软商品日报：新年度消费预期调增，郑棉小幅上涨

期货研究报告|软商品日报2023-05-16 新年度消费预期调增，郑棉小幅上涨 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2309合约15760元/吨，较前日上涨320元/吨，涨幅 2.07%。持仓量652482手，仓单数17709张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价 15953元/吨，较前日下跌62元/吨。现货基差CF09+190，较前日下跌390。全国均价 16262元/吨，较前日下跌37元/吨。现货基差CF09+500，较前日下跌360。 国际方面，上周伴随着降雨预期，美棉主要种植区干旱有望缓解，天气炒作或将告一段落，加之美元走强，价格承压回落。但是由于周度�口数据的强劲以及USDA公布的5月供需报告中将美棉产量与库存预估一同下调，使得本周美棉价格最终收涨。国 内方面，前期天气以及种植面积减少等预期的炒作在价格触及16000元后得到缓解，传统的订单旺季逐渐转向淡季，本周价格�现大幅回落。整体来看，需持续关注国内外棉花种植阶段的天气与种植进度以及�口和销售数据向好的持续性，预计短期内棉价仍将震荡运行。 ■策略 单边中性 ■风险 无 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2309合约5218元/吨，较前日下跌12元，跌幅0.23%。现货 方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格5300元/吨，较前一日上涨50元/吨。现货基差 sp09+80，相较前一日上涨60。山东地区“月亮”针叶浆5350元/吨，较前一日上涨100元/吨。现货基差sp09+130，相较前一日上涨110。山东地区“马牌”针叶浆5350元/吨，较前一日上涨100元/吨。现货基差sp09+130，相较前一日上涨110。山东地区 “北木”针叶浆现货价格6450元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+1330，相较前一日上涨10。 近期汇率已保持在6.95附近，进口成本仍然维持高位，纸浆金融属性较强，需要密切 关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。截止5月第1周，各港口纸浆库存 204.8万吨，较上周增长1.5%，总体库存量上继续上升。近期国际纸浆发运至中国数量陆续增加，且目前各港口纸浆库存持续处于高位。外加国内市场需求转弱，下游纸厂开工率下降，只刚需采购，对纸浆价格形成有效压制。目前纸浆提前进入淡季，并且下游产品白卡纸，生活用纸也提前进入消费淡季，订单量及开工率均有明显下滑。成品纸产销持续走弱，导致纸厂对二季度消费量保持悲观态度。预计纸浆近期成交难有起色，供强需弱的态势还将持续。 ■策略 单边中性 ■风险 无 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2307合约收盘价6875元/吨，环比上涨83元/吨，涨幅1.22%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7020元/吨，环比持平，现货基差SRO7+145，环比下跌83；云南昆明地区白糖现货成交价6890元/吨，环比持平，现货基差SRO7+15，环比下跌83。 上周周五郑糖主力合约单日大幅下跌近200点，引发市场对风向是否转变的担忧。但 实际上当天商品普遍回调，因数据显示美国4月通胀放缓幅度略大于预期，市场对美国货币政策前景的看法并不明朗，伴随美元指数强势上涨，大宗商品走势均被压制。细看白糖基本面，供应短缺的格局依然没有明显的变化，一方面，国内外价差倒挂依然严重，另一方面，国外巴西港口依然堵塞导致巴西产糖难以运输。