城投信用事件专题：年内有哪些城投信用事件？
城投信用事件专题 年内有哪些城投信用事件？ 2023年06月12日 本文聚焦以下几个方面： 2023年以来有哪些城投信用事件？ 截至6月6日，2023年初以来涉及城投平台的非标违约共32只（其中为 往年诉讼纠纷的有13只），涉及23家城投平台（其中13家为发债平台），有22家作为融资方，1家作为担保方。从区域及行政层级分布来看，今年以来的非标违约主要在山东、贵州，山东区域（尤其是潍坊市）的非标逾期事件在今年显著增加。 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168 相比2022年，今年以来涉及城投平台的非标逾期事件显著增加，主要原因 邮箱：tanyiming@mszq.com 是山东及陕西区域今年以来非标违约增多。非标违约之外，再关注票据逾期：2023年1月1日起，上海票据交易所调整了票据持续逾期名单的票据范围与统计口径，票据范围有所扩大，但对持续逾期的判定更加严格。在新的统计方法下，截至5月31日，2023年以来持续逾 相关研究1.信用一二级市场跟踪周报20230611：发行增加，收益率下行、信用利差整体走阔-2023/06/11 期名单共披露3075家涉及持续逾期的承兑人，其中50家为发债城投平台；发 2.城投、产业利差跟踪周报20230611：城投 债城投平台累计被披露95次。 利差、产业利差均上行-2023/06/11 2023年城投平台商票逾期有何特征？ 3.交易所批文更新跟踪周报20230611：本周交易所无“终止”小公募-2023/06/11 截至2023年5月披露的名单，2023年以来涉及持续逾期的发债城投平台 4.品种利差跟踪周报20230611：收益率下 共有50家。 行，非金类信用债信用利差多走阔-2023/06/ 分行政层级来看，持续逾期的城投平台主要在区县级，占比达36%，其次是地市级；分主体评级来看，持续逾期的城投平台以AA级为主，占比达66%。分省份来看，2023年以来涉及商票持续逾期的50家主体主要分布在贵州、山东、 115.流动性跟踪周报20230610：1Y存单收益率降至2.31%-2023/06/10 江苏省。山东省涉及持续逾期的平台中，潍坊市平台较多；而对于贵州省，则是贵阳市白云区平台、遵义道桥等平台。 聚焦单个平台累计出现在持续逾期名单中的次数，部分平台多次涉及持续逾 期。尤其是潍坊高密和贵州遵义的几家平台，自2021年8月以来累计多个月涉及持续逾期。关注各平台累计逾期金额，亦是贵州省、潍坊高密、青岛李沧的数家平台累计逾期金额较大，或一定程度反映出区域资金压力。 由于部分逾期由非承兑人信用原因导致，在上海票据交易所披露持续逾期名 单后，部分承兑人会发布关于本公司商业汇兑票据不存在信用风险的公告，并列明导致逾期的原因。 截至2023年6月7日，2021年8月以来共有44家涉及持续逾期的城投 平台发布共计48条声明逾期商票不存在信用风险的公告。 分逾期原因来看，非承兑人信用问题导致逾期的原因主要是开户行系统存在 问题。关注各省份承兑人公告次数/总披露次数，山东、贵州涉及商票逾期的平台较多，且发布承兑人公告的次数占比较低，或能从另一侧面反映其确实存在一定的资金压力。 总的来看，今年以来城投负面事件有明显增加，山东、贵州区域在非标逾期 及票据逾期两方面均较为突出，其中山东省中潍坊等区域的负面事件频发作为增量信息，值得进一步跟踪关注。3月份以来，潍坊市层面及山东省层面均有相关措施，但4月份以来，仍有点滴的负面事件发生，后续改善还需等待和关注。 风险提示：城投口径偏差；部分数据缺失所导致的偏差；宏观经济、地方政 府债务压力、区域及平台评价的主观性。 目录 12023年以来有哪些城投信用事件？3 22023年以来城投平台商票逾期有何特征？5 3小结10 4风险提示11 插图目录12 表格目录12 2023年以来，城投信用负面事件发生较为密集，尤其是非标逾期事件明显增多，受到市场高度关注。 