软商品日报：现货价格持稳，郑棉延续震荡

期货研究报告|软商品日报2023-02-24 现货价格持稳，郑棉延续震荡 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2305合约14445元/吨，较前日下跌20元/吨，跌幅0.14%。 持仓量703647手，仓单数14615张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价15018元/吨，较前日下跌66元/吨。现货基差CF05+570，较前日下跌50。全国均价15481元/吨，较前日下跌11元/吨。现货基差CF05+1040，较前日上涨10。 国际方面，上周美棉受到美元上涨以及油价下跌的拖累，价格持续走低，但周度销售数据尚可，后期需持续关注宏观因素的影响以及销售数据向好的持续性。国内方面，在下游订单有待落实的情况下，国内棉花供应压力大幅增加，上周价格继续偏弱运行。偏乐观的消费预期支撑着棉价短期内不会�现大幅下跌，但需重点关注3-5月份下游的订单情况，若依旧不及预期则棉价可能会�现进一步下行。后期还需关注全球新年度棉花的种植面积以及宏观层面的影响，预计短期内价格仍维持震荡格局。 ■策略 单边中性 ■风险 无 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2305合约6512元/吨，较前日下跌150元，跌幅2.25%。现 货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格6950元/吨，较前一日下跌50元/吨。现货基差sp05+440，相较前一日上涨100。山东地区“月亮”针叶浆7000元/吨，较前一日持平。现货基差sp05+490，相较前一日上涨150。山东地区“马牌”针叶浆7000元/吨，较前一日持平。现货基差sp05+490，相较前一日上涨150。山东地区“北木”针叶浆现货价格7550元/吨，较前一日下跌50元/吨。现货基差sp05+1040，相较前一日上涨100。 近期汇率上涨至6.85附近，进口成本仍然维持高位，纸浆金融属性较强，需要密切关 注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。截止2月第2周，各港口纸浆库存量较上周增加1.4%。库存量持续增加与需求面相对疲软的现状对近期纸浆市走势影响较 大，阔叶浆供应量相对平稳，叠加下游原纸企业压价行为存在，或�现倒逼成本下移的情况，预计短期内纸浆价格将会偏弱震荡。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 棉花观点1 纸浆观点1 市场要闻及动态4 图表 图1:中国棉花产量丨单位：万吨5 图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图3:中国棉花库存丨单位：万吨5 图4:国际主要�口国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图5:国际主要�口国棉花产量丨单位：万吨5 图6:国际主要�口棉花库存丨单位：万吨5 图7:全球各国库消比丨单位：%6 图8:棉花主力期货丨单位：元/吨6 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨6 图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨6 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨6 图12:棉花基差-新疆丨单位：元/吨6 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨7 图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨7 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位：千吨7 图18:纸浆下游产量丨单位：千吨7 图19:纸浆下游库存丨单位：千吨8 图20:银星进口报价丨单位：元/吨8 图21:北木进口报价丨单位：元/吨8 图22:纸浆进口利润丨单位：元/吨8 图23:纸浆基差丨单位：元/吨8 图24:中国白卡纸日度均价丨单位：元/吨8 图25:中国双胶纸日度均价丨单位：元/吨9 图26:中国双铜纸日度均价丨单位：元/吨9 图27:瓦楞纸日度均价丨单位：元/吨9 图28:木浆生活用纸市场主流价丨单位：元/吨9 市场要闻及动态 1、据巴西马托格罗索州农业经济研究所(IMEA)消息，近期巴西马托格罗索州棉区持续为晴朗干燥天气，利好大豆作物的收获，进而推进了植棉进度。截至上周五，当地新棉播种进度达96%，较前一周增加14个百分点。有消息称，截至1月底，巴西整体播种进度不足60%，剩余大量未播种的新棉错过了种植窗口期，因此最终产量表现存在一定不确定性。 2、据印度纺织部棉花生产和消费委员会数据显示，本年度（2022年10月-2023年9月）印度棉花产量预期在573.3万吨，较去年同期该机构的产量数据529.0万吨同比增长8.4%，但较本年度初期委员会预估的579.7万吨调减1.1%。该委员会官员表示，产量下调的主要原因是北部棉区产量预期下调。从目前每日上市情况来看，近期印度日均上市量折皮棉约2.5万吨，处于近年平均水平，且仍未见到明确下降拐点�现。该委员会官员表示，新年度以来棉农惜售情绪持续浓厚，但目前新棉上市情况略有好转，预计下月上市量仍有望增长。有印度当地棉花行业人士表示，由于全球纺织行业需求疲软，印度棉花价格难以大幅上涨，若上市量在未来一到两周内仍未见起色，各机构的产量预期或仍有下调空间。 3、据印度媒体报道，印度商业和工业部部长戈亚尔（PiyushGoyal）周二批准了棉包强制认证的质量控制令（QCO），目前该法令已通过印度联邦法律及司法部审查，并将很快实施推广。戈亚尔部长指🎧，质量控制令可以帮助印度棉花实现品牌化并提升棉花质量，并有利于实现从棉农、轧花厂到下游工厂等整个产业链的价值提升。印度计划在2024/24年度实现棉包的可追溯性、机构认证以及品牌推广，目前当地已经组成指导委员会，预计从本年度开始逐步开展相关工作。 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 图1:中国棉花产量丨单位：万吨图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷 2500 2000 1500 1000 500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 1600 1400 1200 1000 800 600 400 图3:中国棉花库存丨单位：万吨图4:国际主要出口国棉花单产丨单位：千克/公顷 3000 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 2500 2000 1500 1000 200500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据泰期货研究院 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 图5:国际主要出口国棉花产量丨单位：万吨图6:国际主要出口棉花库存丨单位：万吨 美国印度巴西巴基斯坦澳大利亚 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图7:全球各国库消比丨单位：%图8:棉花主力期货丨单位：元/吨 全球 巴基斯坦 美国 澳大利亚 印度 中国 巴西 20192020202120222023 1 25,000 1 120,000 0 0 0 0 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 15,000 10,000 5,000 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨 2019202020212022202320192020202120222023 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) (2,500) (3,000) 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨图12:棉花基差-新疆丨单位：元/吨 2019202020212022202320192020202120222023 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) (2,500) (3,000) 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨 250 20222018201920202021 1600 1400 20182019202020212022 2001200 150 100 1000 800 600 50 0 1234 567 89101112 400 200 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 20182019202020212022 123456789101112 900 850 800 750 700 650 600 550 500 450 400 20182019202020212022 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位：千吨图18:纸浆下游产量丨单位：千吨 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 2019202020212022 123456789101112 1200 中国生活用纸月度产量 中国双胶纸月度产量 中国白卡纸月度产量 中国双铜纸月度产量 1000 800 600 400 200 0 2021/1/312021/5/312021/9/30