软商品日报：现货价格上行，郑棉偏强震荡

期货研究报告|软商品日报2023-07-04 现货价格上行，郑棉偏强震荡 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2309合约16785元/吨，较前日上涨125元/吨，涨幅 0.75%。持仓量477822手，仓单数13242张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价 17058元/吨，较前日上涨24元/吨。现货基差CF09+270，较前日下跌100元/吨。全国均价17367元/吨，较前日上涨63元/吨。现货基差CF09+580，较前日下跌60。 近期市场资讯，印度当日上市量折皮棉约6732吨，其中主要包括古吉拉特邦2550 吨，马哈拉施特拉邦2040吨和特伦甘纳邦510吨。据印度农业部统计，截至6月30日，印度新棉种植面积达405万公顷，同比（470万公顷）落后约14%，播种进度持续处于近年中等偏慢水平。具体从各棉区植棉情况来看，北部棉区新棉面积达153万公顷，同比领先约5%；中部棉区面积在188万公顷，同比落后约13%，其中马哈拉施特拉邦同比减幅近3/4，古吉拉特邦同比增加超1/5，中央邦同比增幅约1.5倍；南部棉区新棉面积在62万公顷，同比减少43%。USDA发布2023/24年度主要作物实播面积报告，全美植棉面积1108.7万英亩，略低于3月底意向面积，同比减少近20%。在17个主要植棉州中，仅堪萨斯州植棉面积同比小幅增加，其他各州均�现不同幅度的减少，其中以最大棉区得州减量最为明显，同比减少176.6万英亩。美国天气方面，近日 西得州多地为晴间多云，气温在27-32摄氏度，据气象部门消息，近日遭遇雷暴的概率在30-60%，进而或给局地带来降雨天气。至本周当地气温或有望降低，给棉株生长带来一定利好。近日得州南部地区潮湿炎热，气温在40-46摄氏度，促使作物生长加快，部分灌溉不及时的棉田受到一定不利影响。近期在晴朗天气的加持之下，格兰德流域地区的粮食收获进度或将保持稳定，棉农也将计划按需施肥。近日孟菲斯多地日间气温在32-38摄氏度，不少地区发布了高温预警。其中上周末局地遭遇雷暴，预计降雨量在10-25mm。从新棉生长情况来看，部分作物已经进入花期，对灌溉需求有所增强。 昨日郑棉期价震荡上行，近期棉花现货价格继续上涨，下游采购仍以刚需为主。目前来看，国内新疆棉的面积减幅在8%-10%左右，市场对于本年度数据的紧张已基本形成共识，且上年利润较好新年度新疆产能有所增加，抢收预期强烈，总体来看后期价格易涨难跌。后期需持续关注国内�口和下游订单数据，以及三季度的海内外主产区天气情况，此外还有宏观层面的影响因素。如果天气端再度�现问题，下半年棉价仍有上涨空间。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 新季棉花生长顺利 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2309合约5262元/吨，较前日上涨78，涨幅1.50%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格5300元/吨，较前一日上涨50元/吨。现货基差 sp09+40，相较前一日下跌30。山东地区“月亮”针叶浆5350元/吨，较前一日上涨50元/吨。现货基差sp09+90，相较前一日下跌30。山东地区“马牌”针叶浆5350元/吨，较前一日上涨50元/吨。现货基差sp09+90，相较前一日下跌30。山东地区“北木”针叶浆现货价格5950元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+690，相较前一日下跌80。 近期市场资讯，昨日进口针叶浆、阔叶浆现货市场价格走势各异，各地区价格涨跌均有，与当地供需情况、业者�货心态及盘面有关；进口本色浆广东地区价格受需求偏弱影响，业者窄幅下调浆价；进口化机浆现货市场价格相对平稳，业者疲于调整浆价，交付前期合同为主。生活用纸市场行情震荡偏弱，纸企�货节奏一般。北方地区行情弱势盘整，零星低价�现，成交重心下移，下游采买谨慎。华南地区纸价明稳暗降，区间内偏弱运行，纸企�货节奏一般；川渝地区纸价暂稳整理，部分纸企或有检修计划，供需变化有限。 昨日纸浆期价震荡上行，但下游观望氛围依然浓厚，成交依旧略显清淡。综合来看，目前在国内各个港口纸浆库存高企且下游拿货意愿不大的情况下，纸浆价格难有明显回升，汇率变化对纸浆价格支持有限，后期需要关注近期政府是否会�具有效提振消费的政策。 ■策略 单边中性 ■风险 无 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2309合约收盘价6832元/吨，环比上涨102元/吨，涨幅1.52%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7050元/吨，较环比上涨 60，现货基差SRO9+220，环比下跌40。云南昆明地区白糖现货成交价6840元/吨，环比上涨40，现货基差SRO9+10，环比下跌60。 近期市场咨询，印度农业和农民福利部公布了秋收作物面积覆盖的进展情况，截至 2023年6月30日，甘蔗播种面积为544万公顷。印度2023-24榨季的期初糖库存预 计将接近600万吨。预计2022-23榨季的糖产量将同比减少320万吨，为3270万 吨。大约430万吨的糖被用于乙醇生产，同比增加70万吨。预计本榨季的糖消费量为 2750万吨。