软商品日报：现货价格持稳，郑棉震荡运行

期货研究报告|软商品日报2023-05-24 现货价格持稳，郑棉震荡运行 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2309合约16135元/吨，较前日上涨10元/吨，涨幅0.06%。 持仓量656417手，仓单数17117张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价16261元/ 吨，较前日上涨131元/吨。现货基差CF09+130，较前日上涨120元/吨。全国均价 16624元/吨，较前日上涨175元/吨。现货基差CF09+490，较前日上涨170。 近期市场资讯，印度昨日上市量处于折皮棉约1.8万吨，其中主要包括古吉拉特邦 7140吨，马哈拉施特拉邦5270吨，特伦甘纳邦1700吨。阿根廷在过去两周干燥晴朗的天气过后，上周末植棉区再度迎来大范围降雨，各地区降雨分布不均，但主产棉区查科省各地区均遭遇强降雨，大部分棉区降雨量高达25-30mm，部分地区降雨更加集中。目前阿根廷正值新棉采摘高峰期，大范围降雨很可能会导致采摘进度推迟，新棉质量或受影响。据天气预报显示，当地天空正在逐步放晴，预计本周天气适宜新棉采摘。美国天气方面，周末西得州降下小到中雨，预计本周大部分时间当地晴间多 云，会有间歇性降雨，日间最高气温27-32℃，预计各地降雨量19-38mm。据悉上周西得州各地累计降水量自3-110mm不等，降雨覆盖范围相当广泛，北部高原和狭长地带降雨最为集中。尽管持续降雨颇受当地棉农欢迎，但播种作业一定程度上受阻。据美国国家气象局（NWS）预测，今年将转变为拉尼娜天气模式，预计本年度整体降雨量增加。南得州周一多云，局地有雷暴，但无明显降水。预计本周天气晴朗，气温升高，有助于当地棉株现蕾结铃。尽管上周降雨改善了当地土壤墒情，但不少棉田的虫害和杂草正在增加，棉农期待长时间温暖干燥的天气，以便施用杀虫剂和除草剂。 国际方面，上周虽美棉周度�口数据变现欠佳，但整体受到美国农业部月度供需报告中供应端收紧且消费预期提升的影响，市场乐观情绪主导，价格延续了前一周的涨势。国内方面，四月份经济数据整体表现偏弱，但纺织消费尚可。下游织厂开机率较高，但订单增量有限。在国内消费温和复苏的背景下以及今年整体海内外种植面积减少导致供应缩减的情况下，棉价整体重心上移，长期来看，棉价仍有上涨空间，但是具体幅度需持续关注后续种植阶段以及关键生长期的种植进度与天气端的影响，此外还有下游消费向好的持续性以及国内外整体消费复苏的情况。短期内在供需两端并没有�现明显变化的情况下，预计棉价仍将维持偏强震荡的格局。 ■策略 单边中性 ■风险 无 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2309合约5282元/吨，较前日上涨158，跌幅3.08%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格5250元/吨，较前一日持平。现货基差sp09-30，相较前一日下跌160。山东地区“月亮”针叶浆5300元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+20，相较前一日下跌160。山东地区“马牌”针叶浆5300元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+20，相较前一日下跌160。山东地区“北木”针叶浆现货价格6150元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+870，相较前一日下跌160。 近期市场资讯，据数据网站监测，昨日双胶纸市场大势偏稳，局部成交偏灵活。短期消息面对于业者心态的影响暂未消除，下游观望情绪不减，印厂等采购积极性不高，需求端暂无法对市场产生有力支撑。今日铜版纸市场价格稳定运行。局部地区前期价位略偏高，近期华南、华东等地价格偏弱，当地高价成交受阻，亦有微调现象。经销商环节反映社会面新单依旧不足，部分下游客户存压价采购心理，且刚需放量进度较缓，整体成交不畅。 近期汇率突破7.0，进口成本仍然维持高位，纸浆金融属性较强，需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。截止5月第2周，各港口纸浆库存205.9万 吨，较上周增长0.5%，总体库存量上继续上升。近期国际纸浆发运至中国数量陆续增加，且目前各港口纸浆库存继续处于高位。外加国内市场需求转弱，下游纸厂开工率下降，只刚需采购，对纸浆价格形成有效压制。目前纸浆提前进入淡季，并且下游产品白卡纸，生活用纸也提前进入消费淡季，订单量及开工率均有明显下滑。成品纸产销持续走弱，导致纸厂对二季度消费量保持悲观态度。预计纸浆近期成交难有起色，供强需弱的态势还将持续，浆价或继续维持低位震荡的态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2307合约收盘价7166元/吨，环比上涨37元/吨， 涨幅0.52%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7290元/吨，环比上涨90元/吨，现货基差SRO7+120，环比上涨50；云南昆明地区白糖现货成交价7090元/吨，环比上涨90元/吨，现货基差SRO7-80，环比上涨50。 近期市场资讯，巴西商贸部农产品�口数据汇总显示2023年5月第3周，共计14个 工作日，累计装�白糖120.8万吨，去年5月为156.78万吨。