【固定收益研究】固定收益每日市场更新 （ 2023 年 7 月 7 日 ）

固定收益信贷评 论 2023年7 GlennKo,CFA高志和 (852)36576235 CyrenaNg,CPA吳蒨瑩 (852)39000801 杰瑞Wang王世超 (852)37618919 CMBI固定收益 1 CMBI信用评论 固定收益每日市场更新固定收益部市场日报 2023年亚洲资产G3债券基准回顾 我们希望您发现我们的评论和想法有所帮助。我们寻求在来年进一步提高我们的努力和增值。我们高度感谢您在“亚洲资产G3债券基准评估2023”民意调查的卖方分析师中对我们的支持 。感谢您的时间。您的支持对我们意义重大。 随着利率上涨，市场继续冒险。在亚洲IG领域，TMT基准扩大了2-5个基点。HRINTHs下跌0.25-0.5pt。像HKAA这样的KR名称和低beta名称是更好的购买。LGFV/SOEPerps疲软，整体略有下降。 SAKAEI:SAKAEI'24的另一个投标报价。我们继续认为SAKAEI是一个很好的短期和杠杆效应。SAKAEI'24今天早上上涨0.5pt。见下文 中国LGFV：由于政府努力化解债务风险，再融资环境可能会恶化。见下文。 交易台评论交易台市场观点 昨天，亚洲前JPIG空间在周三晚上的FED会议纪要中以略微冒险的语气关闭，这暗示了FED官员的更多鹰派立场。在星期四晚上，UST2Y收益率跃升超过5%，10Y收益率飙升5个基点，突破4%，公布的ADP数据强于预期。新的KOEWPW28s售价为T+98 ，交易价格为T+95/+94，并在RO内收盘收紧3个基点。韩国最近的其他新发行也是更好的出价。KORGAS/NACF28s保持不变，收紧1个基点。在中国国有企业中，HAOHUAS/CHALUM的销售情况较好。TMT基准TENCNT30s/BABA31s小幅扩大2 -4bps。WB/MEITUA30s等高贝塔TMT的交易价格扩大了7-10个基点。在财务方面 ，AMC表现温和。HRINTH曲线的长端下跌0.25-0.5pt（宽10-25bps）。GRWALL曲线也被引用为下降~0.25pt。在利率波动和股市疲软之后，中国的AT1股表现更好。诸如ICBCAS3.2Perp/BOCOM3.8Perp之类的大型银行AT1被标记为0.125-0.25pt 。中国的财产喜忧参半。中国大陆股市反弹1-3.5点，在低10秒至高10秒之间收盘，并有一些短期回补流量。另一方面，COGARD24s下降了1-1.5pt。AGILE/GRNLGR下跌0.75-1.75点。CENCHI23s报价下跌2.25pt。工业表现也好坏参半。FOSUNIs/WESCHIs被标记为高0.5-1.5点。尽管EHICARS降低了0.75-1.5pt。澳门博彩报纸MPELS/SANLTD的报价下跌0.25-0.5pt。在印度空间，VEDLN下降了0.5-0.75pt 。ADANEMs/ADSEZs显示较低0.25-0.5pt。印尼语名PLNIJs/PERTIJs标记为1- 1.5pt。 lower. 请阅读最后一页的作者认证和重要披露 在LGFV/Perp空间中，前端论文中的流量相对活跃。由于当地买家的存在，尽管规模不大，但企业国有企业绩效稳定在6%的低位。23s/24s的一些松散的债券称为SOE文件出来了，但被很好地吸收了。LGFV稳定，受到前端现金停车需求的支持。在新加坡 /房地产市场波动的情况下，CPDEV以双向流动的方式进行交易。选择山东论文如SHGUOH/QDJZWD25s漂移较低0.125pt。在其他地方，KMRLGP3.9'24的报价较低0.3pt。在香港公司Perp空间，NWDEVL/HYSANPerps标记为低0.25-0.5pt。NANFUN罪犯被标记为低0.5pt。 最后一个交易日的热门人物 顶级表演者 Price Change 表现不佳 Price Change SINOCE5.9502/04/27 11.9 3.5 CENCHI7.6508/27/23 7.5 -2.3 SINOCE607/30/24 17.9 2.0 CENCHI71/404/24/23 18.1 -2.2 新加坡43/408/05/29 11.5 1.9 FTLNHD41/205/02/26 34.8 -1.8 新加坡2.701/13/25 16.9 1.7 GRNLGR5.611/13/24 26.5 -1.5 FOSUNI5.9510/19/25 82.3 1.4 EHICAR73/411/14/24 76.4 -1.4 马可新闻回顾宏观新闻回顾 宏-标准普尔（-0.79％），道指（-1.07%）和纳斯达克（-0.82%）在公布高于预期的JADP就业数据后下跌，这增加了进一步加息的可能性。美国6月ADP就业人数为+497vs.+267的预期。美国最新的首次申请失业救济人数为248，高于预期的236 。美国6月Marit服务业PMI为54.4，高于预期的54.1。美国国债昨日走高，2/5/10/30收益率分别达到4.99%/4.37%/ 4.05%/4.01%。 服务台分析师评论分析员市场观点 SakaEnergi：SAKAEI'24的另一个投标报价 SaaEergi宣布以最高2亿美元的价格收购SAKAEI4.4505/05/24。投标报价，包括提前投标溢价0.75，为99.25。提前招标截 止日期为23年7月19日。回顾SaaEergi在2月22日将其投标报价从2亿美元上调至2.2亿美元。它还在1月和2月22日回购了19881万美元，并在第四季度回购了1677万美元。