美容护理双周刊：监管引导之下，家用美容仪市场潜力可观

美容护理双周刊（6.5-6.18）： 监管引导之下，家用美容仪市场潜力可观 商业贸易 2023年6月23日 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 周子莘美护分析师 执业编号：S1500522110001 联系电话：13276656366 邮箱：zhouzixin@cindasc.com 刘嘉仁社零&美护首席分析师 执业编号：S1500522110002 联系电话：15000310173 邮箱：liujiaren@cindasc.com 看好 上次评级 看好 投资评级 证券研究报告 行业研究行业周报 商业贸易 美容护理双周刊（6.5-6.18）： 监管引导之下，家用美容仪市场潜力可观 2023年06月23日 本期内容提要: 双周专题：合规监管引导之下，家用美容仪市场潜力可观。中国医美行业渗透率逐步提升，居家美容概念逐渐升温。近年来家用美容仪市场呈现出逐年高速增长的趋势，22021年市场规模达86.8亿元/yoy+13%；根据青眼情报预计，2026年中国家用美容仪市场规模将突破200亿元。行业渗透率较低，部分美容仪品牌在23年618大促中表现亮眼。家用美容仪产品价格带较宽，受产品功效、品牌等因素影响，价格自数百元至上万元不等；国内监 管政策处于逐步完善的节奏中，但目前部分产品质量良莠不齐，消费者教育较弱使行业渗透率处于低位。从市场格局来看，外资品牌的市占率优势依然较为明显（如：雅萌、初普），小部分内资品牌（如：觅光、极萌）也得到了消费者认可，在2023年618大促中，抖音渠道5月25日-6月18日累计GMV计算，家用美容仪品牌极萌、雅萌、觅光GMV分别达到3.5/3.1/1.8亿元，分别排名2023年抖音618美妆行业第1/3/11；部分美容仪产品也在618 天猫开门红中（5月31日20:00-6月1日00:00）取得亮眼增长，行业发展潜力可观。监管政策日趋完善，部分无法证实功效性的射频美容仪产品或将被出清。2022年3月30日，国家药监局发布了《关于调整<医疗器械分类目录>部分内容的公告》，明确射频治疗仪、射频皮肤治疗仪按照Ⅲ类医疗器 械管理，产品按《医疗器械注册与备案管理办法》的规定申请注册，2023年4月10日国家药监局发布《射频美容设备注册审查指导原则》，对监管范围内的射频美容仪设备进行定义，对于产品作用机理、安全性的验证提出要求，且申明自2024年4月1日起，未依法取得医疗器械注册证的此类产品，不得生产、进口和销售，具备研发实力、功效验证能力的品牌方能在合规竞争时代取得优势，部分美容仪企业已经启动临床试验，广州花至美容科技有限公司（FLOSSOM花至）、顺初雅萌医疗器械有限公司（雅萌）、杭州时光机智能电子科技有限公司（OGP）以及深圳市宗匠科技有限公司（觅光）四家企业均申报了评估射频皮肤治疗仪安全性和有效性的临床试验，或可帮助品牌在2024年合规竞争阶段抢占先机。随着相关监管政策的推进和完善，射频美容仪市场有望迎来类似医美市场的高质量发展阶段。 产品创新洞察：头部品牌尝试通过推新、升级等方式，基于核心单品向系列延伸。明星单品始终为品牌提升消费者认知度、获得稳定现金流来源的重要产品，品牌也在不断探索基于明星单品推出系列产品从而提升连带率以及客单价的方式。�薇诺娜：推出冻干面膜系列。在明星单品“舒缓修护冻 干面膜”持续取得亮眼销售额、受到消费者认可的情况下，继续丰富冻干面 膜品类，推出了主打净痘控油、舒缓保湿、光感修护、紧致提拉等具备多种功效的冻干面膜产品，有望满足消费者更加细分的“敏感plus”需求。②珀莱雅：升级双抗水乳霜系列。在红宝石系列中，红宝石面霜已经成长为除红宝石精华外新的明星单品，但双抗系列中尚无水乳霜类的明星单品跑出， 原本的双抗水乳霜产品更类似套盒系列，与双抗精华的定位略有不符。