北交所个股研究系列报告：电商SaaS服务企业研究

1 美登科技（838227） 北交所个股研究系列报告：电商SaaS服务企业研究 摘要 一、公司毛利率净利率下降，期间费用率上涨，2022年公司收入净利润下降， 公司成立于2013年12月27日，2016年8月15日挂牌新三板，2022年12月28日北交所上市。 公司主营业务为基于电商平台为电商商家提供SaaS软件与短信等增值服务，主要产品为电商SaaS软件，主要包括美折软件和我打软件，均为电商商家管理服务软件，已应用于淘宝/天猫、拼多多、1688、京东和抖音等平台。 公司美折软件产品收入占比逐年下降，从2019年的91.37%降至2022年的37.93%；我打软件产品收入占比逐年上升，从2020年的26.32%上升至2022年的53.14%。 2022年公司收入和扣非后净利润下降，毛利率和净利率呈下降趋势，期间费用率上升。2018年至2021年公司公司收入和扣非后净利润总体上保持增长趋势，CAGR分别为21.67%和15.88%。2022年公司收入下降4.8%，扣非后净利润下降10.37%。2018年至2022年公司毛利率和净利率分别下降4.96和9.85个百分点，公司期间费用率上涨了8.8个百分点。 三、公司主要产品美折软件对淘宝/天猫平台依赖较大，毛利和收入下降， 美折产品收入主要来自于淘宝/天猫平台，2019年至2022年上半年收入占比在99%以上，对其依赖较大，随着快手、抖音等新兴电商平台的兴起，该产品收入逐年下降，2019年至2021年该产品收入已下降784.75万元，毛利率下降4.63个百分点。 二、行业市场规模稳健增长，垂直细分较多，企业在各自细分领域进行差异化竞争，公司在细分领域有一定优势 根据亿渡数据的研究，中国SaaS市场实现了快速增长。2022年中国SaaS市场规模为780.09亿元，2019-2022年CAGR为25.24%。预计到2023年中国SaaS市场规模将同比增长28.2%至1,000.12亿元。 SaaS分为通用型和垂直型，2022年垂直SaaS市场规模约为234.03亿元。2022年中国垂直型SaaS主要涉及零售电商(26.21%)、医疗(22.23%)、房产(15.86%)、物流(11.25%)、餐饮(9.54%)、教育 (8.45%)等领域。 在垂直型SaaS中，零售电商SaaS占比最大，2022年中国零售电商SaaS市场规模约为61.34亿元，预计2023年市场规模将达到76.51亿元。 行业垂直细分较多，大部分企业选择深耕单一或少数细分垂直领域，以形成差异化的竞争优势。凭借在SaaS领域多年的技术与产品开发经验，公司美折软件在营销管理类目获得了突出的市场地位；交易管理类目下，公司与同行业可比公司的产品均具有良好的商家用户基础，在服务市场的排名均较为靠前；商品管理类目方面，公司未与同行业可比公司形成竞争关系。 根据电商平台服务市场的公开信息，按客户数量（付费用户数量）统计，公司美折产品在阿里巴巴商家服务所属功能类目下处于领先地位，我打产品在拼多多、1688、快手、抖音服务市场所属功能类目下处于领先地位。 2 公司基本情况 1.1主营业务 1.2公司产品 1.3财务分析 3 1.1主营业务 公司主营业务为电商SaaS软件，已在主流电商平台开展业务 公司成立于2013年12月27日，2016年8月15日挂牌新三板，2022年12月28日北交所上市。 公司主营业务为基于电商平台为电商商家提供SaaS软件与短信等增值服务，主要产品为电商SaaS软件，主要包括美折软件和我打软件，均为电商商家管理服务软件。公司营收主要由美折、我打等电商SaaS软件贡献，2018年至2022年，营收占比均为90%以上。其中美折软件产品收入占比逐年下降，从2019年的91.37%降至2022年的37.93%；我打软件产品收入占比逐年上升，从2020年的26.32%上升至2022年的53.14%。2019年至2022年美折软件毛利率下降4.63个百分点，我打软件产品毛利率上升5.34个百分点。公司客户主要为电商平台商家。 图表1：公司收入构成情况 图表2：公司主要产品毛利率 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 电商SaaS软件 95.75% 91.58% 91.51% 92.03% 93.52% 其中①美折软件 91.37% 64.73% 46.95% 37.93% ②我打软件 26.32% 43.92% 53.14% ③其他软件 0.21% 0.45% 1.16% 2.45% 短信服务 2.49% 5.45% 5.60% 5.39% 4.40% 技术服务 0.15% 0.07% 其它业务 1.76% 2.97% 2.89% 2.43% 2.01% 2019年 2020年 2021年 2022年 美折 75.67% 74.99% 72.98% 71.04% 我打 68.45% 73.41% 71.86% 73.79% 短信服务 31.84% 33.44% 30.31% 29.45% 技术服务 - - 74.48% 42.16% 图表3：2020年至2022年公司前五大客户情况（万元） 2020年 2021年 2022年 客户 销售金额 占比 客户 销售金额 占比 客户 销售金额 占比 杭州临安郎国槿农业开发 20.71 0.21% 熠保科技(上海) 111.50 0.94% 徐小米教搭配 35.19 0.31% 浙江阿里巴巴通信技术 9.45 0.10% 北京青橙信息技术 19.40 0.16% 杭州驭势品牌管理 13.79 0.12% lalgj12345(淘宝ID) 9.22 0.09% 杭州驭势品牌管理 13.09 0.11% 衡阳慧用工服务 11.76 0.10% 汉韵阁梦唐(淘宝ID) 5.35 0.05% 多路达食品酒水(淘宝ID) 12.62 0.11% 熠保科技(上海) 9.68 0.09% 杭州驭势贸易 5.31 0.05% liuqingyu1234(淘宝ID) 11.58 0.10% 北京青橙信息技术 9.23 0.08% 合计 50.04 0.5% 合计 168.19 1.42% 合计 79.65 0.7% 1.2公司产品 公司美折产品对淘宝/天猫平台依赖较大，随着新兴电商兴起，面临收入下降问题 公司主要产品的功能为满足电商商家的营销管理和订单管理的需求，包括以美折、我打为核心的电商SaaS软件及在此基础上内嵌的短信增值服务。