本文聚焦：（1）2023年以来有哪些城投信用负面事件？（2）2023年以来城投平台商票逾期有何特征？ 12023年以来有哪些城投信用事件？ 截至2023年6月6日，2023年以来涉及城投平台的非标违约共32只（其 中为往年诉讼纠纷的有13只），涉及23家城投平台（其中13家为发债平台），有22家作为融资方，1家作为担保方。 从区域及行政层级分布来看，今年以来的非标违约主要在山东、贵州，山东区域（尤其是潍坊市）的非标逾期事件在今年显著增加。 相比2022年，今年以来涉及城投平台的非标逾期事件显著增加。2022年全年城投平台非标逾期共25只，2022年同期1-5月仅涉及5只，而今年1-5月已 达到32只。 若为确保时效性，剔除涉及往年诉讼纠纷的逾期事件，2022年全年涉及16 只，今年1-5月达到19只，非标逾期较去年更为频繁，主要集中在山东及陕西区域。 图1：2023年以来非标逾期事件分省分类型分布（次）图2：2022年全年非标逾期事件分省分类型分布（次） 信托计划基金专户融资租赁私募基金其他 14 12 10 8 6 4 2 0 山东贵州陕西内蒙古吉林广西四川 信托计划融资租赁私募基金期货资管定融其他 14 12 10 8 6 4 2 0 贵州河南甘肃陕西云南广东湖南内蒙古广西 资料来源：企业预警通，民生证券研究院注：数据截至2023年6月6日，下同； 部分披露的非标逾期为往年诉讼纠纷，或不代表当期逾期。 资料来源：企业预警通，民生证券研究院 非标违约之外，再关注票据逾期： 2023年1月1日起，上海票据交易所调整了票据持续逾期名单的票据范围与统计口径，票据范围有所扩大，但对持续逾期的判定更加严格。在新的统计方法下，截至5月31日，2023年以来持续逾期名单共披露3075家涉及持续逾期的承兑 人，其中50家为发债城投平台；发债城投平台累计被披露95次（自2021年8 月名单开始披露起）。 图3：2021年8月以来票据持续逾期名单中城投主体数量（家） 当月持续逾期名单中城投个数 2021年8月起持续逾期名单中累计出现城投（非重复）（右） 30 25 20 15 10 5 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-11 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-03 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 0 120 100 80 60 40 20 0 资料来源：企业预警通，民生证券研究院 整体来看，2023年以来城投涉及的信用事件有所增加，主要是山东区域的非标违约，而对于票据逾期，由于票据持续逾期名单定义的变化，较难简单同比，因此我们进一步细化探究，2023年以来城投平台的商票逾期有何特征？ 22023年以来城投平台商票逾期有何特征？ 为加强商业承兑汇票信用体系建设，完善市场化约束机制，保障持票人合法权益，中国人民银行于2020年12月23日发布《关于规范商业承兑汇票信息披露 的公告》；2020年12月30日，上海票据交易所发布配套细则《商业承兑汇票信 息披露操作细则》。自2021年8月起，上海票据交易所开始公布持续逾期名单。 2022年11月18日，中国人民银行、银保监会联合发布了《商业汇票承兑、贴现与再贴现管理办法》；同日，上海票据交易所公布了《商业汇票信息披露操作细则》。自2023年1月1日起，上海票据交易所将按照新的统计口径发布持续逾期名单。 关注今年以来的持续逾期名单，有何特征？ 截至2023年5月披露的名单，2023年以来涉及持续逾期的发债城投平台共 有50家。 分行政层级来看，持续逾期的城投平台主要在区县级，占比达36%，其次是地市级；分主体评级来看，持续逾期的城投平台以AA级为主，占比达66%。 