美容护理行业双周刊：化妆品原料加速获批，创新原料或成为国货品牌突围的路径之一

美容护理双周刊（7.3-7.14）： 化妆品原料加速获批，创新原料或成为国货品牌突围的路径之一 商业贸易 2023年7月19日 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 林凌研究助理 联系电话：15859025717 邮箱：linling@cindasc.com 王越社零&美护分析师 执业编号：S1500522110003 联系电话：18701877193 邮箱：wangyue1@cindasc.com 刘嘉仁社零&美护首席分析师 执业编号：S1500522110002 联系电话：15000310173 邮箱：liujiaren@cindasc.com 看好 上次评级 看好 投资评级 证券研究报告 行业研究行业周报 商业贸易 美容护理双周刊（7.3-7.14）：化妆品原料加速获批，创新原料或成为国货品牌突围的路径之一 2023年7月19日 本期内容提要: 双周专题：化妆品原料加速获批，创新原料或成为国货品牌突围的路径之一。2023年化妆品新原料备案势头强劲。自2021年5月1日《化妆品新原料注册备案资料管理规定》实施以来，新原料获批速度不断加快。国家药监局化妆品原料备案信息系统显示，2021年下半年共有6款新原料完成备案，2022年全年获批的新原料数量增长至42个，2023年1月1日至今国家药监局化妆品原料备案信息栏已新增27条备案信息。在新规和市场需求的双重驱动下，本土企业加速化妆品原料的研发和布局，从新原料的备案信息中可以发现，植物原料、多肽原料或是本土化妆品原料企业发力的突破口。我们认为化妆品行业发展离不开原料的创新升级，新原料或成为国货品牌突围的路径之一。国产品牌商尤其是新锐品牌单纯依靠烧钱投营销来促销量、树品牌的发展战略已举步维艰，考虑到现在化妆品的所有营销内容都应该有严谨的测评基础，加强研发、重视产品品质或为新锐品牌破局的必经之路。不过外资品牌已在烟酰胺、二裂酵母、玻色因等传统热门原料的营销上抢占先机，国货品牌想要突围必须依靠新原料。《化妆品新原料注册备案资料管理规定》的出台大幅推进了国产化妆品企业在原料端产出，建议关注在化妆品功效原料研发生产领先的巨子生物、贝泰妮、华熙生物、鲁商发展等公司。 产品创新洞察：头部品牌尝试通过推新、升级等方式，基于核心单品向系列延伸。明星单品通常为品牌提升消费者认知度、获得稳定现金流来源的重要产品，品牌也在不断探索基于明星单品推出系列产品从而提升连带率以及客单价的方式。①薇诺娜：推出冻干面膜系列。在明星单品“舒缓修护冻干面膜”持续取得亮眼销售额、受到消费者认可的情况下，继续丰富冻干面膜品类，推出了主打净痘控油、舒缓保湿、光感修护、紧致提拉等具备多种功效的冻干面膜产品，有望满足消费者更加细分的“敏感plus”需求。②珀莱雅：升级双抗水乳霜系列。在红宝石系列中，红宝石面霜已经成长为除红宝石精华外新的明星单品，但双抗系列中尚无水乳霜类的明星单品跑出，原本的双抗水乳霜产品更类似套盒系列，与双抗精华的定位略有不符。公司在2023年4月对双抗套装进行了迭代，升级功效、成分、肤感，使其功效性能够得到消费者认知与认可，在视觉维度上，公司也对产品包材进行了调整，整体包装更加简约、并融入了双抗系列的橙色元素，使其与双抗精华、双抗眼霜系列的风格更加统一，或能够更加契合品牌核心目标消费者的喜好。 投资建议：医美板块：在23年经济仍处于复苏节奏的背景下，我们认为供给端驱动增长的确定性高于自然需求发展的驱动，市场在当前环境中更加认可新品带来的驱动力，建议关注具备新材料、新产品逻辑的标的，如：具备较高热度的再生赛道（爱美客、华东医药）、减重市场（华东医药、科笛）以及胶原蛋白赛道（巨子生物、锦波生物）等。化妆品板块：行业增长承压之下龙头表现更优，关注国货崛起机会（珀莱雅、巨子生物、贝泰妮）。