油脂市场2023年7月行情回顾及8月行情展望：新季美豆供需偏紧 油脂期价逢低试多

油脂月报VegetableOilMonthlyReport 新季美豆供需偏紧油脂期价逢低试多 ——油脂市场2023年7月行情回顾及8月行情展望 作者：油脂油料研究中心王一博 执业编号：F3083334(从业)Z0018596(投资咨询)联系方式：010-68578151/wangyibo@foundersc.com投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2023年8月5日星期六 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要： 美国农业部将新季美豆种植面积调低了400多万英亩至8350万英 亩，且美豆季度库存低于市场预期，报告超预期利多使得7月初油脂期价出现大幅上涨。但随后由于天气预测显示美豆产区天气好转，7月USDA报告并未下调美豆单产预估，7月中旬油脂期价呈现震荡回调态势。7月下旬俄罗斯暂停黑海粮食出口协议，高频数据显示棕榈油产地出口需求好转，油脂期价出现阶段性偏强。但GAPKI数据印尼棕榈油产量及库存增幅超出市场预期，国内棕榈油近月买船活跃，后续有一定到港压力，7月末油脂期价再度震荡偏弱。 8月是美豆生长关键期，结转库存和新季美豆种植面积偏低的背景下市场对于产区天气容错率偏低，美豆价格跟随产区天气变化或呈现易涨难跌的走势。重点关注产区降水及优良率的变化，美豆优良率目前处于季节性低位，市场预估新季美豆单产或由52下调至50.5蒲/英亩， 单产的下调预期对美豆和油脂价格产生一定支撑。但预报来看8月上旬产区降水良好，市场天气炒作情绪相对有限。此外需关注黑海粮食出口协议暂停持续时间及乌克兰港口发运情况，短期操作上建议以震荡区间低点逢低试多为主。中长期关注厄尔尼诺强度及东南亚降水情况，目前来看，8-12月份厄尔尼诺强度逐渐走强，11-12月份可能达到强厄尔尼诺程度，2024年二季度以后棕榈油减产预期较强，对远期油脂价格将形成提振，南美豆新季丰产预期较强，油粕比长期或存趋势性做多机会。 基差：国内8-10月份大豆到港880、600、660万吨，到港压力明显减轻。需求端中秋、国庆备货季临近，学校开学前也有一定补库需求，豆油有去库存预期，基差预计稳中偏强态势。棕榈油8-9月份到港 55、60万吨，到港压力偏大，基差预计以稳为主。 目录 第一部分2023年7月份行情走势回顾3 一、豆油市场行情走势回顾3 二、棕榈市场行情走势回顾4 第二部分油料作物生产供应及进出口情况4 一、全球大豆生产供应及进出口情况4 二、棕榈油生产供应及进出口情况9 三、油菜籽生产供应及进出口情况13 第三部分油厂压榨及消费需求情况15 一、豆油消费需求状况及产量、开工情况15 二、菜油消费需求状况及产量、开工情况16 三、棕榈油消费需求状况及产量、开工情况17 第四部分供需平衡表18 第五部分油脂季节性分析18 第六部分技术分析20 第六部分套利分析21 第七部分期货期权行情总结及展望22 第八部分相关上市公司股票统计23 新季美豆供需偏紧油脂期价逢低试多 ——油脂市场2022年7月行情回顾及8行情展望 第一部分2023年7月份行情走势回顾 一、豆油市场行情走势回顾 7月豆油09合约收涨3.64%或282元/吨至8024元/吨。美国农业部将新季美豆种植面积 调低了400多万英亩至8350万英亩，且美豆季度库存低于市场预期，报告超预期利多使得豆油期价出现大幅上涨。但随后由于天气预测显示美豆产区天气好转，7月USDA报告并未下调美豆单产预估，以及国内大豆到港压力较大的背景下豆油累库存速度较快，豆油期价在7月上旬转为震荡调整态势。7月下旬黑海粮食出口协议暂停和美豆部分产区降水转少阶段性的驱动豆油期价震荡上行，但乌克兰植物油出口替代路线运行正常以及8月上旬美豆产区天气好转使得期价上涨持续性不强，7月下旬期价整体上延续区间震荡态势。 