公司产品已应用于淘宝/天猫、拼多多、1688、京东和抖音等平台。 美折产品收入主要来自于淘宝/天猫平台，2019年至2022年上半年收入占比在99%以上，对其依赖较大，随着快手、抖音等新兴电商平台的兴起，该产品收入逐年下降，2019年至2021年该产品收入已下降784.75万元。我打产品在淘宝/天猫平台收入占比也较高，在50%以上。 图表4：公司产品介绍 产品类别 产品名称 图例 产品功能 电商SaaS软件 美折 美折是一系列服务于电商商家的营销管理软件，以帮助电商卖家降低营销成本为核心，其主要功能为价格促销，图片视觉营销，会员营销，视频内容营销，互动营销等。 我打 我打是一款订单管理SaaS软件，无缝对接主流电商平台，自动同步平台订单，批量打印发货；支持爆款筛单、拿货小标签等多种拣配货场景，有效提升商家订单处理效率；自动评价、售后管理、对账单等功能，满足商家发货后的订单管理需求，为商家提供全链路一体化的订单管理服务。 短信服务 短信服务 短信服务主要内嵌于公司电商SaaS软件中，具备短信营销、自动化短信通知、不同人群营销效果分析等功能，从而帮助电商商家进行多维度人群标签，实现精细化会员管理，提升会员粘性、活跃度和忠诚度，增加会员复购率和销售额，强化产品品牌，协助电商商家全方位建设会员营销体系。 2019年 2020年 2021年 2022H1 收入 占比 收入 占比 收入 占比 收入 占比 淘宝/天猫 6,361.36 100.00% 6,156.17 100.00% 5,576.61 99.96% 2,269.41 99.84% 抖音 - - 0.03 0.00% 1.43 0.03% 2.69 0.12% 微信 - - - - 0.29 0.01% 0.46 0.02% 快手 - - - - 0.21 0.00% 0.57 0.02% 其它 - - 0.01 0.00% 0.05 0.00% - - 合计 6,361.36 100.00% 6,156.21 100.00% 5,578.59 100.00% 2,273.14 100.00% 2019年 2020年 2021年 2022H1 收入 占比 收入 占比 收入 占比 收入 占比 淘宝/天猫 2,766.96 74.83% 2,957.43 63.93% 2,939.45 56.33% 1,393.56 49.08% 拼多多 567.7 15.35% 941.56 20.35% 1,218.84 23.36% 712.11 25.08% 1688 201.32 5.44% 321.34 6.95% 417.38 8.00% 228.29 8.04% 京东 135.35 3.66% 205.04 4.43% 219.05 4.20% 100.75 3.55% 抖音 0.01 0.00% 52.5 1.13% 212.73 4.08% 260.74 9.18% 其它 26.32 0.71% 148.03 3.20% 210.56 4.04% 144.14 5.08% 合计 3,697.67 100.00% 4,625.89 100.00% 5,218.00 100.00% 2,839.57 100.00% 图表5：美折软件分电商平台收入情况（万元）图表6：我打软件分电商平台收入情况（万元） 1.3财务分析 2022年公司收入和扣非后净利润下降，毛利率和净利率呈下降趋势，期间费用率上升 2018年至2021年公司公司收入和扣非后净利润总体上保持增长趋势，CAGR分别为21.67%和15.88%。2022年公司收入下降4.8%，主要因为疫情导致电商行业受到一定影响，此外电商平台官方软件免费化加剧市场竞争。2022年公司扣非后净利润下降10.37%，因为收入下降和上市产生中介机构费用。 2018年至2022年公司毛利率和净利率呈下降趋势，分别下降4.96和9.85个百分点。公司期间费用率呈上涨趋势，2018年至2022年上涨了8.8个百分点。 1.19 1.13 0.95 0.66 0.70 0.26 -6.54 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年Q1 营业收入(亿元) 营业收入同比增长率(%) -2.94 -4.8 5.55 24.94 36.59 图表7：公司收入情况 图表9：公司毛利率和净利率情况（%） 图表8：公司净利润情况（扣非后） 0.45 0.29 0.29 0.35 0.40 0.09 2019年 2020年 2021年 2022年 2 1 归属母公司股东的净利润(扣除非经常性损益)(亿元) 扣非后归属母公司股东的净利润同比增长率(%) -19.63 023年Q 2-2021.86年4 -10.37 1.77 17.05 30.63 图表10：公司期间费用率情况（%） 74.37 71.78 71.77 69.30 69.41 46.89 44.70 36.85 40.69 37.04 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 销售毛利率(%) 销售净利率(%) 29.29 29.12 24.49 25.52 20.32 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 1.3财务分析 公司应收账款周转天数下降，收现比上升 2018年至2022年，公司应