期货研究报告|软商品日报2023-03-02 现货价格小幅上涨,郑棉震荡上行 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号:F3047125投资咨询号:Z0015474 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面,昨日收盘棉花2305合约14445元/吨,较前日上涨80元/吨,涨幅0.56%。 持仓量695108手,仓单数12915张。现货方面,新疆3128B棉新疆到厂价15020元/吨,较前日下跌21元/吨。现货基差CF05+575,较前日下跌100。全国均价15381元 /吨,较前日下跌9元/吨。现货基差CF05+940,较前日下跌90。 国际方面,上周USDA展望论坛发布2023/24年度预期。全球棉花消费量预期高于产量预期,期末库存预计下降,叠加上周五公布的强劲�口数据使得美棉迎来了大幅反弹上涨。但考虑到美元走强带来的压力,预计未来美棉价格仍将以震荡为主。国内方面,需要关注后期下游传统旺季到来前的补库需求。在目前国内供应压力未缓解的情况下,价格上方依然受到压制。经济恢复的乐观情绪以及拉动内需等一系列消费改善政策的预期,仍对棉花价格有一定支撑。接下来需关注全球新年度棉花的种植面积变化以及宏观层面的影响,预计短期内棉花价格仍维持震荡格局。 ■策略 单边中性 ■风险 无 纸浆观点 ■市场分析 期货方面,昨日收盘纸浆2305合约6508元/吨,较前日下跌14元,跌幅0.21%。现货 方面:山东地区“银星”针叶浆现货价格6800元/吨,较前一日下跌50元/吨。现货基差sp05+300,相较前一日下跌30。山东地区“月亮”针叶浆6950元/吨,较前一日持平。现货基差sp05+440,相较前一日上涨100。山东地区“马牌”针叶浆6950元/吨,较前一日持平。现货基差sp05+440,相较前一日上涨10。山东地区“北木”针叶浆现货价格7500元/吨,较前一日持平。现货基差sp05+990,相较前一日上涨10。 近期人民币有所贬值,汇率重回7.00附近,进口成本继续提升,支撑纸浆进口价格。 纸浆金融属性较强,需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。截止2 月第3周,各港口纸浆库存量为206万吨,较上周下降0.04%。库存持续维持高位使近 期现货市场货源较为充裕,国内港口库存居于高位,对纸浆价格有所压制。阔叶浆供应量相对平稳,叠加原纸企业压价行为,采购情绪欠佳,或倒逼成本下移。预计浆市短期内将会偏弱震荡。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 棉花观点1 纸浆观点1 市场要闻及动态4 图表 图1:中国棉花产量丨单位:万吨5 图2:中国棉花单产丨单位:千克/公顷5 图3:中国棉花库存丨单位:万吨5 图4:国际主要�口国棉花单产丨单位:千克/公顷5 图5:国际主要�口国棉花产量丨单位:万吨5 图6:国际主要�口棉花库存丨单位:万吨5 图7:全球各国库消比丨单位:%6 图8:棉花主力期货丨单位:元/吨6 图9:国内棉花1-5月价差丨单位:元/吨6 图10:国内棉花5-9月价差丨单位:元/吨6 图11:国内棉花9-1月价差丨单位:元/吨6 图12:棉花基差-新疆丨单位:元/吨6 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位:万吨7 图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位:千吨7 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位:千吨7 图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位:千吨7 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位:千吨7 图18:纸浆下游产量丨单位:千吨7 图19:纸浆下游库存丨单位:千吨8 图20:银星进口报价丨单位:元/吨8 图21:北木进口报价丨单位:元/吨8 图22:纸浆进口利润丨单位:元/吨8 图23:纸浆基差丨单位:元/吨8 图24:中国白卡纸日度均价丨单位:元/吨8 图25:中国双胶纸日度均价丨单位:元/吨9 图26:中国双铜纸日度均价丨单位:元/吨9 图27:瓦楞纸日度均价丨单位:元/吨9 图28:木浆生活用纸市场主流价丨单位:元/吨9 市场要闻及动态 1、据巴西国家商品供应公司(CONAB)最新调查数据,截至2月20日前后,巴西23年度新棉播种进度达99.1%,其中主产棉区马托格罗索州或将因部分地区错过窗口期播种而给产量带来一定不利影响,此外,目前巴伊亚州前期播种的作物目前长势良好。另据巴西棉花种植者协会消息,23年度巴西马托格罗索州植棉面积预期或在119.8万公 顷,同比扩大5.1%;单产预期为120公斤/亩;产量预期在214.8万吨,同比增增在 21.6%。价格方面,2月巴西现货均价在101.16美分/磅,环比(102.70美分/磅)下跌 1.5%,同比(134.49美分/磅)下跌24.8%。 2、印度当日棉花累计上市量折皮棉约2.9万吨,其中主要包括马哈拉施特拉邦8500吨, 古吉拉特邦均8160吨,特伦甘纳邦4250吨。据印度农业部最新数据,截至2月21 日,印度棉花当周上市量折皮棉共计13.5万吨,较前一周略有增加;本年度(印度棉花年度2022.10-2023.9)上市量同比减幅在33%。 3、27日受风暴系统活动影响,内华达山脉地区迎来中到大雪,其伴有大风天气�现。