在外部环境压力之下，化妆品品牌表现分化更为明显，龙头基于研发优势/出色运营能力依然实现亮眼增长，建议关注中报有望实现超预期业绩表现的珀莱雅、巨子生物；后续9月进入双十一筹备期，可关注运营能力较强，具备“国货崛起”逻辑的珀莱雅表现；关注随着23H2基数降低，收入增速逐季改善逻辑有望更明确的贝泰妮。 风险因素：宏观因素影响消费情绪；监管政策变动；新品表现不及预期；品牌舆情风险。 目录 1、双周专题：化妆品原料加速获批，创新原料或成为国货品牌突围的路径之一4 2、双周观点：关注当前美护板块的布局机会7 3、头部品牌护肤品产品创新洞察：国货品牌通过多种方式探索更高价格带8 4、公司动态跟踪13 4.1公司公告13 5、行业动态跟踪15 5.1医美行业动态15 5.2化妆品行业动态15 6、外资持股变动情况16 6.1美容护理行业外资持股情况16 6.2重点标的外资持股变动17 7、风险因素18 图目录 图1：化妆品新原料备案数4 图2：2023年以来备案成功的化妆品新原料的使用目的次数统计5 图3：薇诺娜继续丰富“冻干面膜”系列产品8 图4：珀莱雅双抗水乳霜在功效、成分、肤感、包装多维度升级8 图5：新品宣传强调功效性与试验数据证明9 图6：美容护理外资持股比例整体呈现上行趋势（2021.01-2023.07）16 图7：美容护理外资持股比例波动提升（2023.07.03-2023.07.14）16 图8：外资持有爱美客比例小幅震荡17 图9：外资持有贝泰妮比例小幅下降17 图10：外资持有华熙生物比例轻微下降17 图11：外资持有珀莱雅比例小幅下降17 表目录 表1：2023年以来我国已有27个化妆品新原料获批上市5 表2：部分头部国货护肤品牌近期新品情况一览9 表3：部分头部国货美妆牌近期新品情况一览11 1、双周专题：化妆品原料加速获批，创新原料或成为国货品牌突围的路径之一 2023年化妆品新原料备案势头强劲。此前国家药监局对化妆品新原料的审批非常审慎，更看重其安全性，其次才是功效性，因此在2009-2019年期间仅有4款新原料获批。但自2021年5月1日《化妆品新原料注册备案资料管理规定》实施以来，新原料获批速度不断加快。国家药监局化妆品原料备案信息系统显示，2021年下半年共有6款新原料完成备案，2022年全年获批的新原料数量增长至42个，2023年1月1日至今国家药监局化妆品原料备案信息栏已新增27条备案信息。在新规和市场需求的双重驱动下，本土企业加速化妆品原料的研发和布局，从新原料的备案信息中可以发现，植物原料、多肽原料或是本土化妆品原料企业发力的突破口。 图1：化妆品新原料备案数 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2009-2019年2021年下半年2022年2023年1月1日-7月17日 新原料备案数 资料来源：国药监局官网，i美妆头条微信公众号，信达证券研究开发中心 植物原料或是本土企业的重要突破口。在2023年至今完成备案的27款新原料中，化学原料有17款，植物原料有3款，动物原料、水解原料和生物技术原料各1款，另外有4款新原料未公布技术要求文件。尽管在获批原料中，植物原料的占比依然较小，但其备案速率在近期存在明显的上升趋势。2023年5月以来新增3个植物来源的新原料，包括百岳特生物备案的“冰叶日中花”、养生堂备案的“桦褐孔菌/白桦树汁发酵产物滤液”、云南白药备案的“球药隔重楼（PARISFARGESII）根茎提取物”。近年来，随着消费者对“纯净/纯素美妆”、“无添加”等理念的追求，植物成分受到追捧。我国特色植物资源丰富，新规利好及资源优势驱动下，国货品牌或倾向于选择植物原料打造差异化品牌形象，例如国内头部化妆品公司贝泰妮，通过对青刺果、马齿苋、云南山茶、云南重楼等多种植物活性成分的研发，开发出一系列改善敏感肌的护肤产品。 多肽化妆品原料热度上升。近年来，国内外众多知名品牌均推出以肽类物质为主要活性成分的护肤品。