图1-1豆油2309价格走势 资料来源：同花顺方正中期研究院整理 二、棕榈市场行情走势回顾 7月份棕榈油收涨1.3%或96元/吨至7466元/吨。USDA发布的美豆种植面积和季度库存均显著低于市场预期，对棕榈油价格同样产生明显利多影响，报告公布后棕榈油期价大幅拉涨。利多兑现叠加美豆产区天气好转，7月上旬棕榈油期价一度震荡回调。随后MPOB报告显示6月末马棕库存172万吨，低于市场预期的186-187万吨。且豆棕价差走扩后棕榈油性价比提升，黑海粮食出口协议暂停使得黑海葵花籽油和菜籽油出口受阻也利好棕榈油替代消费占比增加，7月份产地棕榈油出口需求明显好转支撑棕榈油价格在7月中下旬阶段性震荡走强。但印尼棕榈油产量及库存增幅较大，国内棕榈油近月买船活跃后续有一定到港压力，7月末棕榈油价格偏弱运行。 图1-2棕榈油2309价格走势 资料来源：文华财经方正中期研究院整理 第二部分油料作物生产供应及进出口情况 一、全球大豆生产供应及进出口情况 7月份USDA报告将2022/23年度全球大豆期末库存小幅调增158万吨至1.029亿吨，而 2023/24年度全球大豆期末库存调降236万吨至1.2098亿吨。新一年度期末库存小幅调降， 但全球大豆供给在新一年度仍将逐步转向宽松。只不过供给增量主要集中在南美豆，在美豆供应季大豆供需仍偏紧。 表2-1全球大豆供需平衡表预估 数据来源：USDA方正中期期货研究院 分国别来看，巴西大豆新旧作丰产预期均较强，大豆贴水承压，性价比较高，对美豆出口市场份额形成明显抢占，美豆7月USDA报告对新旧作美豆出口量进行了调降，2022/23年度美豆出口调降54万吨至5389万吨，2023/24年度美豆出口调降340万吨至5035万吨。由于2022/23年度美豆进口的小幅调增以及出口的小幅调降，2022/23年度美豆期末库存调增68万吨至695万吨，但结转库存仍处于近年低位。新季美豆产量预估是市场关注的焦点，美豆产量 的预期差也是驱动6-7月份油脂期价大幅反弹的核心因素之一。USDA6月末发布的种植面积报告显示2023/24年度美豆种植面积为8350万英亩，较此前的种植意向调研结果下降400万英亩，根据7月USDA报告趋势单产52蒲/英亩计算，2023/24年度美豆产量下调2.1亿蒲至 43亿蒲。在美豆种植面积暂时确定后，市场关注焦点转向美豆单产情况，中西部美豆产区5- 6月份降雨持续不足，土壤墒情以及美豆优良率均处于季节性低位。7月上旬美豆产区降水增 多，美豆优良率自低位回升，但7月下旬部分产区降水再次转少，截至7月30日当周，美豆优良率52%，低于去年同期60%，处于季节性低位。USDA对于美豆单产的调整以及产区天气情况是市场关注的焦点，根据目前的优良率来看，美豆单产或难以达到趋势单产52蒲/英亩，市 场预期单产后续或下调至50.5蒲/英亩，若新年度美豆出口与压榨量环比不变，那么新季美豆 结转库存或降至2.5亿蒲。8月份是美豆生长关键期，但8月上旬美豆产区降水增多，有利于缓解此前的土壤墒情偏差的情况，市场天气炒作情绪降温。但在结转库存偏低且种植面积处于近年低位的背景下，市场天气炒作情绪跟随产区降雨变化仍有反复的可能。 图2-1美豆优良率情况 资料来源：USDA方正中期研究院整理 图2-2美豆干旱监测 资料来源：USDA方正中期研究院整理 图2-3美豆干旱面积占比变化情况 资料来源：USDA方正中期研究院整理 2022/23年度巴西大豆升贴水波动有位剧烈，呈现明显的前低后高的结构。CONAB数据显示巴西大豆产量同比增加23.1%至1.546亿吨，3-6月份是巴西大豆集中上市高峰期，巴西大豆仓储库容相对有限，港口库容较为紧张，持货商销售压力较大，使得今年巴西大豆贴水创出季节性历史新低，并在4月中下旬一度转负。但随后随着销售的逐步进行，库容压力缓 解，巴西大豆升贴水呈现修复性上涨态势。新季美豆减产预期增强后，巴西大豆贴水涨势加速，巴西大豆贴水上涨从成本端利多我国大豆到港成本。但目前巴西大豆销售进度仍然偏慢，新季巴西大豆丰产预期较强，这可能会限制巴西大豆升贴水进一步上涨的空间。