北交所个股研究系列报告：智慧交通综合服务提供商

1 云星宇（873806.BJ） 北交所个股研究系列报告：智慧交通综合服务提供商 公司基本情况 1.1主营业务 1.2产品及服务 1.3股权结构 1.4财务情况 2 北京云星宇交通科技股份有限公司成立于1997年，2022年在新三板挂牌，2024年在北交所上市。云星宇实控人为北京市国有资产监督管理委员会，公司是一家智慧交通综合服务商，主营业务包括智慧交通系统集成业务、智慧交通技术服务业务和商品销售及其他业务。目前，公司承揽、承建项目已覆及全国除港澳台地区外其余全部省级行政区域，形成了以首都北京为中心的全国业务网络。 公司通过市场竞争性招投标或洽商方式取得智慧交通系统集成业务订单，其中以公开投标方式为主。公司的前五大客户主要以各地的交通建设单位为主，其中首发集团是公司的控股股东，也是公司的第一大客户，交易金额占比较大。 图表1：公司产品收入构成情况（%）图表2：公司产品毛利率情况（%） 2020 2021 2022 2023年H1 智慧交通系统集成 69.87 68.55 76.72 67.57 智慧交通技术服务 23.99 26.35 17.80 11.99 商品销售及其他 6.02 4.99 5.36 20.29 租赁收入 0.12 0.11 0.12 0.15 合计 100.00 100.00 100.00 100.00 2020 2021 2022 2023年H1 智慧交通系统集成 16.97 12.40 12.91 14.42 智慧交通技术服务 27.41 28.51 29.35 22.51 商品销售及其他 10.64 27.70 18.75 5.50 序号 2020年 2021年 2022年 客户 金额 占比 客户 金额 占比 客户 金额 占比 1 首发集团（关联方） 123,099.85 49.80% 首发集团（关联方） 96,266.51 34.94% 首发集团（关联方） 86,707.13 36.17% 2 深圳市外环高速公路投资有限公司 12,943.34 5.24% 吉林省双洮高速公路有限公司 54,668.90 19.84% 成都交通投资集团有限公司 26,335.73 10.99% 3 吉林省高等级公路建设局 12,203.15 4.94% 甘肃长达路业有限责任公司 10,693.05 3.88% 浙江省交通投资集团有限公司 17,310.52 7.22% 4 安徽省交通控股集团有限公司 8,161.41 3.30% 昭通市宜毕高速公路投资开发有限公司 9,584.29 3.48% 中国铁道建筑集团有限公司 15,132.46 6.31% 5 浙江温州沈海高速公路有限公司 6,523.04 2.64% 福州莆炎高速公路有限责任公司 7,115.57 2.58% 北京首都创业集团有限公司 13,878.70 5.79% 162,930.79 65.92% 178,328.32 64.72% 159,364.54 66.48% 图表4：公司前五大客户情况（万元） 图表3：公司按区域划分的营收情况（%） 2020 2021 2022 2023H1 华北 68.23 49.93 59.30 47.14 华东 9.30 10.86 17.02 16.31 西南 4.70 5.04 14.59 33.43 其他 17.77 34.17 9.09 3.12 合计 100.00 100.00 100.00 100.00 图表5：公司的产品及服务情况 业务类型 应用领域 产品（服务）名称 智慧交通系统集成 高速公路 高速公路通信系统高速公路监控系统高速公路收费系统（含ETC系统）隧道、桥梁的供配电系统、通风照明系统道路交通安全设施 城市交通 城市综合交通枢纽智能化系统城市综合管廊智能化系统城市道路监控系统静态交通（城市停车场及路边停车位等）智能管理收费系统泛智慧城市信息化，城市公共设施如校园、医院等场景的信息化建设 智慧交通技术服务 高速公路、城市交通 智慧交通系统软件产品，如高速公路监控系统管理软件、高速公路电子收费（含ETC）系统管理软件、高速公路综合管理信息系统软件等 智慧交通系统软硬件维护维修、升级改造、运营保障服务高速公路通行费的清分结算服务（报告期内存在，现已退出） 商品销售及其他 公路、路网 ETC系统使用的车载电子标签、天线以及智慧交通相关硬件设备；通信基础设施租赁服务等 北京市首都公路发展集团有限公司是北京国有资本运营管理有限公司的全资子公司，北京国有资本运营管理有限公司由北京市人民政府国有资产监督管理委员会100%控股。 首都高速公路发展有限公司背后股东为北京首发投资控股集团有限公司（50%）、中国交通建设股份有限公司（50%）。其中，北京首发投资控股集团有限公司是北京市首都公路发展集团有限公司的全资子公司，中国交建的实控人为国务院国有资产监督管理委员会。 北京京国发股权投资基金(有限合伙)、北京京国管股权投资基金(有限合伙)的执行事务合伙人为北京京国瑞投资管理有限公司，北京京国瑞投资管理有限公司背后股东为北京国有资本运营管理有限公司。 重庆领航高速四号股权投资基金合伙企业(有限合伙)的执行事务合伙人为重庆高速公路产业股权投资基金管理有限公司。 北京金科基础设施产业基金合伙企业(有限合伙)的执行事务合伙人为北京金财基金管理有限公司，北京金财基金管理有限公司背后股东为北京国有资本运营管理有限公司。 