大宗商品周报：国内外需求表现不佳 商品短期或承压运行

大宗商品周度报告 2023年4月10日 国内外需求表现不佳商品短期或承压运行 大宗商品周报 ●行情回顾：上周商品市场整体收涨0.95%，其中贵金属板块领涨3.49%，能化和农产品分别上涨1.42%和0.52%，黑色和有色分别下跌3.62%和0.62%。 商品市场20日平均波动率进一步抬升，主要是集体回调的黑色系品 种，以及受原油反弹影响较大的能化品种升波明显。资金方面，全市场资金净流出141亿，其中有色板块净流出166亿，多数品种均出现资金流出，主要集中在铜跟镍品种上。 ●展望：上周公布的美国多项经济数据表现不佳，制造业继续呈现主动去库的衰退格局，加息压力进一步缓解。不过周五的非农数据显示失业率再度降至3.%，使得市场较强降息预期暂时受到一定抑制。国内来看，基建增速维持高位，不过复苏节奏趋缓，制造业相对承压，对商品尤其是工业品品种的需求端形成一定拖累。在国内外需求均表现不佳的情况下，商品市场或承压运行。 贵金属方面，上周美国经济数据不及预期，贵金属周四大幅上涨，不过随着非农数据的公布，美元反弹后今日国际贵金属或向下调整。中期来看利率天花板的出现以及经济衰退预期下，贵金属震荡偏强趋势不变。 有色方面，同样受到宏观情绪波动的影响，有色板块震荡表现加剧。基本面来看，下游整体开工率继续下降，需求端维持偏弱；而供应端延续回升，供应增长相对确定。多数品种库存处于低位对板块形成一定支撑，不过去库节奏趋缓。短期来看，在海外宏观情绪转弱的背景下，有色或承压运行。 黑色方面，旺季需求不及预期螺纹钢表虚再次回落，和去年同期基本持平，去库速度逐渐放缓。吨钢利润回落至低位，且市场再次出现粗钢平控传言，使得供应压力有所缓解。原料端方面，铁矿石虽然供需相对偏紧，不过政策监管在矿价反弹后再次趋严，或以震荡为主；双焦方面，焦煤库存压力逐渐加大，澳煤受海内外需求拖累继续下行，焦煤延续趋势性下行；焦炭受成本拖累以及需求转弱的影响，整体偏弱运行。整体来看，黑色短期或仍震荡偏弱。 能源方面，上周受OPEC+减产的影响，原油整体大幅走高。EIC周度数据显示原油库存压力进一步缓解，反映美国需求反弹明显。不过近期油价的快速上涨使得裂解价差压缩，或对后续需求表现形成一定制约。海外弱需求和OPEC+主动减供应的博弈为后期市场交易的主线，本轮减产使得5月后有望持续去库，利好油价运行区间重新上移，短期油价或延续震荡偏强。化工方面，整体来看需求依旧偏弱，短期基本面可能延续承压。 农产品方面，目前国内外糖市场短期供应依然偏紧，虽然目前处于消费淡季，但是盘面提前交易旺季库存偏紧的预期，预计白糖继续震荡上行。巴西大豆贴水走弱，加上北美大豆播种前天气良好，豆粕价格预计短期震荡偏弱。生猪方面，受供应压力的影响，可能继续下行。 国投安信期货朱赫 投资咨询号Z0015192 期货从业资格号F3071059 国投安信期货胡静怡 期货从业资格号F03090299 gtaxinstitute@essence.com.cn 【行情回顾】 ●上周商品市场整体收涨0.95%，其中贵金属板块领涨3.49%，能化和农产品分别上涨1.42%和0.52%，黑色和有色分别下跌3.62%和0.62%。 从具体品种收盘价来看，涨幅最大的品种为燃料油、原油和白银，涨幅分别为14.33%、13.13%和5.72%；跌幅最大的品种为铁矿石、焦炭和锡，跌幅分别为12.15%、5.13%和5%。 商品市场20日平均波动率进一步抬升，主要是集体回调的黑色系品种，以及受原油反弹影响较大的能化品种升波明显。 资金方面，全市场资金净流出141亿，其中有色板块净流出166亿，多数品种均出现资金流出，主要集中在铜跟镍品种上。 商品类别 品种 主力结算价 主力涨跌幅（结算价） 20日年化波动率 波动率变化 贵金属 黄金 446.34 1.82% 15.84% 6.16% 白银 5,552.00 5.71% 19.58% -7.85% 有色金属 铜 68,590.00 -1.59% 17.44% -0.88% 镍 177,030.00 -0.25% 34 .52% 22.67% 铝 18,640.00 -0.37% 11.97% -3.90% 锡 196,410.00 -4.38% 39.98 % 5.12% 锌 22,085.00 -3.52% 19.56% 0.76% 黑色 螺纹钢 3,983.00 -4.05% 20.89% 7.98% 铁矿石 791.50 -11.71% 42.26 % 68.28 % 焦炭 2,539.50 -4.87% 26.57% 38.17% 焦煤 1,761.00 -3.64% 3 1.82% 18.25% 热卷 4,062.00 -4.85% 21.12% 21.71% 硅铁 7,778.00 -0.23% 18.15% -1.33% 不锈钢 14,645.00 -1.88% 17.07% 14.87% 能源化工 原油 586.20 11.78 % 45.77% 23.47% 燃料油 3,107.00 13.68% 41.70 % 30.58% 沥青 3,809.00 3.84% 26.52% 23.92% 天然橡胶 11,620.00 -2.35% 14.96% -4.01% PTA 6,308.00 0.80% 27.35% 6.53% PVC 6,203.00 -0.55% 15.19% -6.85% 聚乙烯 8,086.00 0.04% 13.04% 20.18% 聚丙烯 7,572.00 -0.33% 11.15% 16.96% 苯乙烯 8,668.00 2.42% 20.64% 5.89% 甲醇 2,414.00 -2.90% 19.26% 12.24% 乙二醇 4,073.00 -0.80% 22.31% 7.61% 玻璃 1,672.00 -0.30% 25.23% 7.24% 纯碱 2,423.00 -1.54% 16.70% 5.64% 农产品 棉花 14,590.00 1.78% 16.68% 2.46% 白糖 6,650.00 5.12% 16.59% 27.97% 玉米 