软商品日报：现货价格略有上涨，郑棉偏强震荡

期货研究报告|软商品日报2023-08-24 现货价格略有上涨，郑棉偏强震荡 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2401合约17055元/吨，较前日上涨120元/吨，涨幅 0.71%。持仓量545123手，仓单数8280张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价 17848元/吨，较前日下跌102元/吨。现货基差CF09+790，较前日下跌230。全国均价17978元/吨，较前日下跌57元/吨。现货基差CF09+920，较前日下跌180。 近期市场资讯，印度当日上市量折皮棉约4282吨，其中主要包括古吉拉特邦1360 吨，马哈拉施特拉邦1020吨和卡纳塔克邦510吨等。据印度棉花公司统计，截至22 日印度本年度棉花上市量累计达545万吨。美国天气方面，据美国国家飓风中心，22日凌晨位于墨西哥湾中部的热带气旋增强为热带风暴，命名为Harold，为2023大西洋飓风季的第一个风暴。22日上午风暴Harold持续增强，风速最高可达80千米/时，并给沿海地区带来了降雨和强风天气。至10时左右，Harold于得州帕德雷岛登陆。风暴持续深入内陆，给途径地区带来了25-102mm的降雨。其中格兰德流域以及海湾区低洼地区面临山洪暴发的风险。该地持续处于中度至中度干旱不等，预计此次风暴到来之际，或将对当地地下水形成充足供应。在此轮降雨来临之前，棉农将加快新棉采 摘，以免受恶劣天气带来的不利影响。22日上午，海湾区天气为多云湿热天气，预计有少量降雨，无碍于户外作业。 昨日郑棉期价偏强震荡，当前国储棉持续100%成交，下游需求仍在，但开机率下滑以及消费形势的不确定性或对价格形成压力。新花因天气因素或推迟上市，短期价格进一步大幅下跌的概率不大，后期需持续关注种植阶段的天气与种植进度以及下游需求情况。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 新季棉花生长顺利 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2401合约5600元/吨，较前日上涨70，涨幅1.27%。现货方 面：山东地区“银星”针叶浆现货价格5350元/吨，较前一日持平。现货基差sp09-250，较前一日下跌70。山东地区“月亮”针叶浆5400元/吨，较前一日持平。现货基差sp09-200，较前一日下跌70。山东地区“马牌”针叶浆5400元/吨，较前一日持平。现货基差sp09-200，较前一日下跌70。山东地区“北木”针叶浆现货价格5900元/吨，较前一日下跌100元/吨。现货基差sp09+300，较前一日下跌170。 近期市场资讯，进口阔叶浆现货市场价格暂未受进口阔叶浆外盘报涨影响，业者维持前期报盘，实单根据客户情况存差异，局部地区价格承压。纸厂方面延续挺价态度，部分牌号近期发运略有减缓，局部高白双胶纸货源供应略偏紧，均有利于支撑纸价。经销商谨慎操盘为主，根据自身订单情况刚需采购，对于高价原纸目前持观望态度较多。下游印厂采买趋于理性，当前补库积极性稍降，终端需求放量一般。铜版纸市场横盘整理。纸厂报盘暂偏稳，以�货为主。经销商反馈渠道内货源流通速度较缓，库存去化不及前期，高价推进存在一定阻力。下游印厂近期采买热情不足，局部地区交投氛围清淡，价格提涨落实情况欠佳。。 昨日纸浆偏强运行，当前下游消费对纸厂进货产生了影响，纸厂大多保持观望态度，交易市场需求延续清淡。虽然近期海外浆厂有个别上调了纸浆价格，且国内纸厂也陆续有涨价函的发布，但是由于下游消费疲软，使得下游纸厂大多只刚需进货，维持低位的库存，从而压制了纸浆上涨的动力。随着最近期货现货的价格表现来看，可以看 �目前来看期货市场应该是在交易预期，并不是在交易当下。后续应该持续关注纸浆盘面价格波动。 ■策略 单边中性 ■风险 无 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2401合约收盘价6819元/吨，环比下跌4元/吨，跌幅0.06%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7360元/吨，较前一日持平。现货基差SRO9+540，较前一日持平。云南昆明地区白糖现货成交价7020元/吨，环比下跌10元/吨，现货基差SRO9+200，环比下跌10。 近期市场咨询，由于马哈拉施特拉邦过去15天持续降雨不足，预计该邦的甘蔗产量将在即将到来的年度下降。尽管孟买和康坎地区迎来了显著降水，但除科尔哈布尔以 外，马哈拉施特拉邦的甘蔗带仍在等待明显降雨的�现。主要受影响地区包括纳加尔、萨塔拉、桑利和索拉普尔。市场担心，降雨不足可能会影响该邦的甘蔗生产。科尔哈布尔的降雨可观，这为该地今年的甘蔗产量带来了希望。但行业专家认为，在即将到来的年度，甘蔗产量可能会下降15%-20%，特别是如果其余地区没有得到足够的降雨的情况下。甘蔗供应不足可能会给糖厂满负荷运转带来挑战。亚瓦特马尔、贾尔冈、纳加尔、桑格利以及萨塔拉地区受到降水不足的严重影响。肖拉普尔、桑格利以及萨塔拉地区降雨严重不足，已经影响到作物的收成。根据印度糖厂协会(ISMA)的数 据，在始于2023年10月的新榨季，该国的糖产量预计将下降3.41%，至3168万吨。产量下降归因于糖制乙醇的产量增加。预计2022/23年度的糖产量约为3280万吨。ISMA还表示，在2023/24年度，预计约有450万吨糖将用于生产乙醇，而2022/23年度估计为410万吨。