图表6：公司前十大股东情况 序号 股东名称 持股数量(股) 持股比例(%) 股本性质 1 北京市首都公路发展集团有限公司 106,421,040 35.39 限售流通A股 2 首都高速公路发展有限公司 65,100,240 21.65 限售流通A股 3 北京首发投资控股集团有限公司 31,532,000 10.48 限售流通A股 4 北京京国发股权投资基金(有限合伙) 14,346,720 4.77 流通A股 5 北京京国管股权投资基金(有限合伙) 6,479,481 2.15 限售流通A股 6 重庆领航高速四号股权投资基金合伙企业(有限合伙) 5,000,000 1.66 限售流通A股 7 第一创业云星宇员工参与战略配售集合资产管理计划 3,020,000 1.00 限售流通A股 8 青岛鹿秀投资管理有限公司-鹿秀驯鹿59号私募证券投资基金 2,800,000 0.93 限售流通A股 9 第一创业证券股份有限公司-第一创业富显16号集合资产管理计划 1,000,000 0.33 限售流通A股 10 北京金科基础设施产业基金合伙企业(有限合伙) 1,000,000 0.33 限售流通A股 合计 236,699,481 78.69 从收入规模上看，公司的年营业收入高达23亿以上，公司的收入规模较大。2022年4月，公司剥离了原子公司速通科技，并退出毛利率水平较高的高速公路通行费清分结算业务，致使公司收入、利润下滑。根据公司2023年年度业绩快报显示，公司营业收入预计同比下降8.14%，净利润预计同比增长16.55%。 受剥离速通科技影响，公司毛利率出现一定的下滑。2022年，公司毛利率为16.20%，较2020年下降了2.96个百分点。但由于公司期间费用率 持续下降，2023年三季度公司的净利率有所上升。 247,176 275,524 11% 239,729 160,710 -13%-12% 2020202120222023年三季度 营业收入（万元） 同比增长 11,534 12,213 10,235 22% 8,588 6% -16% 2020 2021 2022 2023年三季度 净利润（万元） 同比增长 图表7：公司营业收入情况图表8：公司净利润情况 图表9：公司毛利率及净利率情况图表10：公司期间费用率情况 19.16% 17.47% 16.20% 14.65% 4.67% 4.43% 4.27% 5.34% 2020 2021 2022 2023年三季度 毛利率 净利率 12.23% 11.20% 11.09% 10.21% 2020 2021 2022 2023年三季度 公司的研发投入较大，2020-2022年，公司研发费用合计金额高达39,141.82万元，研发费用率保持在5%。截至2023年6月30日，公司研发人员数量为227人，占公司员工总数的比例高达23.45%，为公司的技术研发提供了人才保障。另外，根据公司招股书资料显示，目前公司拥有专利121项，软件著作权317项。 公司的资产周转情况相对较慢；公司资产负债率处于较高水平，但整体呈现下降趋势；公司的现金收入比持续下降。总的来看，在该产业 链上，终端客户的话语权较大。 图表11：公司研发费用情况图表12：公司资产周转情况 11,753 5% 14,757 5% 12,632 5% 6,808 4% 2020 2021 2022 2023年三季度 研发费用（万元） 研发费用率 294 226 222 157 135 161 177 201 2020 2021 2022 2023年三季度 存货周转天数(天)应收账款周转天数(天) 80.70% 74.85% 65.80% 2020 2021 2022 2023年三季度 84.37% 123% 96% 81% 72% 2020 2021 2022 2023年三季度 图表13：公司资产负债率情况图表14：公司现金收入比情况 行业分析 2.1所属行业及产业链 2.2我国公路建设情况 2.3智慧交通行业情况 2.4同行企业对比 8 云星宇是一家智慧交通综合服务商，主营业务包括智慧交通系统集成业务、智慧交通技术服务业务和商品销售及其他业务。目前，公司承揽、承建项目已覆及全国除港澳台地区外其余全部省级行政区域，形成了以首都北京为中心的全国业务网络。 根据《上市公司行业分类指引》（2012年修订），公司所属行业为“I65软件和信息技术服务业”。根据《国民经济行业分类 （GB/T4754—2017）》，公司所处行业为“I65软件和信息技术服务业”下属的“I6531信息系统集成服务”。 智慧交通的上游主要包括为智能交通系统建设提供各类软、硬件的制造商，具体有视频监控、射频识别、电子支付产品、传感器、雷达产品、 边缘计算设备、算法、大数据等。 智慧交通的下游主要包括高速公路业主单位、交通管理部门、公路使用者等。目前，高速公路业主单位在产业链上的话语权较强。 上游行业 软硬件设备及专项服务 地图/通信/其他专项服务 软件 供应商 数据内容 提供方 硬件供应商 芯片等设备零部件 算法技术方 中游行业 基础设施建设及服务 规划 规划/设计/咨询服务 建设 运营运维养护/运营服务 建设 总包方 系统 集成商 下游行业 各类终端用户 交通管理部门 矿山冶金机械 公路使用方 图表15：智慧交通产业链图 根据交通运输部的统计数据显示，我国交通固定资产投资完成额从2016年的28,685亿元增长至2022年的38,545亿元，年复合增长率为5.05%，我国交通基础设施建设总投资一直保持在较高水平和增长的态势。2022年，我国交通固定资产投资完成额为38,545亿元，其中公路固定资产投资完成额为28,527亿元，公路建设投资完成额的占比高达74.01%，占GDP的比重为2.36%。 另外，2022年末，我国公路里程数为535.48万公里，同比增加7.41万公里，其中，高速公路里程数为17.73万公里，同比增加0.82万公里， 国家高速公路里程11.99万公里，同比增加0.29万公里。2022年末，全国公路密度为55.78公里/百平方公里，同比增加0.77公里/百平方公里。我 国庞大的交通固定资产投资、全国公路里程持续增加，为智慧交通带来了较大的市场空间。 38,545 74.0% 34,783 32,020 32,236 32,450 36,220