软商品日报：现货价格持稳，郑棉延续震荡

期货研究报告|软商品日报2023-03-16 现货价格持稳，郑棉延续震荡 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2305合约14275元/吨，较前日上涨40元/吨，涨幅0.28%。 持仓量581110手，仓单数16301张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价15017元/吨，较前日下跌0元/吨。现货基差CF05+740，较前日下跌40。全国均价15445元/吨，较前日下跌10元/吨。现货基差CF05+1170，较前日下跌50。 国际方面，本周在美国加息以及原油下跌等宏观因素的影响，以及面临周度�口数据较之前下滑明显的情况下，美棉价格受到了一定程度的打压。另外，USDA对全球棉花消费量与贸易量调减，同时小幅调增了产量与期末库存，也在一定程度上利空棉价，棉价呈现下跌趋势，市场悲观情绪浓厚。国内方面，国内棉花价格本周�现回调，除了受宏观因素的影响外主要原因在于国内延续了供应端偏宽松的格局，虽然全国植棉意向总面积下降3.7%，但新疆棉种植意向面积基本稳定。另外5%的经济增长率或不及市场预期，市场对消费前景或有担忧。目前下游订单可排期至四月中旬，排单较为紧凑，“金三银四”传统消费旺季的订单情况较前期虽有所增加，但可能仍无法达到预期。后期需持续关注传统旺季下纺企的订单增加情况以及消费与�口的改善情况。预计棉价短期内仍将偏弱震荡。 ■策略 单边中性 ■风险 无 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2305合约6126元/吨，较前日下跌8元，跌幅0.13%。现货 方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格6550元/吨，较前一日不变。现货基差 sp05+420，相较前一日不变。山东地区“月亮”针叶浆6650元/吨，较前一日不变。现货基差sp05+520。相较前一日不变。山东地区“马牌”针叶浆6650元/吨，较前一日不变。现货基差sp05+520。相较前一日不变。山东地区“北木”针叶浆现货价格7350元/吨，较前一日下跌50元/吨。现货基差sp05+1220。相较前一日下跌50。 近期离岸人民币汇率维持6.95附近，使纸浆进口价格有所支撑。纸浆金融属性较强， 需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。截止3月第1周，各港口 纸浆库存量为207万吨，�货速度较上周期变化有限。虽然外盘价格目前依旧保持相对高位，一定程度上支撑着纸浆的价格。但是由于现阶段国内各个港口纸浆库存相对充裕，导致上周纸浆价格承压运行。下游需求依旧较弱，企业维持刚需采购，因此港口也将继续维持高库存的状态，纸浆价格或维持震荡偏弱的态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 棉花观点1 纸浆观点1 市场要闻及动态4 图表 图1:中国棉花产量丨单位：万吨5 图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图3:中国棉花库存丨单位：万吨5 图4:国际主要�口国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图5:国际主要�口国棉花产量丨单位：万吨5 图6:国际主要�口棉花库存丨单位：万吨5 图7:全球各国库消比丨单位：%6 图8:棉花主力期货丨单位：元/吨6 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨6 图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨6 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨6 图12:棉花基差-新疆丨单位：元/吨6 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨7 图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨7 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位：千吨7 图18:纸浆下游产量丨单位：千吨7 图19:纸浆下游库存丨单位：千吨8 图20:银星进口报价丨单位：元/吨8 图21:北木进口报价丨单位：元/吨8 图22:纸浆进口利润丨单位：元/吨8 图23:纸浆基差丨单位：元/吨8 图24:中国白卡纸日度均价丨单位：元/吨8 图25:中国双胶纸日度均价丨单位：元/吨8 图26:中国双铜纸日度均价丨单位：元/吨8 图27:瓦楞纸日度均价丨单位：元/吨9 图28:木浆生活用纸市场主流价丨单位：元/吨9 市场要闻及动态 1、据当地媒体报道，日前巴基斯坦在旁遮普省省会拉合尔举办了农业工作会议，会上各方就促进棉花增产和籽棉最低收购价格（MSP）进行了相关讨论。行业专家表示，本年度受降雨、洪水和肥料短缺等问题影响，棉花减产幅度较大。会上巴基斯坦总理已批准提高2023/24年度籽棉收购价格，并提交经济协调委员会（ECC）申请批准。据悉，巴基斯坦经济协调委员会（ECC）目前已批准了8500卢比/40公斤的籽棉最低收购价格 （MSP），以恢复巴基斯坦棉花种植、提高产量并稳定国内市场。ECC指示相关机构成立棉花价格审查委员会，负责审核市场收购价格。 2、据当地媒体报道，澳大利亚主要植棉区之一的昆士兰州已经率先开始新棉采摘工作，据悉昆士兰中部的灌溉棉田棉农目前已陆续开始收获新棉。当地官员表示，昆士兰州受前期不利降雨、洪灾等因素影响，新棉单产预期明显下降，目前不少棉农正在等待棉铃充分成熟后再进行采摘，今年5-6月可能是新棉大量上市的时间。澳大利亚棉花协会 （CottonAustralia）首席执行官亚当·凯日前表示，目前澳棉灌溉棉田的棉铃生长情况良好，如果近期再有适量的雨水，未来旱地棉田的产量也有望大幅增加。另据澳大利亚农业、渔业和林业部(DAFF)消息，旱地棉花种植面积的大幅增加抵消了灌溉面积的减少，2022/23澳棉总产预期在530万包（约120万吨），与USDA3月月报预测基本一致。 3、印度当地消息称，或由于本年度进口量明显增加，棉价运行压力持续存在。另悉，有印度轧花厂表示如后期棉价维持跌势，或将暂停加工工作。从皮棉价格运行情况来看，14日印度北部棉区现货价格普遍较前一日小幅上调，其他多地普遍未见明显调整。其 中北部棉区旁遮普邦棉花报价在6250-6350卢比/莫恩德（折约59700-60800卢比/坎 地），哈里亚纳邦在6150-6250卢比/莫恩德（折约58700-59700卢比/坎地）；拉贾斯 坦邦北部地区在6325-6425卢比/莫恩德（折约60500-61500卢比/坎地）。中部古吉拉特邦S-6品种（29mm）成交价在61000-61500卢比/坎地，28.5mm的报价在60000-60500卢比/坎地；马哈拉施特拉邦高质量等级的新棉报价基本在60000-60500卢比/坎 地。南部特伦甘纳地区（29-30mm）报价在6000-62000卢比/坎地之间。 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 图1:中国棉花产量丨单位：万吨图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷 2500 2000 1500 1000 500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 1600 1400 1200 1000 800 600 400 图3:中国棉花库存丨单位：万吨图4:国际主要出口国棉花单产丨单位：千克/公顷 3000 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 2500 2000 1500 1000 200500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据泰期货研究院 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 图5:国际主要出口国棉花产量丨单位：万吨图6:国际主要出口棉花库存丨单位：万吨 美国印度巴西巴基斯坦澳大利亚 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图7:全球各国库消比丨单位：%图8:棉花主力期货丨单位：元/吨 全球 巴基斯坦 美国 澳大利亚 印度 中国 巴西 20192020202120222023 1 25,000 1 120,000 015,000 0 0 0 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 10,000 5,000 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨 2019202020212022202320192020202120222023 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) (2,500) (3,000) 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨图12:棉花基差-新疆丨单位：元/吨 2019202020212022202320192020202120222023 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) (2,500) (3,000) 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨 250 20222018201920202021 1600 1400 20182019202020212022 2001200 150 100 1000 800 600 50 0 1234 567 89101112 400 200 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨图16:中国针叶浆月