2023年上半年行情回顾与下半年展望：花生：新季或仍难言宽松 逢低尝试布局多单

花生：新季或仍难言宽松逢低尝试布局多单 ——2023年上半年行情回顾与下半年展望 方正中期期货研究院王一博Z0018596 摘要： 行情回顾：2023年花生期价呈现先扬后抑的走势，2023年1-2月花生期价大幅走强，供给偏紧是刺激花生期价运行重心上行的主要因素。基层花生余量较常年明显偏低，上货量较小，使得产区花生价格易涨难跌。进口花生报价自春节开始大幅走强，国内对进口花生需求尚可，港口库存持续偏低，供给偏紧的背景下卖方议价能力较强，1-2月份花生期现货价格均大幅上涨。3-6月份花生期价运行重心明显走低，宏观方面，3月份欧美银行暴雷，市场风险偏好降低，大宗商品价格系统性走弱。大宗油脂油料供需转向宽松，花生压榨厂榨利持续深度亏损也对花生价格产生利空影响。花生自身供需方面也包含利空因素:一是新季花生种植面积有恢复性增加，二是二季度进口花生到港量增加对国内花生供给形成一定补充。 展望后市：花生种植完毕后市场关注焦点将逐步转向产区天气，在花生库存较常年明显偏低的背景下市场对于产区天气的容错率较低。下半年进口花生到港将明显减少，关注新季苏丹花生产量预期，苏丹内乱和厄尔尼诺现象或对6-7月份新季苏丹花生种植面积以及新季花生单产产生不利影响。压榨厂22/23年度花生收购已收尾，指引作用有限，油料花生需求可关注大宗油脂油料价格走势，大宗油脂油料利多驱动偏多：新季美豆种植面积低于预期、美豆产区干旱、厄尔尼诺影响24年2季度后棕榈油产量。大宗油脂油料走强对花生价格将形成一定利多影响，花生期价操作方面建议以区间逢低偏多为主。 目录 第一部分长期走势和2023年上半年行情回顾3 一、现货市场长期与2023年上半年行情回顾3 二、期货市场长期与2023年上半年行情回顾4 三、期货成交持仓分析9 第二部分生产供应及进出口情况10 一、全球花生生产情况分析10 二、我国花生生产情况分析11 三、我国花生进出口贸易情况分析13 第三部分消费需求及油厂压榨情况15 一、花生消费需求情况15 二、花生消费需求情况17 第四部分供需平衡表预测及解读19 第五部分季节性分析与技术分析20 一、花生季节性分析20 二、花生技术分析21 第六部分行业企业调研下半年展望22 第七部分价差及套利分析22 第八部分全文总结及行情展望23 第九部分相关股票价格及涨跌幅统计表23 第一部分长期走势和2023年上半年行情回顾 一、现货市场长期与2023年上半年行情回顾 玉米是花生的主要竞争作物之一，2016年我国启动农业供给侧改革之后，2016-2018年我国玉米价格始终在2000元/吨以下低位徘徊，部分农户改种花生的现象导致花生种植面积出现增长。受益于种植面积的增长和种子改良带来单产的提高，2015-2018年我国花生连年丰产，花生市场的供过于求导致油厂结转库存持续增加，且收购能力趋于饱和，2017/18年度油厂压车现象已较为严重，油厂不断下调收购价格，油料花生米的价格也不断走弱，临沂市场油料花生米价格最低跌至6200元/吨。 低迷的收购价格严重影响着农户的种植意愿，2018/19年度由于农户种植面积的减少导致部分过剩产能出清，在花生定产时油料米价格止跌明显回升。此外，中加关系紧张后中国海关对菜籽进口通关实行了较为严格的限制措施，国营油厂停止对于加拿大菜籽的采购，菜籽油供给短缺和价格上涨对花生油以及花生价格形成明显的溢出效应，花生价格呈现逐步走强的态势。2019/20年度1月份国内疫情爆发，民众对于生活物资的采购使得花生油库存得到迅速去化，春节后复工之后，油厂补库采购花生的意愿较为强烈，对花生价格形成明显支撑，在2020年4月份临沂油料花生的价格最高涨至9700元/吨。2020年花生油良好的消费形势使得油厂在2020/21年度花生上市时普遍提前入市抢购，2020年9月份花生价格再度上涨，花生价格在2020年10月份-2021年4月初持续高位运行。