2023年7月泰国�口糖63.4万吨，同比减少33.4%。其中�口原糖26.43万吨，同比减少48.72%，�口低质量白糖约4.57万吨，同比减少27.11%;�口精制糖32.4万吨，同比减少13.3%。22/23榨季22年10月-23年7月泰国累计�口糖 655.04万吨，同比增加0.88%。 昨日白糖期价震荡运行，截至7月底国内食糖工业库存仅为159万吨，为同期十年内 最低水平，同时广西集团清库速度也快于同期，较低的库存给予现货维持7000元/吨 以上高位的信心以及食糖价格底部的支撑；其次09合约即将进入交割，目前仓单接货意愿较强，同时现货有一定的放量，时间即将进入双节备货阶段，市场对销售数据有所期待；最后是进口问题，7月我国进口食糖11万吨，同比减少17.1万吨，进口量低于市场根据之前船报预期的15万吨，巴西港口的食糖�运可能有一定的影响，8月进口数字是否能达到预期还有待验证。加之市场消息称糖浆预拌粉可能进行管控以及当前人民币兑美元破7.3的不利影响，进口窗口难以打开，给予了盘面强力的支撑。总体而言，内外糖价短时间内依然维持高位震荡的趋势，其中郑糖偏强一些。要想打破震荡区间需要进一步的消息助推，留意郑糖逢低做多的机会。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 宏观及政策影响 目录 棉花观点1 纸浆观点1 白糖观点2 图表 图1:中国棉花检验量丨单位：吨6 图2:中国棉花商业库存丨单位：万吨6 图3:棉花折存天数丨单位：天6 图4:纱线折存天数丨单位：天6 图5:纺纱厂开机率丨单位：%6 图6:织布厂开机率丨单位：%6 图7:中国棉花播种面积丨单位：千公顷7 图8:中国棉花产量丨单位：万吨7 图9:新疆棉花产量丨单位：万吨7 图10:中国棉花单产丨单位：千克/公顷8 图11:棉花种植成本丨单位：元/亩8 图12:全球棉花产量库存丨单位：千包8 图13:美国棉花产量库存丨单位：千包8 图14:巴西棉花产量库存丨单位：千包8 图15:印度棉花产量库存丨单位：千包8 图16:巴基斯坦棉花产量库存丨单位：千包9 图17:澳大利亚棉花产量库存丨单位：千包9 图18:棉花期货主力合约丨单位：元/吨9 图19:棉花基差-新疆丨单位：元/吨9 图20:棉花1-5价差丨单位：元/吨9 图21:棉花5-9价差丨单位：元/吨9 图22:棉花9-1价差丨单位：元/吨10 图23:纸浆主力期货丨单位：元/吨10 图24:山东银星现货价格丨单位：元/吨10 图25:山东金狮现货价格丨单位：元/吨10 图26:纸浆1-5月合约价差丨单位：元/吨10 图27:纸浆5-9合约价差丨单位：元/吨10 图28:纸浆9-1合约价差丨单位：元/吨11 图29:山东银星基差丨单位：元/吨11 图30:山东金狮基差丨单位：元/吨11 图31:白板纸周度开工负荷丨单位：%11 图32:箱板纸周度开工负荷丨单位：%11 图33:双胶纸周度开工负荷丨单位：%11 图34:白卡纸周度开工负荷丨单位：%12 图35:阔叶浆周度开工负荷丨单位：%12 图36:化机浆周度开工负荷丨单位：%12 图37:竹浆周度开工负荷丨单位：%12 图38:白卡纸周度企业库存丨单位：千吨12 图39:生活用纸周度企业库存丨单位：千吨12 图40:箱板纸周度企业库存丨单位：千吨13 图41:双胶纸周度企业库存丨单位：千吨13 图42:双铜纸周度企业库存丨单位：千吨13 图43:青岛港周度纸浆库存丨单位：千吨13 图44:保定地区月度纸浆库存丨单位：千吨13 图45:中国纸浆月度港口库存丨单位：千吨13 图46:白糖主力合约丨单位：元/吨14 图47:ICE11号糖丨单位：美分/磅14 图48:白糖01-05价差丨单位：元/吨14 图49:白糖05-09价差丨单位：元/吨14 图50:白糖09-01价差丨单位：元/吨14 图51:广西白糖现货价格丨单位：元/吨14 图52:白糖基差丨单位：元/吨15 图53:泰国配额外食糖进口利润丨单位：元/吨15 图54:巴西配额外食糖进口利润丨单位：元/吨15 图55:泰国配额外食糖加工成本丨单位：元/吨15 图56:巴西配额外食糖加工成本丨单位：元/吨15 图57:巴西乙醇折糖价丨单位：美分/磅15 图58:食糖月度进口量丨单位：万吨16 图59:糖浆月度进口量丨单位：万吨16 图60:白糖工业库存丨单位：万吨16 图61:巴西年度食糖产量丨单位：万吨16 图62:泰国年度食糖产量丨单位：万吨16 图63:印度年度食糖产量丨单位：万吨16 图1:中国棉花检验量丨单位：吨图2:中国棉花商业库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 1 17 33 49 65 81 97 113 129 145 161 177 193 209 225 241 257 273 289 305 321 337 353 0 (1,000,000) 600 500 400 300 200 100 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:棉花折存天数丨单位：天图4:纱线折存天数丨单位：天 2019202020212022202320192020202120222023 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图5:纺纱厂开机率丨单位：%图6:织布厂开机率丨单位：% 2019202020212022202320192020202120222023 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517