2,000 1,000 0 22/0822/0922/1022/1122/1223/0123/0223/0323/0423/0523/0623/07 上证指数-左轴风电设备(申万二级)-左轴风电零部件（申万三级）-右轴 15,000 10,000 5,000 0 120 110 100 90 80 70 60 50 整机指数走势 22/0922/1022/1122/1223/0123/0223/0323/0423/0523/06 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图3：塔筒、海缆、铸锻件自制指数走势 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图4：轴承、叶片、系统系统自制指数走势 130 110 90 70 50 塔筒、海缆、铸锻件指数走势 200 150 100 50 轴承、叶片、系泊系统指数走势 22/0922/1022/1122/1223/0123/0223/0323/0423/0523/06 塔筒海缆铸锻件 22/0922/1022/1122/1223/0123/0223/0323/0423/0523/06 轴承叶片系泊系统 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图5：个股近5年PE区间及当前2023年动态PE 整机塔筒 100 50 6754 2232 68 6 9 504234 21 0192 9881418619 1951612 运达股份明阳智能金风科技三一重能大金重工天顺风能泰胜风能海力风电 最大值最小值2023年PE 海缆铸锻件 100 5046 8184 17 6350 202826 223925 192179 12 9 1317 071011 152 14108 911 东方电缆中天科技亨通光电起帆电缆宝胜股份日月股份金雷股份恒润股份广大特材豪迈科技 最大值最小值2023年PE 轴承叶片系泊系统 10089 50 606574 4349 117722 011 2127 16 15 28 810 32 183 新强联五洲新春力星股份长盛轴承中材科技时代新材亚星锚链 最大值最小值2023年PE 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 表3：盈利预测与估值 资料来源：采用Wind一致预测，国信证券经济研究所整理 原材料价格（周度） 铸造生铁：本周成交价3,419元/吨，环比上周不变，同比-15.2%。炼钢生铁：本周成交价3,106元/吨，环比上周不变，同比-12.7%。 中厚板：本周成交价4,135元/吨，环比上周-19元/吨(-0.5%)，同比-6.3%。废钢：本周成交价2,559元/吨，环比上周-14元/吨(-0.5%)，同比+3.6%。 玻纤：本周成交价3,850元/吨，环比上周不变，同比-33.6%。环氧树脂：本周成交价13,800元/吨，环比上周+700元/吨(+5.3%)，同比-24.6%。铜：本周成交价69,950元/吨，环比上周+1690元/吨(+2.5%)，同比+24.2%。铝：本周成交价18,510元/吨，环比上周+300元/吨(+1.6%)，同比+6.2%。 表4：风电产业链量价数据 资料来源：采招网，百川盈孚，Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 23-05 23-07 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 23-05 23-07 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 23-05 23-07 20,000 15,000 10,000 5,000 0 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-1