软商品日报：现货价格持稳，郑棉小幅上涨

期货研究报告|软商品日报2023-04-14 现货价格持稳，郑棉小幅上涨 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2309合约14875元/吨，较前日上涨145元/吨，涨幅 0.98%。持仓量556640手，仓单数17922张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价 15022元/吨，较前日上涨7元/吨。现货基差CF05+150，较前日下跌140。全国均价 15509元/吨，较前日下跌7元/吨。现货基差CF05+630，较前日下跌160。 国际方面，3月下旬在美国加息，原油下跌，海外银行风险事件爆发蔓延等宏观因素的影响下，美棉价格�现大幅下跌。但随着银行风险事件对市场情绪的影响逐步减弱，以及美棉�口数据的向好，价格在低位强势反弹。但是上周美国农业部公布的本年度棉花种植面积预计为1125.6万英亩，高于此前的市场预期，或对美棉价格形成一定压力。国内方面，受海外宏观因素影响叠加国内�口消费订单不及预期，经济复苏偏 慢，整体价格重心略有下移。虽本年度国内种植面积预期减少，未来经济持续向好态势不变，在棉价底部形成了支撑。但在目前基本面没有明显改善的情况下，上方压力仍然较大，短期内棉花不具备趋势性上涨驱动。后期需关注国内外新棉的种植意向，播种期的天气变化以及国内新年度棉花的价格补贴等政策性因素带来的影响。预计短期内棉价仍将延续区间震荡的态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2305合约5368元/吨，较前日下跌102元，跌幅1.86%。现 货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格5600元/吨，较前一日下跌50元/吨。现货基差sp05+230，相较前一日上涨50。山东地区“月亮”针叶浆5600元/吨，较前一日下跌100元/吨。现货基差sp05+230，相较前一日不变。山东地区“马牌”针叶浆5600元/吨，较前一日下跌100元/吨。现货基差sp05+230，相较前一日不变。山东地区“北木”针叶浆现货价格6850元/吨，较前一日下跌50元/吨。现货基差sp05+1480，相较前 一日上涨50。 截止3月下旬，各港口纸浆库存191.07万吨，较上月下降7.6%，总体库存量由增转 降。近期汇已保持在6.89附近，进口成本仍然维持高位，纸浆金融属性较强，需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。虽然外盘价格依旧保持高位，但是根据国内贸易商所传，交易多为一单一议，均与外盘报价有所�入。而且近期国际纸浆发运至中国数量增加，目前各港口纸浆库存仍然处于高位，外加国内市场交投十分冷清，尤其是生活用纸及白卡纸市场下游厂商多只采取刚需采购的方式，多重利空因素对纸浆价格形成有效压力，预计未来纸浆价格或将偏弱震荡。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 棉花观点1 纸浆观点1 市场要闻及动态4 图表 图1:中国棉花产量丨单位：万吨6 图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷6 图3:中国棉花库存丨单位：万吨6 图4:国际主要�口国棉花单产丨单位：千克/公顷6 图5:国际主要�口国棉花产量丨单位：万吨6 图6:国际主要�口棉花库存丨单位：万吨6 图7:全球各国库消比丨单位：%7 图8:棉花主力期货丨单位：元/吨7 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨7 图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨7 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨7 图12:棉花基差-新疆丨单位：元/吨7 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨8 图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨8 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨8 图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨8 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位：千吨8 图18:纸浆下游产量丨单位：千吨8 图19:纸浆下游库存丨单位：千吨9 图20:银星进口报价丨单位：元/吨9 图21:北木进口报价丨单位：元/吨9 图22:纸浆进口利润丨单位：元/吨9 图23:纸浆基差丨单位：元/吨9 图24:中国白卡纸日度均价丨单位：元/吨9 图25:中国双胶纸日度均价丨单位：元/吨10 图26:中国双铜纸日度均价丨单位：元/吨10 图27:瓦楞纸日度均价丨单位：元/吨10 图28:木浆生活用纸市场主流价丨单位：元/吨10 市场要闻及动态 1、印度当日上市量折皮棉约2.4万吨，其中主要包括马哈拉施特拉邦7310吨，古吉拉特 邦7140吨和特伦甘纳邦3570吨。 2、近日巴基斯坦当地棉花供应量减少，存在刚需补库需求的企业增加了采购，推动该国内棉价上涨，具体价格情况如下所示。