据印度气象部门称，季风目前处于加速活跃阶段，预计未来几天几个主产邦将迎来强降雨。 昨日白糖期价震荡上行，现货报价略有上涨。整体来看，下半年糖市短期依然存在不少压力，但是由于供应短缺的主核尚未被证伪，因此整体将呈现高位大幅震荡的趋 势。美原糖价格震荡区间预计在22-24美分/磅之间，留意22美分一线的支撑力度。 郑糖价格震荡区间预计在6700-7100元/吨之间，留意6700元一线的支撑力度。中长期来看，由于厄尔尼诺的存在，谨慎看涨。后期风险点在于进口或政策调控导致的供需变化、厄尔尼诺强度不及预期以及宏观黑天鹅事件的影响。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 宏观及政策影响 目录 棉花观点1 纸浆观点2 白糖观点2 图表 图1:中国棉花检验量丨单位：吨6 图2:中国棉花商业库存丨单位：万吨6 图3:棉花折存天数丨单位：天6 图4:纱线折存天数丨单位：天6 图5:纺纱厂开机率丨单位：%6 图6:织布厂开机率丨单位：%6 图7:中国棉花播种面积丨单位：千公顷7 图8:中国棉花产量丨单位：万吨7 图9:新疆棉花产量丨单位：万吨7 图10:中国棉花单产丨单位：千克/公顷8 图11:棉花种植成本丨单位：元/亩8 图12:全球棉花产量库存丨单位：千包8 图13:美国棉花产量库存丨单位：千包8 图14:巴西棉花产量库存丨单位：千包8 图15:印度棉花产量库存丨单位：千包8 图16:巴基斯坦棉花产量库存丨单位：千包9 图17:澳大利亚棉花产量库存丨单位：千包9 图18:棉花期货主力合约丨单位：元/吨9 图19:棉花基差-新疆丨单位：元/吨9 图20:棉花1-5价差丨单位：元/吨9 图21:棉花5-9价差丨单位：元/吨9 图22:棉花9-1价差丨单位：元/吨10 图23:纸浆主力期货丨单位：元/吨10 图24:山东银星现货价格丨单位：元/吨10 图25:山东金狮现货价格丨单位：元/吨10 图26:纸浆1-5月合约价差丨单位：元/吨10 图27:纸浆5-9合约价差丨单位：元/吨10 图28:纸浆9-1合约价差丨单位：元/吨11 图29:山东银星基差丨单位：元/吨11 图30:山东金狮基差丨单位：元/吨11 图31:白板纸周度开工负荷丨单位：%11 图32:箱板纸周度开工负荷丨单位：%11 图33:双胶纸周度开工负荷丨单位：%11 图34:白卡纸周度开工负荷丨单位：%12 图35:阔叶浆周度开工负荷丨单位：%12 图36:化机浆周度开工负荷丨单位：%12 图37:竹浆周度开工负荷丨单位：%12 图38:白卡纸周度企业库存丨单位：千吨12 图39:生活用纸周度企业库存丨单位：千吨12 图40:箱板纸周度企业库存丨单位：千吨13 图41:双胶纸周度企业库存丨单位：千吨13 图42:双铜纸周度企业库存丨单位：千吨13 图43:青岛港周度纸浆库存丨单位：千吨13 图44:保定地区月度纸浆库存丨单位：千吨13 图45:中国纸浆月度港口库存丨单位：千吨13 图46:白糖主力合约丨单位：元/吨14 图47:ICE11号糖丨单位：美分/磅14 图48:白糖01-05价差丨单位：元/吨14 图49:白糖05-09价差丨单位：元/吨14 图50:白糖09-01价差丨单位：元/吨14 图51:广西白糖现货价格丨单位：元/吨14 图52:白糖基差丨单位：元/吨15 图53:泰国配额外食糖进口利润丨单位：元/吨15 图54:巴西配额外食糖进口利润丨单位：元/吨15 图55:泰国配额外食糖加工成本丨单位：元/吨15 图56:巴西配额外食糖加工成本丨单位：元/吨15 图57:巴西乙醇折糖价丨单位：美分/磅15 图58:食糖月度进口量丨单位：万吨16 图59:糖浆月度进口量丨单位：万吨16 图60:白糖工业库存丨单位：万吨16 图61:巴西年度食糖产量丨单位：万吨16 图62:泰国年度食糖产量丨单位：万吨16 图63:印度年度食糖产量丨单位：万吨16 图1:中国棉花检验量丨单位：吨图2:中国棉花商业库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 1 17 33 49 65 81 97 113 129 145 161 177 193 209 225 241 257 273 289 305 321 337 353 0 (1,000,000) 600 500 400 300 200 100 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:棉花折存天数丨单位：天图4:纱线折存天数丨单位：天 2019202020212022202320192020202120222023 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图5:纺纱厂开机率丨单位：%图6:织布厂开机率丨单位：% 2019202020212022202320192020202120222023 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图7:棉花工业库存丨单位：万吨图8:棉花进口数量丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 120 100 80 60 40 20 0 123456789101112 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:纱工业产品产量丨单位：万吨图7:中国棉花播种面积丨单位：千公顷 20192020202120222023汇总 350 300