同日晚间加州SJV地区迎来小到中雨,次日或仍有少量降雨,利于提高土壤湿度水平。据气象部门消息,短期内当地或将降温,土壤温度也将有所下降。28日西得州地区普遍为晴朗温暖天气,气温在15-21摄氏度,风速在40-56千米/时,局部阵风或可达64千米/时。由于当地土壤持续干燥,大风天气或有较大概率造成扬尘天气。受冷锋入境影响,短期内得州有望迎来少量降雨,对墒情的利好作用或极为有限。28日孟菲斯地区为晴朗高温天气,气温普遍在21-27摄氏度,接近历史最高水平。晚间当地云层或将增厚,有50-80%的概率遭遇雷暴,短期内有望迎来19-63mm的降水,低洼地区面临山洪暴发的风险。此外,同受风暴影响,部分地区可能遭遇冰雹、龙卷风等恶劣天气影响。 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 图1:中国棉花产量丨单位:万吨图2:中国棉花单产丨单位:千克/公顷 2500 2000 1500 1000 500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 数据来源:钢联数据华泰期货研究院数据来源:钢联数据华泰期货研究院 1600 1400 1200 1000 800 600 400 图3:中国棉花库存丨单位:万吨图4:国际主要出口国棉花单产丨单位:千克/公顷 3000 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 2500 2000 1500 1000 200500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源:钢联数据华泰期货研究院数据来源:钢联数据泰期货研究院 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 图5:国际主要出口国棉花产量丨单位:万吨图6:国际主要出口棉花库存丨单位:万吨 美国印度巴西巴基斯坦澳大利亚 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源:钢联数据华泰期货研究院数据来源:钢联数据华泰期货研究院 图7:全球各国库消比丨单位:%图8:棉花主力期货丨单位:元/吨 全球 巴基斯坦 美国 澳大利亚 印度 中国 巴西 20192020202120222023 1 25,000 1 120,000 0 0 0 0 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 15,000 10,000 5,000 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 数据来源:钢联数据华泰期货研究院数据来源:钢联数据华泰期货研究院 图9:国内棉花1-5月价差丨单位:元/吨图10:国内棉花5-9月价差丨单位:元/吨 2019202020212022202320192020202120222023 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) (2,500) (3,000) 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) 数据来源:钢联数据华泰期货研究院数据来源:钢联数据华泰期货研究院 图11:国内棉花9-1月价差丨单位:元/吨图12:棉花基差-新疆丨单位:元/吨 2019202020212022202320192020202120222023 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) (2,500) (3,000) 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) 数据来源:钢联数据华泰期货研究院数据来源:钢联数据华泰期货研究院 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位:万吨图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位:千吨 250 20222018201920202021 1600 1400 20182019202020212022 2001200 150 100 1000 800 600 50 0 1234 567 89101112 400 200 0 123456789101112 数据来源:钢联数据华泰期货研究院数据来源:钢联数据华泰期货研究院 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位:千吨图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位:千吨 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 20182019202020212022 123456789101112 900 850 800 750 700 650 600 550 500 450 400 20182019202020212022 123456789101112 数据来源:钢联数据华泰期货研究院数据来源:钢联数据华泰期货研究院 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位:千吨图18:纸浆下游产量丨单位:千吨 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200