公司在2023年4月对双抗套装进行了迭代，升级功效、成分、肤感，使其功效性能够得到消费者认知与认可，在视觉维度上，公司也对产品包材进行了调整，整体包装更加简约、并融入了双抗系列的橙色元素，使其与双抗精华、双抗眼霜系列的风格更加统一，或能够更加契合品牌核心目标消费者的喜好。 投资建议：医美板块建议关注：具备明星单品布局，月度数据持续兑现的爱美客（关注公司肉毒产品注册申请获得受理的时间、濡白品牌第二款产品上市进展）、华东医药（关注GLP-1上市进程），通过“轮廓固定”、“幼态脸”和姣兰唇部产品等新概念推动核心产品增长的昊海生科。 化妆品板块建议关注：业绩增长确定性较高的珀莱雅、胶原蛋白行业高景气度下核心品牌618表现强势，业绩有望保持较快增长的巨子生物、线上渠道运营、销售改善逻辑较为明确的贝泰妮、本年维度销售有所改善的水羊股份。 风险因素：宏观因素影响消费情绪；监管政策变动；新品表现不及预期。 目录 1、双周专题：合规监管引导之下，家用美容仪市场潜力可观4 2、双周观点：关注当前美护板块的布局机会6 3、头部品牌护肤品产品创新洞察：基于核心单品延展产品系列7 4、公司动态跟踪11 4.1公司公告11 5、行业动态跟踪15 5.1医美行业动态15 5.2化妆品行业动态16 6、外资持股变动情况18 6.1美容护理行业外资持股情况18 6.2重点标的外资持股变动18 7、风险因素20 图目录 图1：中国家用美容仪市场规模持续扩张4 图2：国产美容仪产品牌登顶23年抖音618美妆TOP14 图3：部分美容仪产品在天猫618开门红取得强势增长4 图4：薇诺娜继续丰富“冻干面膜”系列产品7 图5：珀莱雅双抗水乳霜在功效、成分、肤感、包装多维度升级7 图6：新品宣传强调功效性与试验数据证明8 图7：美容护理外资持股比例整体呈现上行趋势（2021.01-2023.06.16）18 图8：美容护理外资持股比例整体小幅下滑（2023.6.5-2023.6.16）18 图9：外资持有爱美客比例略有上升19 图10：外资持有贝泰妮比例显著上升19 图11：外资持有华熙生物比例略有下降19 图12：外资持有珀莱雅比例小幅下降19 表目录 表1：部分家用美容仪器分类：其中射频类将纳入III类医疗器械管理5 表2：部分家用美容仪品牌公司已经开始进行临床试验以验证产品的安全性和有效性5 表3：部分头部国货护肤品牌近期新品情况一览8 表4：部分头部国货美妆牌近期新品情况一览10 1、双周专题：合规监管引导之下，家用美容仪市场潜力可观 中国医美行业渗透率逐步提升，居家美容概念逐渐升温。随着国内医美行业消费者教育的逐步普及，医美产品的效果得到更多消费者的认可，部分光电类产品由于其非破皮的特性，成为部分初次尝试医美项目消费者的优先选择，部分人群在医美机构消费医美项目之余，依然希望在居家场景中也可以进行持续的抗衰、去皱、脱毛等项目的维持或治疗，亦或有部分消费者希望从家用美容仪设备开始尝试，在习惯后再体验进阶的医美项目，近年 来家用美容仪市场也呈现出逐年高速增长的趋势，2021年市场规模达86.8亿元/yoy+13%；根据青眼情报预计，2026年中国家用美容仪市场规模将突破200亿元。 图1：中国家用美容仪市场规模持续扩张 10050% 8040% 6030% 4020% 2010% 0 2017 2018 2019 2020 0% 2021 中国家用美容仪市场规模（亿元）YOY（右轴） 资料来源：观研天下，信达证券研发中心 行业渗透率较低，部分美容仪品牌在23年618大促中表现亮眼。家用美容仪产品价格带较宽，受产品功效、品牌等因素影响，价格自数百元至上万元不等；国内监管政策处于逐步完善的节奏中，但目前部分产品质量良莠不齐，消费者教育较弱使行业渗透率处于低位。