软商品日报：现货价格企稳，郑棉震荡上行

期货研究报告|软商品日报2022-11-30 现货价格企稳，郑棉震荡上行 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2301合约13330元/吨，较前日上涨160，涨幅1.21%。持仓量356920手，仓单数428张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价14635元/吨，较前一日下跌40。现货基差CF01+1310，较前日下跌200。全国均价14998元/吨，较前日下跌63元/吨。现货基差CF01+1670，较前日下跌220。 从USDA最新发布的供需报告来看，全球总产量为2535万吨，总消费2500万吨。全球经济下滑预期带来的消费疲软，需求大幅减少导致新年度棉花从整体供应偏紧的格局中有所缓和，在全球供应端已经确定的情况下，宏观因素对棉价的影响值得关注。在美国CPI上涨程度低于预期后，美联储的官员也是释放�了一定的加息转鸽的信 号，虽然未来11，12月仍将有两次加息，但是超预期的可能性不大，预计对市场影响较小。国内方面，疫情管控下新疆近期现货运输不畅，收购加工销售进度偏慢，叠加下游消费预期较差，纺织企业补库积极性普遍不高，导致棉花社会库存创下近年来新低，短期对于棉价有一定程度的支撑。但从整体上来看，宏观层面的利空因素或将长期持续，经济下滑的预期仍在，结合新季棉花大规模上市的供应压力与消费疲软的局面，郑棉仍将维持偏弱震荡态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2301合约6960元/吨，较前日下跌24元，跌幅0.34%。现货 方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格7300元/吨，较前一日不变，现货基差 sp01+340，相较前一日上调20元/吨；山东地区“月亮”针叶浆现货价格7300元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+340，相较前一日上调20元/吨；山东地区“马牌”针叶浆现货价格7300元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+340，相较前一日上调20元/ 吨；山东地区“北木”针叶浆现货价格7750元/吨，较前一日不变，现货基差 sp01+790，相较前一日上调20元/吨。 离岸人民币兑换美元汇率持续下降，缓解进口压力，纸浆金融属性较强，需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。近日，通过主要国家�口情况及港口反馈情况来看，外盘价格略有下降，且前期货源陆续到港，缓解供应压力。十一月第2周各港口纸浆库存量较上周下降0.5%，总体库存量维持震荡整理态势。本周下游纸厂对于高价原料接受度不高，多以观望为主，市场可流通货源存在不确定性，买方与卖方存在持续博弈可能，且传后期木浆进口量存在增量可能，但下游纸厂对未来预期消费较为悲观，部分纸厂减少采购数量。总体来看，纸浆价格或仍将震荡运行。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 棉花观点1 纸浆观点1 市场要闻及动态4 图表 图1:中国棉花产量丨单位：万吨5 图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图3:中国棉花库存丨单位：万吨5 图4:国际主要�口国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图5:国际主要�口国棉花产量丨单位：万吨5 图6:国际主要�口棉花库存丨单位：万吨5 图7:全球各国库消比丨单位：%6 图8:国内棉花基差丨单位：元/吨6 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨6 图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨6 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨6 图12:国内棉花仓单量丨单位：手6 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨7 图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨7 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位：千吨7 图18:纸浆下游产量丨单位：千吨7 图19:纸浆下游库存丨单位：千吨8 图20:银星进口报价丨单位：元/吨8 图21:北木进口报价丨单位：元/吨8 图22:纸浆进口利润丨单位：元/吨8 图23:纸浆基差丨单位：元/吨8 图24:中国白卡纸日度均价丨单位：元/吨8 图25:中国双胶纸日度均价丨单位：元/吨9 图26:中国双铜纸日度均价丨单位：元/吨9 图27:瓦楞纸日度均价丨单位：元/吨9 图28:木浆生活用纸市场主流价丨单位：元/吨9 市场要闻及动态 1、据印度当地媒体消息，本年度主产棉区马哈拉施特拉邦受降雨影响相对较为严重，局地甚至进行了补种。在多雨湿润环境之下，即使加大了防治力度，虫害现象仍然屡见不鲜，因此，棉花增产落地变数尚存。具体来看，马邦西北部的Khandesh地区，植棉面积通常在90-95万公顷，本年度北部Jalgaon地区植棉面积在50-60万公顷，西北部的Dhula地区在25万公顷，西部的Nandurbar植棉面积在15万公顷。