液化气2023年上半年行情回顾与下半年展望：液化气：供应趋于宽松 期价偏弱运行

液化气：供应趋于宽松期价偏弱运行 液化气2023年上半年行情回顾与下半年展望 方正中期期货研究院郝潇潇Z0016670 摘要： 从原油角度看：下半年OPEC依旧执行此前的减产机会，由于OPEC的减产对油价有一定的托底左右，但由于美联储持续加息，海外衰退预期仍在，宏观上对原油的压制仍存。在利多和利空因素均存在的情况下，下半年油价将维持区间震荡的走势，原油对液化气缺乏一个较为明确的方向性指引。 从液化石油气自身来看，三季度由于气温偏高民用气处于需求淡季，现货价格 的走低将对盘面期价形成一定程度的拖累，但随着PDH装置投产，以及PDH装置即期利润的修复，装置开工率的回升对期价有一定支撑作用，但上行驱动较为有限，故三季度液化气期价以震荡偏弱走势运行。随着时间的推移，进入四季度，气温逐渐转冷，民用气需求将逐步增加，此时现货价格的走高将推升盘面价格，故下半年液化气期价整体将呈现先抑后扬的季节性走势规律，其期价主要波动区间为35004500元吨。 目录 第一部分行情回顾1 一、现货行情回顾1 二、期货行情回顾2 三、期货成交量持仓量分析3 第二部分原油走势分析4 一、原油供应增速放缓5 二、原油需求小幅回升6 三、原油供需维持平衡7 第三部分液化气供应分析8 一、液化气产量稳中有增8 二、进口量稳中有增9 三、出口量稳中有增11 第四部分液化石油气需求分析12 一、燃料需求较为稳定13 二、PDH需求持续增长14 三、MTBE产量稳中有增16 四、烷基化油产量同比正增长17 第五部分季节性分析19 第六部分供需平衡表19 第七部分期权部分20 第八部分技术分析22 第九部分后市展望22 第十部分相关股票23 第一部分行情回顾 一、现货行情回顾 回顾2023年上半年液化石油气的现货走势，各地区价格整体呈现先扬后抑的走势，价格重心不断下移。 液化石油气按照用途可分为民用气和深加工两类，而随着深加工的行业的发展，民用气占液化气消费量逐渐降低。民用气消费量呈现明显的季节性，每年11月份至来年的三月份，北方进入采暖季，民用气的需求量处于高位，相应价格也处在阶段性高位。随着采暖季的结束，需求回落，价格亦呈现回落的趋势。 选取广州石化、上海石化以及齐鲁石化作为华南地区、华东地区民用气以及山东地区工业气的代表，来分析液化气现货价格的走势。1月份属于采暖季，民用气需求旺季，现货价格阶段性走高。1月份三个地区民用气出厂均价为5321元吨、4928元吨、6060元吨。2月份中东部分装置检修，叠加国内PDH装置投产的预期，CP价格大幅走高推升进口货源价格抬升，进而对国内液化气现货价格形成较强支撑。2月份广州石化民用气现货价格最高超过6000元吨。3月份随着气温的转暖，民用气需求开始回落，叠加原油价格的走低，液化气民用气价格重心不断下滑。进入4月份，气温进一步回升，民用气需求进一步走弱，同时PDH装置利润明显下滑，装置亏损加剧，开工率不断走动，在工业需求和民用需求均走弱的情况下，液化气价格进一步下降，截止至4月底，广州石化和上海石化民用气现货价格均跌破5000元吨。随着时间的推移，气温进一步回升，民用气需求进一步下降，叠加CP价格的不断下调以及原油价格走势偏弱，民用气现货价格持续走低，6月份，广州石化和上海石化民用气现货价格均跌破4000元吨。齐鲁石化工业气现货价格在6月份一度跌破5000元吨，随后随着续期的回升，价格有所 反弹，但相较于3月上旬的高点亦大幅回落。 不同地区液化石油气出厂价（元吨） 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 20191219202007212021022120210924202204272022112820230701 出厂价液化气广州石化出厂价液化气上海石化出厂价液化气齐鲁石化 二、期货行情回顾 图11液化气出厂价 资料来源：Wind、方正中期研究院整理 单位：元吨 8000 液化气活跃合约收盘价 7000 6000 5000 4000 3000 2000 20200330202010152021050220211117202206042022122020230707 图12液化气合约收盘价 资料来源：Wind、方正中期研究院整理 上半年液化气期货走势同现货走势基本一致。