整体来看，轧花厂方面在当前价格位置�货意愿较强，而纺企方面受纱线和纺织品需求持续不佳影响，采购高价原料面临抗亏生产的可能。从进口棉采购情况来看，近期进口棉采购仍然仅限于能够开立信用证的企业刚需补库，其他多以执行前期合同为主。此外，目前国内棉价低于国际棉价同样对进口棉需求增加带来一定抑制作用。具体从成交价格情况来看，近月船期美棉recap包根据质量不同升水800-1300点不等；少量巴西棉M级（长度35-36）在2305合约升水1000- 1100点不等，其中部分马值较低的资源价格低于上述基差水平。另悉少量阿富汗棉成 交位置在81-82美分/磅，吉扎94在110-111美分/磅。 3、据美国农业部海外农业局最新消息，考虑到目前棉农惜售情绪持续较强，手中仍有大量待售籽棉，加之南部棉区收获进度较慢等因素影响，印度本年度最终产量有望达到575万吨，较USDA4月月报数据（533万吨）高约7%。从新年度预期情况来看，预计受农户转种其他收益更高的竞争作物影响，2023/24年度印度植棉面积或在1240万公顷，同比减少约5%。分区域来看，新年度北部棉区旁遮普和哈里亚纳邦植棉面积同比减幅或在10%，拉贾斯坦邦预计增加4%；中部棉区古吉拉特邦减幅在4%，马哈拉施特拉邦和中央邦减幅均约3%，南部棉区特伦甘纳邦、卡纳塔克邦以及安得拉邦同比减幅约 6%。基于季风活动表现正常的预期来看，新年度印度单产或在30公斤/亩，同比提高约 5%，但较近三年均值低1%，较近五年均值低6%。产量预期在555万吨，处于近年较低位置。另据印度气象部门消息，3到5月印度西北部、中西部以及东北部等地区降雨量或将低于往年正常水平，且存在遭遇热浪的概率，因此仍需警惕天气变数给新棉种植与生长带来的不利影响。需求方面，虽然近年来印度不断致力于提高纱厂产能，但受全球经济疲软进而给产业需求带来的抑制作用影响，印度新年度消费预期在512万吨，较本年度未见明显恢复。�口方面，由于印度货币贬值加之国内消费不足，棉价大幅回落，竞争优势增强，�口预期或在61万吨，同比预计增加22%。 4、据外媒报道，由于2020年以来中国进口澳棉大幅减少，澳大利亚近年持续致力于令棉花�口市场多元化，目前来看，越南已经成为澳棉的主要�口目的地。据有关数据统计，本年度（2022.8-2023.7）截至2月，澳大利亚累计�口棉花88.2万吨，同比 （48.9万吨）增加80.2%。从本年度�口目的地来看，越南（37.2万吨）占比第一，约为42.1%。据越南当地媒体表示，越南加入的多个区域自由贸易协定、便利的地理位置以及服装制造商的巨大需求，都为其大量进口澳棉奠定了基础。据悉，不少纱厂发现采 用澳棉纺纱后生产效率更高，在产业供应链稳定畅通的情况下，越南大量采购澳棉令两国均获益匪浅。 5、短期内西得州地区以晴朗高温天气为主，气温最高可达27摄氏度，高于往年同期水平，风速在24-48千米/时，或导致旱情加重。预计受弱冷锋活动影响，局地或将遭遇 雷暴，无明显降水。得州其他地区在良好天气的助力之下，户外作业进展较为顺利。其中南部的海湾区北部地区播种进度有所放缓，格兰德流域早播棉区棉株逐渐现蕾，其中非灌溉区域尚处�苗阶段。得州中部和东部地区待土壤恢复干燥之后，也将集中展开种植。得益于晴朗天气，孟菲斯地区户外作业正在有序推进，南三角洲地区已经开始新年度植棉工作。如后期天气持续情况，春播进展有望提速。 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 图1:中国棉花产量丨单位：万吨图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷 2500 2000 1500 1000 500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:中国棉花库存丨单位：万吨图4:国际主要出口国棉花单产丨单位：千克/公顷 1600 1400 1200 1000 800 600 400 3000 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 2500 2000 1500 1000 200500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据泰期货研究院 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 图5:国际主要出口国棉花产量丨单位：万吨图6:国际主要出口棉花库存丨单位：万吨 美国印度巴西巴基斯坦澳大利亚 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图7:全球各国库消比丨单位：%图8:棉花主力期货丨单位：元/吨 全球 巴基斯坦 美国 澳大利亚 印度 中国 巴西 20192020202120222023 1 24,000 122,000 120,000 18,000 016,000 014,000 12,000 010,000 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 08,000 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨 2019202020212022202320192020202120222023 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) (2,500) (3,000) 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨图12:棉花基差-新