城投信用事件专题：化债行情下，有哪些信用事件？

城投信用事件专题 化债行情下，有哪些信用事件？ 2023年11月21日 本文聚焦以下几个方面： 2023年以来有哪些城投信用事件？ 截至2023年10月31日，2023年以来涉及城投平台的非标逾期共81只 （其中为往年诉讼纠纷的有19只），涉及56家城投平台（其中31家为发债平台），有50家作为融资方，6家作为担保方。若为确保时效性，剔除涉及往年诉讼纠纷的逾期事件，2022年全年涉及25只，今年1-10月达到62只，相比之下非标逾期更为频繁，主要集中在山东及贵州区域。 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168邮箱：tanyiming@mszq.com 票据逾期方面：截至10月31日，2023年以来持续逾期名单共披露5680 家涉及持续逾期的承兑人，其中108家为发债城投平台；发债城投平台累计被 相关研究 披露313次。 1.城投择券策略系列：2024，城投择券胜负 8-10月信用事件有何不同？ 2023年1-7月，涉及城投平台的非标逾期共63只（其中为往年诉讼纠纷的有18只），涉及46家城投平台（其中27家为发债平台），有40家作为融资 手-2023/11/212.利率专题：债基久期高频跟踪：优化与应用-2023/11/20 3.利率债周度跟踪20231119：下周利率债 方，6家作为担保方。 发行5598亿元-2023/11/19 对比来看，2023年以来涉及城投平台的非标逾期高度集中于1-7月，较去年同期数量有明显增长。尤其是在山东省，今年1-7月山东省涉及城投平台的非标逾期约有30只，占整体数量的48%，多发生在潍坊区域；贵州省今年1-7月的非标逾期事件数量亦有增长，多发生在遵义区域。 4.可转债周报20231119：RSJ指标与股债择时-2023/11/195.交易所批文更新跟踪周报20231119：本周批文“注册生效”、“通过”的小公募增加-2023/11/19 2023年8-10月，涉及城投平台的非标逾期共18只（其中为往年诉讼纠 纷的有1只），涉及18家城投平台（其中11家为发债平台），有17家作为融资方，1家作为担保方。 对比来看，2023年8-10月涉及城投的非标逾期事件发生频率较1-7月明 显降低，较去年同期数量增长不大。省份分布上，山东区域仍占主流，但就区域逾期发生频率而言有所改善；此外，贵州区域近期非标逾期情况亦有好转。 2023年以来城投平台商票逾期有何特征？ 对比2023年1-7月、8-10月的城投票据逾期，我们从结构特征入手：从 行政层级分布来看，今年8月前后变化不大，持续逾期的发债城投平台均主要在区县级，占比均为44%；8月以来无省级平台涉及票据持续逾期。从主体评级分布来看，今年8月前后变化亦不大，持续逾期的发债城投平台均集中在AA等级，占比均为66%；高等级AAA平台涉及持续逾期的比例略有下降。 省份分布方面，8月前后均是山东省占最大比例，而贵州省占比在8-10月 有所改善。省内行政层级分布方面，山东省内在8月前后均是以区县级平台涉及持续逾期为主，云南省均是以地市级平台为主，未发生显著改变；而贵州省内有结构变化，1-7月贵州省区县级平台有7家涉及持续逾期，数量较多，在8月之后区县级平台票据逾期情况得到改善。 总的来看，今年以来城投负面事件整体有所增加，山东、贵州区域在非标 逾期及票据逾期两方面均排名居前，一定程度上体现出区域债务压力。 但随着当前化债节奏推进，负面事件集中区域已呈现部分改善的迹象，后 续改善情况还需进一步跟踪关注，也是进一步支撑市场行情的重要因素。 风险提示：城投口径偏差；部分数据缺失所导致的偏差；宏观经济、地方 政府债务压力、区域及平台评价的主观性。 目录 12023年以来有哪些城投信用事件？3 28-10月信用事件有何不同？5 2.12023年1-7月有哪些城投涉及非标逾期？