图4：2023年以来持续逾期名单中城投主体：分层级图5：2023年以来持续逾期名单中城投主体：分评级 2,4%1,2% 12,24% 18,36% 17,34% 12,24% 33,66% 3,6%2,4% 区县级地级市 国家级园区 省级 省级园区 AAAA+AAAAA- 资料来源：企业预警通，民生证券研究院资料来源：企业预警通，民生证券研究院 分省份来看，2023年以来涉及商票持续逾期的50家主体主要分布在贵州、山东、江苏省。 山东省涉及持续逾期的平台中，潍坊市平台较多；而对于贵州省，则是贵阳市白云区平台、遵义道桥等平台。 图6：2023年以来持续逾期名单中各省城投主体（家）图7：2021年8月以来持续逾期名单中各省城投（家） 区县级地级市国家级园区省级园区省级 12 10 8 6 4 2 0 区县级地级市国家级园区省级园区直辖市区省级 35 30 25 20 15 10 5 0 贵山江湖州东苏南 云河陕广浙 南南西西江 四新福 川疆建 安青内 徽海蒙古 山贵江河湖云浙广安陕新四辽福吉重天青内 东州苏南南南江西徽西疆川宁建林庆津海蒙 古 资料来源：企业预警通，民生证券研究院资料来源：企业预警通，民生证券研究院 聚焦单个平台累计出现在持续逾期名单中的次数，部分平台多次涉及持续逾期。尤其是潍坊高密和贵州遵义的几家平台，自2021年8月以来累计多个月涉及持续逾期。关注各平台累计逾期金额，亦是贵州省、潍坊高密、青岛李沧的数家平台累计逾期金额较大，或一定程度反映出区域资金压力。 此外，潍坊市今年以来出现在持续逾期名单中的平台，多为首次进入名单，结合区域非标违约事件频发，一定程度上可反映区域主体或存在资金运转问题。 城投平台 省份 地级市 区县 行政层级 累计披露次数 累计逾期金额 遵义市湘江投资(集团)有限公司 贵州 遵义市 - 地级市 12 5363 高密华荣实业发展有限公司 山东 潍坊市 高密市 区县级 11 19035 高密市国有资产管理有限公司 山东 潍坊市 高密市 区县级 10 29287 遵义道桥建设(集团)有限公司 贵州 遵义市 - 地级市 10 31969 高密市城市建设投资集团有限公司 山东 潍坊市 高密市 区县级 9 15610 青岛四维空间建设发展有限公司 山东 青岛市 李沧区 区县级 7 15616 广西柳州市东城投资开发集团有限公司 广西 柳州市 - 地级市 6 8800 毕节市开源建设投资(集团)有限公司 贵州 毕节市 - 地级市 6 未披露 六盘水市水城区城市投资开发有限责任公司 贵州 六盘水市 水城区 区县级 6 17500 贵阳白云城市建设投资集团有限公司 贵州 贵阳市 白云区 区县级 5 6753 贵阳白云工业发展投资有限公司 贵州 贵阳市 白云区 区县级 5 11090 贵州双龙航空港置业有限公司 贵州 贵阳市 - 国家级园区 5 16646 昆明轨道交通集团有限公司 云南 昆明市 - 地级市 5 11230 表1：2021年8月以来持续逾期名单中累计出现4次及以上的城投平台（次、万元） 资料来源：上海票据交易所,民生证券研究院 从票据逾期的判定来看，部分逾期或由非承兑人信用原因导致，上海票据交易所发布的《票据逾期判定及相关注意事项的提醒》中提及以下注意事项： （1）承兑人或其开户机构因提示付款清算方式不符合其要求选择拒绝付款将 会导致票据逾期；（2）开户机构系统自动应答规则错误将会导致票据逾期；（3）资金账户余额不足将会导致票据逾期；（4）资金账户清算时序外应答将会导致票据逾期；（5）开户机构未转发已贴现票据提示付款将会导致票据逾期。 原因解释 表2：上海票据交易所关于非承兑人信用原因导致的逾期解释 承兑人或其开户机构因提示付款清算方式不符合其要求选择拒绝付款 开户机构系统自动应答规则错误资金账户余额不足 资金账户清算时序外应答 开户机构未转发已贴现票据提示付款 资料来源：上海票据交易所
