软商品日报：现货小幅上涨，郑棉偏强震荡

期货研究报告|软商品日报2023-09-07 现货小幅上涨，郑棉偏强震荡 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2401合约17650元/吨，较前日上涨120元/吨，涨幅 0.68%。持仓量633375手，仓单数7479张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价 18206元/吨，较前日上涨14元/吨。现货基差CF09+556，较前日下跌106。全国均价 18362元/吨，较前日下跌14元/吨。现货基差CF09+712，较前日下跌134。 近期市场资讯，近期马托格罗索新棉收获进展顺利推进，据巴西马托格罗索州农业经济研究所(IMEA)最新统计，截至9月1日，马托格罗索州采摘进度约在90%，较前一周 增加14个百分点，采摘进度同比（97%）落后7个百分点。美国天气方面，西得州持续炎热干燥，预计本周高原和罗令平原地区日间最高气温在36-39℃，如此高的温度将进一步减低土壤含水量并使部分棉株脱落，当地迫切需要更适宜的天气帮助棉铃发育。但预计未来7日内无明显降水，未来产量或将低于预期。得州南部前几日沿海地区北部有小到中雨，周二仍有零星降雨，但降水量较少。当地采收工作已接近尾声，籽棉陆续送往轧花厂进行加工，预计近期无明显降雨，采摘工作可顺利推进。周末孟菲斯地区�现了零星雷雨，大部分地区降雨量低于6mm，部分地区�现阵风及短时大雨等强对流天气，引发低洼地区山洪。周二当地晴间多云，午后�现雷阵雨，但无明显降水。预计本周当地维持闷热天气，大部分地区的棉铃在高温下裂铃吐絮，路易斯安那州小部分地区已开始采摘，如果天气维持良好，未来采摘范围将逐步扩大。 昨日郑棉期价偏强震荡，当前在新年度减产背景下，天气炒作不断，国储棉成交良好。伴随传统旺季到来，下游纺织企业补库意愿较为积极，叠加新花因天气因素较往年推迟上市和抢收预期等诸多因素，短期价格仍维持震荡偏强。后期需关注收购成本，以及经济数据等宏观层面的影响和下游消费与订单情况。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 新季棉花生长顺利 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2401合约5842元/吨，较前日上涨40，涨幅0.69%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格5680元/吨，较前一日上涨30。现货基差sp09-162，较前一日上涨24。山东地区“月亮”针叶浆5750元/吨，较前一日上涨50。现货基差sp09-92，较前一日上涨44。山东地区“马牌”针叶浆5750元/吨，较前一日上涨50。现货基差sp09-92，较前一日上涨44。山东地区“北木”针叶浆现货价格6100元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+258，较前一日下跌6。 近期市场资讯，进口木浆现货报价涨跌互现，成交以小单平缓跟进为主。下游纸厂采购相对谨慎，对高价浆接受程度下降，交投氛围平平。加之供应趋于充足，部分地区进口针叶浆报价回落。生活用纸市场行情盘整，高价成交一般。河北地区因交通影响，发运略有受阻，少数纸企开工微幅下降，但整体市场变化有限，供应较为充足；西南地区部分纸企公布涨价函，下游刚需维持，观望情绪仍存。 昨日纸浆震荡运行，虽然当前国内港口库存依旧维持在高位，但金九银十是纸浆消费的传统旺季，盘面明显有在交易消费回暖的预期，偏强的情绪给到了盘面支撑。随着近期期货盘面价格表现来看，可以看�目前市场应该是在交易预期，预计九月份强势状态会有所持续，后续应该持续关注纸浆现货成交情况。 ■策略 单边谨慎看多 ■风险 旺季消费不及预期 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2401合约收盘价7117元/吨，环比上涨59元/吨，涨幅0.84%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7650元/吨，较前一日持平，现货基差SRO9+533，环比下跌59。云南昆明地区白糖现货成交价7430元/吨，较前一日上涨80元/吨，现货基差SRO9+313，环比上涨21。 近期市场咨询，贸易商和行业官员表示，印度糖价在两周内跳升逾3%至六年高位，因该国主要种植地区降雨有限，提升了对于即将到来的榨季的产量担忧。这可能加剧食品通胀，并阻止印度政府允许糖�口，从而对国际糖价构成支撑，目前国际糖价接近10年多以来最高水平。孟买糖商协会(BombaySugarMerchantsAssociation）会长AshokJain表示:“糖厂担心，受干旱影响新—季的产量可能会大幅减少。他们不愿意以低价�售。”然而，价格上涨将改善BalrampurChini、DwarikeshSugar、Shree RenukaSugars和DalmiaBharatsugar等生产商的利润率，这有助于他们按时向农户付款。然而，价格上涨将改善BalrampurChini、DwarikeshSugar、ShreeRenukaSugars和DalmiaBharatsugar等生产商的利润率，这有助于他们按时向农户付款。一领先贸易组织预计，从10月1日开始的新一年度，印度糖产量将减少3.3%至3170万吨，因该国西部的马哈拉施特拉邦和南部的卡纳塔克邦甘蔗产量减少，这两个邦产量加起来占到印度总产量的一半以上。