期货研究报告|软商品日报2023-04-07 现货价格略涨,郑棉震荡上行 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号:F3047125投资咨询号:Z0015474 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面,昨日收盘棉花2305合约14485元/吨,较前日上涨120元/吨,涨幅 0.84%。持仓量375632手,仓单数17387张。现货方面,新疆3128B棉新疆到厂价 14833元/吨,较前日上涨4元/吨。现货基差CF05+350,较前日下跌110。全国均价 15370元/吨,较前日下跌0元/吨。现货基差CF05+890,较前日下跌120。 国际方面,3月下旬在美国加息,原油下跌,海外银行风险事件爆发蔓延等宏观因素的影响下,美棉价格�现大幅下跌。但随着银行风险事件对市场情绪的影响逐步减弱,以及美棉�口数据的向好,价格在低位强势反弹。但是上周美国农业部公布的本年度棉花种植面积预计为1125.6万英亩,高于此前的市场预期,或对美棉价格形成一定压力。国内方面,受海外宏观因素影响叠加国内�口消费订单不及预期,经济复苏偏 慢,整体价格重心略有下移。虽本年度国内种植面积预期减少,未来经济持续向好态势不变,在棉价底部形成了支撑。但在目前基本面没有明显改善的情况下,上方压力仍然较大,短期内棉花不具备趋势性上涨驱动。后期需关注国内外新棉的种植意向,播种期的天气变化以及国内新年度棉花的价格补贴等政策性因素带来的影响。预计短期内棉价仍将延续区间震荡的态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 纸浆观点 ■市场分析 期货方面,昨日收盘纸浆2305合约5564元/吨,较前日下跌102元,跌幅1.8%。现货 方面:山东地区“银星”针叶浆现货价格5950元/吨,较前一日不变。现货基差sp05+390,相较前一日上涨110。山东地区“月亮”针叶浆6000元/吨,较前一日不变。现货基差sp05+440,相较前一日上涨110。山东地区“马牌”针叶浆6000元/吨,较前一日不变。现货基差sp05+440,相较前一日上涨110。山东地区“北木”针叶浆现货价格7200元/吨,较前一日不变。现货基差sp05+1640,相较前一日上涨110。 截止3月下旬,各港口纸浆库存191.07万吨,较上月下降7.6%,总体库存量由增转 降。近期汇已保持在6.89附近,进口成本仍然维持高位,纸浆金融属性较强,需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。虽然外盘价格依旧保持高位,但是根据国内贸易商所传,交易多为一单一议,均与外盘报价有所�入。而且近期国际纸浆发运至中国数量增加,目前各港口纸浆库存仍然处于高位,外加国内市场交投十分冷清,尤其是生活用纸及白卡纸市场下游厂商多只采取刚需采购的方式,多重利空因素对纸浆价格形成有效压力,预计未来纸浆价格或将偏弱震荡。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 棉花观点1 纸浆观点1 市场要闻及动态4 图表 图1:中国棉花产量丨单位:万吨6 图2:中国棉花单产丨单位:千克/公顷6 图3:中国棉花库存丨单位:万吨6 图4:国际主要�口国棉花单产丨单位:千克/公顷6 图5:国际主要�口国棉花产量丨单位:万吨6 图6:国际主要�口棉花库存丨单位:万吨6 图7:全球各国库消比丨单位:%7 图8:棉花主力期货丨单位:元/吨7 图9:国内棉花1-5月价差丨单位:元/吨7 图10:国内棉花5-9月价差丨单位:元/吨7 图11:国内棉花9-1月价差丨单位:元/吨7 图12:棉花基差-新疆丨单位:元/吨7 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位:万吨8 图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位:千吨8 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位:千吨8 图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位:千吨8 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位:千吨8 图18:纸浆下游产量丨单位:千吨8 图19:纸浆下游库存丨单位:千吨9 图20:银星进口报价丨单位:元/吨9 图21:北木进口报价丨单位:元/吨9 图22:纸浆进口利润丨单位:元/吨9 图23:纸浆基差丨单位:元/吨9 图24:中国白卡纸日度均价丨单位:元/吨9 图25:中国双胶纸日度均价丨单位:元/吨10 图26:中国双铜纸日度均价丨单位:元/吨10 图27:瓦楞纸日度均价丨单位:元/吨10 图28:木浆生活用纸市场主流价丨单位:元/吨10 市场要闻及动态 1、印度近两日棉花累计上市量折皮棉约3.5万吨,具体来看,4日上市量折皮棉约1.7万吨,其中主要包括马哈拉施特拉邦4760吨,古吉拉特邦4420吨和特伦甘纳邦3570 吨;5日上市量折皮棉约1.8万吨,其中主要包括古吉拉特邦6460吨,马哈拉施特拉 邦5440吨和北部棉区1734吨。 2、北卡罗来纳州棉农表示,当地大部分棉田目前已完成春耕施肥,但上周的降雨让田间作业难以推进。目前距离棉花播种窗口期还有3-4周,如果降雨持续,植棉窗口期被迫缩减,本年度北卡的植棉面积将很可能同比减少超20%。佐治亚州过去几周备耕工作推进顺利,当地春播窗口期自4月15日开始,目前土壤墒情良好,只要天气维持正常水平,植棉面积将于预期水平接近。