回顾液化气活跃合约上半年期价的走势，整体呈现先扬后抑的走势，期价重心不断下移。 2022年四季度液化期价大幅走低，但国内现货价格较为稳定，华南地区基差一度超过1000元吨的水平，盘面估值偏低。元旦之后盘面估值开始迅速修复，期价大幅走高，在春节前夕期价出现连续十一天 上涨，走势相当强势。春节期间，沙特延布以及阿联酋有炼厂将于23月检修，影响4050万吨左右的出口量，消息不断发酵，而中国一季度有5套总产能达285万吨PDH装置计划投产，中国需求预期增加，国际贸易商捂盘惜售情绪明显，导致CP纸货价格推高至760美元吨，节后期价跳空高开弥补春节期间外盘纸货及国内现货价格的上涨幅度，随着利多兑现之后，市场逐步开始回归基本面逻辑，由于PDH当前仍处于投产周期，装置利润一直维持在偏低水平，开工率很难以大幅提升，期价上行驱动明显减弱，同时叠加港口库存偏高以及03合约面临仓单注销的压力，期价重心高位回落。 二季度液化气期价继续走弱，整体重心不断下移。尽管中国重新开放提振需求、欧佩克大幅削减了供应，但原油在2023年的走势仍很艰难。美国经济衰退的担忧拖累了需求前景，投资者避开了风险较高的资产。对美国经济可能走向衰退的担忧，以及俄罗斯在乌克兰冲突期间保持原油出口的能力，都导致了投资者的撤退。五月初，布伦特原油自3月份以来首次跌破75美元桶，原油价格的回落带动液化气价格 期价重心进一步走低。虽原油期价在5月份美联储加息落地之后出现明显的反弹，但由于民用气需求偏弱，叠加PDH装置开工率依旧偏低，港口库存持续增加，期价依旧是震荡偏弱运行。5月30日，沙特6月份CP价格出台，CP价格的大幅走低，带动液化气期价进步走低，31日当天液化气主力合约跌停。随着6月份OPEC会议意外宣布延长减产，原油价格亦出现一定程度反弹，但油价的反弹并未带动液化气期价的走高，期价依旧是维持低位震荡偏弱的走势，整体重要仍继续下移。 三、期货成交量持仓量分析 2023年上半年LPG期价波动幅度相较于2022年上半年明显下降，故今年上半年单月成交量和累计成交量同比均出现明显下滑。上半年，液化气累计成交量为17618万手，同比下降2628。从持仓量来看，随着液化气期货合约的平稳运行，市场参与度不断提高，二液化气持仓量以明显增加，2023年6月份液化气持仓达23966万手，同比增加1264。 图13LPG成交量图14LPG持仓量 资料来源：Wind、方正中期研究院整理资料来源：Wind、方正中期研究院整理 第二部分原油走势分析 原油作为大宗商品“龙头”，期价格的涨跌直接影响化工商品的走势，近年来液化气现货价格的走势同原油大的走势高度一致，故研究原油价格的走势对把握液化气价格的变动有较好的前瞻和预判作用。 LPG现货与Brent原油走势图 单位：元吨 10000 8000 6000 4000 2000 0 20151020 广州石化 20180514 上海石化 20201206 单位：美元桶 140 120 100 80 60 40 20 0 20230701 Brent原油（右轴） 图21液化气现货与Brent原油价格走势图资料来源：Wind、方正中期研究院整理 一、原油供应增速放缓 从EIA短期能源报告公布的数据来看，2023年全球原油产量依旧维持稳中有增的趋势并未改变，EIA在1月份短期能源报告中预计2023年全球液体燃料供应将增加113万桶日，而6月份预计全球液体燃 料供应增速将增加至152万桶日，近年初预计增加近40万桶日。 四月初，OPEC多国宣布实施自愿石油减产。沙特将从5月起实施自愿减产50万桶日的计划，直 到2023年底。