软商品日报：现货价格持稳，郑棉延续强势

期货研究报告|软商品日报2023-08-25 现货价格持稳，郑棉延续强势 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2401合约17055元/吨，较前日上涨120元/吨，涨幅 0.71%。持仓量545123手，仓单数8280张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价 17848元/吨，较前日下跌102元/吨。现货基差CF09+790，较前日下跌230。全国均价17978元/吨，较前日下跌57元/吨。现货基差CF09+920，较前日下跌180。 近期市场资讯，印度当日上市量折皮棉约4131吨，其中主要包括古吉拉特邦1360 吨，马哈拉施特拉邦850吨和卡纳塔克邦510吨。此外，据悉北部棉区当日新花和陈 花合计上市476吨。目前各产棉区新棉采摘进展顺利，截至8月10日，23年度新棉采摘进度在52%。目前22年度巴西棉销售进度在99%，23年度新棉销售进度达73%，落后于去年同期的78%。据巴西相关行业协会数据，目前维持对新年度植棉情况良好的预期，其中23年度棉花种植面积预期为167万公顷（2505万亩），环比较上月未做明显调整，同比（166万公顷，2490万亩）扩大0.6%。23年度单产预期在122.7公斤/亩，环比未做明显调整，同比（103.1公斤/亩）提高18.9%。总产预期维持在307万吨，环比未做明显调整，同比（256万吨）增加19.8%。据巴西相关行业协会最新预测数据显示，23年度巴西消费预期在70.0万吨，截至7月累计消费占预期消费总量的100%，较近五年平均水平持平。7月巴西棉花�口约7.3万吨，环比（6.0万吨）增加 21.0%，同比（2.0万吨）增加268.5%，当月外贸创收1.32亿美元。从当月主要�口目的地来看，�口至中国（1.8万吨）占比最高，约为24.3%；越南（1.6万吨）第二，约为21.5%；孟加拉（1.2万吨）第三，约在16.7%。根据巴西国家商品供应公司 （CONAB）最新消息，截至8月下旬，巴西全国棉花采摘进度达68.2%。美国天气，受热带风暴Harold活动影响，得州南部帕德雷岛周围地区迎�现降雨。海湾区沿海地区降雨量在102-127mm，导致局地山洪暴发，棉田积水。此外，海湾区北部无明显降雨，当地新棉采摘工作仍在顺利进行。格兰德流域地区降水量在12-25mm。据气象部门预测，23日海湾区或将为多云温暖天气，局地或将遭遇雷暴，预计无明显降水。至本周后期，气温或将普遍回升，利于土壤恢复干燥。得州中部和北部地区持续为湿热天气，日间气温在32-38摄氏度，导致棉铃脱落的现象有所增加，但也在一定程度上促进了新棉生长进度。西部地区持续为异常高温干燥天气，棉花长势持续较差。23日孟菲斯地区为晴朗炎热天气，三角洲多地已经发布高温预警，预计至本周末上述地区均将以高温晴朗天气为主，促进棉株加快成熟，短期内部分棉田或将开始施用脱叶 剂。 昨日郑棉期价维持强势，当前国储棉持续100%成交，下游需求仍在，但开机率下滑以及消费形势的不确定性或对价格形成压力。新花因天气因素或推迟上市，短期价格进一步大幅下跌的概率不大，后期需持续关注种植阶段的天气与种植进度以及下游需求情况。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 新季棉花生长顺利 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2401合约5600元/吨，较前日上涨70，涨幅1.27%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格5350元/吨，较前一日持平。现货基差sp09-250，较前一日下跌70。山东地区“月亮”针叶浆5400元/吨，较前一日持平。现货基差sp09-200，较前一日下跌70。山东地区“马牌”针叶浆5400元/吨，较前一日持平。现货基差sp09-200，较前一日下跌70。山东地区“北木”针叶浆现货价格5900元/吨，较前一日下跌100元/吨。现货基差sp09+300，较前一日下跌170。 近期市场资讯，进口阔叶浆现货市场价格暂未受进口阔叶浆外盘报涨影响，业者维持前期报盘，实单根据客户情况存差异，局部地区价格承压。双胶纸市场平稳运行，纸厂方面延续挺价态度，部分牌号近期发运略有减缓，局部高白双胶纸货源供应略偏紧，均有利于支撑纸价。根据自身订单情况刚需采购，对于高价原纸目前持观望态度较多。下游印厂采买趋于理性，当前补库积极性稍降，终端需求放量一般。铜版纸市场横盘整理。纸厂报盘暂偏稳，以�货为主。经销商反馈渠道内货源流通速度较缓，库存去化不及前期，高价推进存在一定阻力。 昨日纸浆偏强运行，当前下游消费对纸厂进货产生了影响，纸厂大多保持观望态度，交易市场需求延续清淡。虽然近期海外浆厂有个别上调了纸浆价格，且国内纸厂也陆续有涨价函的发布，但是由于下游消费疲软，使得下游纸厂大多只刚需进货，维持低位的库存，从而压制了纸浆上涨的动力。随着最近期货现货的价格表现来看，可以看 �目前来看期货市场应该是在交易预期，并不是在交易当下。后续应该持续关注纸浆盘面价格波动。 ■策略 单边中性 ■风险 无 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2401合约收盘价6819元/吨，环比下跌4元/吨，跌幅0.06%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7360元/吨，较前一日持平。现货基差SRO9+540，较前一日持平。云南昆明地区白糖现货成交价7020元/吨，环比下跌10元/吨，现货基差SRO9+200，环比下跌10。 