目前全球贸易流依赖巴西原糖供应，天气预报显示二季度巴西中南部降雨预期较大，过多降雨不排除会影响巴西糖厂压榨进度，堵港现象短时间内难以解决，给予原糖价格支撑。国内方面，即使目前处于消费淡季，但是由于现货价格表现强势，销区依然正常走货，部分激进的贸易商甚至在价格回调时加大采购力度。除去一些大型的点价贸易商库存情况较好外，大多数中小贸易商库存偏低，因此国内糖价短期压力不大。白糖期货在今年表现亮眼，吸引了众多资金的关注，金融属性大为提高，因此在供应方面没有发生结构性转变，特别是巴西糖能大规模�港之前，糖价支撑力度偏强，还是以技术性回调为主。但是需要提防宏观方面的持续打压，原糖下跌将会带来郑糖短时间大幅回调的风险。预计本周郑糖维持高位震荡的态势，需重点观察价格能否重新站稳20日均线。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 宏观及政策影响 目录 棉花观点1 纸浆观点1 白糖观点2 市场要闻及动态6 图表 图1:中国棉花检验量丨单位：吨7 图2:中国棉花商业库存丨单位：万吨7 图3:棉花折存天数丨单位：天7 图4:纱线折存天数丨单位：天7 图5:纺纱厂开机率丨单位：%7 图6:织布厂开机率丨单位：%7 图7:中国棉花播种面积丨单位：千公顷8 图8:中国棉花产量丨单位：万吨8 图9:新疆棉花产量丨单位：万吨8 图10:中国棉花单产丨单位：千克/公顷9 图11:棉花种植成本丨单位：元/亩9 图12:全球棉花产量库存丨单位：千包9 图13:美国棉花产量库存丨单位：千包9 图14:巴西棉花产量库存丨单位：千包9 图15:印度棉花产量库存丨单位：千包9 图16:巴基斯坦棉花产量库存丨单位：千包10 图17:澳大利亚棉花产量库存丨单位：千包10 图18:棉花期货主力合约丨单位：元/吨10 图19:棉花基差-新疆丨单位：元/吨10 图20:棉花1-5价差丨单位：元/吨10 图21:棉花5-9价差丨单位：元/吨10 图22:棉花9-1价差丨单位：元/吨11 图23:纸浆主力期货丨单位：元/吨11 图24:山东银星现货价格丨单位：元/吨11 图25:山东金狮现货价格丨单位：元/吨11 图26:纸浆1-5月合约价差丨单位：元/吨11 图27:纸浆5-9合约价差丨单位：元/吨11 图28:纸浆9-1合约价差丨单位：元/吨12 图29:山东银星基差丨单位：元/吨12 图30:山东金狮基差丨单位：元/吨12 图31:白板纸周度开工负荷丨单位：%12 图32:箱板纸周度开工负荷丨单位：%12 图33:双胶纸周度开工负荷丨单位：%12 图34:白卡纸周度开工负荷丨单位：%13 图35:阔叶浆周度开工负荷丨单位：%13 图36:化机浆周度开工负荷丨单位：%13 图37:竹浆周度开工负荷丨单位：%13 图38:白卡纸周度企业库存丨单位：千吨13 图39:生活用纸周度企业库存丨单位：千吨13 图40:箱板纸周度企业库存丨单位：千吨14 图41:双胶纸周度企业库存丨单位：千吨14 图42:双铜纸周度企业库存丨单位：千吨14 图43:青岛港周度纸浆库存丨单位：千吨14 图44:保定地区月度纸浆库存丨单位：千吨14 图45:中国纸浆月度港口库存丨单位：千吨14 图46:白糖主力合约丨单位：元/吨15 图47:ICE11号糖丨单位：美分/磅15 图48:白糖01-05价差丨单位：元/吨15 图49:白糖05-09价差丨单位：元/吨15 图50:白糖09-01价差丨单位：元/吨15 图51:广西白糖现货价格丨单位：元/吨15 图52:白糖基差丨单位：元/吨16 图53:泰国配额外食糖进口利润丨单位：元/吨16 图54:巴西配额外食糖进口利润丨单位：元/吨16 图55:泰国配额外食糖加工成本丨单位：元/吨16 图56:巴西配额外食糖加工成本丨单位：元/吨16 图57:巴西乙醇折糖价丨单位：美分/磅16 图58:食糖月度进口量丨单位：万吨17 图59:糖浆月度进口量丨单位：万吨17 图60:白糖工业库存丨单位：万吨17 图61:巴西年度食糖产量丨单位：万吨17 图62:泰国年度食糖产量丨单位：万吨17 图63:印度年度食糖产量丨单位：万吨17 市场要闻及动态 1、印度当日上市量处于折皮棉约1.9万吨，其中主要包括古吉拉特邦7480吨，马哈拉施 特拉邦5610吨，特伦甘纳邦1700吨。