新季巴西大豆将于9月开始播种，这也意味着等待美豆定产后市场关注焦点将逐步转向南美新作，厄尔尼诺气象条件下南美豆单产丰产概率较高，USDA报告预估2023/24年度巴西大豆产量同 比增加700万吨至1.63亿吨，阿根廷大豆产量大幅恢复性增长2300万吨至4800万吨。新季南美大豆产量可能再创历史新高，2024年二季度南美豆上市后大豆供给或转向宽松。 图2-1巴西大豆升贴水 资料来源：汇易方正中期研究院整理 近两年我国大豆进口量止增转降，2021年是2018年以来首次年度下降，2021年中国进口9,652万吨大豆，低于2020年的1.0033亿吨。2020年中国大豆进口量也是历史最高纪录，因为国内生猪存栏量从非洲猪瘟疫情中迅速恢复，有助于提振饲料需求，促使压榨厂扩大采购。但是生猪供应过剩导致今年价格持续低迷，养殖利润转为亏损，进而影响到养猪业以及饲料厂的豆粕需求。2022年我国大豆进口量进一步下滑，2022年我国大豆进口9109万吨，同比减少544万吨，减幅5.6%。2022年大豆进口数量下滑主要是受到南美南部极端干旱导致大豆减产，国际大豆价格高企我国大豆压榨厂进口利润相对低迷。 2023年国内餐饮消费有恢复性增长，巴西大豆丰产预期得以兑现也使得国内榨利同比出现修复，进口大豆数量也将出现恢复性增长。据海关数据，2023年6月中国进口大豆量为1027万吨，环比减少14.6%，同比增加24.5%。2023年1-6月累计大豆进口量5258万吨，同比增长13.6%或629万吨。后续大豆到港压力减少，8-10月份我国大豆到港量预期为880万吨、600万吨、600万吨。 图2-2：中国进口大豆月度数据单位（万吨）图2-3：中国进口豆油月度数据单位（万吨） 数据来源：海关方正中期期货数据来源：海关方正中期期货 受进口利润相对疲弱影响，2022年我国豆油进口数量同比大幅下降。2022年中国累计进口毛豆油34.41万吨，上年同期为111.99万吨，比去年同期下降77.57万吨或69.27%。 2023年随着全球植物油供给转向宽松，我国植物油进口利润同比有所修复。2023年6月我国豆油进口量5.44万吨，环比增加434.31%，同比增加55.01%。2023年1-6月我国累计豆油进口量18.02万吨，同比增加39.57%。但相对于整体大豆进口量而言，豆油进口量相对稀少，对国内整体供应量影响较低。 二、棕榈油生产供应及进出口情况 马来西亚和印尼棕榈油产量表现分化，MPOB数据显示6月份马棕产量144.78万吨，环比下降4.6%，在增产季中产量出现不增反降的现象。SPPOAMA预估7月份马棕产量环比增长7.4%，但整体来看，仍处于季节性偏低的水平。马棕产量表现较差有以下几点原因：一是马来西亚和印尼新增种植放缓，因政策变得更严格（RSPO组织及马来西亚和印尼其他机构发起的可持续认证）。二是由于重栽不足导致树龄结构恶化（20年以上的低产树占比上升）。三 是过去10-15年部分因重栽和化肥投放不足、劳动力短缺及其他管理问题导致过去10-15年平均达产下滑。但印尼由于树龄结构良好，2023年棕榈油产量阶段性的创出季节性历史新高。棕榈油产量季节性特征较为明显，8-10月仍处于增产季，且厄尔尼诺现象对短期棕榈油产量无明显影响，8-10月份产地棕榈油增产预期较强。 图2-4：马来西亚棕榈油月度产量单位（千吨）图2-5：印尼棕榈油月度产量单位（千吨） 数据来源：MPOB方正中期期货数据来源：GAPKI方正中期期货 厄尔尼诺现象已经显现，在7月份发生概率超过90%，厄尔尼诺现象往往会导致东南亚地区出现干旱现象，并对远期棕榈油产量造成不利影响。当棕榈油遭遇干旱压力，花序性别分化（收获前的22-24个月）会受到影响，有利于雄花比例更高，这将减少果串树龄。第二 个反应是早期败絮率增加，大约10个月后将首次看到结果数量减少。因此若2023年7-9月 东南亚地区干旱，那么2024年4-6月棕榈油会出现减产，并对2025年棕榈油产量造成一定