城投信用事件专题：下半年以来的城投信用事件

城投信用事件专题 下半年以来的城投信用事件 2023年09月03日 本文聚焦以下几个方面： 2023年6-8月有哪些城投信用事件？ 截至2023年8月30日，2023年6-8月涉及城投平台的非标违约共34 只（其中为往年诉讼纠纷的有5只），涉及28家城投平台（其中17家为发债平台），有23家作为融资方，5家作为担保方。从区域分布来看，今年6-8月非标违约主要在山东、贵州、云南等区域，山东区域（主要是潍坊、青岛李沧）的非标逾期事件显著增加。 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168 相比2022年6-8月，今年同期涉及城投平台的非标逾期事件显著增加。 邮箱：tanyiming@mszq.com 非标违约之外，再关注票据逾期：2023年1月1日起，上海票据交易所调整了票据持续逾期名单的票据范围与统计口径，票据范围有所扩大，但对持续逾期的判定更加严格。在新的统计方法下，2023年6月1日至2023年7月31日，持续逾期名单共披露3497家涉及持续逾期的承兑人，其中57家为发债城 相关研究1.高频数据跟踪周报20230902：本周玻璃价格上升-2023/09/022.流动性跟踪周报20230902：DR001下行 投平台；发债城投平台累计被披露78次。 至1.67%-2023/09/02 近期城投平台商票逾期有何特征？ 截至2023年7月披露的名单，2023年6-7月涉及持续逾期的发债城投平 3.利率债周度跟踪20230902：下周利率债发行2914亿元-2023/09/024.城投随笔系列：云南，破茧-2023/08/31 台共有57家。 5.城投随笔系列：7月以来，哪些城投在发定 分行政层级来看，持续逾期的城投平台主要在区县级，占比达46%，其次是 融？-2023/08/30 地市级；分主体评级来看，持续逾期的城投平台以AA级为主，占比达61%。分省份来看，2023年以来涉及商票持续逾期的57家主体主要分布在山东、贵州、云南省。山东省涉及持续逾期的平台中，多为青岛李沧及潍坊的区县级平台；贵州省中，则主要是贵阳及遵义的多家平台，如贵阳白云区、贵安新区平台及遵义道桥等；云南省中，主要是昆明的市本级及高新区平台。 聚焦单个平台累计出现在持续逾期名单中的次数，部分平台多次涉及持续逾 期。尤其是遵义、潍坊高密、青岛李沧、柳州、昆明的几家平台，自2021年8月以来累计多个月涉及持续逾期。关注各平台累计逾期金额，亦是贵州省、潍坊高密、青岛李沧及昆明市的数家平台累计逾期金额较大，需重视区域资金压力。 由于部分逾期由非承兑人信用原因导致，在上海票据交易所披露持续逾期名 单后，部分承兑人会发布关于本公司商业汇兑票据不存在信用风险的公告，并列明导致逾期的原因。 截至2023年8月30日，2021年8月以来共有53家涉及持续逾期的城 投平台发布共计60条声明逾期商票不存在信用风险的公告。 分逾期原因来看，非承兑人信用问题导致逾期的原因主要是开户行系统存在 问题。关注各省份承兑人公告次数/总披露次数，山东、贵州、云南涉及商票逾期的平台较多，且发布承兑人公告的次数占比较低，或能从另一侧面反映其确实存在一定的资金压力。 总的来看，今年以来城投负面事件有明显增加，山东、贵州、云南区域在非 标逾期及票据逾期两方面均尤为突出，其中潍坊、青岛李沧、昆明等区域的负面事件频发作为增量信息，值得进一步跟踪关注，对其信用风险仍需更细致的观察。 风险提示：城投口径偏差；部分数据缺失所导致的偏差；宏观经济、地方政 府债务压力、区域及平台评价的主观性。 目录 12023年6-8月有哪些城投信用事件？3 2近期城投平台商票逾期有何特征？5 3小结11 4风险提示13 插图目录14 表格目录14 进入2023年下半年，市场对城投的关注愈发提升，尤其是7月政治局会议提出一揽子化债政策之后。此前我们对上半年的城投信用事件进行过梳理，本文进一步探讨：下半年以来发生的城投信用事件。 