软商品日报：现货价格持稳，郑棉维持震荡

期货研究报告|软商品日报2023-08-23 现货价格持稳，郑棉维持震荡 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2401合约16935元/吨，较前日下跌10元/吨，跌幅0.06%。 持仓量545148手，仓单数8434张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价17950元/吨，较前日上涨7元/吨。现货基差CF09+1020，较前日上涨20。全国均价18035元/吨，较前日上涨24元/吨。现货基差CF09+1100，较前日上涨30。 近期市场资讯，印度当日上市量折皮棉约4282吨，其中主要包括古吉拉特邦1360 吨，马哈拉施特拉邦1020吨和卡纳塔克邦544吨等。根据巴西国家商品供应公司 （CONAB）最新消息，截至8月中旬，巴西全国棉花采摘进度达55.2%，其中马托格罗索州得益于天气条件加持采收进展较快，巴伊亚中南部地区稍有落后。此外，据CONAB最新预测，2022/23年度巴西植棉面积预期在166万公顷，环比上月微幅调 减，同比增加3.6%；单产预期环比小幅上调，同比增加14.5%；产量预期调增至303万吨的记录高位，环比增加0.8%，同比增加18.7%。另据巴西棉花种植者协会统计，截至8月11日，巴西棉花采摘进度为52%，加工进度在18%。近日巴基斯坦部分棉区为高 温潮湿天气，日间最高气温可达40摄氏度。当地季风活动强度较弱，且范围主要集中在北部地区。此外，据悉中部局地暴发了山洪，预计棉区未受明显不利影响。巴基斯坦气象部门消息显示，短期内上述地区或将持续以雨水天气为主。在当前新棉生长接近成熟以及收获期间，过量雨水或将对新棉质量产生不利影响，且可能加重虫害，因此亟需恢复晴朗干燥天气。目前来看，新棉长势持续良好，当地机构对于总产预期维持140-155万吨不变。美国天气方面，据美国国家飓风中心，20日风暴Hilary登陆加州南部后，给当地及其周边地区带来暴雨，部分地区当日降雨量基本较年内累计总值持平，因此个别地区遭遇了山洪和泥石流灾害。加州SJV地区降雨量在2-25mm，预计短期内或将�现小雨，无大雨概率，预计9月份将恢复晴朗天气，利好新棉生长。棉农方面已经加强虫害监测，并已做好收获准备。受墨西哥湾中部低压系统活动影 响，得州沿岸部分地区启动了热带风暴监测预警，截至21日上午10时，监测的热带 气旋风速为48千米/时，预计将向西行至得州南部海湾地区，至22日凌晨，或将登陆得州格兰德流域以及海湾区，给当地带来25-76mm的降雨量。目前当地新棉采摘基本完成，籽棉正在不断运往轧花厂进行加工，因此预计对新棉的不利影响或较为有限。此外，得州其他地区多以高温潮湿天气为主，短期内预计无明显降雨，利好新棉采摘活动的顺利进行。 昨日郑棉期价维持震荡，当前国储棉持续100%成交，下游需求仍在，但开机率下滑以 及消费形势的不确定性或对价格形成压力。新花因天气因素或推迟上市，短期价格进一步大幅下跌的概率不大，后期需持续关注种植阶段的天气与种植进度以及下游需求情况。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 新季棉花生长顺利 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2401合约5530元/吨，较前日上涨56，涨幅1.02%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格5350元/吨，较前一日持平。现货基差sp09-180，较前一日下跌60。山东地区“月亮”针叶浆5400元/吨，较前一日持平。现货基差sp09-130，较前一日下跌60。山东地区“马牌”针叶浆5400元/吨，较前一日持平。现货基差sp09-130，较前一日下跌60。山东地区“北木”针叶浆现货价格6000元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+470，较前一日下跌60。 近期市场资讯，巴西阔叶浆外盘报涨之后，业者谨慎观望，成交情况暂未明朗，业者预期不一；进口阔叶浆现货市场价格暂未因外盘报涨而跟进，下游纸厂原料压价采买为主。规模纸厂报盘稳定，仍持挺价态度。下游经销商�货一般，市场有业者有喊涨动作，但实单落实情况不佳，价格重心起伏有限，市场交投氛围偏淡。铜版纸市场行情横盘整理。纸企报盘坚挺，开工平稳。 昨日纸浆偏强震荡，当前下游消费对纸厂进货产生了影响，纸厂大多保持观望态度，交易市场需求延续清淡。虽然近期海外浆厂有个别上调了纸浆价格，且国内纸厂也陆续有涨价函的发布，但是由于下游消费疲软，使得下游纸厂大多只刚需进货，维持低位的库存，从而压制了纸浆上涨的动力。随着最近期货现货的价格表现来看，可以看 �目前来看期货市场应该是在交易预期，并不是在交易当下。后续应该持续关注纸浆盘面价格波动。 ■策略 单边中性 ■风险 无 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2401合约收盘价6823元/吨，环比下跌152元/ 吨，跌幅2.18%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7360元/吨，环比上涨30元/吨，现货基差SRO9+540，环比上涨180。云南昆明地区白糖现货成交价7030元/吨，环比下跌20元/吨，现货基差SRO9+210，环比上涨130。 