日均装运量为8.63万吨 /日，较去年5月的7.13万吨/日增加21.08%。 上周四市场传🎧“放储”的消息，但是郑盘反应却相对冷淡，依然保持震荡上涨的趋势。值得留意的是，原糖方面因为巴西乙醇价格远低于糖价，市场普遍认为巴西糖厂可能会调高糖醇比从而加大产糖上限，上周原糖价格与郑糖相反，�现了回调的趋势。造成当前外弱内强的局面，主要是国内进入销售期后，食糖供应短缺问题被凸显�来。在内外价差严重倒挂和总食糖量减产的背景下，广西现货糖价依然坚挺在7000元/吨之上，从而给予价格强力的支撑。此外考虑到放储流程，市场预计放储（或轮🎧）应该发生在2季度末，叠加对厄尔尼诺的预期，国内糖价相对坚挺。本周观察重点在于原糖是否继续下调，另外还要预防宏观经济衰退的交易题材。预计本周郑糖将会维持高位震荡，重点观察20日均线对郑糖主力价格的支撑力度。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 宏观及政策影响 目录 棉花观点1 纸浆观点2 白糖观点2 图表 图1:中国棉花检验量丨单位：吨6 图2:中国棉花商业库存丨单位：万吨6 图3:棉花折存天数丨单位：天6 图4:纱线折存天数丨单位：天6 图5:纺纱厂开机率丨单位：%6 图6:织布厂开机率丨单位：%6 图7:中国棉花播种面积丨单位：千公顷7 图8:中国棉花产量丨单位：万吨7 图9:新疆棉花产量丨单位：万吨7 图10:中国棉花单产丨单位：千克/公顷8 图11:棉花种植成本丨单位：元/亩8 图12:全球棉花产量库存丨单位：千包8 图13:美国棉花产量库存丨单位：千包8 图14:巴西棉花产量库存丨单位：千包8 图15:印度棉花产量库存丨单位：千包8 图16:巴基斯坦棉花产量库存丨单位：千包9 图17:澳大利亚棉花产量库存丨单位：千包9 图18:棉花期货主力合约丨单位：元/吨9 图19:棉花基差-新疆丨单位：元/吨9 图20:棉花1-5价差丨单位：元/吨9 图21:棉花5-9价差丨单位：元/吨9 图22:棉花9-1价差丨单位：元/吨10 图23:纸浆主力期货丨单位：元/吨10 图24:山东银星现货价格丨单位：元/吨10 图25:山东金狮现货价格丨单位：元/吨10 图26:纸浆1-5月合约价差丨单位：元/吨10 图27:纸浆5-9合约价差丨单位：元/吨10 图28:纸浆9-1合约价差丨单位：元/吨11 图29:山东银星基差丨单位：元/吨11 图30:山东金狮基差丨单位：元/吨11 图31:白板纸周度开工负荷丨单位：%11 图32:箱板纸周度开工负荷丨单位：%11 图33:双胶纸周度开工负荷丨单位：%11 图34:白卡纸周度开工负荷丨单位：%12 图35:阔叶浆周度开工负荷丨单位：%12 图36:化机浆周度开工负荷丨单位：%12 图37:竹浆周度开工负荷丨单位：%12 图38:白卡纸周度企业库存丨单位：千吨12 图39:生活用纸周度企业库存丨单位：千吨12 图40:箱板纸周度企业库存丨单位：千吨13 图41:双胶纸周度企业库存丨单位：千吨13 图42:双铜纸周度企业库存丨单位：千吨13 图43:青岛港周度纸浆库存丨单位：千吨13 图44:保定地区月度纸浆库存丨单位：千吨13 图45:中国纸浆月度港口库存丨单位：千吨13 图46:白糖主力合约丨单位：元/吨14 图47:ICE11号糖丨单位：美分/磅14 图48:白糖01-05价差丨单位：元/吨14 图49:白糖05-09价差丨单位：元/吨14 图50:白糖09-01价差丨单位：元/吨14 图51:广西白糖现货价格丨单位：元/吨14 图52:白糖基差丨单位：元/吨15 图53:泰国配额外食糖进口利润丨单位：元/吨15 图54:巴西配额外食糖进口利润丨单位：元/吨15 图55:泰国配额外食糖加工成本丨单位：元/吨15 图56:巴西配额外食糖加工成本丨单位：元/吨15 图57:巴西乙醇折糖价丨单位：美分/磅15 图58:食糖月度进口量丨单位：万吨16 图59:糖浆月度进口量丨单位：万吨16 图60:白糖工业库存丨单位：万吨16 图61:巴西年度食糖产量丨单位：万吨16 图62:泰国年度食糖产量丨单位：万吨16 图63:印度年度食糖产量丨单位：万吨16 图1:中国棉花检验量丨单位：吨图2:中国棉花商业库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 1 17 33 49 65 81 97 113 129 145 161 177 193 209 225 241 257 273 289 305 321 337 353 0 (1,000,000) 600 500 400 300 200 100 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:棉花折存天数丨单位：天图4:纱线折存天数丨单位：天 2019202020212022202320192020202120222023 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图5:纺纱厂开机率丨单位：%图6:织布厂开机率丨单位：% 2019202020212022202320192020202120222023 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图7:棉花工业库存丨单位：万吨图8:棉花进口数量丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 120 100 80 60 40 20 0 123456789101112 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据