4月份开始随着天气变暖，农户担忧花 生酸价提升季节性抛售增加了现货市场的供应，此外，高额的内外价差导致非洲进口花生在3-7月份集中 到港，对国内花生价格产生明显冲击作用。叠加2021年餐饮消费增加和2020年民众透支消费过多导致 以家庭消费为主的花生油走货同比出现30%的下降。国内花生现货价格2021年4月份至2022年8月份持续走弱。2021年9月份由于新季花生上市时间延迟近一个月以及本年度种植成本高企农户惜售，现货价格一度大幅反弹，但随后由于大型压榨厂入市收购时间偏晚，收购价格持续下调，2021年10月份至2022年2月份花生价格再度大幅走弱，临沂油料花生价格跌至7325元/吨，多主产区通货花生跌至 7400-7500元/吨。 2022年1月份至2023年6月份花生现货价格持续呈现震荡偏强运行态势。2022年春节前后多咨询机构大幅下调南美大豆产量预估，豆粕引领花生粕价格大幅上涨。随后俄乌地缘冲突加剧，黑海葵花籽油和菜籽油贸易受阻，印尼多次施行棕榈油出口限制措施，棕榈油有效供给数量减少，油脂价格持续偏强运行。花生粕和花生油价格上行压榨厂榨利水平迅速提升，花生粕走货良好极大的提振了压榨厂收购积极 性。在压榨厂积极收购的提振下，花生价格止跌企稳。2021/22年度花生价格持续低迷也抑制了2022/23年度农户的种植积极性，由于花生种植收益低于玉米，且种植自动化程度较低，导致2022年花生种植面积同比下降20-30%。叠加花生播种期河南、山东存在干旱，辽宁部分低洼区域受到涝灾，花生减产幅度处于历史高位使得持货商挺价惜售情绪较强，目前产区花生库存较常年明显偏低，在新季夏花生上市前花生现货价格预计延续高位运行。 图1-1：花生现货价格走势 数据来源：卓创、方正中期研究院整理 二、期货市场长期与2023年上半年行情回顾 2021年2月1日我国花生期货上市，至今已两年有余，花生期货上市以来各阶段驱动因素总结如下： 花生压榨企业产业集中度较高，定价能力较强，因此花生价格走势与压榨企业压榨利润高度相关。 2020年国内疫情爆发，使得更多人选择居家用餐，花生油作为主要面对家庭消费的小众油脂，2020年消 费情况良好，导致油厂花生库存较低。因此2020年8月份花生上市时，油厂普遍高估2021年花生需求，提前高价入市收购，市场看涨氛围较为强烈，贸易商恐慌性集中备货，部分农户存惜售心理，多重因素共振导致2020年10月-2021年3月花生现货价格较为强势。国内花生价格高企导致进口利润丰厚， 进口商大量签订远期现货采购订单导致2021年3-6月进口花生和花生油到货同比增幅较为明显，给国内花生价格带来一定的冲击。加之2021年餐饮消费占比增加，花生油消费较为疲弱，同比减幅达30%，油厂花生油库存高企限制了其采购花生的积极性。由于油厂对于花生价格的议价权较强，油厂不断下调的收购价格持续施压花生期现货价格，国内花生期货价格2021年2月至2022年2月整体上呈现震荡走弱态势。 2021年2月1日-3月1日，此阶段引领花生价格上涨的核心因素有两点：进口花生的到港延迟和油脂期价的大幅上涨。每年的3-5月花生的供给主力是进口花生，21年由于塞内加尔国内的政策，首先要保障其国内需求，再加上海运集装箱紧张，进口普遍延迟1至2个月，进口到港的延迟使得市场预期供给偏紧。在年前油厂收购高峰结束后，国内主产区农户货源不多，出现惜售心理，利好花生期价。此外，2 月份国内植物油库存不断下行，供给偏紧；通胀预期增强，原油价格坚挺多种因素带领油脂价格大幅上涨。花生油是花生榨利的主要来源，油脂价格的大幅走强也对花生价格的持续上涨形成了坚实的支撑。 2021年3月至6月，花生期价大幅下跌。造成此现象的原因一是棕榈油逐步步入增产周期，丰产的巴西大豆开始供应市场，从而致使大宗油脂期价大幅回落，利空花生价格；二是进口花生陆续开始到港，有效补充了国内的供给；三是天气后期将逐步转暖，花生需放入冷库中进行存储，农户和无冷库的贸易商惜售心理减弱，逐步将进行季节性抛售。