软商品日报：现货价格持稳，郑棉偏强震荡

期货研究报告|软商品日报2023-05-19 现货价格持稳，郑棉偏强震荡 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2309合约15855元/吨，较前日上涨135元/吨，涨幅 0.86%。持仓量637518手，仓单数17213张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价 16000元/吨，较前日持平。现货基差CF09+145，较前日下跌135。全国均价16350 元/吨，较前日上涨10元/吨。现货基差CF09+495，较前日下跌125。 近期市场资讯，今日印度皮棉上市量约1.8万吨，其中主要包括古吉拉特邦6800吨， 马哈拉施特拉邦5100吨，特伦甘纳邦2040吨。据巴西国家商品供应公司最新调查数据，截至5月中旬，约有61.6%的棉株处于坐果阶段，37.9%的棉株进入吐絮期，另有零星新棉已经完成收获。美国天气方面，周二至周三分散的雷暴给西得州带来了少量降水，近期预报降雨概率40%-60%，降雨量3-19mm，预计狭长地带降雨较为集中，罗令平原降雨较少。本周末高原及罗令平原将有可能下雨，有助于改善土壤表墒并帮助近期播种的棉种发芽�苗，高原地区正赶在降雨来临之前抓紧播种。尽管近期雨水充沛，但因为土壤底墒不足，后期生长季节均需要及时雨维持棉株正常生长。南得州周三晴间多云，日间最高气温29-35℃，周二沿海地区局部�现大雨，周三格兰德流域降雨量在25-50mm，不少早播棉田已结铃，虽然雨水会影响结铃率，但后期的晴朗天气将有助于减少损失。周二夜间孟菲斯地区雷暴来袭，带来小到中雨，周三当地多云转阴，预计至周五气温逐渐升高，天气放晴，有助于棉区土壤恢复干燥。当地棉农期待后期长时间的温暖干燥天气帮助播种顺利推进。 国际方面，上周伴随着降雨预期，美棉主要种植区干旱有望缓解，天气炒作或将告一段落，加之美元走强，价格承压回落。但是由于周度�口数据的强劲以及USDA公布的5月供需报告中将美棉产量与库存预估一同下调，使得本周美棉价格最终收涨。国 内方面，前期天气以及种植面积减少等预期的炒作在价格触及16000元后得到缓解，传统的订单旺季逐渐转向淡季，本周价格�现大幅回落。整体来看，需持续关注国内外棉花种植阶段的天气与种植进度以及�口和销售数据向好的持续性，预计短期内棉价仍将震荡运行。 ■策略 单边中性 ■风险 无 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2309合约5288元/吨，较前日上涨16元/吨，涨幅0.3%。现 货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格5350元/吨，较前一日上涨50元/吨。现货基差sp09+60，相较前一日上涨30。山东地区“月亮”针叶浆5400元/吨，较前一日上涨50元/吨。现货基差sp09+110，相较前一日上涨30。山东地区“马牌”针叶浆5400元/吨，较前一日上涨50元/吨。现货基差sp09+110，相较前一日上涨30。山东地区“北木”针叶浆现货价格6450元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+1160，相较前一日持下跌20。 近期市场资讯，据数据网站监测，截止5月18日，本周生活用纸均价6150元/吨，环 比上周下滑0.71%，跌幅收窄3.70个百分点。其中木浆生活用纸均价6200元/吨，环比上周下滑0.58%，跌幅收窄2.99个百分点。 近期汇率已上涨至7.0附近，进口成本仍然维持高位，纸浆金融属性较强，需要密切关 注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。截止5月第1周，各港口纸浆库存 204.8万吨，较上周增长1.5%，总体库存量上继续上升。近期国际纸浆发运至中国数量陆续增加，且目前各港口纸浆库存持续处于高位。外加国内市场需求转弱，下游纸厂开工率下降，只刚需采购，对纸浆价格形成有效压制。目前纸浆提前进入淡季，并且下游产品白卡纸，生活用纸也提前进入消费淡季，订单量及开工率均有明显下滑。成品纸产销持续走弱，导致纸厂对二季度消费量保持悲观态度。预计纸浆近期成交难有起色，供强需弱的态势还将持续。 ■策略 单边中性 ■风险 无 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2307合约收盘价6968元/吨，环比上涨25元/吨，涨幅0.36%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7080元/吨，环比持平，现货基差SRO7+110，环比下跌30；云南昆明地区白糖现货成交价6870元/吨，环比上涨10元/吨，现货基差SRO7-110，环比下跌30。 近期市场咨询，巴西航运机构Williams周三发布的数据显示，截至5月17日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为80艘，此前一周为81艘。港口等待装运的食糖数 量为343.93万吨，此前一周为360.58万吨。在当周等待�口的食糖总量中，高等级原糖(VHP）数量为340.24万吨。根据Williams发布的数据，桑托斯港等待�口的食糖数量为281.79万吨，帕拉纳瓜港等待�口的食糖数量为56.02万吨。印度方面，北方邦 2022/23榨季即将结束，预计将生产糖1050万吨。根据官方数据，截至2023年5月 15日，该邦糖厂已压榨1.08201亿吨甘蔗，糖产量为1040.1万吨，同比增加2.5%。上 一榨季，该邦共计压榨1.01626亿吨甘蔗，生产1019.8万吨糖。 