伊拉克石油部表示，伊拉克决定自愿从5月开始削减211万桶日的石油产量，持续到 2023年底。科威特将自愿从5月开始削减128万桶日的石油产量，持续到2023年底。俄罗斯副总理 诺瓦克称俄罗斯将自愿减产50万桶日的石油产量，直到2023年底。阿联酋石油部长称，将从5月到 2023年底自愿将石油产量降低144万桶日。哈萨克斯坦能源部称，哈萨克斯坦将为OPEC减产贡献 78万桶日。阿尔及利亚将从5月起至2023年底削减48万桶日的石油产量。阿曼能源和矿产部称将自愿从5月开始，减少4万桶日的石油产量持续到2023年底。欧佩克的9个成员国宣布了一项意外的“自愿”集体减产，共计166万桶日将从5月生效至2023年底。 6月初OPEC会议表明，OPEC此前公布的减产计划延长到2024年。沙特7月起额外自愿减产 100万桶。同时俄罗斯副总理诺瓦克表示，俄罗斯已经实现了减产目标，与沙特没有分歧。俄罗斯将自愿 减产延长至2024年底。俄罗斯自愿减产幅度仍保持在50万桶日。2024年欧佩克日产量目标调整为每 天40463万桶，与目前的产量相比下调了约140万桶。 尽管OPEC延长减产时间，但EIA并未下调全球原油供应增速，仍然预计2023年全球原油供应增速为152万桶日，2024年全球原油供应增速为130万桶日。预计全球原油供应增速仍稳中有增，主要仍是基于非OPEC国家原油产量增加所致。随着美国、挪威、加拿大、巴西等国原油产量的持续回升，整体的原油供应增速依旧维持在较高水平。 全球原油供应量（百万桶日） OPEC原油产量（万桶日） 104 102 100 98 96 94 92 90 88 86 Dec16 Aug18 Mar20 Oct21 Jun23 36000 34000 32000 30000 28000 26000 24000 22000 20000 2016年5月2017年10月2019年3月2020年8月2022年1月2023年6月 图22全球原油产量图23OPEC原油产量 俄罗斯产量（百万桶日） 美国原油产量 1200 千桶日 14000 13000 1150 12000 1100 11000 10000 1050 9000 8000 1000 7000 950 6000 5000 900 Jan17May18Sep19Feb21Jun22 Nov23 4000 20167302018421202011120211022023624 资料来源：EIA、方正中期研究院整理资料来源：OPEC、方正中期研究院整理 图24全球原油产量图25OPEC原油产量 资料来源：EIA、方正中期研究院整理资料来源：OPEC、方正中期研究院整理 二、原油需求小幅回升 随着国内防疫政策的调整，市场对于国内原油需求恢复预期较为强烈。年初机构对于原油需求增速仍偏谨慎乐观，从EIA近几个月的短期能源报告中可以看出，一季度EIA在不断上调原油需求增速预期，从1月份预计2023年全年增加100万桶日的需求增速，上调至6月份160万桶日。油需求增速的上调主 要由于中国需求的增加，EIA预计中国2023年全年需求增速为80万桶日，占全球总需求增速的一半。 全球原油需求量（百万桶日） 105 100 95 90 85 80 Jan17 Aug18 Mar20 Nov21 Jun23 由于全球经济状况疲软、全球银行业风险以及通货膨胀的持续，海外衰退预期仍在，原油需求端仍具有不确定性。 图26全球原油消费量 资料来源：EIA、方正中期研究院整理 三、原油供需维持平衡 从6月份EIA最新的短期能源报告显示，2023年全球原油需求增量为160万桶日，而供应增量为152万桶日，供需基本上维持一个紧平衡局面。EIA预计，2023年上半原油依旧是处于一个季节性累库的阶段。其中一季度累库113万桶日，二季度累库52万桶日。从三季度开始，由于OPEC的持续减产以及原油需求的恢复，此时原油整体上将出现去库。EIA预计从