近期市场咨询，巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的�口数据显示，巴西8月前三周� 口糖210.77万吨，日均�口量为15.05万吨，较上年8月全月的日均�口量12.86万 吨增加17%，上年8月全月�口量为295.74万吨。 昨日白糖期价偏弱震荡，截至7月底国内食糖工业库存仅为159万吨，为同期十年内 最低水平，同时广西集团清库速度也快于同期，较低的库存给予现货维持7000元/吨 以上高位的信心以及食糖价格底部的支撑；其次09合约即将进入交割，目前仓单接货意愿较强，同时现货有一定的放量，时间即将进入双节备货阶段，市场对销售数据有所期待；最后是进口问题，7月我国进口食糖11万吨，同比减少17.1万吨，进口量低于市场根据之前船报预期的15万吨，巴西港口的食糖�运可能有一定的影响，8月进口数字是否能达到预期还有待验证。加之市场消息称糖浆预拌粉可能进行管控以及当前人民币兑美元破7.3的不利影响，进口窗口难以打开，给予了盘面强力的支撑。总体而言，内外糖价短时间内依然维持高位震荡的趋势，其中郑糖偏强一些。要想打破震荡区间需要进一步的消息助推，留意郑糖逢低做多的机会。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 宏观及政策影响 目录 棉花观点1 纸浆观点2 白糖观点3 图表 图1:中国棉花检验量丨单位：吨6 图2:中国棉花商业库存丨单位：万吨6 图3:棉花折存天数丨单位：天6 图4:纱线折存天数丨单位：天6 图5:纺纱厂开机率丨单位：%6 图6:织布厂开机率丨单位：%6 图7:中国棉花播种面积丨单位：千公顷7 图8:中国棉花产量丨单位：万吨7 图9:新疆棉花产量丨单位：万吨7 图10:中国棉花单产丨单位：千克/公顷8 图11:棉花种植成本丨单位：元/亩8 图12:全球棉花产量库存丨单位：千包8 图13:美国棉花产量库存丨单位：千包8 图14:巴西棉花产量库存丨单位：千包8 图15:印度棉花产量库存丨单位：千包8 图16:巴基斯坦棉花产量库存丨单位：千包9 图17:澳大利亚棉花产量库存丨单位：千包9 图18:棉花期货主力合约丨单位：元/吨9 图19:棉花基差-新疆丨单位：元/吨9 图20:棉花1-5价差丨单位：元/吨9 图21:棉花5-9价差丨单位：元/吨9 图22:棉花9-1价差丨单位：元/吨10 图23:纸浆主力期货丨单位：元/吨10 图24:山东银星现货价格丨单位：元/吨10 图25:山东金狮现货价格丨单位：元/吨10 图26:纸浆1-5月合约价差丨单位：元/吨10 图27:纸浆5-9合约价差丨单位：元/吨10 图28:纸浆9-1合约价差丨单位：元/吨11 图29:山东银星基差丨单位：元/吨11 图30:山东金狮基差丨单位：元/吨11 图31:白板纸周度开工负荷丨单位：%11 图32:箱板纸周度开工负荷丨单位：%11 图33:双胶纸周度开工负荷丨单位：%11 图34:白卡纸周度开工负荷丨单位：%12 图35:阔叶浆周度开工负荷丨单位：%12 图36:化机浆周度开工负荷丨单位：%12 图37:竹浆周度开工负荷丨单位：%12 图38:白卡纸周度企业库存丨单位：千吨12 图39:生活用纸周度企业库存丨单位：千吨12 图40:箱板纸周度企业库存丨单位：千吨13 图41:双胶纸周度企业库存丨单位：千吨13 图42:双铜纸周度企业库存丨单位：千吨13 图43:青岛港周度纸浆库存丨单位：千吨13 图44:保定地区月度纸浆库存丨单位：千吨13 图45:中国纸浆月度港口库存丨单位：千吨13 图46:白糖主力合约丨单位：元/吨14 图47:ICE11号糖丨单位：美分/磅14 图48:白糖01-05价差丨单位：元/吨14 图49:白糖05-09价差丨单位：元/吨14 图50:白糖09-01价差丨单位：元/吨14 图51:广西白糖现货价格丨单位：元/吨14 图52:白糖基差丨单位：元/吨15 图53:泰国配额外食糖进口利润丨单位：元/吨15 图54:巴西配额外食糖进口利润丨单位：元/吨15 图55:泰国配额外食糖加工成本丨单位：元/吨15 图56:巴西配额外食糖加工成本丨单位：元/吨15 图57:巴西乙醇折糖价丨单位：美分/磅15 图58:食糖月度进口量丨单位：万吨16 图59:糖浆月度进口量丨单位：万吨16 图60:白糖工业库存丨单位：万吨16 图61:巴西年度食糖产量丨单位：万吨16 图62:泰国年度食糖产量丨单位：万吨16 图63:印度年度食糖产量丨单位：万吨16 图1:中国棉花检验量丨单位：吨图2:中国棉花商业库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 1 17 33 49 65 81 97 113 129 145 161 177 193 209 225 241 257 273 289 305 321 337 353 0 (1,000,000) 600 500 400 300 200 100 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:棉花折存天数丨单位：天图4:纱线折存天数丨单位：天 2019202020212022202320192020202120222023 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图5:纺纱厂开机率丨单位：%图6:织布厂开机率丨单位：% 2019202020212022202320192020202120222023 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图7:棉花工业库存丨单位：万吨图8:棉花进口数量丨单位：万吨 20192020202120222023201920202