尽管周二糖价升至每吨37760卢比(454.80美元)为2017年10月以来最高。但印度的糖价较全球白糖基准价格低近38%。 昨日白糖期价偏强震荡，短期来看，原糖的26美分一线、郑糖的7040元一线要想再往上继续突破，需要新一轮的消息的支持，例如巴西新一轮的增产不及预期、印度天气的持续恶化、国内双节备货消费有明显增长等。特别是郑糖，在09合约交割完后， 01合约开始面临一定的压力，一是进口糖集中到港加工后大概在9月下旬会陆续� 货；二是9月下旬新的甜菜糖上市；三是预期广西主产区的甘蔗在几轮台风的降雨下 生长情况可能得到改善，形成一定的新糖预期压力。因此预计9月糖价或将维持高位震荡，中长期留意逢低做多的机会。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 宏观及政策影响 目录 棉花观点1 纸浆观点1 白糖观点2 图表 图1:中国棉花检验量丨单位：吨6 图2:中国棉花商业库存丨单位：万吨6 图3:棉花折存天数丨单位：天6 图4:纱线折存天数丨单位：天6 图5:纺纱厂开机率丨单位：%6 图6:织布厂开机率丨单位：%6 图7:中国棉花播种面积丨单位：千公顷7 图8:中国棉花产量丨单位：万吨7 图9:新疆棉花产量丨单位：万吨7 图10:中国棉花单产丨单位：千克/公顷8 图11:棉花种植成本丨单位：元/亩8 图12:全球棉花产量库存丨单位：千包8 图13:美国棉花产量库存丨单位：千包8 图14:巴西棉花产量库存丨单位：千包8 图15:印度棉花产量库存丨单位：千包8 图16:巴基斯坦棉花产量库存丨单位：千包9 图17:澳大利亚棉花产量库存丨单位：千包9 图18:棉花期货主力合约丨单位：元/吨9 图19:棉花基差-新疆丨单位：元/吨9 图20:棉花1-5价差丨单位：元/吨9 图21:棉花5-9价差丨单位：元/吨9 图22:棉花9-1价差丨单位：元/吨10 图23:纸浆主力期货丨单位：元/吨10 图24:山东银星现货价格丨单位：元/吨10 图25:山东金狮现货价格丨单位：元/吨10 图26:纸浆1-5月合约价差丨单位：元/吨10 图27:纸浆5-9合约价差丨单位：元/吨10 图28:纸浆9-1合约价差丨单位：元/吨11 图29:山东银星基差丨单位：元/吨11 图30:山东金狮基差丨单位：元/吨11 图31:白板纸周度开工负荷丨单位：%11 图32:箱板纸周度开工负荷丨单位：%11 图33:双胶纸周度开工负荷丨单位：%11 图34:白卡纸周度开工负荷丨单位：%12 图35:阔叶浆周度开工负荷丨单位：%12 图36:化机浆周度开工负荷丨单位：%12 图37:竹浆周度开工负荷丨单位：%12 图38:白卡纸周度企业库存丨单位：千吨12 图39:生活用纸周度企业库存丨单位：千吨12 图40:箱板纸周度企业库存丨单位：千吨13 图41:双胶纸周度企业库存丨单位：千吨13 图42:双铜纸周度企业库存丨单位：千吨13 图43:青岛港周度纸浆库存丨单位：千吨13 图44:保定地区月度纸浆库存丨单位：千吨13 图45:中国纸浆月度港口库存丨单位：千吨13 图46:白糖主力合约丨单位：元/吨14 图47:ICE11号糖丨单位：美分/磅14 图48:白糖01-05价差丨单位：元/吨14 图49:白糖05-09价差丨单位：元/吨14 图50:白糖09-01价差丨单位：元/吨14 图51:广西白糖现货价格丨单位：元/吨14 图52:白糖基差丨单位：元/吨15 图53:泰国配额外食糖进口利润丨单位：元/吨15 图54:巴西配额外食糖进口利润丨单位：元/吨15 图55:泰国配额外食糖加工成本丨单位：元/吨15 图56:巴西配额外食糖加工成本丨单位：元/吨15 图57:巴西乙醇折糖价丨单位：美分/磅15 图58:食糖月度进口量丨单位：万吨16 图59:糖浆月度进口量丨单位：万吨16 图60:白糖工业库存丨单位：万吨16 图61:巴西年度食糖产量丨单位：万吨16 图62:泰国年度食糖产量丨单位：万吨16 图63:印度年度食糖产量丨单位：万吨16 图1:中国棉花检验量丨单位：吨图2:中国棉花商业库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 1 17 33 49 65 81 97 113 129 145 161 177 193 209 225 241 257 273 289 305 321 337 353 0 (1,000,000) 600 500 400 300 200 100 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:棉花折存天数丨单位：天图4:纱线折存天数丨单位：天 2019202020212022202320192020202120222023 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图5:纺纱厂开机率丨单位：%图6:织布厂开机率丨单位：% 2019202020212022202320192020202120222023 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图7:棉花工业库存丨单位：万吨图8:棉花进口数量丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 120 100 80 60 40 20 0 1 23456789101112 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:纱工业产品产量丨单