城投信用事件专题：2022年，城投有哪些负面事件？

城投信用事件专题 2022年，城投有哪些负面事件？ 2023年01月03日 本文聚焦以下几个方面： 2022年以来有哪些城投信用事件？ 2022年，涉及城投平台的非标违约共25只，涉及26家平台；其中城投平 台作为融资方的有23只，作为担保方的有2只。从区域及行政层级分布来看，非标违约集中在贵州、云南、甘肃、河南、陕西等弱区域的区县级平台，对市场的影响相对有限。 除了非标违约，2022年以来，涉及商票逾期的城投平台愈发多了起来。 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168 根据上海票据交易所公布的2022年以来截至2022年11月30日持续逾期 邮箱：tanyiming@mszq.com 名单，共披露7477家涉及持续逾期的承兑人，其中64家为发债城投平台；发债城投平台累计被披露132次。 2022年城投平台商票逾期有何特征？ 相关研究1.资金面专题：春节前资金面怎么看？-2023/01/03 自2021年8月起，上海票据交易所开始公布持续逾期名单，名单中公示自 2.信用一二级市场跟踪周报20230101：净融 2021年8月1日起6个月内出现3次以上付款逾期，且当月末有逾期余额或当 资继续为负，信用债收益率表现分化-2023/0 月出现付款逾期的承兑人。 分行政层级来看，持续逾期的城投平台主要在区县级，占比达50%，其次是 1/013.交易所批文更新跟踪周报20230101：本周私募债通过规模下降，无“注册生效”小公募 地市级；分主体评级来看，持续逾期的城投平台以AA级为主，占比达73%。 -2023/01/01 分省份来看，2022年涉及商票持续逾期的64家主体主要分布在山东省，其次是江苏、贵州、湖南等区域。而从进入名单的累计次数来看，山东、贵州的平台被纳入名单的次数远远领先于其它省份。 4.城投、产业利差跟踪周报20230101：城投债利差高等级收窄，产业债利差涨跌互现-2023/01/01 5.利率专题：理财赎回潮结束了吗？-2022/1 聚焦单个平台累计出现在持续逾期名单中的次数来看，部分平台多次涉及持 2/31 续逾期。尤其是山东潍坊高密市和贵州遵义的几家平台，累计多个月涉及持续逾期，反映出此类平台或存在资金安排运转上的问题。 从票据逾期的判定来看，部分逾期或由非承兑人信用原因导致：（1）承兑人 或其开户机构因提示付款清算方式不符合其要求；（2）开户机构系统自动应答规则错误；（3）资金账户余额不足；（4）资金账户清算时序外应答；（5）开户机构未转发已贴现票据提示付款。 2022年以来共有30家涉及持续逾期的城投平台发布共计32条声明逾期 商票不存在信用风险的公告。分逾期原因来看，主要是开户行系统存在问题。关注各省份承兑人公告次数/总披露次数，部分区域如陕西、四川、重庆的比值达100%，即区域本身涉及逾期的平台数较少且逾期均为技术原因导致，其城投平台存在流动性风险的可能性较低；反之，山东和贵州涉及商票逾期的平台较多，且发布承兑人公告的次数占比较低，或能从另一侧面反映其确实存在一定的资金压力。此外，对于频繁持续逾期的平台，其背后的真实情况或许还需做进一步观察，保持审慎。 此外，自2023年1月1日起，上海票据交易所将按照新的统计口径发布持 续逾期名单。新的持续逾期定义将能更准确地统计出涉及持续逾期的主体，新《细则》赋予了承兑人申请修正的权利，且严格限制了涉及逾期主体的部分票据业务权限，从两方面减少由非承兑人原因导致的票据逾期，未来的持续逾期名单一定程度上将更具有反映主体自身信用风险的价值，但具体情况或需具体了解。 风险提示：城投口径偏差；部分数据缺失所导致的偏差；宏观经济、地方政 府债务压力、区域及平台评价的主观性。 目录 12022年有哪些城投信用事件？3 22022年城投平台商票逾期有何特征？5 3商票新规后，票据逾期披露有何不同？