据悉，去年同期印度单日上市量处于折皮棉约 4100吨，2021年同期仅约2200吨，目前单日上市量仍维持近年同期较高水平。 2、据印度棉花协会（CAI）消息，截至4月底本年度（印度棉花年度2022.10-2023.9）印度棉花累计上市折皮棉约381万吨，同比（472万吨）减幅在19.3%。从上市进度来 看，目前本年度棉花上市进度在75%，虽较前期进度有所加快，但仍处于近五年最慢水平。具体从各棉区上市情况来看，北部棉区累计上市量达61万吨，中部棉区达225万 吨，南部棉区在85万吨，此外还有其他部分棉区上市量在10万吨左右。从需求情况来看，据USDA数据，受需求疲弱的显著影响，本年度印度棉花�口预期在30.5万吨，处于近18个年度低位，或难给棉价运行带来支撑。 3、据美国农业部（USDA）最新发布的5月份全球棉花供需预测报告，2022/23年度：本年度全球棉花总产2533.4万吨，环比调增9.5万吨，增幅0.4%；全球消费量2387.0万 吨，环比调减11.8万吨，减幅0.5%；进口量824.5万吨，环比调减21.0万吨，减幅 2.5%；�口量833.3万吨，环比调减12.8万吨，减幅1.5%。全球期末库存2016.9万 吨，环比调增13.6万吨，增幅0.7%。2023/24年度：新年度全球棉花总产预期2518.9 万吨，同比调减14.5万吨，减幅0.6%；全球消费量预期2530.7万吨，同比调增143.7 万吨，增幅6.0%.；进口量932.7万吨，同比调增108.2万吨，增幅13.1%；�口量 932.8万吨，同比调增99.5万吨，增幅11.9%；全球期末库存2009.1万吨，同比减少 7.8万吨，减幅0.4%。 4、加州SJV河谷周末晴朗干燥，日间最高气温接近38℃。在前期异常潮湿的几个月后，长时间温暖、干燥的天气将有助于改善棉株生长条件。周五西得州日间高达32-37℃，棉农赶在降雨来临之前进行播种，周末当地再度迎来降雨，日间最高气温降至16-21℃。美国国家气象局（NWS）近日向高原地区发布强对流天气预警，冰雹，大雨以及高达110km/h的大风将引发局地洪涝灾害，旱地棉田棉农乐见雨水到来，因为有助于改善当地土壤墒情。南得州沿海地区同样在周末迎来降雨，尽管降雨有助于缓解土壤干旱，但低温天气或导致棉株近期生长缓慢。三角洲北部地区周四夜间迎来降雨，田纳西州及周边地区的总降雨量在6-13mm，周五早间三角洲地区降雨量更大。本周当地天气模式维持不变，零星阵雨及雷暴不断。当地棉农正赶在雨水间歇进行户外作业，但不少地区因土壤含水量较大只得暂停播种。当地周末零星阵雨，阿拉巴马州降雨概率20%-40%，降雨量3-6mm；佐治亚州和卡罗莱纳州周末晴转阵雨，部分地区降雨较为集中，户外作业无奈暂停。 图1:中国棉花检验量丨单位：吨图2:中国棉花商业库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 1 17 33 49 65 81 97 113 129 145 161 177 193 209 225 241 257 273 289 305 321 337 353 0 (1,000,000) 600 500 400 300 200 100 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:棉花折存天数丨单位：天图4:纱线折存天数丨单位：天 2019202020212022202320192020202120222023 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 40 35 30 25 20