5 2.22023年8-10月有哪些城投涉及非标逾期？6 32023年以来城投平台商票逾期有何特征？7 4小结13 5风险提示15 插图目录16 表格目录16 一揽子化债行情演绎得很极致、很迅速，在这期间，即8月以来，哪些区域主体仍有信用事件发生，有何特征，和此前有哪些不同？本文聚焦于此。 12023年以来有哪些城投信用事件？ 首先，我们对2023年以来整体情况做梳理： 截至2023年10月31日，2023年以来涉及城投平台的非标逾期共81只 （其中为往年诉讼纠纷的有19只），涉及56家城投平台（其中31家为发债平台），有50家作为融资方，6家作为担保方。 若为确保时效性，剔除涉及往年诉讼纠纷的逾期事件，2022年全年涉及25 只，今年1-10月达到62只，相比之下非标逾期更为频繁，主要集中在山东及贵州区域。 图1：2023年以来非标逾期事件分省分类型分布 （次） 信托计划基金专户融资租赁私募基金定融其他 42 39 36 33 30 27 24 21 18 15 12 9 6 3 0 图2：2022年全年非标逾期事件分省分类型分布 （次） 信托计划融资租赁私募基金期货资管其他 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 山东贵州陕西云南河南四川湖北内蒙古辽宁河北广西吉林 资料来源：企业预警通，民生证券研究院注：数据截至2023年10月31日，下同； 部分披露的非标逾期为往年诉讼纠纷，或不代表当期逾期。 贵州陕西云南河南甘肃广西山东湖南广东内蒙古 资料来源：企业预警通，民生证券研究院 票据逾期方面： 2023年1月1日起，上海票据交易所调整了票据持续逾期名单的票据范围 与统计口径。在新的统计方法下，截至2023年10月31日，2023年以来持续 逾期名单共披露5680家涉及持续逾期的承兑人，其中108家为发债城投平台； 发债城投平台累计被披露313次。 图3：2021年8月以来票据持续逾期名单中城投主体数量（家） 当月持续逾期名单中城投个数 2021年8月起持续逾期名单中累计出现城投（非重复）（右） 60180 55160 50 45140 40120 35100 30 2580 2060 1540 10 520 2023-10-31 2023-09-30 2023-08-31 2023-07-31 2023-06-30 2023-05-31 2023-04-30 2023-03-31 2023-02-28 2023-01-31 2022-12-31 2022-11-30 2022-10-31 2022-09-30 2022-08-31 2022-07-31 2022-06-30 2022-05-31 2022-04-30 2022-03-31 2022-02-28 2022-01-31 2021-12-31 2021-11-30 2021-10-31 2021-09-30 2021-08-31 00 资料来源：企业预警通，民生证券研究院 2023.7.24中央政治局会议提出“一揽子化债”以来，新一轮化债的帷幕徐徐拉开。 我们进一步以7月底为节点划分，分别观察2023年1-7月、8-10月有哪些城投信用事件，有哪些特点和区别？我们从非标逾期、票据逾期两方面分别入手。 28-10月信用事件有何不同？ 2.12023年1-7月有哪些城投涉及非标逾期？ 2023年1-7月，涉及城投平台的非标逾期共63只（其中为往年诉讼纠纷的 有18只），涉及46家城投平台（其中27家为发债平台），有40家作为融资方， 6家作为担保方。 同比去年同期，2022年1-7月涉及城投平台的非标逾期共16只，涉及17 家城投平台（其中10家为发债平台），有10家作为融资方，有7家作为担保方。 图4：2023年1-7月非标逾期事件分省分类型分布 （次） 信托计划基金专户融资租赁私募基金其他 33 30 27 24 21 18 15 12 9 6 3 0 山东贵州陕西云南河南内蒙古河北四川广西吉林 资料来源：企业预警通，民生证券研究院 注：部分披露的非标逾期为往年诉讼纠纷，或不代表当期逾期。 