上周周五郑糖主力合约单日大幅下跌近200点，引发市场对风向是否转变的担忧。但 实际上当天商品普遍回调，因数据显示美国4月通胀放缓幅度略大于预期，市场对美国货币政策前景的看法并不明朗，伴随美元指数强势上涨，大宗商品走势均被压制。细看白糖基本面，供应短缺的格局依然没有明显的变化，一方面，国内外价差倒挂依然严重，另一方面，国外巴西港口依然堵塞导致巴西产糖难以运输。目前全球贸易流依赖巴西原糖供应，天气预报显示二季度巴西中南部降雨预期较大，过多降雨不排除会影响巴西糖厂压榨进度，堵港现象短时间内难以解决，给予原糖价格支撑。国内方面，即使目前处于消费淡季，但是由于现货价格表现强势，销区依然正常走货，部分激进的贸易商甚至在价格回调时加大采购力度。除去一些大型的点价贸易商库存情况较好外，大多数中小贸易商库存偏低，因此国内糖价短期压力不大。白糖期货在今年表现亮眼，吸引了众多资金的关注，金融属性大为提高，因此在供应方面没有发生结构性转变，特别是巴西糖能大规模�港之前，糖价支撑力度偏强，还是以技术性回调为主。但是需要提防宏观方面的持续打压，原糖下跌将会带来郑糖短时间大幅回调的风险。预计本周郑糖维持高位震荡的态势，需重点观察价格能否重新站稳20日均线。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 宏观及政策影响 目录 棉花观点1 纸浆观点2 白糖观点2 图表 图1:中国棉花检验量丨单位：吨6 图2:中国棉花商业库存丨单位：万吨6 图3:棉花折存天数丨单位：天6 图4:纱线折存天数丨单位：天6 图5:纺纱厂开机率丨单位：%6 图6:织布厂开机率丨单位：%6 图7:中国棉花播种面积丨单位：千公顷7 图8:中国棉花产量丨单位：万吨7 图9:新疆棉花产量丨单位：万吨7 图10:中国棉花单产丨单位：千克/公顷8 图11:棉花种植成本丨单位：元/亩8 图12:全球棉花产量库存丨单位：千包8 图13:美国棉花产量库存丨单位：千包8 图14:巴西棉花产量库存丨单位：千包8 图15:印度棉花产量库存丨单位：千包8 图16:巴基斯坦棉花产量库存丨单位：千包9 图17:澳大利亚棉花产量库存丨单位：千包9 图18:棉花期货主力合约丨单位：元/吨9 图19:棉花基差-新疆丨单位：元/吨9 图20:棉花1-5价差丨单位：元/吨9 图21:棉花5-9价差丨单位：元/吨9 图22:棉花9-1价差丨单位：元/吨10 图23:纸浆主力期货丨单位：元/吨10 图24:山东银星现货价格丨单位：元/吨10 图25:山东金狮现货价格丨单位：元/吨10 图26:纸浆1-5月合约价差丨单位：元/吨10 图27:纸浆5-9合约价差丨单位：元/吨10 图28:纸浆9-1合约价差丨单位：元/吨11 图29:山东银星基差丨单位：元/吨11 图30:山东金狮基差丨单位：元/吨11 图31:白板纸周度开工负荷丨单位：%11 图32:箱板纸周度开工负荷丨单位：%11 图33:双胶纸周度开工负荷丨单位：%11 图34:白卡纸周度开工负荷丨单位：%12 图35:阔叶浆周度开工负荷丨单位：%12 图36:化机浆周度开工负荷丨单位：%12 图37:竹浆周度开工负荷丨单位：%12 图38:白卡纸周度企业库存丨单位：千吨12 图39:生活用纸周度企业库存丨单位：千吨12 图40:箱板纸周度企业库存丨单位：千吨13 图41:双胶纸周度企业库存丨单位：千吨13 图42:双铜纸周度企业库存丨单位：千吨13 图43:青岛港周度纸浆库存丨单位：千吨13 图44:保定地区月度纸浆库存丨单位：千吨13 图45:中国纸浆月度港口库存丨单位：千吨13 图46:白糖主力合约丨单位：元/吨14 图47:ICE11号糖丨单位：美分/磅14 图48:白糖01-05价差丨单位：元/吨14 图49:白糖05-09价差丨单位：元/吨14 图50:白糖09-01价差丨单位：元/吨14 图51:广西白糖现货价格丨单位：元/吨14 图52:白糖基差丨单位：元/吨15 图53:泰国配额外食糖进口利润丨单位：元/吨15 图54:巴西配额外食糖进口利润丨单位：元/吨15 图55:泰国配额外食糖加工成本丨单位：元/吨15 图56:巴西配额外食糖加工成本丨单位：元/吨15 图57:巴西乙醇折糖价丨单位：美分/磅15 图58:食糖月度进口量丨单位：万吨16 图59:糖浆月度进口量丨单位：万吨16 图60:白糖工业库存丨单位：万吨16 图61:巴西年度食糖产量丨单位：万吨16 图62:泰国年度食糖产量丨单位：万吨16 图63:印度年度食糖产量丨单位：万吨16 图1:中国棉花检验量丨单位：吨图2:中国棉花商业库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 1 17 33 49 65 81 97 113 129 145 161 177 193 209 225 241 257 273 289 305 321 337 353 0 (1,000,000) 600 500 400 300 200 100 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:棉花折存天数丨单位：天图4:纱线折存天数丨单位：天 2019202020212022202320192020202120222023 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图5:纺纱厂开机率丨单位：%图6:织布厂开机率丨单位：% 2019202020212022202320192020202120222023 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 13579111315171921232527293133353739414