从市场格局来看，外资品牌的市占率优势依然较为明显（如：雅萌、初普），小部分内资品牌（如：觅光、极萌）也得到了消费者认可，在2023年618大促中，抖音渠道5月25日-6月18日累计GMV计算，家用美容仪品牌极萌、雅萌、觅光GMV分别达到3.5/3.1/1.8亿元，分别排名2023年抖音618美妆行业第1/3/11；部分美容仪产品也在618天猫开门红 中（5月31日20:00-6月1日00:00）取得亮眼增长，行业发展潜力可观。 图2：国产美容仪产品牌登顶23年抖音618美妆TOP1图3：部分美容仪产品在天猫618开门红取得强势增长 资料来源：C2CC新传媒、蝉魔方，信达证券研发中心 注：数据统计周期为2023年5月25日-6月18日 资料来源：央广网、第一财经，信达证券研发中心 监管政策日趋完善，部分无法证实功效性的射频美容仪产品或将被出清。2022年4月，国家药监局发布了《关于调整<医疗器械分类目录>部分内容的公告》，明确射频治疗仪、射频皮肤治疗仪按照Ⅲ类医疗器械管理，产品按《医疗器械注册与备案管理办法》的规定申请注册，且申明自2024年4月1日起，未依法取得医疗器械注册证的此类产品，不得生 产、进口和销售。2023年4月10日国家药监局发布《射频美容设备注册审查指导原则》，对监管范围内的射频美容仪设备进行定义，对于产品作用机理、安全性的验证提出要求，可见具备研发实力、功效验证能力的品牌方能在合规竞争时代取得优势。 表1：部分家用美容仪器分类：其中射频类将纳入III类医疗器械管理 类别 原理 功效 产品 代表品牌 射频类 皮肤类 利用电能所产生的热效应作用于真皮层或皮下组织，引起胶原细胞受热收缩出现可逆的热损伤，诱发皮肤启动自身的修复机制，从而引起 新的胶原纤维合成和胶原重塑 用于皮肤和瘢痕治疗 雅萌、AMIRO、Tripollar等 减脂塑形类 利用电能所产生的热效应作用于皮下脂肪层，使得脂肪细胞受热增透直至细胞凋亡，细胞内容物流入到细胞间质中，进而通过循环代谢进 入血液并排除体外 减少脂肪/暂时性局部外观改善 微电流EMS 光疗类LED 利用弱电流对肌肉和淋巴产生刺激从而促进血液淋巴循环、提高细胞活性从而达到收缩肌肉、去水肿作用。 利用窄谱低能量非相干可见光照射皮肤，其产生有益的光生物调节作用，而非激光的热效应、剥脱效应来达到辅助治疗皮肤病及美容目的的治疗手段。 水肿，提拉肌腱、紧致瘦脸 适用痘肌、有痘印、轻微斑点的皮肤 Ykang、Koison、Nuface、Refa等 Belulu、Exideal等 资料来源：国家药监局、丁香医生、观研报告网，信达证券研发中心 部分头部家用射频美容仪品牌已经启动临床试验，或为未来合规市场竞争提供先发优势。2023年3月以来，广州花至美容科技有限公司（FLOSSOM花至）、顺初雅萌医疗器械有限公司（雅萌）、杭州时光机智能电子科技有限公司（OGP）以及深圳市宗匠科技有限公司（觅光）四家企业均申报了评估射频皮肤治疗仪安全性和有效性的临床试验，或可帮助品牌在2024年合规竞争阶段抢占先机。随着相关监管政策的推进和完善，射频美容仪市场有望迎来类似于医美市场的合规高质量发展阶段。 表2：部分家用美容仪品牌公司已经开始进行临床试验以验证产品的安全性和有效性 备案号项目名称医疗机构申办方对应品牌备案时间 性的前瞻性、随机对照、评价者盲、多中心、属第三医院科技有限公司 优效性设计的临床试验 花至 一项评估射频皮肤治疗仪用于减轻皮肤皱纹、顺初雅萌（海2023BAL0210性的前瞻性、随机对照、评价者盲、多中心、属第三医院南）医疗器械 雅萌 2023年3月 优效性设计的临床试验有限公司评价射频皮肤治疗仪（型号:medical03）用减轻四川大学华杭州时光机智2023BAL0215面部皮肤皱纹的有效性和安全性的前瞻性多中西医院能电子科技有 OGP 2023年3月 心、随机、平行对照、非劣效性临床试验限公司 2023BAL0189 一项评估射频皮肤治疗仪用于减轻皮肤皱纹、 治疗皮肤松弛、紧致皮肤组织的安全性和有效 中山大学附 广东花至美容 FLOSSOM 2023年3月 治疗皮肤松弛、紧致皮肤组织的安全性和有