9 4风险提示10 插图目录11 表格目录11 2022年，在财政压力加大的背景下，各区域城投信用负面事件仍在零星发生，值得注意的是，除了此前频发的非标逾期之外，2022年以来上海票交所公布的商票逾期名单中城投平台的身影也愈发多了起来，受到市场高度关注。 本文聚焦：（1）2022年，有哪些城投信用负面事件？（2）2022年城投平台商票逾期有何特征？（3）2023年信用风险事件如何评估？ 12022年有哪些城投信用事件？ 2022年，涉及城投平台的非标违约共25只，涉及26家平台；其中城投平 台作为融资方的有23只，作为担保方的有2只。 从区域及行政层级分布来看，非标违约集中在贵州、云南、甘肃、河南、陕西等弱区域的区县级平台，并未太多超出市场预期。 从产品类型来看，以信托计划为主，其次是融资租赁。 图1：2022年非标逾期事件分省分类型分布（次） 信托计划融资租赁私募基金期货资管定融其他 14 12 10 8 6 4 2 0 贵州云南甘肃河南陕西湖南内蒙古广东广西 资料来源：企业预警通，民生证券研究院 除了非标违约，2022年以来，有越来越多的城投平台涉及商票逾期，引发市场高度关注。 根据上海票据交易所公布的2022年以来截至2022年11月30日持续逾期 名单，共披露7477家涉及持续逾期的承兑人，其中64家为发债城投平台；发债 城投平台累计被披露132次。 图2：2022年以来票据持续逾期名单中城投主体数量（家） 月度披露中城投主体数量累计城投主体数量（右） 2570 2060 50 1540 1030 20 510 2022-11 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-03 2022-02 2022-01 00 资料来源：企业预警通，民生证券研究院 注：数据截至2022年11月30日，下同。 整体来看，2022年城投涉及的信用事件没有明显增加，非标违约仍集中在市场有预期的弱区域当中，然而商票逾期在2022年下半年涉及的平台数量增长较快，或能从侧面反映出某些区域平台或许存在流动性问题。 对此，我们进一步探究，2022年城投平台的商票逾期有何特征？ 22022年城投平台商票逾期有何特征？ 首先，什么是商票持续逾期名单？ 为加强商业承兑汇票信用体系建设，完善市场化约束机制，保障持票人合法权益，中国人民银行于2020年12月23日发布《关于规范商业承兑汇票信息披露 的公告》；2020年12月30日，上海票据交易所发布配套细则《商业承兑汇票信 息披露操作细则》，以上公告及细则自2021年8月1日起施行。 自2021年8月起，上海票据交易所开始公布持续逾期名单，名单中公示自 2021年8月1日起6个月内出现3次以上付款逾期，且当月末有逾期余额或当月出现付款逾期的承兑人。 上海票据交易所于2022年5月9日发布的《票据逾期判定及相关注意事项的提醒》中明确了票据逾期的定义和判断标准，票据逾期是指持票人在票据到期后已发起提示付款（提前提示付款在票据到期后视为在票据到期日发起的提示付款），但承兑人拒绝付款或未在规定期限内应答的行为。 票据逾期具体判定标准：（1）承兑人拒绝付款或在电子商业汇票系统清算失败。（2）承兑人未在规定期限应答。 概念定义 表1：上海票据交易所关于票据逾期相关概念的定义 票据逾期持票人在票据到期后已发起提示付款（提前提示付款在票据到期后视为在票据到期日发起的提示付款），但承兑人拒绝付款或未在规定期限内应答的行为。 票据逾期判定标准 （1）承兑人拒绝付款或在电子商业汇票系统清算失败。 （2）承兑人未在规定期限应答。 具体包括：已贴现票据承兑人在提示付款当日未应答，未贴现银票承兑人在提示付款次一工作日内未应答，以及未贴现商票承兑人在提示付款日次日起第3日内未应答（若规定期限的最后一天为法定休假日则顺延），且开户机构在次一工作日未代为应答的。 持续逾期名单自2021年8月1日起6个月内出现3次以上付款逾期的承兑人。 