现货出现阶段性供大于求的局面，油厂门口排队压车现象严重，油厂不断下调花生收购价格。且鲁花、益海等部分大厂由于完成年度收购计划，部分分厂陆续宣布停收，加重了现货市场的看空情绪。期货市场方面，花生10合约虽主要对应的新季花生，但根据规则，旧作花生在满足交割标准的前提下是可以参与交割。5月中旬时，花生期货升水旧作仓单成本近千元，在花生供大于求背景下，期现回归以期货向下回归为主。因此花生期货价格5月10号至6月21日花生期价呈现大幅走弱态势。 2021年7月份花生期价先扬后抑，月度收跌0.5%。7月上旬花生价格以震荡偏弱运行为主，主要是受到花生现货疲弱的影响。二季度进口花生和花生油大量到港，对国内花生价格冲击明显，市场普遍预期本作物年度结转库存偏高，7月份花生现货价格较为低迷。7月前大部分压榨大厂已经完成年度收购计 划，7月份旧作花生交易处于尾声和淡季阶段。由于花生期价小幅升水旧作仓单成本，且市场预期油厂结转库存偏高的背景下开秤价可能会较低，花生期价震荡偏弱运行。7月份中旬市场将交易重心转向新作，受台风“烟花”影响，河南部分区域出现暴雨和洪涝灾害，河南总体产量占比34%，且台风路径还会路径山东（产量占比15.8）、河北（产量占比5.4%）、辽宁（产量占比5%）。因此花生期价在7月下旬出现大幅上涨。但期价上涨至高位后，期价大幅升水旧作仓单成本，套保压力巨大，且暴雨主要集中在河南产区北部，对主要产区南阳和驻马店影响有限。因此花生期价在7月下旬呈现倒“V”字型。 8-9月份收获期降雨持续偏多，据市场调研来看，山东和东北产区单产同比偏高。河南花生品质较差，将导致部分食品花生转为油用，增加油料花生供给数量。且春花生收获推迟后与麦茬花生集中上市可能使现货市场压力较大，集中性供应压力将施压现货价格。本年度油厂结转库存偏高，市场预期挂牌收购价或较低。目前仅部分中小油厂入市收购，大型油厂入市时间或在10月份中下旬。阶段性的供需错配预期使得市场对花生价格较为看空，期货价格持续走弱。 10月份花生步入集中上市阶段，但市场此前预期的农户大量售粮并未出现，导致市场出现预期差， 花生期价在10月份呈现震荡反弹态势。农户惜售的主要原因是河南和山东收获期降水过多导致部分区域只能使用人工代替机械进行收获，叠加本年度化肥价格上涨，种植成本出现大幅增加。需求端，商务部鼓励民众储备一定生活物资，导致短期花生油走货大幅好转，花生油走货好转使得油厂库存压力略有减少。此外，10月期间大宗油厂价格大幅上涨，花生油与豆油价差处于处于近五年低位也为花生价格产生一定提振作用。 11月份至12月中旬民众短期花生油备货之后花生油走货再次转淡，大宗油脂期价高位出现回落导致市场前期反弹逻辑出现松动。此外部分油厂入市收购时间晚于预期，已入市油厂随着到货量增加提高收购 标准，下调收购价格施压现货市场购销情绪，现货购销僵持，产业链看空氛围浓厚使得花生期价再次震荡走弱。 花生期价2023年1月份震荡走弱，月度收跌2.86%至8016元/吨。油厂规模较大且行业集中度较高，因此议价能力较强，花生油走货缓慢且货权仍集中在农户的背景下，油厂压价意愿较强，1月份油厂花生收购价格间断下调施压现货市场购销情绪，是造成花生期间震荡走弱的主要原因。花生期价二月份整体呈现底部震荡走势，月度收涨1.42%至8130.2月份恰逢春节假期，假期期间花生采销处于停滞状态，由于食品厂和渠道库存均处于低位，节后食品厂节后刚需补库一度带动花生价格小幅反弹，但随着食品厂交易放缓，花生期现货价格再度趋弱。油料米方面，小型压榨厂开收时间较往年偏早，大型压榨厂也已陆续入市收购，收购价格较节前持平为主，由于收购价格仍较低，农户售粮意愿有限，短期基层上量仍不多，购销较为僵持。受南美大豆和加拿大菜籽大幅减产影响，全球油脂油料供给较为紧缺，大宗油脂价格运行重心处于历史高位，叠加目前花生油与主要油脂价差均处于低位，对花生油消费起到明显促进作用，豆粕价格高企导致2月份花生粕价格涨幅明显，目前压榨厂利润处于