2,713.00 -0.99% 12.66% -1.89% 苹果 8,087.00 -2.35% 26.46% -3.30% 淀粉 2,955.00 -0.71% 13.19% 0.84% 豆一 5,327.00 -0.67% 7.95% -34.31% 豆粕 3,559.00 0.45% 21.52% 37.16% 豆油 8,286.00 2.75% 21.18% 2.64% 棕榈油 7,744.00 2.71% 24.94% 2.48% 菜粕 2,841.00 1.61% 23.71% 80.56% 菜油 8,715.00 3.42% 23.00% 3.06% 林产品 纸浆 5,650.00 -0.95% 26.73% 22.42% 畜产品 鸡蛋 4,282.00 -0.97% 12.94% -9.85% 生猪 14,975.00 -1.19% 19.20% -4.04% 【各品种主力价格走势】 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图1：南华指数涨跌幅 4.00% 3.49% 1.42% 0.95% 0.52% -0.62% 3.00% 2.00% 1.00% 涨 跌0.00% 幅 -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -3.62% 南华商品南华农产品南华能化南华黑色南华有色金属南华贵金属 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图2：中证商品指数走势 2000 中证商品期货指数中证商品期货价格指数南华商品指数 2,700 1800 2,500 1600 2,300 1400 2,100 1200 1,900 数据来源：wind，国投安信期货 图3：各品种主力合约波动情况（%） 周收盘 周最高 周最低 16% 13% 10% 7% 涨4% 跌1% 幅-2% -5% -8% -11% -14% -17% PTA 燃原白白沥菜苯棉黄菜豆镍棕豆聚淀玻铝聚硅 PVC 豆玉乙不鸡铜纸纯生苹天甲锌焦螺热锡焦铁 料油银糖青油乙花金粕油 榈粕乙粉璃 丙铁一米二锈蛋 浆碱猪果然醇 煤纹卷炭矿 油烯油烯烯醇钢 橡钢石胶 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 注释：计算各品种主力合约当月收盘、月最高、月最低相对上月收盘价的涨跌幅度，旨在综合分析各品种月线级别的振幅和累计涨跌幅。 图4：各品种C1-C3月间价差率横向对比 纯 矿 11%铁 PTA 碱棕燃 6%石镍鸡榈纸玻料不苯螺 蛋油浆璃油白锈 玉乙豆热纹原甲豆菜聚聚 糖钢锌米烯一卷钢油醇油铜铝 乙焦丙淀沥 1% 月差 率-4% 油烯锡炭烯粉青 PVC 橡 硅黄白天苹菜焦豆棉乙铁金银然果粕煤粕花二 -9%胶醇 -14%生 猪 -19% 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图5：商品相关板块指数表现 农林牧渔石油石化基础化工煤炭 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 -40% 图6：商品相关板块指数周涨跌幅(%) 4.00% 3.00% 2.00% 周1.00% 涨跌 幅0.00% 3.20% 2.10% 1.75% 1.27%1.26%1.04% -1.00% -0.50% -2.00% -3.00% -2.31% 农林牧渔沪深300石油石化钢铁有色金属轻工制造基础化工煤炭 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 商品类别 品种 持仓量 日均持仓量变化 成交量 日均成交量变化 贵金属 黄金 377,408 6.61% 195,017 -12.28% 白银 1,074,891 2.73% 1,080,644 -3.01% 有色金属 铜 426,559 -2.34% 134,342 -11.85% 镍 154,491 -0.19% 234,534 -11.27% 铝 452,354 -3.03% 180,107 -22.09% 锡 102,786 -11.17% 171,841 -26.01% 锌 181,056 -4.01% 142,122 -20.02% 黑色 螺纹钢 2,901, 915 -1.76% 2,339,7 83 4.19% 铁矿石 1,370,560 2.59% 953,725 7.59% 焦炭 46,024 2.57% 28,448 12.36% 焦煤 87,828 2.44% 56,024 10.21% 热卷 1,033,518 1.41% 560,250 9.61% 硅铁 476,463 2.10% 278,816 -21.68% 不锈钢 181,946 21.70% 204,845 10.96% 能源化工 原油 59,330 -15.76% 158,141 -23.68% 燃料油 659,949 -7.72% 1,364,074 6.68% 沥青 601,660 -9.52% 663,894 20.25% 天然橡胶 405,942 4.00% 330,471 10.34% PTA 3,566,434 0.95% 2,825,577 -4.62% PVC 1,067,491 -6.23% 918,342 3.05% 聚乙烯 600,228 -2.44% 387,048 11.26% 聚丙烯 719,241 -8.11% 443,167 3.97% 苯乙烯 305,612 1 1.98% 184,769 0.59% 甲醇 2,772, 894 0.80% 1,398,883 -1.60% 乙二醇 567,886 -8.72% 356,636 -2.25% 玻璃 1,503,378 -0.73% 906,293 -0.20% 纯碱 1,442,369 -1.09% 1,222,620 -19.84% 农产品 棉花 1,061,060 -2.7