资料来源：上海票据交易所,民生证券研究院 进一步来看，持续逾期名单中透露出哪些信息？ 截至2022年11月披露的名单，2022年涉及持续逾期的城投平台共有64 家。 分行政层级来看，持续逾期的城投平台主要在区县级，占比达50%，其次是 地市级；分主体评级来看，持续逾期的城投平台以AA级为主，占比达73%。 图3：2022年以来持续逾期名单中城投主体：分层级图4：2022年以来持续逾期名单中城投主体：分评级 5% 17% 50% 23% 8% 19% 73% 3%2% 区县级地级市 国家级园区省级园区直辖市区省级 AA+AAAA- 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 分省份来看，2022年涉及商票持续逾期的64家主体主要分布在山东省，其次是江苏、贵州、湖南等区域。而从进入名单的累计次数来看，山东、贵州的平台被纳入名单的次数远远领先于其它省份。 山东省涉及持续逾期的平台中，区县级平台占据了绝大比例；而对于贵州省而言，地市级平台涉及逾期较多。 图5：2022年以来持续逾期名单中各省城投主体（家）图6：2022年以来持续逾期名单中各省城投主体（次） 省级地级市区县级直辖市区国家级园区省级园区 25 省级地级市区县级直辖市区国家级园区省级园区 50 2040 1530 1020 510 0 山江贵湖河东苏州南南 浙云广江南西 安辽吉徽宁林 重陕天四新庆西津川疆 0 山贵江东州苏 湖河广新云南南西疆南 浙辽天江宁津 安重陕四吉徽庆西川林 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 聚焦单个平台累计出现在持续逾期名单中的次数来看，部分平台多次涉及持续逾期。尤其是山东潍坊高密市和贵州遵义的几家平台，累计多个月涉及持续逾期，一定程度上反映出了区域以及主体资金运转的相关问题。 城投平台 省份 地级市 区县 行政层级 年内累计披露次数 高密华荣实业发展有限公司 山东 潍坊市 高密市 区县级 9 遵义市湘江投资(集团)有限公司 贵州 遵义市 - 地级市 8 高密市国有资产管理有限公司 山东 潍坊市 高密市 区县级 7 毕节市开源建设投资(集团)有限公司 贵州 毕节市 - 地级市 6 表2：2022年以来持续逾期名单中累计出现次数最多的城投平台前10名 高密市城市建设投资集团有限公司 山东 潍坊市 高密市 区县级 6 六盘水市水城区城市投资开发有限责任公司 贵州 六盘水市 水城区 区县级 6 遵义道桥建设(集团)有限公司 贵州 遵义市 - 地级市 4 沂源宏鼎资产经营有限公司 山东 淄博市 沂源县 区县级 4 广西柳州市东城投资开发集团有限公司 广西 柳州市 - 地级市 4 贵安新区产业发展控股集团有限公司 贵州 贵阳市 - 国家级园区 3 资料来源：上海票据交易所,民生证券研究院 从票据逾期的判定来看，部分逾期或由非承兑人信用原因导致，上海票据交易所发布的《票据逾期判定及相关注意事项的提醒》中提及以下注意事项： （1）承兑人或其开户机构因提示付款清算方式不符合其要求选择拒绝付款将会导致票据逾期；（2）开户机构系统自动应答规则错误将会导致票据逾期；（3）资金账户余额不足将会导致票据逾期；（4）资金账户清算时序外应答将会导致票据逾期；（5）开户机构未转发已贴现票据提示付款将会导致票据逾期。 原因解释 表3：上海票据交易所关于非承兑人信用原因导致的逾期解释 承兑人或其开户机构因提示付款清算方式不符合其要求选择拒绝付款 开户机构系统自动应答规则错误资金账户余额不足 资金账户清算时序外应答 开户机构未转发已贴现票据提示付款 资料来源：上海票据交易所,民生证券研究院 电子商业汇票系统支持持票人选择线上清算或线下清算发起提示付款。承兑人或其开户行仅支持线上清算或线下清算属于承兑人或其开户行的内部规定，不能因持票人提示付款清算方式不满足其内部规定而拒绝付款。