软商品日报：现货价格小幅上涨，郑棉震荡上行

期货研究报告|软商品日报2022-12-22 现货价格小幅上涨，郑棉震荡上行 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2305合约14075元/吨，较前日上涨195元/吨，涨幅 1.40%。持仓量726088手，仓单数1737张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价 14595元/吨，较前一日上涨38。现货基差CF01+520，较前日下跌160。全国均价 14960元/吨，较前日下跌17元/吨。现货基差CF01+890，较前日下跌210。 国际方面，本周继USDA供需报告下调全球棉花需求后，美棉周度签约销售数据欠佳，加之美联储议息会议中偏鹰派的表态，市场对经济预期并不乐观，美棉未能�现反弹。国内方面，短期内下游纺织厂节前补库一定程度上提振了需求，加之国内经济预期的向好，导致市场对消费的恢复充满信心，本周棉价进一步上涨。但长期来看仍需关注供应端的情况和盘面的套保压力，以及乐观的消费预期下的纺织厂订单的落实情况。整体来看，预计郑棉短期�现重心上移，但中长期仍将维持偏弱震荡态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2305合约6564元/吨，较前日上涨58元，涨幅0.89%。现货 方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格7200元/吨，较前一日不变，现货基差 sp05+640，相较前一日下调50元/吨；山东地区“月亮”针叶浆现货价格7200元/吨，较前一日不变，现货基差sp05+640，相较前一日下调50元/吨；山东地区“马牌”针叶浆现货价格7200元/吨，较前一日不变，现货基差sp05+640，相较前一日下调50元/ 吨；山东地区“北木”针叶浆现货价格7750元/吨，较前一日不变，现货基差 sp05+1190，相较前一日下调50元/吨。 近期汇率有明显下滑，目前已降到7.0以下，虽然进口成本有所下降，但仍然维持高位，纸浆金融属性较强，需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。本周上游浆厂排产稳定，下游对后市信心略弱，采买谨慎，预计短期内纸浆市场持续 博弈，延续高位震荡的态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 棉花观点1 纸浆观点1 市场要闻及动态4 图表 图1:中国棉花产量丨单位：万吨5 图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图3:中国棉花库存丨单位：万吨5 图4:国际主要�口国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图5:国际主要�口国棉花产量丨单位：万吨5 图6:国际主要�口棉花库存丨单位：万吨5 图7:全球各国库消比丨单位：%6 图8:国内棉花基差丨单位：元/吨6 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨6 图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨6 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨6 图12:国内棉花仓单量丨单位：手6 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨7 图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨7 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位：千吨7 图18:纸浆下游产量丨单位：千吨7 图19:纸浆下游库存丨单位：千吨8 图20:银星进口报价丨单位：元/吨8 图21:北木进口报价丨单位：元/吨8 图22:纸浆进口利润丨单位：元/吨8 图23:纸浆基差丨单位：元/吨8 图24:中国白卡纸日度均价丨单位：元/吨8 图25:中国双胶纸日度均价丨单位：元/吨9 图26:中国双铜纸日度均价丨单位：元/吨9 图27:瓦楞纸日度均价丨单位：元/吨9 图28:木浆生活用纸市场主流价丨单位：元/吨9 市场要闻及动态 1、据印度棉花协会（CAI）最新发布的11月供需平衡表中，供应端方面，2022/23年度印度预期总产在577.58万吨，环比调减1.2%，同比增幅在10.6%。需求端来看，消费预期在510万吨，环比未见明显调整，同比减少5.7%；�口预期在51.0万吨，环比未见明显调整，同比减少30.2%。基于上述调整，期末库存预期在91.2万吨，环比减少7.3%，同比增幅68.2%。具体从分区域产量调整情况来看，本年度北部棉区产量预期在76.93万吨，环比调减4.7%，同比减幅10.0%；中部棉区预期产量在336.60万吨，环比未见明显调整，同比增幅15.6%；南部棉区产量在153.0万吨，环比调减2.2%，同比增幅11.9%。 2、据印度棉花协会最新数据显示，截至11月底，印度本年度新花上市量折皮棉在85.5万吨，进度约在14.8%，处于近五年较慢水平。具体从各区域情况来看，北部棉区累计上市量折皮棉约23.6万吨；中部棉区在38.3万吨，南部棉区在20.7万吨。据印度棉花公司消息，本年度印度北部棉区产量预期在73.4万吨，同比（80.3万吨）减少约9%。其中旁遮普地区产量减幅或最大在43%。 3、本周西部棉区或受冷锋活动影响较小，持续以温暖天气为主。据加州水利资源部最新数据显示，内华达山脉地区降水量为往年正常水平的171%，后期仍有望迎来更多降雪。20日上午，SJV地区为多云天气，午后或将转晴，短期内无明显降水。从当地墒情情 况来看，土壤亟待雨水灌溉。西得州地区天气由多云转晴，气温持续偏低。预计21日当地将在冷锋入境的影响下遭遇狂风天气，气温或�现明显下降。从新棉收获情况来看，目前仅剩零星棉田尚待收获，棉农或将在不利天气到来之前加速采摘。受籽棉供应减少影响，部分轧花厂运营时间有所减少。此外，20日得州其他地区或已晴间多云天气为主，气温偏低。据气象部门消息，未来当地或将迎来充足降雨，地下水供应或得以有效改善。孟菲斯地区普遍晴朗，气温在4-10摄氏度。本周后期受冷气团活动影响，云量有所增加，降雨概率随之增加，其中南三角洲地区降水相对较为集中，北三角洲地区气温或将下降。本周东南棉区普遍为多云天气，气温不及往年正常水平，降雨概率预计在50-90%。降雨虽对旱情缓解有利好作用，但一定程度或不利于剩余新棉的收获工作，此外，新棉加工则受天气不利影响相对有限。 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 图1:中国棉花产量丨单位：万吨图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷 2500 2000 1500 1000 500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 1600 1400 1200 1000 800 600 400 图3:中国棉花库存丨单位：万吨图4:国际主要出口国棉花单产丨单位：千克/公顷 3000 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 2500 2000 1500 1000 200500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据泰期货研究院 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 图5:国际主要出口国棉花产量丨单位：万吨图6:国际主要出口棉花库存丨单位：万吨 美国印度巴西巴基斯坦澳大利亚 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 图7:全球各国库消比丨单位：%图8:国内棉花基差丨单位：元/吨 全球 巴基斯坦 美国 澳大利亚 印度 中国 巴西 20182019202020212022 1 26,000 1 24,000 122,000 020,000 18,000 0 16,000 014,000 012,000 2 17 32 47 63 78 93 109 125 140 155 170 185 200 215 230 245 260 282 297 312 327 342 357 010,000 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨 2018201920202021202220182019202020212022 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 125 140 155 170 185 200 215 230 245 260 282 297 312 327 342 357 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) (2,500) (3,000) 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 125 140 155 170 185 200 215 230 245 260 282 297 312 327 342 357 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨图12:国内棉花仓单量丨单位：手 2018201920202021202220182019202020212022 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 125 140 155 170 185 200 215 230 245 260 282 297 312 327 342 357 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) (2,500) (3,000) 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1173349658197113129145161177193209225241 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨 250 20222018201920202021 1600 1400 20182019202020212022 2001200 150 100 1000 800 600 50 0 1234 567 89101112 400 200 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 20182019202020212022 123456789101112 900 850 800 750 700 650 600 550 500 450 400 20182019202020212022 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位：千吨图18:纸浆下游产量丨单位：千吨 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 2019202020212022