本文聚焦：（1）2023年6-8月有哪些城投信用负面事件？（2）2023年6- 8月城投平台商票逾期有何特征？ 12023年6-8月有哪些城投信用事件？ 截至2023年8月30日，2023年6-8月涉及城投平台的非标违约共34只 （其中为往年诉讼纠纷的有5只），涉及28家城投平台（其中17家为发债平台），有23家作为融资方，5家作为担保方。 从区域分布来看，今年6-8月非标违约主要在山东、贵州、云南等区域，山东区域（主要是潍坊、青岛李沧）的非标逾期事件显著增加。 相比2022年6-8月，今年同期涉及城投平台的非标逾期事件显著增加。2022 年全年城投平台非标逾期共25只，2022年同期6-8月仅涉及9只，而今年6-8 月涉及35只。 若为确保时效性，剔除涉及往年诉讼纠纷的逾期事件，今年6-8月为29只， 而2022年6-8涉及7只，今年同比增加显著，非标逾期更为频繁，主要集中在山东及贵州区域。 图1：2023年6-8月非标逾期事件分省分类型分布（次）图2：2022年6-8月非标逾期事件分省分类型分布（次） 其他信托计划融资租赁合同私募基金 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 山东贵州云南河南湖北河北陕西 信托计划融资租赁其他 4 2 0 贵州河南湖南山东陕西 资料来源：企业预警通，民生证券研究院注：数据截至2023年8月30日，下同； 部分披露的非标逾期为往年诉讼纠纷，或不代表当期逾期。 资料来源：企业预警通，民生证券研究院 非标违约之外，再关注票据逾期： 2023年1月1日起，上海票据交易所调整了票据持续逾期名单的票据范围与统计口径，票据范围有所扩大，但对持续逾期的判定更加严格。在新的统计方法下，2023年6月1日至2023年7月31日，持续逾期名单共披露3497家涉及持续 逾期的承兑人，其中57家为发债城投平台；发债城投平台累计被披露78次。 图3：2021年8月以来票据持续逾期名单中城投主体数量（家） 当月持续逾期名单中城投个数 2021年8月起持续逾期名单中累计出现城投（非重复）（右） 55 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 20 2021 0 资料来源：企业预警通，民生证券研究院 整体来看，2023年以来城投涉及的信用事件有所增加，主要是非标违约在山东区域集中发生，而对于票据逾期，由于票据持续逾期名单定义的变化，较难简单同比，因此我们进一步细化探究，近期城投平台的商票逾期有何特征？ 2近期城投平台商票逾期有何特征？ 为加强商业承兑汇票信用体系建设，完善市场化约束机制，保障持票人合法权益，中国人民银行于2020年12月23日发布《关于规范商业承兑汇票信息披露 的公告》；2020年12月30日，上海票据交易所发布配套细则《商业承兑汇票信 息披露操作细则》。自2021年8月起，上海票据交易所开始公布持续逾期名单。 2022年11月18日，中国人民银行、银保监会联合发布了《商业汇票承兑、贴现与再贴现管理办法》；同日，上海票据交易所公布了《商业汇票信息披露操作细则》。 截至2023年8月30日，8月份持续逾期名单尚未出炉。关注今年6月及7 月的持续逾期名单，有何特征？ 2023年6-7月涉及持续逾期的发债城投平台共有57家： 分行政层级来看，持续逾期的城投平台主要在区县级，占比达46%，其次是地市级；分主体评级来看，持续逾期的城投平台以AA级为主，占比达61%。 图4：2023年6-7月持续逾期名单中城投主体：分层级图5：2023年6-7月持续逾期名单中城投主体：分评级 13,23% 26,46% 16,28% 3,5% 2,4% 17,30% 2,3% 区县级地级市 国家级园区 直辖市区 资料来源：企业预警通，民生证券研究院资料来源：企业预警通，民生证券研究院 分省份来看，2023年以来涉及商票持续逾期的57家主体主要分布在山东、贵州、云南省。 