大宗商品周报：国内外需求表现不佳 商品短期或承压运行

大宗商品周度报告 2023年4月10日●行情回顾：上周商品市场整体收涨0.95%，其中贵金属板块领涨3.49%，能化和农产品分别上涨1.42%和0.52%，黑色和有色分别下跌3.62%和0.62%。商品市场20日平均波动率进一步抬升，主要是集体回调的黑色系品种，以及受原油反弹影响较大的能化品种升波明显。资金方面，全市场资金净流出141亿，其中有色板块净流出166亿，多数品种均出现资金流出，主要集中在铜跟镍品种上。●展望：上周公布的美国多项经济数据表现不佳，制造业继续呈现主动去库的衰退格局，加息压力进一步缓解。不过周五的非农数据显示失业率再度降至3.%，使得市场较强降息预期暂时受到一定抑制。国内来看，基建增速维持高位，不过复苏节奏趋缓，制造业相对承压，对商品尤其是工业品品种的需求端形成一定拖累。在国内外需求均表现不佳的情况下，商品市场或承压运行。贵金属方面，上周美国经济数据不及预期，贵金属周四大幅上涨，不过随着非农数据的公布，美元反弹后今日国际贵金属或向下调整。中期来看利率天花板的出现以及经济衰退预期下，贵金属震荡偏强趋势不变。有色方面，同样受到宏观情绪波动的影响，有色板块震荡表现加剧。基本面来看，下游整体开工率继续下降，需求端维持偏弱；而供应端延续回升，供应增长相对确定。多数品种库存处于低位对板块形成一定支撑，不过去库节奏趋缓。短期来看，在海外宏观情绪转弱的背景下，有色或承压运行。黑色方面，旺季需求不及预期螺纹钢表虚再次回落，和去年同期基本持平，去库速度逐渐放缓。吨钢利润回落至低位，且市场再次出现粗钢平控传言，使得供应压力有所缓解。原料端方面，铁矿石虽然供需相对偏紧，不过政策监管在矿价反弹后再次趋严，或以震荡为主；双焦方面，焦煤库存压力逐渐加大，澳煤受海内外需求拖累继续下行，焦煤延续趋势性下行；焦炭受成本拖累以及需求转弱的影响，整体偏弱运行。整体来看，黑色短期或仍震荡偏弱。能源方面，上周受OPEC+减产的影响，原油整体大幅走高。EIC周度数据显示原油库存压力进一步缓解，反映美国需求反弹明显。不过近期油价的快速上涨使得裂解价差压缩，或对后续需求表现形成一定制约。海外弱需求和OPEC+主动减供应的博弈为后期市场交易的主线，本轮减产使得5月后有望持续去库，利好油价运行区间重新上移，短期油价或延续震荡偏强。化工方面，整体来看需求依旧偏弱，短期基本面可能延续承压。农产品方面，目前国内外糖市场短期供应依然偏紧，虽然目前处于消费淡季，但是盘面提前交易旺季库存偏紧的预期，预计白糖继续震荡上行。巴西大豆贴水走弱，加上北美大豆播种前天气良好，豆粕价格预计短期震荡偏弱。生猪方面，受供应压力的影响，可能继续下行。大宗商品周报国内外需求表现不佳商品短期或承压运行国投安信期货胡静怡期货从业资格号F03090299gtaxinstitute@essence.com.cn国投安信期货朱赫投资咨询号Z0015192期货从业资格号F3071059国投安信期货有限公司第 1 页版权所有，转载请注明出处 【行情回顾】【各品种主力价格走势】商品类别 品种 主力结算价 主力涨跌幅（结算价） 20日年化波动率 波动率变化黄金446.341.82%15.84%6.16%白银5,552.005.71%19.58%-7.85%铜68,590.00-1.59%17.44%-0.88%镍177,030.00-0.25%34.52%22.67%铝18,640.00-0.37%11.97%-3.90%锡196,410.00-4.38%39.98%5.12%锌22,085.00-3.52%19.56%0.76%螺纹钢3,983.00-4.05%20.89%7.98%铁矿石791.50-11.71%42.26%68.28%焦炭2,539.50-4.87%26.57%38.17%焦煤1,761.00-3.64%31.82%18.25%热卷4,062.00-4.85%21.12%21.71%硅铁7,778.00-0.23%18.15%-1.33%不锈钢14,645.00-1.88%17.07%14.87%原油586.2011.78%45.77%23.47%燃料油3,107.0013.68%41.70%30.58%沥青3,809.003.84%26.52%23.92%天然橡胶11,620.00-2.35%14.96%-4.01%PTA6,308.000.80%27.35%6.53%PVC6,203.00-0.55%15.19%-6.85%聚乙烯8,086.000.04%13.04%20.18%聚丙烯7,572.00-0.33%11.15%16.96%苯乙烯8,668.002.42%20.64%5.89%甲醇2,414.00-2.90%19.26%12.24%乙二醇4,073.00-0.80%22.31%7.61%玻璃1,672.00-0.30%25.23%7.24%纯碱2,423.00-1.54%16.70%5.64%棉花14,590.001.78%16.68%2.46%白糖6,650.005.12%16.59%27.97%玉米2,713.00-0.99%12.66%-1.89%苹果8,087.00-2.35%26.46%-3.30%淀粉2,955.00-0.71%13.19%0.84%豆一5,327.00-0.67%7.95%-34.31%豆粕3,559.000.45%21.52%37.16%豆油8,286.002.75%21.18%2.64%棕榈油7,744.002.71%24.94%2.48%菜粕2,841.001.61%23.71%80.56%菜油8,715.003.42%23.00%3.06%林产品 纸浆5,650.00-0.95%26.73%22.42%鸡蛋4,282.00-0.97%12.94%-9.85%生猪14,975.00-1.19%19.20%-4.04%数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货畜产品黑色贵金属有色金属能源化工农产品●上周商品市场整体收涨0.95%，其中贵金属板块领涨3.49%，能化和农产品分别上涨1.42%和0.52%，黑色和有色分别下跌3.62%和0.62%。