根据SaaEergi的说法，回购的债券被取消，此次要约收购前的SAKAEI 4.4505/05/24的未偿还金额应为3.76亿美元。凭借手头的现金38580万美元和正的自由现金流产生，我们看到SaaEergi有进行要约收购和在市场上购买SAKAEI4.4505/24的空间。 SAKAEI4.4505/05/24的投标报价摘要：- 招标帽 2亿美元 提前投标溢价 0.75 投标考虑 98.5 总投标考虑 99.25 提前投标截止日期 19Jul'23 投标截止日期 2Aug'23 在98.5，SAKAEI4.4505/05/24的YTM为6.3％，收益率比PGASIJ'24上升了c130bps，比INDON4.4502/11/24上升了c150bps。尽管在过去的12个月中，回升幅度明显收窄，并且信念较低，但鉴于SaaEergi的显着改善，我们继续认为SAKAEI是一个不错的短期表现，并且在PGAS上也是一个不错的杠杆表现。信用状况和PGAS支持的记录。SaaEergi是PGN的“重要子公司”，如果有，SaaEergi的违约将触发PGN的交叉违约。我们相信，如果需要，PGN将继续有强烈的动力支持SaaEergi。鉴于ASP较高和产量增加，SaaEergi在21财年、22财年和23财年产生了大量自由现金流。结果，SaaEergi自12月20日以来将 其净债务减少了2/3，至2.87亿美元，在计划摊销股东贷款7760万美元后，短期债务最少。其净债务/EBITDA在第1季度为 0.6倍，而在FY20为8.1倍。 中国LGFV：政府努力化解债务风险，再融资环境可能恶化 在《2022年预算报告》中，中国财政部继续敦促各级地方政府逐步降低债务风险，对新增隐性债务、虚报债务等问题进行查处。同时，媒体报道称，中国人民银行要求贷方停止向在中国（上海）自由贸易试验区（FTZ）出售的未在该地区进行真正业务运营的发行人购买债券。这些都符合习主席在4月召开的政治局会议上强调的主题：防范和化解地方政府债务风险，并呼吁加大力度应对未偿还隐性债务。 国家审计署的一份报告揭示了49个地方政府通过承诺回购债务或为国有企业垫付融资，在2022年增加了415亿元人民币（约合 57亿美元）的新隐性债务。根据财政部的说法，LGFV债务（不包括。截至4月23日，隐性债务）总额为37万亿元人民币（ 51亿美元）。虽然没有关于隐性债务的官方数据，但IMF估计，到2022年底，LGFV的隐性债务为66万亿元人民币（91亿美元）。 中国人民银行的举动可能会阻碍LGFV在自贸区筹集资金的方式，因为在离岸美元债券市场市场泥沙疲软的情况下，其中许多人转向自贸区债券发行进行再融资。我们预计，在当前的政策主题下，LGFV再融资将面临更多挑战。我们还预计会看到信贷分化的扩大 ：在财政状况较强的地区，如广东、浙江和江苏，LGFV将能够再融资；而对于较弱地区的LGFV，将继续争取债务延期谈判或寻求各自地方政府的帮助。贵州、吉林、甘肃、天津、云南是面临较高再融资风险的地区，在我们的综述中。负债率（地方政府债务 /地方GDP）在2022年名列前茅。 离岸亚洲新发行(已定价) 发行人/担保人规模（百万美元）Tenor优惠券定价 发行评级 (M/S/F) 丰田汽车公司500/500/5003/5/10年5.275%/5.118%5.123%T+58/75/108A1/A+/- T+120/145 三井住友金融集团850/750/650/6503/5/7/10年3/5/7/10年 三井住友金融100020yr20yrT+195A2/BBB+/- 离岸亚洲新问题(管道) /165/175 A1/A-/- 发行评级 发行人/担保人货币规模(美元mn)期限定价 今天没有海上亚洲新问题管道 新闻与市场色彩 [ADANIG]AdaniGreen董事会批准通过发行股票筹集15亿美元 [AGILE]广州悦秀获得A-Living智慧城市服务7.04%股权 [CHINSC/FUTLAN]媒体报道，中国SCE集团和Seazen计划发行CBICL债券 (M/S/F) [DALWAN]穆迪将大连万达商业管理公司评级下调至B1，将万达香港评级下调至B3，并将展望改为负面；媒体报道称，万达地产未能支付并要求延期信托基金到期-6月25日 [EVERRE]中国恒大在屯门翡翠湾项目出售两座豪宅，获得了7470万港元 [INNMON]惠誉对内蒙古包头钢联BB+给予肯定，展望稳定 [KWGPRO]KWG集团任命Alvarez&Marsal为FA探索整体解决方案 固定收益部 Tel:85236576235/85239000801 CMBInternationalGlobalMarketsLimited(“CMBIGM”)是CMBInternationalCapitalCorporationLimited(招商银行的全资子公司)的全资子公司 作者认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的作者证明，就作者在本报告中涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，与该作者在本报告中表达的具体观点直接或间接相关。 此外，作者确认，作者及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3） 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM的客户和/或其附属公司提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职