在2023年国内新备案的化妆品原料中，有6款是多肽类原料，均由本土原料企业申请备案，其中深圳市维琪科技股份有限公司申请了4款，其余2款多肽新原料分别由深圳瑞德林生物技术有限公司和浙江湃肽生物股份有限公司申请。由此可知，部分本土原料企业或将多肽原料作为自己的主打产品。从企业融资方面来看，2023年6月29日，国内市场份额最大的多肽化妆品原料生产企业浙江湃肽生物股份有限公司已递交招股书 （申报稿），拟在深交所创业板上市。湃肽生物成立于2015年7月，主要从事多肽产品的研发、生产、销售及相关服务，旗下代表性产品包括棕榈酰六肽-12系列、乙酰基六肽-8系列、三肽-1铜（蓝铜胜肽）系列和肉豆蔻酰五肽系列等。若湃肽生物顺利上市，化妆品行业将迎来“多肽第一股”。 基础功效型新原料是当前化妆品企业的研发重点。从新原料备案的使用目的来看，皮肤保护剂（22个）、保湿剂（6个）、抗氧化剂（4个）、成膜剂（4个）是新原料备案功效的主要方向，其他使用目的包括润肤剂、肤感调节剂、粘合剂、增稠剂各2个，溶剂、乳化剂、磨砂剂、助滑剂、 吸收剂、角质剥落剂各1个。（注：单个原料可含有多个使用目的，因此数据有叠加） 图2：2023年以来备案成功的化妆品新原料的使用目的次数统计 14 12 10 8 6 4 2 0 资料来源：国药监局官网，信达证券研究开发中心 化妆品行业发展离不开原料的创新升级，新原料或成为国货品牌突围的路径之一。国产品牌商尤其是新锐品牌单纯依靠烧钱投营销来促销量、树品牌的发展战略已举步维艰，考虑到现在化妆品的所有营销内容都应该有严谨的测评基础，加强研发、重视产品品质或为新锐品牌破局的必经之路。不过外资品牌已在烟酰胺、二裂酵母、玻色因等传统热门原料的营销上抢占先机，国货品牌想要突围必须依靠新原料。《化妆品新原料注册备案资料管理规定》的出台大幅推进了国产化妆品企业在原料端产出，建议关注在化妆品功效原料研发生产领先的巨子生物、贝泰妮、华熙生物、鲁商发展等公司。 表1：2023年以来我国已有27个化妆品新原料获批上市 序号 标准中文名称 备案号 备案人 使用目的 1 驴油 国妆原备字20230001 东阿阿胶股份有限公司 保湿剂 2 壬二酸单酰胺丙基二甲胺 国妆原备字20230002 新钰生技股份有限公司 皮肤保护剂 3 二氢燕麦生物碱D钾 国妆原备字20230003 福州碧昂缇生物科技有限公司 未披露 4 水解α-葡聚糖多糖 国妆原备字20230004 国际香料集团公司 未披露 5 β-烟酰胺单核苷酸 国妆原备字20230005 音芙医药科技（上海）有限公司 未披露 6 氢化法尼烯 国妆原备字20230006 艾普丽华有限责任公司 润肤剂,溶剂 7 阿西曲普 国妆原备字20230007 株式会社爱茉莉太平洋 皮肤保护剂 8 咖啡酰六肽-9 国妆原备字20230008 深圳市维琪科技股份有限公司 皮肤保护剂 9 乙酰基六肽-95酰胺 国妆原备字20230009 深圳市维琪科技股份有限公司 皮肤保护剂 10 芋螺肽 国妆原备字20230010 深圳市维琪科技股份有限公司 皮肤保护剂 11 羧癸基三硅氧烷 国妆原备字20230011 株式会社资生堂 肤感调节剂,乳化剂成膜剂,磨砂剂,助 12 α-葡聚糖多糖 国妆原备字20230012 国际香料集团公司 滑剂,粘合剂,吸收剂,角质剥落剂 13 平卧菊三七（GYNURA皮肤保护剂,抗氧化 国妆原备字20230013温州古木生物科技有限公司 PROCUMBENS）提取物 剂 14 羟基甲氧基苯基癸酮 德之馨香精香料（南通）有限公 国妆原备字20230014抗氧化剂司 成膜剂,肤感调节 己基/琥珀酰聚二甲基硅氧烷交 15国妆原备字20230015 陶氏（张家港）投资有限公司 剂,增稠剂,乳化稳 联聚合物 定剂 16 乙酰基肌肽 国妆原备字20230016 深圳瑞德林生物技术有限公司 皮肤保护剂,保湿剂 冰叶日中花（MESEMBRYANTHEMUM 17国妆原备字20230017 CRYSTALLIN