图5：2022年1-7月非标逾期事件分省分类型分布 （次） 信托计划期货资管私募基金其他 10 8 6 4 2 0 贵州陕西广东云南河南湖南 资料来源：企业预警通，民生证券研究院 对比来看，2023年以来涉及城投平台的非标逾期高度集中于1-7月，较去年同期数量有明显增长。尤其是在山东省，今年1-7月山东省涉及城投平台的非 标逾期约有30只，占整体数量的48%，多发生在潍坊区域；贵州省今年1-7月的非标逾期事件数量亦有增长，多发生在遵义区域。 2.22023年8-10月有哪些城投涉及非标逾期？ 2023年8-10月，涉及城投平台的非标逾期共18只（其中为往年诉讼纠纷 的有1只），涉及18家城投平台（其中11家为发债平台），有17家作为融资方， 1家作为担保方。 同比去年同期，2022年1-7月涉及城投平台的非标逾期共13只，涉及12 家城投平台（其中7家为发债平台），有10家作为融资方，有2家作为担保方。 图6：2023年8-10月非标逾期事件分省分类型分布 （次） 信托计划定融融资租赁其他 12 9 6 3 图7：2022年8-10月非标逾期事件分省分类型分布 （次） 信托计划融资租赁私募基金其他 10 8 6 4 2 0 山东湖北河南云南四川辽宁陕西 0 贵州甘肃云南河南广西内蒙古 资料来源：企业预警通，民生证券研究院 注：部分披露的非标逾期为往年诉讼纠纷，或不代表当期逾期。 资料来源：企业预警通，民生证券研究院 对比来看，2023年8-10月涉及城投平台的非标逾期事件发生频率较1-7月明显降低，较去年同期数量增长不大。省份分布方面，山东区域仍占主流，但就区域逾期发生频率而言有所改善；此外，贵州区域近期非标逾期情况亦有好转。 32023年以来城投平台商票逾期有何特征？ 票据逾期方面，由于2023年1月起，上海票据交易所发布的持续逾期名单开始适用新的统计口径，因此持续逾期的平台数量较难与往年简单同比。 为加强商业承兑汇票信用体系建设，完善市场化约束机制，保障持票人合法权益，中国人民银行于2020年12月23日发布《关于规范商业承兑汇票信息披 露的公告》；2020年12月30日，上海票据交易所发布配套细则《商业承兑汇票 信息披露操作细则》。自2021年8月起，上海票据交易所开始公布持续逾期名单。 2022年11月18日，中国人民银行、银保监会联合发布了《商业汇票承兑、贴现与再贴现管理办法》；同日，上海票据交易所公布了《商业汇票信息披露操作细则》。自2023年1月1日起，上海票据交易所将按照新的统计口径发布持续逾期名单，主要有以下新规定： （1）票据范围：商业汇票，包括但不限于商业承兑汇票、财务公司承兑汇票、银行承兑汇票等。 （2）持续逾期定义：自2023年1月1日起，6个月内发生3次以上票据逾期，且月末有逾期余额或当月有票据逾期行为发生的，构成承兑人逾期；6个月内发生3次以上承兑人逾期的，构成持续逾期。 公告时间文件持续逾期名单定义 可见，在新的统计方法下，票据范围扩大且持续逾期的判定标准收紧。表1：持续逾期名单定义的变化 2020/12/30《商业承兑汇票信息披露操作细则》 2022/11/18《商业汇票信息披露操作细则》 资料来源：上海票据交易所,民生证券研究院整理 票据范围：商业承兑汇票； 持续逾期名单：自2021年8月1日起6个月内出现3次以上付款逾期，且当月末有逾期余额或当月出现付款逾期的，构成持续逾期。 票据范围：商业汇票，包括但不限于商业承兑汇票、财务公司承兑汇票、银行承兑汇票等； 承兑人逾期：自2023年1月1日起，6个月内发生3次以上票据逾期，且月末有逾期余额或当月有票据逾期行为发生的，构成承兑人逾期； 持续逾期名单：自2023年1月1日起，6个月内发生3次以上承兑人逾期的，构成持续逾期。 此外，新的统计口