从具体品种收盘价来看，涨幅最大的品种为燃料油、原油和白银，涨幅分别为14.33%、13.13%和5.72%；跌幅最大的品种为铁矿石、焦炭和锡，跌幅分别为12.15%、5.13%和5%。商品市场20日平均波动率进一步抬升，主要是集体回调的黑色系品种，以及受原油反弹影响较大的能化品种升波明显。资金方面，全市场资金净流出141亿，其中有色板块净流出166亿，多数品种均出现资金流出，主要集中在铜跟镍品种上。国投安信期货有限公司第 2 页版权所有，转载请注明出处 图1：南华指数涨跌幅0.95%0.52%1.42%-3.62%-0.62%3.49%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%南华商品 南华农产品 南华能化 南华黑色 南华有色金属 南华贵金属涨跌幅数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货图3：各品种主力合约波动情况（%）-17%-14%-11%-8%-5%-2%1%4%7%10%13%16%燃料油原油白银白糖沥青菜油苯乙烯棉花黄金菜粕豆油镍棕榈油豆粕聚乙烯淀粉玻璃铝聚丙烯PTA硅铁PVC豆一玉米乙二醇不锈钢鸡蛋铜纸浆纯碱生猪苹果天然橡胶甲醇锌焦煤螺纹钢热卷锡焦炭铁矿石涨跌幅周收盘周最高周最低数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货注释：计算各品种主力合约当月收盘、月最高、月最低相对上月收盘价的涨跌幅度，旨在综合分析各品种月线级别的振幅和累计涨跌幅。图2：中证商品指数走势1,9002,1002,3002,5002,70012001400160018002000中证商品期货指数中证商品期货价格指数南华商品指数数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 3 页版权所有，转载请注明出处 图4：各品种C1-C3月间价差率横向对比纯碱铁矿石PTA镍鸡蛋棕榈油纸浆玻璃燃料油白糖不锈钢锌玉米苯乙烯豆一热卷螺纹钢原油甲醇豆油铜铝菜油聚乙烯锡焦炭聚丙烯淀粉沥青PVC硅铁黄金白银天然橡胶苹果菜粕焦煤豆粕棉花乙二醇生猪-19%-14%-9%-4%1%6%11%月差率数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%农林牧渔石油石化基础化工煤炭数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货图5：商品相关板块指数表现3.20%2.10%1.75%1.27%1.26%1.04%-0.50%-2.31%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%农林牧渔 沪深300 石油石化 钢铁 有色金属 轻工制造 基础化工 煤炭周涨跌幅数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货图6：商品相关板块指数周涨跌幅(%)国投安信期货有限公司第 4 页版权所有，转载请注明出处 【各品种流动性情况】商品类别品种持仓量日均持仓量变化成交量日均成交量变化贵金属 黄金377,4086.61%195,017-12.28%白银1,074,8912.73%1,080,644-3.01%有色金属 铜426,559-2.34%134,342-11.85%镍154,491-0.19%234,534-11.27%铝452,354-3.03%180,107-22.09%锡102,786-11.17%171,841-26.01%锌181,056-4.01%142,122-20.02%黑色 螺纹钢2,901,915-1.76%2,339,7834.19%铁矿石1,370,5602.59%953,7257.59%焦炭46,0242.57%28,44812.36%焦煤87,8282.44%56,02410.21%热卷1,033,5181.41%560,2509.61%硅铁476,4632.10%278,816-21.68%不锈钢181,94621.70%204,84510.96%能源化工 原油59,330-15.76%158,141-23.68%燃料油659,949-7.72%1,364,0746.68%沥青601,660-9.52%663,89420.25%天然橡胶405,9424.00%330,47110.34%PTA3,566,4340.95%2,825,577-4.62%PVC1,067,491-6.23%918,3423.05%聚乙烯600,228-2.44%387,04811.26%聚丙烯719,241-8.11%443,1673.97%苯乙烯305,61211.98%184,7690.59%甲醇2,772,8940.80%1,398,883-1.60%乙二醇567,886-8.72%356,636-2.25%玻璃1,503,378-0.73%906,293-0.20%纯碱1,442,369-1.09%1,222,620-19.84%棉花1,061,060-2.76%838,974-7.62%白糖1,341,01117.69%1,948,54294.47%玉米1,573,998-4.96%887,885-11.14%苹果229,738-4.82%127,416-19.03%淀粉352,826-2.89%285,24319.77%豆一231,495-1.12%213,29214.76%豆粕2,173,4420.37%1,392,745-2.15%豆油803,919-4.03%833,353-13.97%棕榈油762,121-9.93%937,380-13.37%菜粕745,152-5.87%669,396-4.61%菜油449,197-5.92%1,033,319-15.62%林产品 纸浆373,3787.18%420,4349.11%鸡蛋256,952-3.79%80,522-19.83%生猪100,0183.51%38,81