密西西比州播种窗口期尚未到来,目前主要在播种玉米和大豆,棉田备耕工作已经完成,如果天气情况维持良好,当地棉花播种通常在4 月24日-5月10日之间开展。得州中部棉花春播正在陆续开始,当地棉农密切关注天气情况,希望有充沛的雨水改善旱情,但近两周只能利用现有少量的水资源进行播种。不少西得州高原地区棉农在冬季通过覆膜的方式试图保住土壤水分不被蒸发。据分析显示,今年拉尼娜天气模式已经逐步转向厄尔尼诺模式,但降水并未如期到来,当地棉农亟待降雨改善旱情。消息人士指🎧,最初不少西得州农户都准备种植棉花,但看到目前的土壤状态,有些人选择在冬小麦收货之后就开始休耕,但更多人仍在等待未来一个月左右的降水情况。 3、据当地媒体报道,信德省南部地区棉花春播持续推进,如果天气情况保持良好,早播地区的新棉将于5月底开始上市。尽管受斋月影响,当地市场购销持续冷清,但近期轧花厂挺价意愿较强,巴基斯坦卡拉奇棉花协会(KCA)现货价格较前一周略有上调,目前在19000卢比/莫恩德。巴基斯坦纺织厂协会(APTMA)本周二发布预估数据显示, 2023年3月巴基斯坦纺织业�口额为12.9亿美元,同比(16.3亿美元)大幅下降 21%。该国22/23财年前九个月(2022年7月-2023年3月)纺织品�口总额为125亿美元,较去年同期的142.3亿美元同比下降12%。当地媒体表示,巴基斯坦国家银行(SBP)目前持有的外汇储备接近42亿美元,仅够满足一个月的基本进口需求,纺织品 �口额的下降令该国难以补充外汇储备。 4、3月巴西棉花�口约7.2万吨,环比(4.3万吨)增加67.0%,同比(18.6万吨)减少 61.4%。本年度(2022.7-2023.3)巴西棉累计�口121万吨,同比(125.8万吨)减少 16.1%。 5、近日阿根廷棉区普遍潮湿,各地降雨强度不尽相同,总体来看,平均降雨量在50mm。次轮降雨对于已经待采的棉花或将带来不利影响,此外由于大豆作物尚未完全成熟,因此受到的不利影响或相对有限。 6、5日得州南部地区普遍为多云天气,短期内有雷暴概率,预计将带来19-64mm的降 雨,进而给户外作业的开展带来不利影响,但有利于缓解土壤干燥,促进早播棉的�苗和生长。西得州地区天气晴朗凉爽,日间最高温度或在10-15摄氏度,风速在16-48千米/时。短期内当地仍将以晴朗温暖天气为主,利于户外作业的展开。5日孟菲斯地区普遍为多云温暖天气,随着冷静入境,短期或将遭遇强雷暴,降雨量或在8-38mm,其中局地或将遭遇暴雨、大风、冰雹等恶劣天气,气温普遍低于往年平均水平,在10-15摄氏度,气温偏低叠加降雨或将延缓土壤恢复干燥的进程。 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 图1:中国棉花产量丨单位:万吨图2:中国棉花单产丨单位:千克/公顷 2500 2000 1500 1000 500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 数据来源:钢联数据华泰期货研究院数据来源:钢联数据华泰期货研究院 1600 1400 1200 1000 800 600 400 图3:中国棉花库存丨单位:万吨图4:国际主要出口国棉花单产丨单位:千克/公顷 3000 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 2500 2000 1500 1000 200500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源:钢联数据华泰期货研究院数据来源:钢联数据泰期货研究院 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 图5:国际主要出口国棉花产量丨单位:万吨图6:国际主要出口棉花库存丨单位:万吨 美国印度巴西巴基斯坦澳大利亚 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源:钢联数据华泰期货研究院数据来源:钢联数据华泰期货研究院 图7:全球各国库消比丨单位:%图8:棉花主力期货丨单位:元/吨 全球 巴基斯坦 美国 澳大利亚 印度 中国 巴西 20192020202120222023 1 24,000 1 22,000 120,000 018,000 016,000 0 0 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 14,000 12,000 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 10,000 数据来源:钢联数据华泰期货研究院数据来源:钢联数据华泰期货研究院 图9:国内棉花1-5月价差丨单位:元/吨图10:国内棉花5-9月价差丨单位:元/吨 2019202020212022202320192020202120222023 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) (2,500) (3,000) 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) 数据来源:钢联数据华泰期货研究院数据来源:钢联数据华泰期货研究院 图11:国内棉花9-1月价差丨单位:元/吨图12:棉花基差-新疆丨单位:元/吨 2019202020212022202320192020202120222023 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233