山东省涉及持续逾期的平台中，多为青岛李沧及潍坊的区县级平台；贵州省中，则主要是贵阳及遵义的多家平台，如贵阳白云区、贵安新区平台及遵义道桥等；云南省中，主要是昆明的市本级及高新区平台。 图6：2023年6-7月持续逾期名单中各省城投主体（家）图7：2021年8月以来持续逾期名单中各省城投（家） 资料来源：企业预警通，民生证券研究院资料来源：企业预警通，民生证券研究院 聚焦单个平台累计出现在持续逾期名单中的次数，部分平台多次涉及持续逾期。尤其是遵义、潍坊高密、青岛李沧、柳州、昆明的几家平台，自2021年8月以来累计多个月涉及持续逾期。关注各平台累计逾期金额，亦是贵州省、潍坊高密、青岛李沧及昆明市的数家平台累计逾期金额较大，需重视区域资金压力。 城投平台 省份 地级市 区县 行政层级 累计披露次数 累计逾期金额 遵义市湘江投资(集团)有限公司 贵州 遵义市 - 地级市 14 5363 遵义道桥建设(集团)有限公司 贵州 遵义市 - 地级市 12 31969 高密华荣实业发展有限公司 山东 潍坊市 高密市 区县级 11 19035 高密市城市建设投资集团有限公司 山东 潍坊市 高密市 区县级 11 16710 高密市国有资产管理有限公司 山东 潍坊市 高密市 区县级 10 29287 青岛四维空间建设发展有限公司 山东 青岛市 李沧区 区县级 9 17550 贵阳白云工业发展投资有限公司 贵州 贵阳市 白云区 区县级 7 11720 贵阳白云城市建设投资集团有限公司 贵州 贵阳市 白云区 区县级 7 11582 贵州双龙航空港置业有限公司 贵州 贵阳市 - 国家级园区 7 16646 广西柳州市东城投资开发集团有限公司 广西 柳州市 - 地级市 7 9372 昆明轨道交通集团有限公司 云南 昆明市 - 地级市 7 43770 毕节市开源建设投资(集团)有限公司 贵州 毕节市 - 地级市 6 0 西宁城市投资管理有限公司 青海 西宁市 - 地级市 6 1550 昆明国家高新技术产业开发区国有资产经营有限公司 云南 昆明市 - 国家级园区 6 5436 六盘水市水城区城市投资开发有限责任公司 贵州 六盘水市 水城区 区县级 6 17500 青岛融海国有资本投资运营有限公司 山东 青岛市 李沧区 区县级 5 25341 贵安新区产业发展控股集团有限公司 贵州 贵阳市 - 国家级园区 5 3306 广西柳州市城市建设投资发展集团有限公司 广西 柳州市 - 地级市 5 350 表1：2021年8月以来持续逾期名单中累计出现4次及以上的城投平台（次） 资料来源：上海票据交易所、民生证券研究院 从票据逾期的判定来看，部分逾期或由非承兑人信用原因导致，上海票据交易 所发布的《票据逾期判定及相关注意事项的提醒》中提及以下注意事项： （1）承兑人或其开户机构因提示付款清算方式不符合其要求选择拒绝付款将会导致票据逾期；（2）开户机构系统自动应答规则错误将会导致票据逾期；（3）资金账户余额不足将会导致票据逾期；（4）资金账户清算时序外应答将会导致票据逾期；（5）开户机构未转发已贴现票据提示付款将会导致票据逾期。 原因解释 表2：上海票据交易所关于非承兑人信用原因导致的逾期解释 承兑人或其开户机构因提示付款清算方式不符合其要求选择拒绝付款 开户机构系统自动应答规则错误资金账户余额不足 资金账户清算时序外应答 开户机构未转发已贴现票据提示付款 资料来源：上海票据交易所,民生证券研究院 电子商业汇票系统支持持票人选择线上清算或线下清算发起提示付款。承兑人或其开户行仅支持线上清算或线下清算属于承兑人或其开户行的内部规定，不能因持票人提示付款清算方式不满足其内部规定而拒绝付款。 部分开户机构对票据逾期规则理解有误，内部系统设置的自动应答规则与票据逾期规则不一致，导致对尚在应答期限内的票据提前代承兑人应答拒绝付款，造成票据逾期。 承兑人在电子商业汇票系统中同意付款，但资金账户余额不足的，会造成票据清算失败导致逾