近期市场咨询，印度三位官方消息人士表示，由于降雨不足导致甘蔗产量下降，印度预计将在10月开始的下一榨季禁止糖厂�口糖，为七年来首次。印度退�全球市场，可能会推高本就处在多年高点附近的纽约原糖和伦敦白糖期货价格，引发对全球食品市场进—步通胀的担忧。在截至9月30日的榨季当中，印度只允许糖厂�口610万吨糖，而上一年度则允许糖厂�口创纪录的1110万吨。2023/24年度的糖产量下降，甚至会减少2024/25年度的种植面积，印度国内糖价本周跳升至近两年来最高水平，促使该国政府允许8月额外销售20万吨糖。印度7月零售通胀率跃升至15个月最高的7.44%，食品通胀率达到11.5%，为三年多来的最高水平，印度2023/24年度糖产量可能下降3.3%，至3170万吨。。 昨日白糖期价维持震荡，截至7月底国内食糖工业库存仅为159万吨，为同期十年内 最低水平，同时广西集团清库速度也快于同期，较低的库存给予现货维持7000元/吨 以上高位的信心以及食糖价格底部的支撑；其次09合约即将进入交割，目前仓单接货意愿较强，同时现货有一定的放量，时间即将进入双节备货阶段，市场对销售数据有所期待；最后是进口问题，7月我国进口食糖11万吨，同比减少17.1万吨，进口量低于市场根据之前船报预期的15万吨，巴西港口的食糖�运可能有一定的影响，8月进口数字是否能达到预期还有待验证。加之市场消息称糖浆预拌粉可能进行管控以及当前人民币兑美元维持高位的不利影响，进口窗口难以打开，给予了盘面强力的支撑。总体而言，内外糖价短时间内依然维持高位震荡的趋势，其中郑糖偏强一些。要想打破震荡区间需要进一步的消息助推，留意郑糖逢低做多的机会。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 宏观及政策影响 目录 棉花观点1 纸浆观点2 白糖观点3 图表 图1:中国棉花检验量丨单位：吨6 图2:中国棉花商业库存丨单位：万吨6 图3:棉花折存天数丨单位：天6 图4:纱线折存天数丨单位：天6 图5:纺纱厂开机率丨单位：%6 图6:织布厂开机率丨单位：%6 图7:中国棉花播种面积丨单位：千公顷7 图8:中国棉花产量丨单位：万吨7 图9:新疆棉花产量丨单位：万吨7 图10:中国棉花单产丨单位：千克/公顷8 图11:棉花种植成本丨单位：元/亩8 图12:全球棉花产量库存丨单位：千包8 图13:美国棉花产量库存丨单位：千包8 图14:巴西棉花产量库存丨单位：千包8 图15:印度棉花产量库存丨单位：千包8 图16:巴基斯坦棉花产量库存丨单位：千包9 图17:澳大利亚棉花产量库存丨单位：千包9 图18:棉花期货主力合约丨单位：元/吨9 图19:棉花基差-新疆丨单位：元/吨9 图20:棉花1-5价差丨单位：元/吨9 图21:棉花5-9价差丨单位：元/吨9 图22:棉花9-1价差丨单位：元/吨10 图23:纸浆主力期货丨单位：元/吨10 图24:山东银星现货价格丨单位：元/吨10 图25:山东金狮现货价格丨单位：元/吨10 图26:纸浆1-5月合约价差丨单位：元/吨10 图27:纸浆5-9合约价差丨单位：元/吨10 图28:纸浆9-1合约价差丨单位：元/吨11 图29:山东银星基差丨单位：元/吨11 图30:山东金狮基差丨单位：元/吨11 图31:白板纸周度开工负荷丨单位：%11 图32:箱板纸周度开工负荷丨单位：%11 图33:双胶纸周度开工负荷丨单位：%11 图34:白卡纸周度开工负荷丨单位：%12 图35:阔叶浆周度开工负荷丨单位：%12 图36:化机浆周度开工负荷丨单位：%12 图37:竹浆周度开工负荷丨单位：%12 图38:白卡纸周度企业库存丨单位：千吨12 图39:生活用纸周度企业库存丨单位：千吨12 图40:箱板纸周度企业库存丨单位：千吨13 图41:双胶纸周度企业库存丨单位：千吨13 图42:双铜纸周度企业库存丨单位：千吨13 图43:青岛港周度纸浆库存丨单位：千吨13 图44:保定地区月度纸浆库存丨单位：千吨13 图45:中国纸浆月度港口库存丨单位：千吨13 图46:白糖主力合约丨单位：元/吨14 图47:ICE11号糖丨单位：美分/磅14 图48:白糖01-05价差丨单位：元/吨14 图49:白糖05-09价差丨单位：元/吨14 图50:白糖09-01价差丨单位：元/吨14 图51:广西白糖现货价格丨单位：元/吨14 图52:白糖基差丨单位：元/吨15 图53:泰国配额外食糖进口利润丨单位：元/吨15 图54:巴西配额外食糖进口利润丨单位：元/吨15 图55:泰国配额外食糖加工成本丨单位：元/吨15 图56:巴西配额外食糖加工成本丨单位：元/吨15 图57:巴西乙醇折糖价丨单位：美分/磅15 图58:食糖月度进口量丨单位：万吨16 图59:糖浆月度进口量丨单位：万吨16 图60:白糖工业库存丨单位：万吨16 图61:巴西年度食糖产量丨单位：万吨16 图62:泰国年度食糖产量丨单位：万吨16 图63:印度年度食糖产量丨单位：万吨16 图1:中国棉花检验量丨单位：吨图2:中国棉花商业库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 1 17 33 49 65 81 97 113 129 145 161 177 193 209 225 241 257 273 289 305 321 337 353 0 (1,000,000) 600 500 400 300 200 100 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:棉花折存天数丨单位：天图4:纱线折存天数丨单位：天 2019202020212022202320192020202120222023 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联