此外，据当地棉农表示，目前采摘成本已经超过20卢比/斤，每名采摘工人每天采摘5-6公斤棉花，日 收入约250卢比。 2、在一项新的综合纺织政策的驱动下，印度南部泰米尔纳德邦计划在其最大的城市Chennai建造一个占地1500英亩的纺织园区，以吸引更多投资。从项目执行进程来看，目前泰米尔纳德邦邦工业促进公司（SIPCOT）已经完成了土地的收购准备工作。据印度媒体报道，印度政府向纺织企业投资1500万卢比，并正于卡鲁尔、提鲁普尔和坎奇普拉姆建立�口中心，以提高该邦的纺织品�口能力。 3、近期巴基斯坦棉区天气持续凉爽，日间最高气温在20摄氏度左右，据气象部门预测未来一周气候不会有明显变化。目前巴基斯坦国内棉花采摘已基本结束，大部分棉农已开始冬小麦播种。目前棉农惜售情绪持续，每日籽棉到货量较低，近期日均到货量折皮棉在1550-2300吨左右，籽棉收购价格根据质量不同在5500-9000卢比/40公斤。目前当地私人机构维持前期预期，预计新年度巴基斯坦籽棉产量仅70-77.5万吨。 4、西得州周末�现大范围暴风雨天气，从周五至周一降水量在3-66mm不等，尽管户外作业受阻，棉农仍期待未来几个月更多雨雪的到来。周一当地天气转晴，日间最高气温回升至18-21℃，各地采摘作业逐步恢复。预计周二午后冷锋再度来临，夜间最低气温降至-9至-4℃，户外采摘或再度受阻。据悉，目前当地部分棉农已完成冬季作物的播种，部分棉农仍在等待新棉采摘完毕后才能开始。得州南部周末降水量达6-19mm，有助于改善当地土壤墒情，当地新棉加工工作已接近尾声，棉农已完成冬季整地工作。近期沿海地区北部雷暴概率50%-60%，仍有小到中雨；格兰德流域也会�现少量降 雨，降水量6-19mm。由于周末间歇性降雨及潮湿天气持续，孟菲斯地区新棉采摘的收尾工作受阻。周一当地恢复晴朗，部分棉农抓紧抢收，然而周二仍将�现降雨天气。东南棉区大部分棉田采摘已基本结束，周末零星的暴风雨让东南棉区的户外采摘同样无奈暂停。周一当地多云天气，气温有所回升，有助于土壤恢复干燥。 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 图1:中国棉花产量丨单位：万吨图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷 2500 2000 1500 1000 500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 1600 1400 1200 1000 800 600 400 图3:中国棉花库存丨单位：万吨图4:国际主要出口国棉花单产丨单位：千克/公顷 3000 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 2500 2000 1500 1000 200500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据泰期货研究院 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 图5:国际主要出口国棉花产量丨单位：万吨图6:国际主要出口棉花库存丨单位：万吨 美国印度巴西巴基斯坦澳大利亚 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图7:全球各国库消比丨单位：%图8:国内棉花基差丨单位：元/吨 全球 巴基斯坦 美国 澳大利亚 印度 中国 巴西 20182019202020212022 13000 12500 2000 11500 01000 500 00 -500 0 -1000 0-1500 -2000 0121416181101121141161181201221241 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 20182019202020212022 121416181101121141161181201221241 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 20182019202020212022 121416181101121141161181201221241 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨图12:国内棉花仓单量丨单位：手 2018201920202021202220182019202020212022 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 121416181101121141161181201221241 0 1173349658197113129145161177193209225241 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨 250 20222018201920202021 1600 1400 20182019202020212022 2001200 150 100 1000 800 600 50 0 1234 567 89101112 400 200 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 20182019202020212022 123456789101112 900 850 800 750 700 650 600 550 500 450 400 20182019202020212022 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据